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【MBA中國網(wǎng)訊】7月22日上午9點(diǎn)30分許，伴隨開市鑼聲的響起，首批25只科創(chuàng)板股票在上海證券交易所上市交易，科創(chuàng)板正式開市。

科創(chuàng)板第一次實(shí)施注冊制，這是中國A股市場自設(shè)立以來，發(fā)行上市制度方面最重大的突破。

自去年11月科創(chuàng)板首次被提出，至7月22日科創(chuàng)板開市，僅歷時(shí)8個(gè)月。

開盤平均漲幅153%

科創(chuàng)板開盤超過市場預(yù)期，平均漲幅達(dá)153.2%，此前有券商預(yù)計(jì)最大漲幅為65%。

25家企業(yè)全線大漲，其中，安集微電子、中微半導(dǎo)體、瀾起科技、心脈醫(yī)療四家漲幅一度超過200%，虹軟科技、睿創(chuàng)微納等十余家企業(yè)漲幅逾100%，即便是漲幅最小的也創(chuàng)出了逾50%的漲幅，遠(yuǎn)超此前機(jī)構(gòu)預(yù)測的數(shù)據(jù)。

雖上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，但科創(chuàng)板設(shè)置了盤中異常波動(dòng)臨時(shí)停牌制度。當(dāng)盤中股價(jià)較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌幅度達(dá)到30%、60%時(shí)，將分別進(jìn)行一次臨時(shí)停牌。

開板1分鐘后，杭可科技即因漲幅超過開盤價(jià)30%而臨時(shí)停牌。隨后，12股一度臨時(shí)停牌。其中，N安集一度漲幅超520%，換手率一度超70%，二次臨停，為首只向上觸及60%臨停線的科創(chuàng)板個(gè)股。安集科技董事長王淑敏表示，股價(jià)越漲壓力越大。

上交所提醒新股波動(dòng)可能較大

此前19日，上交所稱，科創(chuàng)企業(yè)往往具有業(yè)績不確定性大、估值難度高等特點(diǎn)，因此，在新股上市初期其二級市場價(jià)格波動(dòng)往往較大。

從境外市場來看，新股上市初期也存在較大波動(dòng)。2019年上半年，納斯達(dá)克新股上市前20日，日漲幅最大達(dá)到316.5%，日跌幅最大為52.0%。香港主板新股上市前20日，日漲幅最大為218.6%，日跌幅最大48.0%。

從個(gè)股情況來看，比如去年9月在納斯達(dá)克上市的蔚來汽車，發(fā)行價(jià)為6.26美元，前三個(gè)交易日一度上漲至13.80美元，漲幅達(dá)120.44%，其后開始大跌并在10個(gè)交易日內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)。

又比如今年5月在納斯達(dá)克上市的瑞幸咖啡，在經(jīng)歷了首日52%的暴漲后一路下跌并在第五個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)。

科創(chuàng)企業(yè)因其科技含量、企業(yè)發(fā)展模式都與傳統(tǒng)企業(yè)有所不同，因而投資者在對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資價(jià)值判斷的時(shí)候也應(yīng)脫離此前單一的“唯市盈率論”，根據(jù)企業(yè)的不同模式尋找到最適合的價(jià)值判斷指標(biāo)，進(jìn)行多維度審視，做多角度驗(yàn)證，理性投資、進(jìn)階投資。

同時(shí)，我們也呼吁市場機(jī)構(gòu)，摒棄割韭菜的交易方式。基于企業(yè)基本面進(jìn)行判斷，理性投資，科學(xué)決策。進(jìn)一步凝聚共識，形成合力，共同愛護(hù)科創(chuàng)板，落實(shí)國家戰(zhàn)略、維護(hù)改革成果。

投資科創(chuàng)板不能光看市盈率

值得注意的是，由于科創(chuàng)板不受市盈率23倍的限制，25家上市公司的平均首發(fā)市盈率為53.4倍，最高的中微公司首發(fā)市盈率高達(dá)170.75倍。

針對首批科創(chuàng)板企業(yè)市盈率高的問題，證監(jiān)會副主席方星海19日晚間在參加央視財(cái)經(jīng)評論時(shí)表示，科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)格完全市場化，科創(chuàng)板一開始盈利小，增長速度快，光看靜態(tài)市盈率是不夠的，主要看增長率折算后的市盈率，投資科創(chuàng)板不能光看市盈率，要看增長率。

