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華為、騰訊等企業(yè)的“布局”背后有啥邏輯？韓洪靈基于新經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)深入解讀

浙江大學(xué)管理學(xué)院
2021-10-21 17:54 瀏覽量: 2763
?智能總結(jié)

“新經(jīng)濟(jì)”這個(gè)詞 對(duì)于今天的我們來(lái)說(shuō)并不陌生， 因?yàn)樵诤芏鄨?chǎng)合， 尤其是在企業(yè)界、學(xué)術(shù)界， 常有人提及“新經(jīng)濟(jì)”與“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)”。 那么什么是新經(jīng)濟(jì)？ 什么是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)？ 近日，在本年度最后一節(jié) “...

“新經(jīng)濟(jì)”這個(gè)詞

對(duì)于今天的我們來(lái)說(shuō)并不陌生，

因?yàn)樵诤芏鄨?chǎng)合，

尤其是在企業(yè)界、學(xué)術(shù)界，

常有人提及“新經(jīng)濟(jì)”與“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)”。

那么什么是新經(jīng)濟(jì)？

什么是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)？

近日，在本年度最后一節(jié)

“浙”派商學(xué)系列公開課上，

浙江大學(xué)管理學(xué)院

財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)學(xué)系教授韓洪靈

以《新經(jīng)濟(jì)：價(jià)值驅(qū)動(dòng)

與報(bào)表特征》為題，

分享了新經(jīng)濟(jì)的定義、發(fā)展趨勢(shì)，

以及新經(jīng)濟(jì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的基本邏輯。

和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表特征。

浙江大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)學(xué)系韓洪靈教授

“如果不理解騰訊的生態(tài)戰(zhàn)略，

你可能會(huì)認(rèn)為騰訊投資屬于“瘋投”，

沒(méi)有邏輯、雜亂無(wú)章。

但如果匹配騰訊的生態(tài)系統(tǒng)來(lái)看，

會(huì)發(fā)現(xiàn)它投的任何一家企業(yè)

都在為打造騰訊生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)。”

課上，韓洪靈教授結(jié)合

各大新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)

與其財(cái)務(wù)報(bào)表的特征等，

深入淺出地揭曉了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的

估值邏輯與價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，

如無(wú)形資產(chǎn)與知識(shí)資本、

生態(tài)戰(zhàn)略等。

演講實(shí)錄

（以下內(nèi)容整理自現(xiàn)場(chǎng)分享，有刪節(jié)）今天講座的主要目的，是為了讓大家理解新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造的基本規(guī)律，以及未來(lái)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)投融資決策做基本的鋪墊。講座主要涵蓋三部分的內(nèi)容：第一部分是關(guān)于新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，第二部分是理解新經(jīng)濟(jì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的核心要素。第三部分，關(guān)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的特征。

1

新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)

什么是新經(jīng)濟(jì)？1983年，Charles Alexander在美國(guó)《時(shí)代》雜志上發(fā)表文章，首次提出了“新經(jīng)濟(jì)（New Economy）”這個(gè)概念，解釋了從重工業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)向以新技術(shù)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。盡管1983年這個(gè)概念被提出，但那時(shí)候互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)在全球尚未風(fēng)靡起來(lái)，所以沒(méi)有馬上在全球流行。直到1996年，《商業(yè)周刊》雜志發(fā)表了一位經(jīng)濟(jì)學(xué)者的文章，標(biāo)題為《新經(jīng)濟(jì)的勝利，全球化與信息革命帶來(lái)的回報(bào)》，時(shí)隔13年之后認(rèn)為新經(jīng)濟(jì)取得重大勝利，且初步總結(jié)該勝利的原因是兩大因素：一是全球化，即產(chǎn)業(yè)分工的全球化；二是信息革命。這兩者是推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)取得根本性勝利的決定因素。總體而言，區(qū)別于以傳統(tǒng)工業(yè)為支柱、自然資源為基礎(chǔ)的舊經(jīng)濟(jì)，新經(jīng)濟(jì)是一種新型經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管理學(xué)家從不同層面定義新經(jīng)濟(jì)的概念。第一個(gè)維度是從宏觀的角度，即新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征角度，新經(jīng)濟(jì)會(huì)同時(shí)導(dǎo)致所謂的“三高”和“三低”并存的局面?！叭摺笔侵父咴鲩L(zhǎng)率、高效率、高經(jīng)濟(jì)效益?！叭汀敝傅屯洝⒌褪I(yè)、低財(cái)政。“三高”“三低”是所有國(guó)家追求的理想經(jīng)濟(jì)。新經(jīng)濟(jì)有可能導(dǎo)致“三高”和“三低”并存，即人類理想經(jīng)濟(jì)形態(tài)出現(xiàn)。第二個(gè)維度是從微觀角度，給出的定義是有研發(fā)、品牌、信譽(yù)，人力資源、客戶關(guān)系等無(wú)形投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)。由于過(guò)去的舊經(jīng)濟(jì)主要由資源、土地、財(cái)務(wù)資本等有形資源在驅(qū)動(dòng)，所以新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)的區(qū)別在于經(jīng)濟(jì)背后驅(qū)動(dòng)的力量源泉發(fā)生了變化。

