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何種情況下的分紅符合“情理法”？

如何判斷和界定“龐氏分紅”？

半強(qiáng)制分紅制度應(yīng)休矣？

……

2022年5月19日晚，浙大EMBA惟學(xué)講堂特別邀請(qǐng)浙大EMBA《戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程教授韓洪靈帶來(lái)一場(chǎng)精彩講座。講座充滿思想深度，內(nèi)容涵蓋會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、金融、經(jīng)濟(jì)與監(jiān)管，從感性到理性、從理性到倫理】、從倫理到監(jiān)管，線上線下4000多人聆聽(tīng)了該場(chǎng)講座，受益良多！

韓洪靈

浙大EMBA《戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)報(bào)表分析》課程教授、會(huì)計(jì)學(xué)博士，現(xiàn)兼任財(cái)政部?jī)?nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)咨詢專家、審計(jì)署政府審計(jì)研究中心研究員，擔(dān)任多家上市公司獨(dú)立董事。

研究方向：資本市場(chǎng)與信息披露；內(nèi)部控制與審計(jì)理論；商業(yè)倫理與會(huì)計(jì)職業(yè)道德等

此次，韓洪靈教授講座主要從以下三部分內(nèi)容展開(kāi)：

一是討論何種情況下的分紅符合“情理法”；

二是對(duì)龐氏分紅進(jìn)行概念界定以及判別方法說(shuō)明；

三是針對(duì)中國(guó)上市公司存在的半強(qiáng)制分紅監(jiān)管政策提出對(duì)策建議以及未來(lái)學(xué)術(shù)研究建議。

何種情況下的現(xiàn)金分紅符合“情理法”。他從現(xiàn)金分紅是否存在財(cái)務(wù)邊界以及倫理邊界兩方面進(jìn)行思考，通過(guò)層層遞進(jìn)的理論分析，提出了基于債權(quán)保護(hù)視角的雙重邊界。

基于海曼·明斯基（Hyman Minsky）金融不穩(wěn)定性假說(shuō)（Financial Instability Hypothesis）韓教授提出“龐氏融資與金融不穩(wěn)定性：源于微觀龐氏騙局的宏觀效應(yīng)”這一基本觀點(diǎn)，進(jìn)而提出并界定了“龐氏分紅（Ponzi Divident）”概念，通過(guò)借鑒相關(guān)研究，拓展性地從三個(gè)維度歸納出龐氏分紅的五種判別方法。

基于研究成果對(duì)恒大集團(tuán)典型個(gè)案進(jìn)行了深入系統(tǒng)的分析，提出在有限責(zé)任 (Limited Liability)及股份制（Joint-stock System）下潛在的、新的非倫理現(xiàn)象“公司破產(chǎn)危機(jī)與創(chuàng)始股東巨富并存”，即特定的利益主體利用有限責(zé)任與股份制的“好處”與“便利”從而“合法合理”地侵占其包括債權(quán)人在內(nèi)的他利益相關(guān)者的利益，在此基礎(chǔ)上討論了當(dāng)前非常關(guān)鍵的關(guān)于資本無(wú)序擴(kuò)張與資本“紅綠燈”的問(wèn)題。

接著，通過(guò)對(duì)中國(guó)所有A股上市公司龐氏分紅行為的檢驗(yàn)，韓教授對(duì)中國(guó)上市公司存在的半強(qiáng)制分紅監(jiān)管政策的有效性和精確性提出了思考和相關(guān)對(duì)策建議，并從微觀、監(jiān)管、宏觀三個(gè)層面圍繞龐氏分紅提出未來(lái)學(xué)術(shù)研究建議。

在分享互動(dòng)環(huán)節(jié)，同學(xué)們踴躍針對(duì)如何應(yīng)對(duì)公司上市前夕突擊分紅、對(duì)披露水平較低的非上市公司進(jìn)行有效監(jiān)管的途徑、如何快速定性判別是否存在龐氏分紅以及龐氏分紅是否是泡沫經(jīng)濟(jì)的形成原因等方面提出了問(wèn)題，韓教授分別就這些問(wèn)題與同學(xué)們進(jìn)行了互動(dòng)交流，同學(xué)們受益匪淺，在輕松的氛圍中滿載而歸。

講座評(píng)價(jià)

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浙大企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目

鯤鵬資產(chǎn)董事長(zhǎng)

