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5月28日，一家聚焦海外業(yè)務(wù)的上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)李超（化名）習(xí)慣性地打開(kāi)財(cái)經(jīng)APP查看匯率，發(fā)現(xiàn)在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙升破了6.78，年內(nèi)升值幅度已經(jīng)接近3%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日在岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中最高觸及6.7770，離岸人民幣對(duì)美元匯率一度升至6.7756，雙雙升破6.78關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2023年2月以來(lái)新高。

年初至今，人民幣中間價(jià)累計(jì)調(diào)升幅度已達(dá)2.91%，李超快速心算了一下，公司一筆100萬(wàn)美元的海外回款，現(xiàn)在結(jié)匯比年初少了近20萬(wàn)元人民幣。

這輪升值背后，是出口韌性的超預(yù)期兌現(xiàn)、美元霸權(quán)退潮，還是中國(guó)資產(chǎn)吸引力的重估？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，為你全面梳理人民幣升破6.78背后的邏輯與影響。

警惕單邊“羊群效應(yīng)”

本輪升值的起點(diǎn)可追溯至2025年1月，彼時(shí)人民幣對(duì)美元匯率主要在7.2至7.3區(qū)間波動(dòng)。2025年4月后，出口數(shù)據(jù)接連超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)固，匯率轉(zhuǎn)入上行通道。

進(jìn)入2026年，升勢(shì)進(jìn)一步加速。2月末，在岸人民幣首次進(jìn)入6.8區(qū)間；5月7日，離岸人民幣率先升破6.80；5月11日在岸跟進(jìn)，雙雙進(jìn)入6.7區(qū)間，創(chuàng)逾三年新高；僅半個(gè)月后的5月27日，在岸人民幣和離岸人民幣盤(pán)中雙雙升破6.78，5月28日繼續(xù)上行，將本輪升值推向新高。

這一輪升破6.78，究竟是“天時(shí)地利人和”的共振，還是單邊力量的集中釋放？業(yè)內(nèi)人士指出，至少有三股力量在同步推動(dòng)人民幣升值。

第一，美元走弱提供了歷史性窗口。5月26日，美元指數(shù)跌至98.99的兩周低點(diǎn)，自2025年以來(lái)累計(jì)跌幅接近10%。美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，加之美國(guó)通脹壓力回升、財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)張，美元的避險(xiǎn)吸引力和美元資產(chǎn)的利差優(yōu)勢(shì)面臨重估。

第二，出口高增成為最堅(jiān)實(shí)的“底盤(pán)”。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，年初以來(lái)人民幣持續(xù)升值，根源在于一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)起步有力，出口增速顯著加快。4月份出口同比增長(zhǎng)14.1%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的8.4%。

第三，結(jié)匯需求回升與外部環(huán)境改善形成正向循環(huán)。瑞銀財(cái)富管理分析，企業(yè)結(jié)匯需求將保持強(qiáng)勁，疊加政策面支撐，共同支撐匯率走強(qiáng)。同時(shí)，自2025年5月起中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨于穩(wěn)定，對(duì)匯率預(yù)期也提供了重要支撐。

5月以來(lái)，多家國(guó)際投行密集上調(diào)人民幣匯率預(yù)期：高盛將12個(gè)月目標(biāo)從6.70調(diào)至6.50，認(rèn)為中國(guó)外部順差和出口競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成更持久的升值基礎(chǔ)；德意志銀行將年底預(yù)測(cè)從6.70調(diào)至6.55，并指出若預(yù)測(cè)兌現(xiàn)，人民幣對(duì)美元全年升值幅度將達(dá)6.3%，有望創(chuàng)下近20年來(lái)最強(qiáng)年度表現(xiàn)；匯豐亦將年底目標(biāo)從6.75調(diào)至6.65。

不過(guò)，央行并不會(huì)容忍人民幣形成單邊升值的“羊群效應(yīng)”。3月22日，央行行長(zhǎng)潘功勝曾在中國(guó)發(fā)展高層論壇2026年年會(huì)上表示，中國(guó)人民銀行的立場(chǎng)始終是清晰的，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時(shí)加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