與新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的概念非常多，比如信息經(jīng)濟(jì)、高科技經(jīng)濟(jì)、知識(shí)經(jīng)濟(jì)、人本經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、共享注意力經(jīng)濟(jì)、數(shù)字化經(jīng)濟(jì)等。當(dāng)前階段最成熟的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是當(dāng)前新經(jīng)濟(jì)最成熟的領(lǐng)域。新經(jīng)濟(jì)的三個(gè)發(fā)展趨勢(shì)關(guān)于新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。目前整個(gè)世界的變革是底層的邏輯，我總結(jié)了三個(gè)趨勢(shì)。首先，新經(jīng)濟(jì)由服務(wù)業(yè)加速滲透到制造業(yè)，這就是智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。第二，智能的商業(yè)演化為所謂的智能經(jīng)濟(jì)，未來(lái)生產(chǎn)力的三要素變成“數(shù)據(jù)+算力+算法”。馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)中指出三要素指土地、勞動(dòng)和資本。全世界很多國(guó)家，包括歐盟、美國(guó)和中國(guó)，在最主要國(guó)家的文件里已經(jīng)寫進(jìn)去數(shù)據(jù)成為第四生產(chǎn)要素。數(shù)據(jù)相當(dāng)于原材料，即新經(jīng)濟(jì)的公司沒(méi)有數(shù)據(jù)相當(dāng)于沒(méi)有原材料。算力相當(dāng)于今天所說(shuō)的產(chǎn)能，算法是指核心競(jìng)爭(zhēng)力。比如抖音的價(jià)值來(lái)自于獨(dú)特的算法，這是抖音的核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)所謂的原材料、產(chǎn)能和核心技術(shù)分別變成了數(shù)據(jù)、算力及算法。第三個(gè)趨勢(shì)，在數(shù)字化經(jīng)濟(jì)時(shí)，數(shù)字平臺(tái)的虹吸能力很強(qiáng)，會(huì)把社會(huì)的資源集聚過(guò)去。中國(guó)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的全球地位如何？十八大以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主旋律就是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。我們對(duì)舊經(jīng)濟(jì)進(jìn)行供給側(cè)改革，對(duì)舊經(jīng)濟(jì)做減法，對(duì)新經(jīng)濟(jì)做加法，包括創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的國(guó)家戰(zhàn)略以及資本市場(chǎng)上的政策等等。經(jīng)過(guò)這些努力，中國(guó)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的全球地位如今還是比較高的。

接下來(lái)我們?cè)賮?lái)看看當(dāng)前新經(jīng)濟(jì)的杰出代表，也就是今天我們所說(shuō)的獨(dú)角獸企業(yè)。從全球獨(dú)角獸企業(yè)500強(qiáng)榜單中可以看出，中國(guó)和美國(guó)占比最大。就該數(shù)據(jù)來(lái)看，中美現(xiàn)在是全球經(jīng)濟(jì)，尤其是新經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場(chǎng)。但我們也看到，中國(guó)的超級(jí)獨(dú)角獸數(shù)量只有美國(guó)的一半，說(shuō)明美國(guó)目前仍然集聚了世界最多的創(chuàng)新和人才。不過(guò)，中國(guó)在這方面的實(shí)力也不能被忽視。值得一提的是，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)的平均估值高于全球獨(dú)角獸平均估值，這是為什么呢？因?yàn)橹袊?guó)是全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)最好的熱土，一旦商業(yè)模式成功，在中國(guó)就比較容易誕生大的企業(yè)。當(dāng)然，我們也要更多關(guān)注企業(yè)家的創(chuàng)新動(dòng)能，這是非常重要的。從數(shù)字經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，新經(jīng)濟(jì)里最成熟是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率30%以上，GDP增長(zhǎng)是個(gè)位數(shù)6%左右。這給了我們什么啟示？如果創(chuàng)業(yè)從事舊經(jīng)濟(jì)，是社會(huì)上平均水平的企業(yè)家，復(fù)合增長(zhǎng)率是個(gè)位數(shù)。如果在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也是平均水平的企業(yè)家，復(fù)合增長(zhǎng)率是30%。這意味著整個(gè)歷史的車輪在推動(dòng)我們前進(jìn)，即新經(jīng)濟(jì)的快速崛起，這是過(guò)去一百年，尤其是過(guò)去四十年整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)性質(zhì)發(fā)生的最重要的變革——從舊經(jīng)濟(jì)逐步走向新經(jīng)濟(jì)。

