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行業(yè)集體承壓下，理想汽車(chē)交出一份極具韌性的成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，一季度理想汽車(chē)整體營(yíng)收230億元，保持新勢(shì)力車(chē)企第一梯隊(duì)。同期，其累計(jì)交付超過(guò)9.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.5%，超額完成業(yè)績(jī)指引。

拿到這個(gè)成績(jī)并不容易。

一季度向來(lái)都是傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)量淡季，而今年一季度，受到購(gòu)置稅退坡、原材料價(jià)格上漲的政策和市場(chǎng)等因素影響，汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)近十年除去2020年疫情黑天鵝之外，最慘淡的一份季度成績(jī)單。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，一季度累計(jì)零售423.6萬(wàn)輛，同比下跌17%。其中，新能源車(chē)共售出184.4萬(wàn)輛，同比大幅下滑21.1%。

行業(yè)也面臨著原材料價(jià)格上漲。2026年開(kāi)年以來(lái)，受電池、存儲(chǔ)芯片等原材料成本大幅上漲的影響，十余家新能源汽車(chē)品牌通過(guò)直接或間接地上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)，以確?？捎^的利潤(rùn)，漲幅從數(shù)千元至萬(wàn)元不等。

這一季度，新能源汽車(chē)行業(yè)遭遇近三年來(lái)最為集中的盈利壓力，行業(yè)整體盈利能力均出現(xiàn)大幅下滑，多家新勢(shì)力均從盈利轉(zhuǎn)向虧損。

同一時(shí)間，理想面臨L系列改款換代，理想主動(dòng)選擇停產(chǎn)停售老款。在純電產(chǎn)品扛住銷(xiāo)量壓力的同時(shí)，又恰逢國(guó)家新能源購(gòu)置稅減免政策退坡，理想主動(dòng)為2025年下定但未提車(chē)的理想i6用戶兜底購(gòu)置稅差額。

支撐這一戰(zhàn)略定力的，是理想汽車(chē)極其堅(jiān)固的現(xiàn)金儲(chǔ)備和罕見(jiàn)的"高現(xiàn)金、低杠桿"的健康財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。截至一季度末，理想汽車(chē)現(xiàn)金儲(chǔ)備943億元，連續(xù)10個(gè)季度保持千億左右的資金規(guī)模。

不漲價(jià)、不背刺老用戶，主動(dòng)為i6用戶兜底購(gòu)置稅差額，都表示理想正在用短期的企業(yè)利潤(rùn)換取長(zhǎng)期的用戶價(jià)值。

在最艱難的一季度里，理想依然選擇和用戶站在一起。

主動(dòng)承壓，

純電扛起一季度銷(xiāo)量大旗

今年一季度，理想汽車(chē)面臨內(nèi)外部多重壓力的疊加影響。

內(nèi)部，理想L系列有序進(jìn)入換代過(guò)渡期，在短期業(yè)績(jī)和用戶長(zhǎng)期價(jià)值之間，理想汽車(chē)選擇優(yōu)先保障新老車(chē)主權(quán)益，主動(dòng)停產(chǎn)老款車(chē)型，穩(wěn)健應(yīng)對(duì)產(chǎn)品切換期帶來(lái)的交付空窗壓力和短期營(yíng)收波動(dòng)。

當(dāng)前激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，汽車(chē)的生命周期在不斷縮短。過(guò)去燃油車(chē)三年一換代，新能源車(chē)新品整個(gè)開(kāi)發(fā)周期能縮到 14 個(gè)月。大多數(shù)新能源車(chē)企沒(méi)有辦法掌握整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏，當(dāng)對(duì)手出現(xiàn)更具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品時(shí)，車(chē)企也需要被迫在短期銷(xiāo)量和長(zhǎng)期規(guī)劃中做取舍——即便犧牲一些口碑，也要守住競(jìng)爭(zhēng)力。

在這個(gè)過(guò)程中，老用戶，是新老車(chē)型換代時(shí)最難被照顧好的群體。而在面臨L系列大換代的時(shí)期，理想選擇的是提前宣布新款L9即將上市，同時(shí)逐漸停產(chǎn)停售老款L系列，既沒(méi)有選擇降價(jià)清庫(kù)存，也沒(méi)有選擇新老同堂“背刺”用戶。

5月15日，理想汽車(chē)正式發(fā)布具身智能旗艦SUV——全新一代理想L9。新車(chē)提供Ultra版和Livis版兩個(gè)版本，Ultra版全國(guó)統(tǒng)一零售價(jià)45.98萬(wàn)元，Livis版全國(guó)統(tǒng)一零售價(jià)50.98萬(wàn)元。

