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前幾年有一部日劇名《半澤直樹》火爆全網(wǎng)，對(duì)日劇情有獨(dú)鐘的小伙伴們應(yīng)該印象頗深. 該劇以銀行為視角揭露了許多商界不為人知的黑幕。

雖然該劇的尺度令人咋舌，但商戰(zhàn)當(dāng)中的爾虞我詐，“雅人叔”的絕地反擊，不得不說確實(shí)讓人看的熱血沸騰。

但是，追劇歸追劇，杜某不禁想問一下，劇中的一些極具英雄主義色彩的財(cái)務(wù)術(shù)語大家都了解過嗎？比如“白衣騎士”“毒丸計(jì)劃”“金色降落傘”等，因此從本期起杜某將通過一些實(shí)例帶著大家深度了解這些擁有酷炫頭銜的的商戰(zhàn)策略以及體驗(yàn)這些策略在實(shí)戰(zhàn)中扮演的角色和使用者背后的辛酸與無奈。

白衣騎士

乍眼一看這術(shù)語，盡覺得有些浪漫， 實(shí)際上在經(jīng)濟(jì)學(xué)里是有一套專門的解釋：

“當(dāng)公司成為其他企業(yè)的并購目標(biāo)后（一般為惡意收購），公司的管理層為阻礙惡意接管的發(fā)生，去尋找一家"友好"公司進(jìn)行合并，而這家"友好"公司被稱為"白衣騎士"

所以 “白衣騎士”常常會(huì)在收購與反收購戰(zhàn)中被提及。

在中國，因?yàn)楸就临Y本環(huán)境還不成熟，所以用險(xiǎn)資來進(jìn)行博弈的案例并不多，相較于國外，國內(nèi)很多大型投資方（比如國壽，人壽）的投資風(fēng)格還是很穩(wěn)健的。但是，凡事總有例外。

序幕

2015年8月，寶能投資集團(tuán)有限公司（寶能系）創(chuàng)始人姚振華攜旗下前海人壽通過證券交易所買入萬科A股股票，在三次舉牌之后，寶能系共計(jì)持有萬科15.04%，首次超越華潤(rùn)集團(tuán)（14.89%）成為了萬科第一大股東。成為萬科的第一大股東這意味著寶能系旗下的地產(chǎn)開發(fā)、物流、文旅、金融等行業(yè)都可以借助萬科這股房地產(chǎn)旗艦巨頭的東風(fēng)扶搖直上。

那么很明顯，在這個(gè)時(shí)候萬科的態(tài)度是抗拒的。王石無論如何也不希望自家公司股東的頭把交椅由所謂的“野蠻人”來坐，過去華潤(rùn)做第一大股東時(shí)，尚能為萬科的發(fā)展帶來積極的影響，而一旦換做寶能系的話，寶能系能為萬科帶來什么？要知道寶能系收購萬科股票所花費(fèi)的230億左右的資金有相當(dāng)部分是通過通過險(xiǎn)資、融資融券以及帶杠桿來融到的，所以如果將寶能系這樣這樣一顆杠桿炸彈放在榜首，萬科在資本市場(chǎng)的聲譽(yù)和國際評(píng)級(jí)勢(shì)必會(huì)受到負(fù)面影響。

自救

因此，在2015年9月，萬科名下的第一次反擊打響。華潤(rùn)公司通過增持的方式將持股比抬到了15.29%，重新奪回了第一大股東的位置。但是好景不長(zhǎng)，寶能系如法炮制，將持股比直接拉升到20.008%。并在之后的四個(gè)月里繼續(xù)加持（最高至24.26%）。至此，萬科第一波自救宣告失敗。

萬科的第二次自救是在2015年12月中旬，安邦以“白馬騎士”姿態(tài)成為萬科第三大股東（7.01%），12月下旬萬科也官方宣布在進(jìn)行卓有成效的溝通之后，萬科歡迎安邦成為萬科重要股東，并愿與安邦共同探索中國企業(yè)全球化發(fā)展的廣闊未來. 但是很明顯，僅僅依靠安邦的股份以及華潤(rùn)在戰(zhàn)略上難以為繼的支持是無法和寶能系正面較量。