全球市值最高的八家公司，無(wú)一例外屬于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。如果回到二十年或者四十年前，全球市值最高的公司名單里新經(jīng)濟(jì)企業(yè)只有一兩家，而今天前十大全是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。大的石油公司、銀行業(yè)都退出了這個(gè)榜單，這八家公司當(dāng)前總市值11萬(wàn)億美元，而A股市場(chǎng)4500家上市公司總市值差不多就70萬(wàn)億人民幣。

2

新經(jīng)濟(jì)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)

為什么新經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)這些數(shù)據(jù)？包括財(cái)務(wù)報(bào)表中較高的盈利能力，這是價(jià)值驅(qū)動(dòng)的問(wèn)題。新經(jīng)濟(jì)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)主要想問(wèn)的是，對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來(lái)講，驅(qū)動(dòng)它增長(zhǎng)的核心資產(chǎn)是什么？對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來(lái)說(shuō)最重要的戰(zhàn)略性投資是什么投資？是無(wú)形資產(chǎn)與知識(shí)資本。

以美國(guó)1977到2012年的數(shù)據(jù)來(lái)看， 1992年之后無(wú)形資產(chǎn)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)有形資產(chǎn)的投入，現(xiàn)在美國(guó)是無(wú)形資產(chǎn)在驅(qū)動(dòng)，其他很多國(guó)家都表現(xiàn)出共同的規(guī)律，即在宏觀層面上，無(wú)形資產(chǎn)的投入越來(lái)越大。

華為是典型的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)來(lái)看，即使自2018年美國(guó)用國(guó)家力量制裁華為，營(yíng)業(yè)收入仍然可觀。這是華為價(jià)值創(chuàng)造的能力，數(shù)據(jù)很漂亮且在強(qiáng)勁地崛起。華為價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素——研發(fā)，主要是無(wú)形資產(chǎn)和知識(shí)資本。華為的研發(fā)投入大概占每年?duì)I業(yè)收入的14%到15%之間，已持續(xù)投入了十幾年，從2010年后比例比較高，即使在美國(guó)打壓下仍然保持15%，現(xiàn)在是一千多億人民幣。?？档纫幌盗泄疽嗍侨绱?。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)第二個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是所謂的生態(tài)戰(zhàn)略，或者說(shuō)是平臺(tái)概念。過(guò)去競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論主要是基于產(chǎn)品或行業(yè)的視角，是基于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論?；趩蝹€(gè)產(chǎn)品，單個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，五力模型都是波特的理論。但生態(tài)戰(zhàn)略要打造一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，生態(tài)戰(zhàn)略的初級(jí)階段至少是一個(gè)平臺(tái)，在該平臺(tái)上有更多其他企業(yè)參與游戲。所以我們很難定義阿里巴巴是哪一個(gè)行業(yè)，它屬于任何一個(gè)行業(yè)，騰訊也是如此。華為也隨時(shí)可以切入任何一個(gè)行業(yè)，特斯拉也是如此。所以這是共同的特點(diǎn)，即以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)或生態(tài)戰(zhàn)略為典型，基于互聯(lián)網(wǎng)搭建一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，同時(shí)以高新技術(shù)為主要推動(dòng)力，包括大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)。

