劉起貴：從并購沃爾沃到令其獨立上市，吉利的做法有何深意？
2021-11-02 17:37 瀏覽量: 2079
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聚焦
劉起貴談“沃爾沃汽車上市”
2021年10月29日，沃爾沃汽車宣布在瑞典正式掛牌上市。根據(jù)納斯達克斯德哥爾摩交易所每股53瑞典克朗的發(fā)行價，沃爾沃總市值1579億瑞典克朗，約184億美元，...
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聚焦
劉起貴談“沃爾沃汽車上市”
2021年10月29日，沃爾沃汽車宣布在瑞典正式掛牌上市。根據(jù)納斯達克斯德哥爾摩交易所每股53瑞典克朗的發(fā)行價，沃爾沃總市值1579億瑞典克朗，約184億美元，是20年來瑞典歷史上規(guī)模最大的一次上市。如果時光倒流至2010年，吉利正以18億美元的價格“迎娶”沃爾沃。彼時吉利是中國市場一個市值約30多億元的“小玩家”，沃爾沃由于高額的債務(wù)成為原母公司福特急于擺脫的“累贅”，市值約為130多億元。
沃爾沃汽車在瑞典上市這樁被認為是豪賭的“蛇吞象”般的跨國并購，盡管開始不被看好，卻在后來被證實創(chuàng)造了巨大的商業(yè)價值。那么從“下嫁”到“上市” ，吉利沃爾沃為何能創(chuàng)造奇跡？沃爾沃汽車在吉利的經(jīng)營下為何要獨立上市？從并購沃爾沃到沃爾沃汽車上市，吉利的做法對中國企業(yè)的
國際化發(fā)展有何借鑒意義？
圍繞上述相關(guān)話題，
浙江大學管理學院研究員劉起貴
近日在接受浙江日報記者采訪時作了分析。
學者簡介：劉起貴，浙江大學管理學院研究員，博士生導師；中國注冊會計師協(xié)會會員（非執(zhí)業(yè)）。研究領(lǐng)域：公司金融、公司治理。
01
被寫入哈佛商學院的經(jīng)典案例
2019年，哈佛商學院教授Felix Oberholzer-Gee與Willy Shih完成了兩個純英文案例——《Volvo Cars: Acquisition by Geely》、《Zhejiang Geely Holding Group: Acquisition of Volvo Cars》，這是哈佛商學院史上為數(shù)不多的由兩位教授帶隊撰寫的案例。2010年的吉利，作為汽車領(lǐng)域的后來者，最迫切的問題是如何讓自身研發(fā)、創(chuàng)新、成本控制、人才培養(yǎng)等方面的能力在較短時間內(nèi)和同行形成競爭而且取得成功？“收購一家優(yōu)質(zhì)歐洲車企，是李書福明智的選擇?！?/span>浙江大學管理學院研究員劉起貴分析，“歐洲是一個相對自由的市場，政府對于企業(yè)的干預(yù)沒有這么多，且對于外國資本的保護比較好。更重要的是，歐洲企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢很強。從價格上來看，受限于市場飽和、勞動力成本的提高以及當時全球金融危機的影響，歐洲高端制造業(yè)的經(jīng)營業(yè)績普遍不佳，導致市場估值較低，吉利選擇了一個很好的出手時機。”協(xié)議的簽訂只是意味著合作的開始。在跨國并購史上，兩個文化理念完全不同的企業(yè)走進磨合期，且不論能否實現(xiàn)共贏，互相拖累導致最后慘淡收場的例子比比皆是。吉利也面臨著同樣的處境，“當我們談?wù)撀眯校鸬鋱F隊會在出發(fā)前進行充分論證安排得妥妥當當，而吉利人則會立刻跳上車出發(fā)?！奔麣W洲研發(fā)中心首席執(zhí)行官 Mats F?gerhag比喻。