壽星林

韓老師充滿質(zhì)感與深度的揭示了“龐氏分紅“的根本邏輯，當(dāng)期流量法等既考慮中國(guó)國(guó)情，又解構(gòu)企業(yè)實(shí)際情況的學(xué)術(shù)模型，為投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，管理好自身權(quán)益提供了范式。

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浙大企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目

嶺瀾基金總經(jīng)理

汪功偉

韓教授的講座對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理做了很細(xì)致的觀察，專業(yè)分析上非常具有實(shí)操性，對(duì)近期熱點(diǎn)如“無(wú)序擴(kuò)張”等定義很清楚，結(jié)合具體案例給出了具有產(chǎn)業(yè)深度的見(jiàn)解，讓大家深有感觸，受益良多。

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浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

特聘副研究員

劉強(qiáng)博士

韓老師沿襲了其近年來(lái)基于商業(yè)倫理領(lǐng)域的研究主線，從“龐氏觀”解讀了我國(guó)上市公司普遍存在的分紅異象，對(duì)龐氏分紅行為下的債權(quán)人保護(hù)提升、監(jiān)管指引修正提出了較為明晰的建議，也揭示了A股長(zhǎng)期缺乏價(jià)值投資根基的倫理觀缺陷。

分享中的這些觀點(diǎn)與論據(jù)，理論與實(shí)踐結(jié)合很巧妙嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)高級(jí)管理人員、研究人員，特別是監(jiān)管部門(mén)都會(huì)有啟發(fā)性幫助！

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浙大EMBA2017級(jí)

綠茶CFO

張立

作為財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域從業(yè)者，聽(tīng)完韓老師的“自由現(xiàn)金流量、龐氏分紅與債權(quán)人保護(hù)”專題講座后，深受啟發(fā)。雖然有多年審計(jì)與財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)，與財(cái)務(wù)報(bào)表打交道多年，但還是第一次了解資產(chǎn)負(fù)債表在結(jié)構(gòu)設(shè)置上的深層次考慮及歷史由來(lái)，尤其是所有者權(quán)益下科目的演進(jìn)及其意義——對(duì)債權(quán)人及其他利益相關(guān)者的保護(hù)。

其次，韓老師團(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)龐氏騙局、龐氏分紅理論的研究，結(jié)合A股上市公司分紅記錄，開(kāi)創(chuàng)性地提出了識(shí)別龐氏分紅的新方法，相較此前的研究，提供四種程度遞減的判定方法，因其計(jì)算更為簡(jiǎn)單易操作，在實(shí)務(wù)中更具有指導(dǎo)意義。

另外，因我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于不斷發(fā)展與完善過(guò)程中，韓老師團(tuán)隊(duì)也針對(duì)國(guó)內(nèi)“半強(qiáng)制分紅”的怪象提出了政策性改進(jìn)的意見(jiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展亦有相當(dāng)?shù)慕ㄔO(shè)性作用。

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浙大EMBA2021級(jí)

致中和CFO

晏碧連

思路清晰，一氣呵成，韓教授的這場(chǎng)知識(shí)盛宴，讓我對(duì)于龐氏分紅有了現(xiàn)代版的理解。作為財(cái)務(wù)崗人員，對(duì)公司分紅更要對(duì)此納入考量和把關(guān)，給股東會(huì)一個(gè)沒(méi)有后患的利潤(rùn)分配預(yù)案。

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浙大EMBA2021級(jí)

立信評(píng)估高級(jí)合伙人

程永海

韓老師深入淺出地從資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益科目設(shè)置的目的出發(fā)，提出現(xiàn)金分紅的兩個(gè)邊界并加以深入分析，為判斷公司是否存在龐氏分紅現(xiàn)象提供了分析方法，為我們識(shí)別公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和潛在的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了實(shí)用的理論和工具。

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浙大EMBA2019級(jí)

盧金芝

一直認(rèn)為企業(yè)的分紅多少是體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞的最直觀依據(jù)，聽(tīng)了韓老師的課，明白“龐氏分紅”的底層邏輯和動(dòng)機(jī)，觀點(diǎn)與視角新穎，關(guān)乎大部分企業(yè)潛在的“商業(yè)倫理問(wèn)題”，收獲良多。

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浙大MBA2015級(jí)

螞蟻集團(tuán)原風(fēng)控經(jīng)理

錢(qián)麗萍

時(shí)隔4年，又有機(jī)會(huì)聽(tīng)到韓老師的課，非常開(kāi)心和感謝。因先生就讀EMBA ,得知韓老師有精彩的線上線下講座，便早早安排了娃讀書(shū)，我可以安靜的在網(wǎng)上等候課程。韓老師也曾是我的老師，風(fēng)趣幽默，講課通俗易懂，不經(jīng)意間都能夠激發(fā)同學(xué)思考，更深刻理解理論和實(shí)際的關(guān)聯(lián)，進(jìn)而融合提升。

