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【MBAChina網(wǎng)訊】昨日央行(8月11日)對匯率制度進(jìn)行改革，在進(jìn)一步推進(jìn)人民幣市場化的同時，也帶了副作用。光大證券宏觀分析師徐高指出，未來央行為了避免人民幣急貶而買入人民幣的舉措，將從一定程度上抽緊國內(nèi)的資金面，從而不得不采取降準(zhǔn)來對沖流動性。

徐高指出，此次中間價報(bào)價機(jī)制“參考上日收盤匯率”，意味著人民幣匯改再邁出的重要一步。

盡管匯率中間價在理論上應(yīng)當(dāng)是個由市場決定的匯價，但在過去這些年的實(shí)際運(yùn)行中，它卻變成了一個官定匯率。每日給出的匯率中間價不僅波動較小，也與前一交易日的收盤匯率之間缺乏連續(xù)性。換言之，不管前一天市場如何波動，第二天的中間價都可以不予考慮，而直接設(shè)回之前的水平。

這次，央行宣布在設(shè)定中間價時會“參考上日銀行間外匯市場收盤匯率”，表明在中間價的形成中市場力量變得更加重要，人民幣匯率的市場化形成機(jī)制進(jìn)一步完善。

但徐高同時指出，匯改后可能帶來的國內(nèi)金融市場的資金面緊張，可能需要降準(zhǔn)來對沖。

人民銀行在此番匯改之后已經(jīng)失去了設(shè)定中間價來干預(yù)匯率的這一手段，要穩(wěn)定匯率就只剩直接在匯市買賣貨幣這一種主要方法。因此，為了避免人民幣在接下來出現(xiàn)急貶行情，人民銀行勢必需要在外匯市場買入人民幣、賣出美元。而在人民幣貶值預(yù)期之下，未來我國資本流出的規(guī)模還會更大，央行需要在匯市中買入人民幣的規(guī)模估計(jì)會很大。這會抽緊國內(nèi)金融市場的資金面。為了對沖這種影響，人民銀行需要相應(yīng)加大在國內(nèi)的流動性投放。這樣的背景下，下調(diào)存準(zhǔn)率變得更加必要。

華創(chuàng)證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)則表示，央行為了對沖流動性缺口，除了降準(zhǔn)，還可能采取再*等定向調(diào)控。

人民幣對美元匯率的走貶，未必會導(dǎo)致大規(guī)模的資本外逃，但顯然對國內(nèi)流動性是邊際上收緊的。再考慮到地方債置換的陸續(xù)推進(jìn)，以及新近專項(xiàng)金融債的發(fā)行，央行提供流動性對沖也許就是不可避免的。央行需要考慮的，只是屆時采取蘊(yùn)含強(qiáng)烈寬松信號的全面降準(zhǔn)，還是采取更有定向調(diào)控意味的(信貸抵押)再*而已。

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