新L9上市前，選擇停售停產(chǎn)原來(lái)的銷(xiāo)量承重墻L系列，對(duì)于理想而言，所面臨的壓力和風(fēng)險(xiǎn)不小。這意味著理想主動(dòng)放棄了核心產(chǎn)品的營(yíng)收、利潤(rùn)和毛利率貢獻(xiàn)。

在大盤(pán)增速放緩、增程系列大換代的情況下，一季度理想的交付量依然保持了同比2.5%的增長(zhǎng)，超額完成業(yè)績(jī)指引，跑贏大盤(pán)，成為20萬(wàn)元以上新能源汽車(chē)市場(chǎng)中國(guó)品牌銷(xiāo)量第一。

這一季度，純電扛起銷(xiāo)量大旗，理想i6成績(jī)顯著。i6在去年9月底上市，上市首日大定訂單即突破2萬(wàn)臺(tái)，首個(gè)周末鎖單率超過(guò)75%。上市一個(gè)月累計(jì)訂單量就已超過(guò)7萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能成為交付的瓶頸。而這一產(chǎn)能瓶頸在春節(jié)后徹底解決。

去年12月理想i6交付了1.5萬(wàn)臺(tái)，1月接近1.7萬(wàn)臺(tái)，在剛剛過(guò)去的2月，受到春節(jié)長(zhǎng)假、生產(chǎn)天數(shù)減少的情況下，交付了1.6萬(wàn)臺(tái)，3月交付超過(guò)2.4萬(wàn)輛，穩(wěn)居20萬(wàn)元以上新能源市場(chǎng)車(chē)型銷(xiāo)量前三。

4月，理想i6第10萬(wàn)輛量產(chǎn)車(chē)正式下線，歷時(shí)不到7個(gè)月，創(chuàng)下20-30萬(wàn)元純電 SUV 10萬(wàn)輛下線的最快行業(yè)紀(jì)錄。

在增程主力產(chǎn)品“主動(dòng)缺位”的窗口，靠著純電產(chǎn)品，理想汽車(chē)在1-4月重回20萬(wàn)元以上新能源汽車(chē)市場(chǎng)中國(guó)品牌銷(xiāo)量第一。

純電產(chǎn)品的持續(xù)放量，也意味著理想汽車(chē)過(guò)去三年在超充網(wǎng)絡(luò)上的投入，正在轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)動(dòng)力。截至4月30日，理想超充站已超過(guò)4077座。為了支撐搭載5C增程系統(tǒng)的車(chē)型大規(guī)模落地，理想汽車(chē)將加速建設(shè)超充網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)2026年底5C超充槍數(shù)量將突破8300根，不斷向下扎根的底層基建，正為理想汽車(chē)下一階段的全面爆發(fā)蓄足勢(shì)能。

同時(shí)，財(cái)報(bào)會(huì)上，理想汽車(chē)總裁馬東輝透露，理想i6將在下半年進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。針對(duì)右舵市場(chǎng)，理想將在年底在中國(guó)香港、新加坡等亞太核心區(qū)域投放MEGA的右舵版本。

“理想汽車(chē)的品牌和產(chǎn)品也持續(xù)獲得海外市場(chǎng)的認(rèn)可，純電、增程的國(guó)際化戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進(jìn)。在海外，我們將采取分階段拓展的思路，結(jié)合當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)格局，我們會(huì)靈活選擇設(shè)立子公司、發(fā)展經(jīng)銷(xiāo)商或簽約獨(dú)家總代的模式。希望依托當(dāng)?shù)氐念^部合作伙伴，快速搭建銷(xiāo)售、交付、售后一體的完整服務(wù)體系?！?/span>

反擊的二季度：

新L9大定過(guò)萬(wàn)、研發(fā)投入進(jìn)入收獲期

熬過(guò)最艱難的一季度，理想將在二季度進(jìn)行反擊。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，L系列的兩款旗艦產(chǎn)品——L9和L8都將迎來(lái)全面革新。

財(cái)報(bào)會(huì)上，理想汽車(chē)董事長(zhǎng)兼CEO李想官宣了L9 Livis開(kāi)售兩周就拿到了超過(guò)1萬(wàn)臺(tái)的大定。馬東輝透露，在新L9拿到的1萬(wàn)臺(tái)訂單里，90%的用戶下定Livis版本，10%用戶選擇Ultra版本。

“這也充分體現(xiàn)了用戶認(rèn)可車(chē)型的高階技術(shù)價(jià)值，愿意為高端配置買(mǎi)單。這標(biāo)志理想增程產(chǎn)品正式穩(wěn)固在50萬(wàn)以上的高端市場(chǎng)，也實(shí)現(xiàn)了品牌向上的突破。后續(xù)我們也將重點(diǎn)強(qiáng)化Ultra版本的產(chǎn)品力傳播，進(jìn)一步優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)。”馬東輝表示。

