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2020年12月7日上午，南京大學Myron Scholes金融論壇第113講在南京大學鼓樓校區(qū)工程管理學院協(xié)鑫樓108報告廳舉行。本次論壇由武漢大學經(jīng)濟與管理學院侯成琪教授帶來題為“影子銀行、監(jiān)管套利和宏觀審慎政策”的學術報告，講座由工程管理學院副院長俞紅海教授主持。

侯成琪教授現(xiàn)任武漢大學經(jīng)濟與管理學院教授、博士生導師、金融系主任，武漢大學金融研究中心主任，擔任中國金融學會理事、中國金融學年會理事、武漢市政府決策咨詢委員會委員、中國金融期貨交易所市場發(fā)展咨詢委員會委員等社會職務。主要從事貨幣理論與政策，宏觀審慎政策等領域的研究，作為首席專家主持國家社科基金重大項目1項，主持4項國家自然科學基金，研究成果主要發(fā)表在《經(jīng)濟研究》、《經(jīng)濟學（季刊）》、《金融研究》和《世界經(jīng)濟》等國內(nèi)頂級學術期刊上，多次被作為封面論文和重點論文推薦，多次被《中國社會科學文摘》和《人大復印資料》轉(zhuǎn)載。

侯成琪教授首先介紹了影子銀行的概念：影子銀行廣義上指具有信用中介功能的非銀行金融機構。影子銀行通過發(fā)放*，不僅創(chuàng)造了信用，而且創(chuàng)造了存款貨幣，但是卻不像商業(yè)銀行那樣受到嚴格監(jiān)管。以銀信合作為例，商業(yè)銀行通過銀信通道發(fā)放信托*時，因為獲得信托*的企業(yè)將*存入銀行，信托*也創(chuàng)造了存款貨幣。上述行為本質(zhì)上就屬于監(jiān)管套利，規(guī)避了資本充足率監(jiān)管、*投向和信貸規(guī)模限制。

由此侯教授提出，影子銀行雖然時常發(fā)揮著與商業(yè)銀行類似的功能，但是由于其不受監(jiān)管或者僅受較少監(jiān)管，風險比商業(yè)銀行更大，從而給金融穩(wěn)定帶來了影響。

為了研究影子銀行導致的監(jiān)管套利及其對宏觀審慎政策的影響，侯成琪教授建立了一個包含商業(yè)銀行和影子銀行兩類金融機構的動態(tài)隨機一般均衡模型，通過引入商業(yè)銀行受監(jiān)管、影子銀行不受監(jiān)管的非對稱監(jiān)管政策，分析了貨幣政策緊縮、企業(yè)*風險程度上升和嚴監(jiān)管環(huán)境下的商業(yè)銀行監(jiān)管套利行為。

通過構造不能向影子銀行轉(zhuǎn)移資金的反事實情景，侯教授研究發(fā)現(xiàn)：（1）緊縮性貨幣政策沖擊下，商業(yè)銀行監(jiān)管套利行為弱化了貨幣政策效果；（2）*風險程度上升沖擊下，商業(yè)銀行通過通道業(yè)務向影子銀行轉(zhuǎn)移資金的行為放大了金融中介活動，引起相較于反事實情景下，高風險*投放的上升；（3）監(jiān)管趨緊沖擊下，商業(yè)銀行通過持有不受監(jiān)管的影子銀行債權來減少風險*的資本占用，從而達到監(jiān)管要求。

基于上述研究結(jié)果，侯成琪教授提出了以下幾點政策建議：（1）影子銀行同商業(yè)銀行一樣發(fā)揮著信用中介功能，對于支持實體經(jīng)濟的發(fā)展有重要意義，但要避免以金融創(chuàng)新為名為監(jiān)管套利留有真空地帶；（2）廣義逆周期政策意味著經(jīng)濟下行時，不僅要基于商業(yè)銀行信貸情況，也要根據(jù)影子銀行信貸情況，適當放松資本要求，達到提振經(jīng)濟的目的。所以，政策當局在制定宏觀審慎政策時，應當結(jié)合影子銀行的風險特征有針對性地制定宏觀調(diào)控政策；（3）當通道業(yè)務和同業(yè)業(yè)務套利被管制之后，未來可能會存在新的監(jiān)管套利形式，政策當局應在能力范圍之內(nèi)，盡量考慮所有類型的金融活動，動態(tài)發(fā)展宏觀審慎政策框架，必要時，可通過與貨幣政策協(xié)調(diào)實現(xiàn)金融穩(wěn)定目標。

最后，侯成琪教授就影子銀行監(jiān)管發(fā)展等問題和在場師生進行了交流，就如何進行宏觀審慎監(jiān)管提出了自己的見解。

南京大學工程管理學院瞿慧副教授、楊學偉副教授、王國俊副教授、趙雪舟老師、陳明老師等參與了本次講座。