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星辰大海，永不止步

厚樸投資俱樂部目標(biāo)：搭建一個(gè)投研共享平臺(tái)，為投資愛好者提供一個(gè)交流和互動(dòng)的平臺(tái)，通過大家各自擅長的領(lǐng)域做研究共享。

厚德載物，斫雕為樸；

人人分享，人人收獲。

第四周投資交流精選

Chapter 1

張涵筱

分享主題：《硅原料投資分享》

涵筱同學(xué)的分享由以下四部分組成：

1. 硅料的背景知識(shí)；

2. 硅料價(jià)格上漲邏輯及行業(yè)影響；

3. 未來價(jià)格走勢；

4. 個(gè)人投資感想。

01

硅料的背景知識(shí)

工業(yè)硅

工業(yè)硅是指純度比較高的硅原料，又名金屬硅，金屬硅是由硅石和碳質(zhì)還原劑在礦熱爐內(nèi)冶煉成的產(chǎn)品，硅含量在98%左右，主要運(yùn)用于三個(gè)方面，即添加劑、多晶硅、有機(jī)硅。添加劑主要應(yīng)于一些金屬中，增強(qiáng)金屬性能。

有機(jī)硅

有機(jī)硅應(yīng)用較為廣泛，被稱為工業(yè)味精，應(yīng)用于建筑、工業(yè)、電子、新能源車，紡織業(yè)等。

多晶硅

多晶硅是光伏的主要原材料，市場占比達(dá)90%以上，其他光伏原材料如薄膜等占比10%以下，主要用于一些特殊應(yīng)用場景，可不做深入研究。應(yīng)用于光伏的多晶硅原料純度需達(dá)到6個(gè)N以上，半導(dǎo)體應(yīng)用純度需達(dá)到11個(gè)N以上。1GW光伏組件需消耗多晶硅3000噸左右（大家也可以根據(jù)光伏產(chǎn)能規(guī)劃來推算多晶硅的產(chǎn)能需求）。簡而言之，多晶硅是光伏的原料，而工業(yè)硅是多晶硅的原料，多晶硅由工業(yè)硅進(jìn)一步提純而成，其提純過程轉(zhuǎn)化率高，但是屬于一個(gè)高耗能的過程。主流方法為西門子法和流化床法。

02

硅料價(jià)格上漲邏輯及行業(yè)影響

今年價(jià)格上漲的背后邏輯

1. 從需求端來看，伴隨著國家雙碳政策的進(jìn)一步落實(shí)，新能源企業(yè)布局?jǐn)U增明顯，硅和硅基材料需求都激增，同時(shí)硅原料也不斷衍生出新的應(yīng)用領(lǐng)域，需求量階段爆發(fā)；

2. 從供給側(cè)來看，由于海外產(chǎn)能的不斷收縮，目前工業(yè)硅的產(chǎn)能中心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了中國，2018年中國工業(yè)硅全球供給占比超80%，近兩年仍保持持續(xù)增長，從而導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)能壓力大；

3. 硅料產(chǎn)業(yè)多布局于新疆、云南等，開工率受季節(jié)影響較大，無法實(shí)現(xiàn)全年滿負(fù)荷生產(chǎn)，極端氣候影響下，電力缺口很大；

4. 今年部分地區(qū)推行的雙碳限電政策，使高耗能的多晶硅生產(chǎn)雪上加霜。由于供需的嚴(yán)重失衡，今年的價(jià)格也逐漸失去調(diào)控，在10月份到達(dá)頂峰。

03

未來價(jià)格走勢

近期由于供給邊際修復(fù)，短期工業(yè)硅價(jià)格有所回調(diào)，本周五光伏板塊股票有大幅上漲，其中重要原因之一即硅料價(jià)格有所回調(diào)，從而隆基等企業(yè)的硅片價(jià)格也實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)首次回調(diào)。預(yù)測在近期隨著產(chǎn)能擴(kuò)增，政策宏觀調(diào)控，硅料價(jià)格會(huì)在短期回調(diào)后趨于平穩(wěn)。機(jī)構(gòu)預(yù)測工業(yè)硅將穩(wěn)定到5-6萬元/噸，多晶硅目標(biāo)價(jià)約為15-20萬/噸。

04

個(gè)人投資感想

整體而言，如果堅(jiān)信光伏能源是我們未來的主要電力來源之一，那么硅料地位就如同石油、煤炭一般。建議如果看好新能源，看好光伏行業(yè)的話在適當(dāng)位置配置一只硅料相關(guān)的股票，下游端的技術(shù)路線也許會(huì)有變革和調(diào)整，但是硅料的地位是確定且不可替代的。