據(jù)財(cái)報(bào)會(huì)信息，目前新L9在常州工廠生產(chǎn)，可以和全新L8進(jìn)行柔性生產(chǎn)，長(zhǎng)期生產(chǎn)保障能力穩(wěn)定。5-6月是產(chǎn)能爬坡期，每月產(chǎn)能4000-5000臺(tái)。受前期產(chǎn)能爬坡的影響，新L9二季度預(yù)計(jì)交付8000臺(tái)，三季度開(kāi)始，新L9的穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)老L9。

馬東輝表示，目前Livis版本的雙色車(chē)身和專屬創(chuàng)新零部件供應(yīng)瓶頸，我們已經(jīng)聯(lián)動(dòng)核心供應(yīng)商完成保供方案。Ultra版本的產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，可以根據(jù)市場(chǎng)訂單靈活調(diào)整排產(chǎn)。

李想表示，理想L9 Livis可以在50萬(wàn)元以上的新能源SUV市場(chǎng)保持20%以上的市場(chǎng)份額。從6月份開(kāi)始，理想將重點(diǎn)聚焦傳播和推廣理想L9 Ultra 車(chē)型，努力讓該車(chē)型在40萬(wàn)—50萬(wàn)元的新能源SUV市場(chǎng)獲得20%的市場(chǎng)份額。

“5月15日的發(fā)布會(huì)主要聚焦于硬件和性能的講解，軟件和智能化能力的進(jìn)步大概需要2~3個(gè)小時(shí)才能講得比較好。為此，下個(gè)月，我們還將舉辦軟件和人工智能的發(fā)布，用足夠多的時(shí)間深度講解車(chē)機(jī)交互制作模型、智能駕駛系統(tǒng)等?！崩钕朐谪?cái)報(bào)會(huì)上補(bǔ)充道。

在新L9之外，二季度理想還會(huì)上新L8。新車(chē)聚焦旗艦五座，會(huì)和聚焦旗艦六座的L9一起形成高效互補(bǔ)。目前新L8已經(jīng)在4月完成了工信部的新車(chē)申報(bào)，預(yù)計(jì)6月底正式發(fā)布并啟動(dòng)交付。

馬東輝在財(cái)報(bào)會(huì)上透露，新L8的車(chē)身尺寸和軸距均有所加長(zhǎng)，后排乘坐空間得到大幅優(yōu)化，整體乘坐體驗(yàn)全面提升。同時(shí)，會(huì)搭載自研的1.5T增程系統(tǒng)，電池和全新L9保持一致，都是72.7度5C電池。

無(wú)論是新L9還是新L8，都在技術(shù)平臺(tái)上進(jìn)行了全面的革新。目前已經(jīng)上市的L9 Livis版本搭載馬赫M100芯片、馬赫VLA大模型、“完全體”線控底盤(pán)、800V主動(dòng)懸架、3D ViT感知模型和星環(huán)OS操作系統(tǒng)，是理想在具身智能量產(chǎn)落地的開(kāi)山之作。

這些都是理想多年投入的研發(fā)成果。一季度，在行業(yè)普遍收緊研發(fā)預(yù)算的背景下，理想汽車(chē)研發(fā)費(fèi)用達(dá)27億元，同比增長(zhǎng)8.3%，連續(xù)5個(gè)季度保持30億元左右的研發(fā)規(guī)模；銷(xiāo)售、一般及管理費(fèi)用20億元，同比降低19%。

今年，理想汽車(chē)預(yù)計(jì)研發(fā)投入達(dá)到約120億元，其中AI相關(guān)投入占比約50%，這意味著自2024年以來(lái)，理想將連續(xù)3年全年研發(fā)費(fèi)用保持120億元左右，是新勢(shì)力車(chē)企中研發(fā)投入最堅(jiān)定、規(guī)模最大的企業(yè)。研發(fā)投入用于同步布局具身智能上半場(chǎng)的自動(dòng)駕駛與下半場(chǎng)的通用人形機(jī)器人。自動(dòng)駕駛所需的自研芯片、大模型、感知系統(tǒng)、控制系統(tǒng)與操作系統(tǒng)，同樣構(gòu)成通用人形機(jī)器人的核心技術(shù)底座，上半場(chǎng)在量產(chǎn)車(chē)上驗(yàn)證的技術(shù)能力可直接遞進(jìn)至下半場(chǎng)。

目前，人形機(jī)器人產(chǎn)品已立項(xiàng)研發(fā)，具身智能上下半場(chǎng)的產(chǎn)品布局正在加速兌現(xiàn)。

本文僅供參考，不作為任何投資建議。