詹姆斯摩爾最早提出“商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)”的概念，他提到，企業(yè)不應(yīng)該把自己看作單個(gè)企業(yè)，和別人展開所謂的競(jìng)爭(zhēng)，核心是共同進(jìn)化，共同演化，改變整個(gè)社會(huì)的生態(tài)系統(tǒng)。這是商業(yè)生態(tài)的理念。他用生態(tài)系統(tǒng)的思想審視商業(yè)，提出了商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。這是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)當(dāng)前在戰(zhàn)略層面普遍應(yīng)用的新戰(zhàn)略，所以大家要學(xué)習(xí)。可見，傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和生態(tài)戰(zhàn)略思維不一樣。馬云在2014年阿里巴巴美國(guó)上市時(shí)的《招股書》上附了馬云給全體股東的一封信，標(biāo)準(zhǔn)是《堅(jiān)定捍衛(wèi)阿里生態(tài)系統(tǒng)》，馬云也是生態(tài)戰(zhàn)略，信中有兩三千個(gè)字，“生態(tài)系統(tǒng)”關(guān)鍵詞出現(xiàn)28次，阿里也是生態(tài)戰(zhàn)略。從2018年騰訊投資版圖的情況可以看出，騰訊投了中國(guó)企業(yè)116家，外國(guó)企業(yè)17家。如果不理解騰訊的生態(tài)戰(zhàn)略，你可能會(huì)認(rèn)為騰訊投資是屬于“瘋投”，沒(méi)有邏輯、雜亂無(wú)章。但如果你匹配騰訊的生態(tài)系統(tǒng)來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)它投的任何一家企業(yè)都在為打造騰訊生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)，每一家被投資企業(yè)在生態(tài)系統(tǒng)中都可以找到位置，騰訊實(shí)際上在布局一個(gè)強(qiáng)大的生態(tài)。

從阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債表中也可以看到，其資產(chǎn)負(fù)債表主要是“現(xiàn)金+投資”。如果用資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)定義阿里，阿里就是一家投資公司。兩千億現(xiàn)金主要是用來(lái)人力資本和無(wú)形資產(chǎn)的投入，不斷用于研發(fā)，三千億投資打造生態(tài)系統(tǒng)。

3

關(guān)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表的特征

為什么新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的估值邏輯和舊經(jīng)濟(jì)企業(yè)不一樣？舊經(jīng)濟(jì)企業(yè)所有的資產(chǎn)負(fù)債、所有的盈利能力都反映在報(bào)表上，而新經(jīng)濟(jì)企業(yè)很多信息反映在表外。所以表外和表內(nèi)的信息要聯(lián)合起來(lái)重構(gòu)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的估值邏輯，這是今天講座第三部分的內(nèi)容。當(dāng)我們不理解新經(jīng)濟(jì)企業(yè)特點(diǎn)時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展的早期，虧損越大，市值越大。這里的邏輯是什么？閱讀新經(jīng)濟(jì)企業(yè)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)發(fā)現(xiàn)有一系列的問(wèn)題，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的整個(gè)估值邏輯都要重構(gòu)。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的報(bào)表特征主要表現(xiàn)在對(duì)生態(tài)戰(zhàn)略的反應(yīng)、系列表外資產(chǎn)的確認(rèn)與計(jì)量問(wèn)題、報(bào)表信息價(jià)值相關(guān)性的下降等。

運(yùn)用生態(tài)戰(zhàn)略的企業(yè)為什么有巨大的價(jià)值創(chuàng)造能力？核心驅(qū)動(dòng)因素是因?yàn)檫\(yùn)用生態(tài)戰(zhàn)略的企業(yè)家會(huì)使得邊際成本趨近于無(wú)，當(dāng)然不會(huì)等于0，而是趨近于0。有一本書值得一看，叫《未來(lái)的社會(huì)是零邊際成本的社會(huì)》，里面有很多新的商業(yè)思想。傳統(tǒng)戰(zhàn)略下基于特定產(chǎn)品的行業(yè)會(huì)使規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，邊際成本遞增。而生態(tài)戰(zhàn)略下的企業(yè)會(huì)導(dǎo)致邊際成本遞減，比如阿里、騰訊一系列的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，銷售凈利率30%，會(huì)有暴利的特質(zhì)。生態(tài)戰(zhàn)略會(huì)導(dǎo)致在研發(fā)設(shè)計(jì)、營(yíng)銷與服務(wù)“微笑曲線”的兩端拿到超額利潤(rùn)。在生態(tài)戰(zhàn)略下，過(guò)去是價(jià)值鏈到價(jià)值網(wǎng)，從鏈到網(wǎng)的過(guò)程有很多變化，包括管理的模式、商業(yè)設(shè)計(jì)和組織設(shè)計(jì)的基本邏輯和底層邏輯、財(cái)務(wù)管理的體系等都發(fā)生了變化?？傮w來(lái)說(shuō)，生態(tài)系統(tǒng)戰(zhàn)略的行為會(huì)導(dǎo)致無(wú)邊界組織理論的產(chǎn)生，這是生態(tài)系統(tǒng)戰(zhàn)略非常核心的底層理論或者說(shuō)是底層的邏輯。

信息來(lái)源：“浙大MBA”公眾號(hào)原文編輯：佟慶今日編輯/排版：段婷審核：郭瑩歡迎關(guān)注浙江大學(xué)管理學(xué)院官方微信

內(nèi)容編輯：凌墨

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