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【MBAChina網(wǎng)訊】一年前電商大亨阿里巴巴剛上市，我風(fēng)馳電掣寫了一篇文章說(shuō)明了沃倫·巴菲特不會(huì)買阿里巴巴股票的若干理由。文章發(fā)布之后，阿里巴巴市值縮水了30%。

話說(shuō)回來(lái)，巴菲特會(huì)覺得現(xiàn)在是買阿里巴巴股票的適當(dāng)時(shí)機(jī)嗎?答案是五個(gè)字——“根本不可能”。

在深入討論這個(gè)問題之前，容我先再介紹一遍格羅茲先生。格羅茲是查理·芒格筆下故事的一個(gè)主人公，而且這個(gè)主人公是以沃倫·巴菲特為原型的，整天思考的問題就是該往哪兒砸錢。

芒格曾在 1996 年的一次演講中說(shuō)過，格羅茲先生這個(gè)投資人嘛，野心很大，想在接下來(lái)150年的時(shí)間里把200萬(wàn)美元給變成2萬(wàn)億美元——復(fù)合年均增長(zhǎng)率為10%。芒格在演講中提到他認(rèn)為可口可樂是這樣一家符合他期待的公司。

芒格建議格羅茲先生先花 15 分鐘聽聽 CEO 們的融資演講再做決定，而且他的投資決定應(yīng)該是基于該公司百折不撓的全球化策略作出的，這種全球化策略需要有強(qiáng)有力的品牌實(shí)力，而且要善用“強(qiáng)大的基礎(chǔ)購(gòu)買力”達(dá)到“全球響應(yīng)”的效果，讓每個(gè)消費(fèi)者都陷入嗑藥般的狂熱搶購(gòu)中。

一年前，我說(shuō)阿里巴巴缺少五個(gè)特質(zhì)，要是有了這個(gè)五個(gè)特質(zhì)，它將可能用150年的時(shí)間從1680億美元的估值增長(zhǎng)到271.8千萬(wàn)億美元——一千萬(wàn)億是一萬(wàn)億后面加3個(gè)零。因此，我之前斷言格羅茲先生不會(huì)買阿里巴巴的股票。

一年前阿里巴巴的股票以每股68美元的價(jià)格上市，而且其股價(jià)在上市后的第一個(gè)交易日比其發(fā)行價(jià)上升了 38%，在9月13日達(dá)到了 120 美元每股的巔峰。但在9月18日，阿里巴巴的收盤價(jià)格僅為 64.42 美元每股，比上市價(jià)格低 30%，與其空前最高點(diǎn)相比跌了 46%。

股票價(jià)格為什么會(huì)跌?有四個(gè)原因：

阿里巴巴頻遭訴訟稱其銷售偽劣商品

就比如今年五月，古馳和伊夫·圣·洛朗的母公司起訴了阿里巴巴，要求財(cái)務(wù)賠償并且要求禁止阿里巴巴“在阿里巴巴網(wǎng)站上銷售侵犯商標(biāo)權(quán)的偽劣商品”。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)低迷

今年八月，阿里巴巴的報(bào)表顯明六月下旬該公司的增長(zhǎng)率由近幾年的 50% 下滑到 34%——消費(fèi)者的消費(fèi)量也在下降——考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)不樂觀的前景，這一狀況不太可能會(huì)好轉(zhuǎn)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈

電子商務(wù)領(lǐng)域的另一個(gè)巨頭——京東正在“搶占阿里巴巴的兩個(gè)主要網(wǎng)站的客戶，一是淘寶，一個(gè)面向國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的可以讓小商販們售賣商品的平臺(tái)，另一個(gè)是天貓，一個(gè)讓國(guó)際品牌和大型零售商接口國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的平臺(tái)”。

阿里巴巴的財(cái)務(wù)賬單遭質(zhì)疑

據(jù)消息稱“阿里巴巴的財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)曝光，該數(shù)據(jù)與實(shí)際收益數(shù)據(jù)不符，而且已經(jīng)達(dá)到了逃逸速度，和中國(guó)政府官方公布的零售銷售額、消費(fèi)者開銷和線上商務(wù)數(shù)據(jù)皆有出入。”

巴菲特會(huì)覺得現(xiàn)在買入阿里巴巴是個(gè)很劃算的決定嗎?事實(shí)并不然，我來(lái)從五個(gè)方面解釋為什么巴菲特的投資會(huì)避開阿里巴巴的股票：

1. 沒有形成全球化的吸引力

一年前，一些人夸夸其談阿里巴巴會(huì)如何利用這些上市募集的資金進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)。但阿里巴巴并沒有搶占到美國(guó)的市場(chǎng)份額，不濟(jì)的是，阿里巴巴還受到亞馬遜的擠壓。不出意料，阿里巴巴在六月份宣布撤出美國(guó)市場(chǎng)——將其投資的11Main(一家 2014 年創(chuàng)立的美國(guó)在線商場(chǎng))賣給了 OpenSky(一家在紐約經(jīng)營(yíng)的在線商城)。

2. 沒有形成強(qiáng)有力的壟斷

從阿里巴巴的強(qiáng)勁對(duì)手京東就可以看出阿里巴巴在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中并不具備可持續(xù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。威廉·布萊爾預(yù)測(cè)京東將在第四季度搶占 5% 市場(chǎng)份額，而阿里巴巴的天貓將會(huì)喪失兩個(gè)百分點(diǎn)。

3. 未能挖掘主要消費(fèi)者的購(gòu)買力

如果阿里巴巴利用好了基礎(chǔ)群眾的購(gòu)買力，那消費(fèi)者會(huì)持續(xù)購(gòu)買更多商品的機(jī)會(huì)是大大的。而且在上市前，消費(fèi)群眾數(shù)量一直保持著上升態(tài)勢(shì)。但在去年一年里，消費(fèi)者數(shù)量下降。拿阿里巴巴的年度報(bào)表數(shù)據(jù)舉例，其毛經(jīng)營(yíng)額在2014年九月為1811元，而至2015年三月已經(jīng)跌到1174元。從該跌幅中我們可以看出阿里巴巴在挖掘消費(fèi)者購(gòu)買力這一點(diǎn)并沒有使上勁。

4. 科技進(jìn)步日新月異削弱行業(yè)壁壘

在用戶購(gòu)買行為都轉(zhuǎn)向手機(jī)終端的大環(huán)境下，阿里巴巴并沒有很快地適應(yīng)角色轉(zhuǎn)換。再看看阿里巴巴的年度報(bào)表，其手機(jī)客戶端收益從去年年末的64億元到今年三月已經(jīng)減少到52億元——這一下跌遠(yuǎn)比季節(jié)性下跌要嚴(yán)重得多。

5. 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)正在慢慢縮水

阿里巴巴的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)逐漸減少，根據(jù)其最近公布的年度報(bào)表可知，上個(gè)財(cái)年，也就是2014年3月到 2015年3月，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)從55.2%發(fā)生了戲劇性的跌幅，跌到了 36.7%。

所有的這些擔(dān)憂都摻雜著對(duì)阿里巴巴財(cái)務(wù)方面的質(zhì)疑。正值中國(guó)政府力壓在股市背后操縱股票漲跌的個(gè)體大戶們的時(shí)機(jī)，聽到中國(guó)政府方面在今年八月調(diào)查 CEO 馬云旗下分支公司的信息的消息，絲毫不感到驚訝。

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