Chapter 2

厚樸投資俱樂部

分享主題：《11月行業(yè)配置觀察》

10月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增速的下滑超過預(yù)期，政策“托底”的壓力增大，總體弱于預(yù)期的A股三季報(bào)披露已結(jié)束，顯示盈利修復(fù)放緩，地產(chǎn)市場的情緒也繼續(xù)降溫。隨之而來的則是政策的著重點(diǎn)逐漸明晰，伴隨著“保供順價(jià)”升級(jí)等政策應(yīng)對(duì)，國內(nèi)政策在逐步具備“保民生、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的意味但支持政策的力度還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。市場風(fēng)格表現(xiàn)上，政策影響下周期性板塊出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，相對(duì)成長的高預(yù)期和周期的高基數(shù)，低位價(jià)值板塊行情趨勢更明確。基本面預(yù)期分化，定價(jià)權(quán)向“長錢”轉(zhuǎn)移，政策逆周期性增強(qiáng)都會(huì)強(qiáng)化白馬價(jià)值的風(fēng)格；建議在11月強(qiáng)化低位價(jià)值配置，布局中期藍(lán)籌回歸。

行業(yè)方面，成長板塊的幾個(gè)重要支撐邏輯（產(chǎn)業(yè)邏輯、盈利周期、宏觀環(huán)境、政策支持）都仍然較為堅(jiān)實(shí)，且目前政策方向已經(jīng)逐漸趨向清晰，寬松的流動(dòng)性環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策的支持下成長板塊可能仍然是市場的主要方向，建議持續(xù)關(guān)注。主題上，建議關(guān)注新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、光伏、消費(fèi)電子中的中游制造，逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、免稅、疫苗、血制品等。低配煤炭、油田服務(wù)與工程、油氣開采、酒店旅游、餐飲。

部分行業(yè)觀察：

01

有色金屬、貴金屬

“雙碳”背景下，全球各國對(duì)新能源領(lǐng)域投資計(jì)劃逐漸兌現(xiàn)，能源轉(zhuǎn)型（光伏、風(fēng)電裝機(jī)）和下游電氣化（新能源車、5G應(yīng)用）將帶來主要需求增量，如鋰、鈷等，供給收縮能是推動(dòng)價(jià)格上漲的主要因素；對(duì)國內(nèi)為主品種，限電限產(chǎn)加強(qiáng)電解鋁的供應(yīng)收縮，稀土價(jià)格也受到減產(chǎn)支撐。

02

輕工制造

近期數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)端整體疲弱，主要由三個(gè)原因：1. 上半年透支需求；2. 居民收入恢復(fù)仍低；3. 疫情改變消費(fèi)投資習(xí)慣和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

這也是為何糧油等必需品的整體增速保持平穩(wěn)而非消耗類可選消費(fèi)品增速?zèng)_高未落，未來隨著居民收入和透支需求逐步恢復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇空間猶在，長期消費(fèi)升級(jí)趨勢仍未逆轉(zhuǎn)。明年財(cái)政支出有望增加，“保障性租賃住房”等政策有望使得家具龍頭受益，今年壓制板塊的原材料和海運(yùn)價(jià)格壓力也有緩解趨勢，輕工家居行業(yè)可持續(xù)關(guān)注。

03

半導(dǎo)體

半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前景氣度仍高，半導(dǎo)體設(shè)備和材料將受益于國內(nèi)外芯片制造擴(kuò)產(chǎn)需。隨著未來新冠疫情對(duì)全球不利影響逐漸減弱，新建產(chǎn)能逐步釋放，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供給緊張將有所緩解，長期看，“十四五”期間，對(duì)于科技創(chuàng)新的政策傾斜使得半導(dǎo)體高景氣周期得以持續(xù)，半導(dǎo)體的戰(zhàn)略重要性使其可獲得更高的確定性溢價(jià)。

免責(zé)聲明：本文涉及的個(gè)股分析僅代表厚樸投資俱樂部志同道合愛好投資者的交流分享，不構(gòu)成任何投資建議！

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厚樸投資俱樂部團(tuán)隊(duì)介紹

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俱樂部主席：房楊凱

俱樂部理事長：余靜、李偉、畢宇飛

納新宣言

厚樸投資俱樂部聚焦于權(quán)益類投資產(chǎn)品，為俱樂部成員提供關(guān)鍵投研信息。對(duì)此感興趣的小伙伴，可掃以下二維碼申請(qǐng)加入。

畢宇飛

-END-

文案 | 余 靜

編輯 | 閆瑋欣

審核 | 趙澤宇、吳治儉

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