上交所副總經(jīng)理闕波也提到，科創(chuàng)企業(yè)的估值在全世界都是一個(gè)難題，跟成熟企業(yè)不一樣，對科創(chuàng)企業(yè)來講要有其他的估值方法。首批25家企業(yè)商業(yè)模式成熟，增長潛力大。

科創(chuàng)板交易機(jī)制四大變化需關(guān)注

上交所還提到，在借鑒境外成熟市場經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，相比主板交易機(jī)制，在科創(chuàng)板引入一系列創(chuàng)新交易機(jī)制安排，其中需要投資者重點(diǎn)關(guān)注以下4方面的變化：

一是放開/放寬漲跌幅限制。與主板不同，科創(chuàng)板股票上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，之后每日漲跌幅由主板的10%放寬至20%。放寬漲跌幅限制的主要目的是為了讓市場充分博弈，盡快形成均衡價(jià)格，提高定價(jià)效率。

需要注意的是，在新股上市初期，股票日內(nèi)波動(dòng)可能會較主板顯著加大，建議個(gè)人投資者審慎參與，切忌盲目跟風(fēng)。

二是引入價(jià)格申報(bào)范圍限制?？苿?chuàng)板此次引入的“價(jià)格申報(bào)范圍限制”，即在連續(xù)競價(jià)階段，限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%；賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

比如，某只股票當(dāng)前最優(yōu)買入申報(bào)價(jià)格為10元，則賣出申報(bào)價(jià)格不得低于9.8元；或者當(dāng)前最優(yōu)賣出申報(bào)價(jià)格為10元，則買入申報(bào)價(jià)格不得高于10.2元。

需要注意的是，因價(jià)格變動(dòng)較快以及行情延遲等原因，部分投資者填報(bào)的訂單價(jià)格可能會因超出上述價(jià)格申報(bào)范圍而出現(xiàn)廢單。對于希望盡快成交的投資者，建議使用本方最優(yōu)或者對手方最優(yōu)市價(jià)訂單。

三是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌機(jī)制。結(jié)合科創(chuàng)板企業(yè)特點(diǎn)，上交所對A股已有的臨時(shí)停牌機(jī)制進(jìn)行了兩方面的優(yōu)化，一是放寬臨時(shí)停牌的觸發(fā)閾值，從10%和20%分別提高至30%和60%，以避免上市首日頻繁觸發(fā)停牌；二是將兩次停牌的持續(xù)時(shí)間均縮短至10分鐘。

需要注意的是，在盤中臨時(shí)停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報(bào)或撤單，但是不會實(shí)時(shí)揭示行情。停牌結(jié)束后，交易所會對現(xiàn)有訂單集中撮合。

四是市價(jià)訂單設(shè)置了保護(hù)限價(jià)。投資者下市價(jià)訂單時(shí)必須同步輸入保護(hù)限價(jià)，否則該筆訂單無效。

對市價(jià)訂單設(shè)置限價(jià)保護(hù)主要出于以下兩點(diǎn)考慮：一是在市場流動(dòng)性差的情況下，可以防范因市價(jià)訂單帶來的價(jià)格大幅波動(dòng)，也為投資者控制下單成本提供了保護(hù)工具；二是有助于券商在無價(jià)格漲跌幅限制的情形下，對市價(jià)訂單作資金前端控制。

此外，科創(chuàng)板還引入了盤后固定價(jià)格交易，新增了兩類市價(jià)訂單類型，優(yōu)化了融券機(jī)制，提高了最小報(bào)單數(shù)量。

上交所提示這些風(fēng)險(xiǎn)早知道

上交所發(fā)文提到，科創(chuàng)板股票交易具有特殊風(fēng)險(xiǎn)。投資者在參與交易前，應(yīng)充分了解科創(chuàng)板的交易風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，確信已做好足夠的風(fēng)險(xiǎn)評估與財(cái)務(wù)安排。

1、對于科創(chuàng)板公司所處行業(yè)和業(yè)務(wù)，投資者需關(guān)注哪些可能的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)？

科創(chuàng)板公司所處行業(yè)和業(yè)務(wù)往往具有研發(fā)投入規(guī)模大、盈利周期長、技術(shù)迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高以及嚴(yán)重依賴核心產(chǎn)品、核心技術(shù)人員和少數(shù)供應(yīng)商等特點(diǎn)，企業(yè)上市后的持續(xù)創(chuàng)新能力、主營業(yè)務(wù)發(fā)展的可持續(xù)性、公司收入及盈利水平等仍具有較大不確定性。以上情形請投資者特別予以關(guān)注。