更讓人印象深刻的一個橋段是，在收購之初，吉利只能從子公司沃爾沃拿到最簡單的財務(wù)數(shù)據(jù)，甚至難以從中獲得年度報告等更詳細的信息。“發(fā)展中國家企業(yè)并購發(fā)達國家企業(yè)的時候往往會遇到這樣的問題，發(fā)展中國家企業(yè)效率優(yōu)先，發(fā)達國家的企業(yè)則更重視規(guī)則以及社會責任，這時候不過度干預(yù)被并購企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營很重要?！?/strong>劉起貴表示。“老虎屬于森林，屬于大自然，它不應(yīng)被關(guān)在動物園里。我們需要解放這只老虎?！奔毓杉瘓F董事長李書福率先表明了態(tài)度。實際上，交割后的很長一段時間，李書福在多個場合都鄭重聲明“吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃?！?/span>這項被外界描述為“放虎歸山”的策略為兩個汽車品牌創(chuàng)造了一條既相互獨立又協(xié)同發(fā)展的道路。雙方在“放手”和“借力”的協(xié)同過程中產(chǎn)生了奇妙的化學反應(yīng)：吉利開始提前規(guī)劃，而沃爾沃則變得更加靈活。對此，沃爾沃汽車集團高級副總裁Paul Welander深有感觸，“起初，兩者彼此獨立，吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃。然后，當我們?nèi)遮叧墒鞎r，開始合作共創(chuàng)事業(yè)。如果你強行將不同事物整合在一起，失敗不可避免。但如果你讓它們在潛移默化中自然磨合，即可彼此獲益。”“放在今天，我依然會認為這次并購對于中國制造業(yè)具有很強的借鑒意義。在吉利之前，大部分中國企業(yè)海外并購主要是獲取資源和市場，而吉利則更多的考慮了自身技術(shù)的訴求。如何更好地運用資本，進行技術(shù)導向、技術(shù)驅(qū)動型的海外并購來縮短我國技術(shù)追趕的進程，對于制造業(yè)的提升至關(guān)重要。”劉起貴表示。02
無可比擬的中國市場
沃爾沃趕上了中國汽車行業(yè)飛速發(fā)展的時代。2010年-2019年，中國GDP從40萬億上漲至100萬億元，極大地促進了汽車產(chǎn)業(yè)的消費升級。中國豪華車市場規(guī)模（國產(chǎn)）從2010年的僅30萬輛，連續(xù)10年增長到2019年的220萬輛，翻了6倍。“誰能在中國汽車市場占領(lǐng)一席之地，就能在全球競爭中拔得頭籌。從某種意義上來說，中國成就了沃爾沃?！眲⑵鹳F表示。2019年，沃爾沃汽車全球銷量達 705,452 輛，較2010年實現(xiàn)銷量翻番，也創(chuàng)造了歷史最高紀錄。而當年沃爾沃在大陸市場的銷量則達到154,559輛，不僅刷新了沃爾沃汽車在中國大陸市場的歷史銷量紀錄，也是全球市場有史以來單一市場最高銷量。把視線拉回到現(xiàn)在，截至2021年上半年，沃爾沃汽車連續(xù)12個月銷量近77.5萬輛，已接近十年前定下的80萬輛的全球銷量目標。沃爾沃為什么迎來業(yè)績爆發(fā)？無論是市場、產(chǎn)業(yè)鏈、還是優(yōu)質(zhì)的勞動力和政策，回望過去十余年，中國為沃爾沃提供了最肥沃的土壤。事實上，在吉利收購沃爾沃之后的不久，李書福就告訴沃爾沃團隊，他們需要在中國制造和銷售汽車。這個策略不僅讓沃爾沃得以規(guī)避高昂的進口成本和關(guān)稅，還可以充分利用吉利資產(chǎn)（包括共享部件和材料的采購），并增強沃爾沃品牌的分銷能力。從2013年8月沃爾沃啟動中國國產(chǎn)化工業(yè)布局至今，中國已經(jīng)成為其全球發(fā)展的核心引擎。目前，沃爾沃汽車在中國擁有1座研發(fā)中心、1座設(shè)計中心、3家整車制造基地和1家發(fā)動機工廠。以中國為轉(zhuǎn)折點，這個昔日北歐小眾品牌全球化格局豁然開朗：目前，由沃爾沃汽車中國生產(chǎn)的車輛出口遍布全球超過70個國家和地區(qū)，出口率近40%。03
互相成就站上新起點