倒戈

因此，在2016年3月，萬科擬定向增發(fā)股票，欲引入了深圳地鐵集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資人。這個(gè)想法本身是極好的，只可惜萬科董事王石想當(dāng)然的認(rèn)為華潤(rùn)作為自家第一大股東，既然可以不過問管理層的事宜長(zhǎng)達(dá)15年之久，那么這一次向深圳地鐵定向增發(fā)的決定也可以不與之溝通而自行做主. 結(jié)果在方案表決的時(shí)候，華潤(rùn)集團(tuán)投了反對(duì)票！

其實(shí)在這樣一樁重要事件上，華潤(rùn)集團(tuán)除了因?yàn)闆]有受到尊重而心生怨懟之外，我們還需知道定向增發(fā)是只有特定的個(gè)人和機(jī)構(gòu)才能購買新股，所以對(duì)于原先持股股東來說（華潤(rùn)），他們并不具有新發(fā)行股票的優(yōu)先購買權(quán)，同時(shí)他們還需要被動(dòng)接受股權(quán)被稀釋的后果. 我們具體一點(diǎn)來說便是，如果增發(fā)完成的話，那么深鐵的持股比將達(dá)到20.65%，前海人壽（寶能系）持股將跌至19.27%，如此一來，毫無疑問危機(jī)可解。但是不可避免的是華潤(rùn)集團(tuán)也會(huì)跟著陪葬，持股比將縮水至12.10%. 所以最后萬科自家的老大哥華潤(rùn)會(huì)反戈一擊與對(duì)手寶能系聯(lián)手反對(duì)定向增發(fā)的預(yù)案便不難理解了。

轉(zhuǎn)機(jī)

那么本次“萬寶之爭(zhēng)”的真正的轉(zhuǎn)機(jī)在于國家監(jiān)管部門的出手， 2016年12月深交所同時(shí)對(duì)萬科與寶能發(fā)出監(jiān)管函，批評(píng)萬科違規(guī)透露了未公開的重大信息，同時(shí)對(duì)寶能嚴(yán)重警告,證監(jiān)會(huì)主席劉士余的原話是：“

2017年2月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布處罰公告，姚振華10年內(nèi)不得進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)。同年6月華潤(rùn)將名下所有股份轉(zhuǎn)讓與深圳地鐵，恒大也將股份系數(shù)轉(zhuǎn)讓，如此一來深圳地鐵以總股本的29.38%躍居萬科第一大股東，成功的讓寶能系本次惡性收購戰(zhàn)落空。

沸沸揚(yáng)揚(yáng)的萬寶之爭(zhēng)在持續(xù)了近一年半之后終于落下帷幕。雖然在今天，每當(dāng)提起反收購法時(shí)，這場(chǎng)戰(zhàn)役都會(huì)被作為經(jīng)典案例來講解，我們似乎也會(huì)習(xí)慣用好與壞，對(duì)與錯(cuò)的標(biāo)簽來與某些公司對(duì)號(hào)入座，但我個(gè)人認(rèn)為我們需要關(guān)注的更多的是立場(chǎng)問題。2015年左右萬科的業(yè)績(jī)喜人，但股價(jià)卻長(zhǎng)年低迷，這就不禁讓人想去琢磨一下萬科高層的心思了?；蛟S在一些投資方的眼里，寶能的介入，反而對(duì)萬科高層能形成一種制衡。

聲明

以上言論僅代表學(xué)生個(gè)人觀點(diǎn)，與本學(xué)院立場(chǎng)無關(guān)。若有其他觀點(diǎn)，歡迎評(píng)論區(qū)交流！

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撰寫 I2021級(jí)IMBA杜鴻志

編輯 | 盛貴

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