潘功勝當(dāng)時(shí)還稱，央行的預(yù)期引導(dǎo)及運(yùn)用透明、符合國(guó)際規(guī)則和實(shí)踐的宏觀審慎管理工具，校正市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”和市場(chǎng)失靈，有助于防止國(guó)際金融史上一再發(fā)生的破壞性均衡。

筑牢匯率風(fēng)險(xiǎn)防線

值得注意的是，受人民幣持續(xù)升值影響，多家上市公司一季度出現(xiàn)匯兌損失。5月25日，三一重工在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，一季度產(chǎn)生約8億元匯兌損失，主因“人民幣匯率超預(yù)期升值”，疊加套保額度生效時(shí)間與訂單周期的客觀因素，未能完全對(duì)沖。公司表示將持續(xù)優(yōu)化套保策略，“推進(jìn)海外業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算”，弱化匯率波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。

5月6日，江蘇國(guó)泰在互動(dòng)平臺(tái)表示，一季度匯兌損失增加主要源于持有的美元資產(chǎn)受匯率波動(dòng)影響，“后續(xù)如果美元匯率保持不變，將不會(huì)產(chǎn)生新的匯兌損失”，同時(shí)提及“人民幣適度貶值有利于公司出口業(yè)務(wù)開(kāi)展”。

5月13日，徐工機(jī)械回應(yīng)投資者稱，一季度已“重點(diǎn)壓降美元類風(fēng)險(xiǎn)敞口，大幅提升鎖匯覆蓋比例”，后續(xù)將持續(xù)堅(jiān)持“匯率中性管理原則”，嚴(yán)格管控外匯凈敞口規(guī)模，系統(tǒng)化防范匯率波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)影響。

5月7日，盈趣科技在互動(dòng)平臺(tái)披露，一季度產(chǎn)生匯兌損失約3200萬(wàn)元，而去年同期為匯兌收益300余萬(wàn)元，“若剔除本次匯兌損益的影響，公司扣非凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)”。公司表示已建立并持續(xù)完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過(guò)及時(shí)結(jié)售匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯等方式控制外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。

從整體看，據(jù)避險(xiǎn)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年一季度共有394家實(shí)體企業(yè)發(fā)布了匯率套保相關(guān)公告，同比增長(zhǎng)39%，顯示匯率風(fēng)險(xiǎn)管理需求激增。

面對(duì)匯率波動(dòng)加劇，2026年以來(lái)監(jiān)管部門持續(xù)加力引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。年初召開(kāi)的全國(guó)外匯管理工作會(huì)議明確提出，支持開(kāi)發(fā)簡(jiǎn)單好用的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品、降低中小微企業(yè)避險(xiǎn)成本。

2月27日，央行宣布自3月2日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0，時(shí)隔近三年半再次動(dòng)用該工具。分析人士認(rèn)為，此舉將提升企業(yè)購(gòu)匯方向外匯套保的積極性，支持企業(yè)合理運(yùn)用衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3月4日，商務(wù)部、央行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布通知，明確要求幫助企業(yè)樹(shù)立匯率“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，遵循“保值”而非“增值”的管理原則，及時(shí)糾正“賭”和“炒”的投機(jī)心態(tài)。外匯局同步強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化中小微企業(yè)精細(xì)化套保服務(wù)，充分響應(yīng)基層外匯需求，打通匯率風(fēng)險(xiǎn)管理“最后一公里”。

還有業(yè)內(nèi)專家告訴記者，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的一大重要原則是紀(jì)律性，以制度代替主觀決策，以客觀紀(jì)律代替相機(jī)抉擇。如果缺少紀(jì)律性，執(zhí)行套保策略會(huì)走樣，可能根據(jù)匯率變化隨意調(diào)整，在外匯衍生品交易出現(xiàn)虧損時(shí)放棄套保，或偏信某種匯率走勢(shì)觀點(diǎn)追漲殺跌。