引入帶入式提問(wèn)，基本概念的講解，背后理論的分析，實(shí)際應(yīng)用中的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，不光著眼當(dāng)下理論，也剖析前人理論。“情理法”、“邊界”、企業(yè)家、企業(yè)、相關(guān)者、生態(tài)環(huán)境、政策法規(guī)、倫理道德，監(jiān)管環(huán)境等都點(diǎn)面兼具的提點(diǎn)分析總結(jié)?？傊浅Ｏ硎苣闷鸸P邊記邊聽(tīng)課的感覺(jué)。

課程對(duì)我們?cè)谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)管理（現(xiàn)金深度管理，分紅決策，相關(guān)者利益考量）、投資分析考量、大環(huán)境的理解和未來(lái)趨勢(shì)預(yù)判、中外環(huán)境的差異化處理等方面的提點(diǎn)都非常到位，非常受用。感謝浙大，也感謝韓老師，在疫情期間還能給到校友提供足不出戶即可高效地享受高質(zhì)量課程的機(jī)會(huì)。

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北大管院2021級(jí)MBA

浙大管院EDP學(xué)員

華夏銀行

趙潔靜

2020年有幸作為華夏銀行深圳分行的中層干部，參加了浙江大學(xué)管理學(xué)院韓洪靈教授的課程。韓教授淵博的知識(shí)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)帶給我們極大啟發(fā)，并與我們?nèi)A夏銀行的團(tuán)隊(duì)結(jié)下良好互動(dòng)關(guān)系！這次線上講座，我們北大匯豐2021級(jí)MBA的同學(xué)也有幸一起見(jiàn)證了韓教授的風(fēng)采！

韓教授先梳理了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的理論知識(shí)，并結(jié)合實(shí)踐中企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)操作的實(shí)例，讓我們更身臨其境地感受到財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的嚴(yán)謹(jǐn)和能量。案例中針對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析、恒大地產(chǎn)等民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)等市場(chǎng)熱點(diǎn)，運(yùn)用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的理論知識(shí)，讓我們不僅會(huì)看報(bào)表，而且要看懂報(bào)表，更帶我們穿過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表的迷霧，揭開(kāi)企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況！

感謝浙大EMBA和韓教授提供的寶貴學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，希望我們利用這個(gè)平臺(tái)，持續(xù)加強(qiáng)浙大對(duì)華夏銀行的知識(shí)賦能，也加強(qiáng)浙大與北大匯豐兩所高校的交流和互動(dòng)！

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浙大MPAcc2021級(jí)

徐易天

韓老師從自由現(xiàn)金流量的角度定義龐氏分紅令人茅塞頓開(kāi)；從恒大的龐氏分紅到整個(gè)A股市場(chǎng)更是讓我認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)比去杠桿化更重要的是去龐氏化。

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浙大MBA2021級(jí)

永安期貨

李師儀

聽(tīng)了韓老師的講座，我對(duì)中國(guó)上市公司又有了全新的認(rèn)識(shí)和理解。懂得了如何從專業(yè)和財(cái)務(wù)的視角去看待上市公司的財(cái)務(wù)狀況，也深刻理解了旁氏分紅對(duì)企業(yè)帶來(lái)的隱性傷害，也能感同身受地從監(jiān)管部門(mén)、債權(quán)人和股東的角度明晰上市公司的意義。作為中小投資者，感謝韓老師為我們撥云見(jiàn)日，指點(diǎn)迷津。

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浙大EDP學(xué)員安徽華光光電材料科技集團(tuán)有限公司

總經(jīng)理助理

孫娜麗

我是材料專業(yè)畢業(yè)，現(xiàn)在涉及到企業(yè)管理，因此被迫跨界要了解財(cái)務(wù)知識(shí)，韓教授的授課幽默通俗，用令人感興趣的話題引起我們對(duì)財(cái)務(wù)管理的興趣，愿意去聽(tīng)，期待去聽(tīng)，能聽(tīng)到韓老師的課非常幸運(yùn)。

文稿來(lái)源：韓洪靈教授及聽(tīng)眾圖片來(lái)源：講座PPT編輯：嚴(yán)顏 嚴(yán)月新審核：王劍馬金