2、關(guān)于科創(chuàng)板公司的盈利情況，投資者需注意哪些方面？

與滬市主板不同，科創(chuàng)板企業(yè)可能存在首次公開發(fā)行前最近3個(gè)會計(jì)年度未能連續(xù)盈利、公開發(fā)行并上市時(shí)尚未盈利、有累計(jì)未彌補(bǔ)虧損等情形，可能存在上市后仍無法盈利、持續(xù)虧損、無法進(jìn)行利潤分配等情形。以上情形請投資者特別予以關(guān)注。

3、科創(chuàng)板新股發(fā)行采用市場化的詢價(jià)定價(jià)方式，投資者需關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)？

科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏等堅(jiān)持市場化導(dǎo)向，詢價(jià)、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)?？苿?chuàng)板新股發(fā)行全部采用詢價(jià)定價(jià)方式，詢價(jià)對象限定在證券公司等七類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，而個(gè)人投資者無法直接參與發(fā)行定價(jià)。

同時(shí)，因科創(chuàng)企業(yè)普遍具有技術(shù)新、前景不確定、業(yè)績波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)高等特征，市場可比公司較少，傳統(tǒng)估值方法可能不適用，發(fā)行定價(jià)難度較大，科創(chuàng)板股票上市后可能存在股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

4、關(guān)于科創(chuàng)板退市制度安排，有哪些特殊規(guī)定需要投資者關(guān)注？

科創(chuàng)板退市制度，充分借鑒已有的退市實(shí)踐，相比滬市主板，更為嚴(yán)格，退市時(shí)間更短、退市速度更快；在退市情形上，新增市值低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)、上市公司信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷導(dǎo)致退市的情形；在執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)上，對于明顯喪失持續(xù)經(jīng)營能力，僅依賴于與主業(yè)無關(guān)的貿(mào)易或者不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入的上市公司，可能會被退市。

提醒投資者關(guān)注科創(chuàng)板公司的退市風(fēng)險(xiǎn)。

5、投資設(shè)置表決權(quán)差異安排的科創(chuàng)板公司，投資者需關(guān)注哪些問題？

科創(chuàng)板制度允許上市公司設(shè)置表決權(quán)差異安排。上市公司可能根據(jù)此項(xiàng)安排，存在控制權(quán)相對集中，以及因每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量大于每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量等情形，而使普通投資者的表決權(quán)利及對公司日常經(jīng)營等事務(wù)的影響力受到限制。

同時(shí)，當(dāng)出現(xiàn)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》以及上市公司章程規(guī)定的情形時(shí)，特別表決權(quán)股份將按 1:1 的比例轉(zhuǎn)換為普通股份。股份轉(zhuǎn)換自相關(guān)情形發(fā)生時(shí)即生效，并可能與相關(guān)股份轉(zhuǎn)換登記時(shí)點(diǎn)存在差異。投資者需及時(shí)關(guān)注上市公司相關(guān)公告，以了解特別表決權(quán)股份變動(dòng)事宜。

6、對于具有協(xié)議控制權(quán)架構(gòu)或類似特殊安排的紅籌企業(yè)，有哪些特殊事項(xiàng)需要投資者關(guān)注？

紅籌企業(yè)在境外注冊，可能采用協(xié)議控制架構(gòu)或類似特殊安排，在信息披露、分紅派息等方面可能與境內(nèi)上市公司存在差異。

紅籌企業(yè)具有協(xié)議控制架構(gòu)或類似特殊安排的，應(yīng)當(dāng)充分、詳細(xì)披露相關(guān)情況，特別是風(fēng)險(xiǎn)、公司治理等信息，以及依法落實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益規(guī)定的各項(xiàng)措施。

此外，紅籌企業(yè)應(yīng)在年度報(bào)告中披露協(xié)議控制架構(gòu)或者類似特殊安排在報(bào)告期內(nèi)的實(shí)施和變化情況，以及該等安排下保護(hù)境內(nèi)投資者合法權(quán)益有關(guān)措施的實(shí)施情況。

以上事項(xiàng)出現(xiàn)重大變化或者調(diào)整，可能對公司股票、存托憑證交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的，公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)及時(shí)予以披露。提示投資者予以關(guān)注。