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“北交所來了，是利好還是利空？”“它對未來資本市場走勢將造成什么影響？是否會造成資本市場資金分流？”“北交所中小企業(yè)數(shù)量眾多，有哪些投資機會值得關(guān)注？”“對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板來說，北交所的出現(xiàn)是否會形成威脅？”......自9月2日晚“設立北交所”的消息傳開以來，社會各界紛紛對其展開熱議。對于北交所的橫空出世，有人擔憂有人欣喜，也有人不知如何應對。

圖片來源：央視財經(jīng)

而在浙江大學管理學院財務與會計學系研究員王文明看來，北交所的設立對眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)、上市公司以及投資者而言機遇與挑戰(zhàn)并存，但機遇遠多于挑戰(zhàn)。近日，他在采訪中就上述熱點話題作了詳細分析，并在分析機遇與挑戰(zhàn)的同時，為投資者與中小企業(yè)、上市公司等提供了相應建議。

學者簡介：王文明，會計學博士，浙江大學管理學院財務與會計學系研究員，博士生導師。

研究領(lǐng)域：財務會計、公司治理、企業(yè)社會責任、家族企業(yè)治理、供應鏈管理及企業(yè)債務融資

1、北交所的設立，意義深遠

9月2日晚，習近平總書記在2021年中國國際服務貿(mào)易交易會全球服務貿(mào)易峰會上的致辭中宣布，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。證監(jiān)會隨即提出了建設北交所的主要思路：嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎(chǔ)制度，堅持北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)，同步試點證券發(fā)行注冊制。北交所并于9月5日就上市規(guī)則、交易規(guī)則和會員管理規(guī)則公開征求意見。對于北交所的出現(xiàn)，市場中有人表示不解：已經(jīng)有新三板和滬深交易所了，為何還要設立北交所？其設立背后有何意義？

浙大管院王文明研究員分析指出，北交所的設立是深化新三板改革，進一步提升資本市場服務中小企業(yè)的能力，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，更好支持中小企業(yè)發(fā)展壯大，推動實現(xiàn)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。北交所的設立有助于完善我國多層次資本市場體系建設，它將與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場錯位發(fā)展，互聯(lián)互通，培育新發(fā)展動能，更好服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。王文明表示，北交所的設立對眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)、上市公司以及投資者而言是機遇與挑戰(zhàn)并存的，但機遇遠多于挑戰(zhàn)。

2、創(chuàng)新型中小企業(yè)的機遇來了

“北交所設立對中小型企業(yè)尤其是創(chuàng)新型中小企業(yè)是重大利好?！蓖跷拿鞅硎?，北交所本身定位于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供新的更好的直接融資渠道。北交所將構(gòu)建一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的涵蓋發(fā)行上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當性管理等基礎(chǔ)制度安排，補足多層次資本市場發(fā)展普惠金融的短板；同時暢通北交所在多層次資本市場的紐帶作用，形成相互補充、相互促進的中小企業(yè)直接融資成長路徑。他認為，創(chuàng)新型中小企業(yè)未來將擁有更多的實現(xiàn)資本化直接融資發(fā)展的機會，北交所的設立解決了中小企業(yè)融資難、融資貴的核心問題。同時，北交所也為包括私募股權(quán)投資資金在內(nèi)的各類創(chuàng)投資金投資提供了退出通道，無疑更能激發(fā)其投資創(chuàng)新型中小企業(yè)的熱情，滿足初創(chuàng)期和成長期中小型企業(yè)的融資需求，進而推動更多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。此外，北交所的設立還將引起創(chuàng)新型中小企業(yè)，尤其是浙江省中小企業(yè)對新三板的重視。

王文明分析稱，當前新三板限于制度短板對浙江省中小企業(yè)吸引力不足。浙江省是民營經(jīng)濟最為活躍的省份之一，更是創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集的高地。但相對于京、蘇、粵等地區(qū)，浙江中小企業(yè)在新三板缺少存在感。在當前新三板66家精選層公司中，浙江公司僅有2家，創(chuàng)新層公司浙江僅有109家，占比不足9%, 與浙江省中小企業(yè)強省的地位嚴重不匹配。鑒于未來北交所上市公司擬從新三板創(chuàng)新層公司中產(chǎn)生，他建議浙江省中小企業(yè)盡早轉(zhuǎn)變思路，調(diào)整策略，重估登陸新三板的重要性。

3、對現(xiàn)有上市公司，有何影響？

對于市場出現(xiàn)的“擔憂”——北交所的正式推出是否會導致資金分流，從而短期內(nèi)對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成威脅，進而影響現(xiàn)有上市公司的利益？王文明表示，北交所設立對現(xiàn)有上市公司的影響，既有利好也有挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在以下四個方面：

第一，部分上市公司，特別是創(chuàng)投類上市公司，直接或間接投資了新三板精選層和創(chuàng)新層公司，北交所的設立直接提升了該部分投資的價值；

第二，北交所為部分上市公司擁有的控股公司或參股公司提供了上市通道，這些公司的上市既提高了上市母公司的融資能力也促進其投資的保值增值；第三，北交所設立對上下游生態(tài)鏈中較依賴創(chuàng)新型中小企業(yè)的上市公司是個利好。這類上市公司通常需要對重要的上下游合作中小企業(yè)提供融資支持，北交所便利了中小企業(yè)的直接融資，可以增強整個生態(tài)鏈的融資能力，減少對上市公司的資金需求；第四，對現(xiàn)有上市公司的挑戰(zhàn)主要在于北交所的設立提高了其面臨新進入創(chuàng)新型中小企業(yè)的競爭壓力。借助于北交所的融資便利，創(chuàng)新型中小企業(yè)競爭力將大大加強，其發(fā)展壯大無疑會對現(xiàn)有上市競爭對手，尤其是創(chuàng)新力不足的上市公司，構(gòu)成較大威脅。

4、各類投資者應如何應對？

北交所設立對創(chuàng)新型中小企業(yè)是重大利好，對現(xiàn)有上市公司是機遇與挑戰(zhàn)并存，對投資者來說又有何影響？從交易制度設計來看，北交所實行新股上市當天不設漲跌停、之后30%漲跌停板制度，這樣的制度，投資者在投資過程中需要注意什么？對此，王文明指出，北交所為一級市場投資和初創(chuàng)企業(yè)投資的投資者提供了新的退出渠道，有助于及時實現(xiàn)投資回報。同時，北交所也為二級市場投資者提供了更多參與投資分享“專精特新”創(chuàng)新型中小企業(yè)成長發(fā)展紅利的機會。

但機會背后也隱藏著風險！“北交所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，兼具高成長性和高風險特征。普通投資者要防范過度炒作，應根據(jù)自身的風險偏好、專業(yè)能力和投資經(jīng)驗，采取適當?shù)耐顿Y策略，謹慎參與?！蓖跷拿鹘ㄗh普通投資者未來參與北交所市場時，應根據(jù)自身情況采取直接投資上市公司、購買相關(guān)基金產(chǎn)品、投資滬深兩市廣泛參與新三板的創(chuàng)投類上市公司等方式，獲取與自身風險承受能力相匹配的投資回報。他提醒當前參與新三板的普通投資者，尤其要注意炒作風險，避免盲目追高，警惕相關(guān)概念股沖高回落；此外，他建議參與滬深市場的投資者也應注意北交所設立可能帶來的資金分流效應，分辨結(jié)構(gòu)性調(diào)整中存在的投資機會與風險。

素材提供：王文明

采訪編輯/排版：段婷

審核：郭瑩歡