此次上市，沃爾沃有一個目標，全面轉(zhuǎn)型電氣化智能化。吉利控股集團CEO、沃爾沃汽車董事李東輝在采訪中表示，此次沃爾沃汽車IPO募集的資金將主要用于沃爾沃汽車全面加速電動化和智能化的轉(zhuǎn)型，也為沃爾沃汽車長期可持續(xù)發(fā)展以及為用戶提供更加優(yōu)質(zhì)的出行服務(wù)奠定基礎(chǔ)。“沃爾沃汽車的中期目標是在2030年實現(xiàn)全面的電動化，并且在2040年在全球率先成為氣候零負擔標桿企業(yè)?！崩顤|輝說。“對吉利來說，經(jīng)過了沃爾沃十余年的技術(shù)反哺，自身已經(jīng)擁有了很強的技術(shù)實力。同時，全球汽車行業(yè)已進入新能源和自動駕駛時代，吉利作為傳統(tǒng)車企也面臨著比以往更激烈的市場競爭以及更大的資金需求。在此背景下，如何盤活存量資產(chǎn)，對吉利而言至關(guān)重要，而沃爾沃經(jīng)過吉利過去十年的經(jīng)營，企業(yè)基本面已大為改觀，此時獨立上市，對雙方來說，都是在下一輪競爭中不能錯過的機會。”劉起貴分析。總而言之，這對“佳偶”，如今要以一種新的方式并肩作戰(zhàn)了。我們不妨再來回顧一下從前：2010年，吉利拉了沃爾沃一把，2012年雙方簽署技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，2017年“吉沃戀”結(jié)晶領(lǐng)克誕生，2021年初宣布圍繞汽車新四化前瞻技術(shù)，在業(yè)務(wù)領(lǐng)域加強合作的“最佳合并方案”，到如今沃爾沃成功上市。一路走來，對于沃爾沃來說，從扭虧為盈、開拓全球市場，再到上市無疑是一次涅槃。對吉利來說，正是沃爾沃的重生，得以提升其在全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)，從而在國際資本市場屢次斬獲佳績：僅僅在2017至2018年兩年時間里，吉利就收購了馬來西亞的寶騰、路特斯、沃爾沃的卡車，飛行汽車Terrafugia，成為戴姆勒最大股東。更不用說李書福收購之初最關(guān)注的要素：“沃爾沃的技術(shù)讓吉利造車入了門?！?/span>此前，李書福曾在浙江日報采訪中表示，“作為中國的汽車公司，想要研究一個基礎(chǔ)模塊架構(gòu)非常難，但因為有了沃爾沃，吉利成功開發(fā)了CMA基礎(chǔ)模塊架構(gòu)?！边@不是錢的問題，也不是時間或者工程師多少的問題，而是一整套技術(shù)路線的選擇和項目管理所涉及到的基礎(chǔ)技術(shù)。如果沒有沃爾沃，這個基礎(chǔ)架構(gòu)吉利開發(fā)不出來。如今來看，吉利造車不僅是“入了門”，其整體汽車研發(fā)能力已進入了世界級水平。其BMA、CMA、SPA三大基礎(chǔ)架構(gòu)和SEA純電專屬架構(gòu)，覆蓋了從純電到燃油、從緊湊型到中大型車型的全面產(chǎn)品布局需求，可以為互聯(lián)、安全、新能源、未來自動駕駛等領(lǐng)域提供充分支持。沃爾沃上市當日，李書福頗為動情，他錄制了一段話?！凹毓杉瘓F將繼續(xù)以大股東的身份續(xù)寫沃爾沃全球發(fā)展的成功故事，持續(xù)加大對沃爾沃汽車的研發(fā)創(chuàng)新投入，加強人才培養(yǎng)，充分發(fā)揮吉利控股集團的科技生態(tài)圈效應(yīng)，推動旗下各品牌服務(wù)各自細分市場，相互尊重、協(xié)同發(fā)展、占領(lǐng)技術(shù)制高點，矢志不渝地支持沃爾沃汽車這個傳奇品牌的可持續(xù)發(fā)展?！?/span>圖文來源：“涌金樓”公眾號、浙江日報全媒體經(jīng)濟新聞部今日編輯/排版：段婷審核：郭瑩歡迎關(guān)注浙江大學管理學院官方微信
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