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近日，教育部發(fā)布了《關(guān)于第八屆高等學(xué)?？茖W(xué)研究?jī)?yōu)秀成果獎(jiǎng)（人文社會(huì)科學(xué)）獎(jiǎng)勵(lì)的決定》?。高等學(xué)?？茖W(xué)研究?jī)?yōu)秀成果獎(jiǎng)（人文社會(huì)科學(xué)）被認(rèn)為是我國(guó)人文社科領(lǐng)域最具公信力和影響力的重要獎(jiǎng)項(xiàng)。我院金融方向兩位博導(dǎo)成果分獲一、二等獎(jiǎng)，分別是石建勛教授的《亟需重新認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)確定義新時(shí)期我國(guó)社會(huì)的主要矛盾》成果獲得“咨詢服務(wù)報(bào)告獎(jiǎng)”；鐘寧樺教授的《我國(guó)企業(yè)債務(wù)的結(jié)構(gòu)性問題》成果獲得“著作論文獎(jiǎng)”。

在2019-2020期間，我院金融學(xué)科多位教師在國(guó)際一流期刊上發(fā)表論文。Kenneth A. Kim教授在鐘寧樺教授在王姝晶副教授在Jeasun Lee在

此外，鐘寧樺教授在《經(jīng)濟(jì)研究》上發(fā)表論文《“五年規(guī)劃”與中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)》，以及與汪峰博士在《經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)》上發(fā)表論文《嚴(yán)控地方政府債務(wù)背景下的PPP融資異化——基于官員晉升壓力的分析》。王曉博副教授在《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》上發(fā)表論文《存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證研究》。

以下是對(duì)各篇文章和作者的簡(jiǎn)要介紹：

Kenneth A. Kim

經(jīng)濟(jì)與金融系教授，EQIS資本首席金融分析師；擔(dān)任The Journal of Corporate Finance, Journal of Financial Research, Finance Research Letters 副主編。曾任東南亞央行顧問，吉隆坡股票交易所學(xué)術(shù)顧問，美韓金融協(xié)會(huì) (KAFA)董事，東部金融協(xié)會(huì) (EFA)董事。

研究領(lǐng)域 ：公司財(cái)務(wù)、公司治理

Corporate governance in China: A survey

中國(guó)公司治理：基于文獻(xiàn)分析的綜合研究

Review of Finance,2020

This paper surveys corporate governance in China, as described in a growing literature published in top journals. We start by describing controlling shareholder and agency problems in China, and then discuss how law and institutions are particularly important for China, where controlling shareholders have great power. As state-owned enterprises have their own features, we separately discuss their corporate governance. We also briefly discuss corporate social responsibility in China. Finally, we provide an agenda for future research.

頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊上刊發(fā)的有關(guān)中國(guó)企業(yè)治理的論文越來越多，本文對(duì)中國(guó)企業(yè)治理現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述。我們從中國(guó)的控股股東和代理人問題入手，分析討論了在控股股東擁有強(qiáng)勢(shì)地位的中國(guó)，法律和制度建設(shè)的重要性。由于國(guó)企的特殊性，我們單獨(dú)分析了國(guó)企的企業(yè)治理。我們還用少量篇幅討論了中國(guó)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題。我們?cè)谖哪┨岢隽讼乱徊降难芯坑?jì)劃。

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Capital markets, financial institutions, and corporate finance in China

中國(guó)的資本市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和公司融資

Journal of Corporate Finance,2020

This paper provides a modern overview of capital markets, financial institutions, and corporate finance in China. In our discussions, we highlight and describe what is unique to China.

本文介紹了當(dāng)代中國(guó)資本市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)融資的現(xiàn)狀。在研討分析部分，我們著重強(qiáng)調(diào)并詳細(xì)描述了只在中國(guó)才會(huì)出現(xiàn)的特有現(xiàn)象。

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鐘 寧 樺

教授、博士生導(dǎo)師；經(jīng)濟(jì)與金融系主任、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)一級(jí)學(xué)科負(fù)責(zé)人、博士后流動(dòng)站副站長(zhǎng)；同濟(jì)大學(xué)校務(wù)委員會(huì)委員。曾經(jīng)兼任世界銀行短期顧問、現(xiàn)兼任上海市經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)以及亞洲開發(fā)銀行咨詢顧問。

研究領(lǐng)域：以我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革中出現(xiàn)的宏觀重大問題為出發(fā)點(diǎn)，通過分析大量微觀企業(yè)、銀行、家庭數(shù)據(jù)，股票債券等金融高頻數(shù)據(jù)，以及縣級(jí)、地級(jí)、省級(jí)政府?dāng)?shù)據(jù)，來剖析我國(guó)各類宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的深層次原因。

Housing Wealth as Precautionary Savings: Evidence from Urban China

作為預(yù)防性儲(chǔ)蓄的住房資產(chǎn)：來自中國(guó)城鎮(zhèn)家庭數(shù)據(jù)的證據(jù)

Journal of Financial and Quantitative Analysis,2020

該文在中國(guó)的住房市場(chǎng)上，家戶利用房屋凈值做抵押的渠道有限，本文借助這一特征，使用一個(gè)大型的中國(guó)家戶面板數(shù)據(jù)，提供了一些新的證據(jù)以理解住房財(cái)富變化對(duì)家庭消費(fèi)的影響。我們的研究結(jié)果表明，住房財(cái)富每提高1%，家庭消費(fèi)增加0.14%，房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致的邊際消費(fèi)傾向約為0.023。此外我們還發(fā)現(xiàn)，對(duì)于一些收入不確定性較大的家庭，這一邊際消費(fèi)傾向也更大，這表明預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)是住房財(cái)富效應(yīng)的重要原因。

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Housing Demand and Household Saving Rates in China: Evidence from a Housing Reform

住房需求與我國(guó)居民儲(chǔ)蓄：來自于住房改革的證據(jù)

Journal of Housing Economics,2020

該文考察我國(guó)九十年代的住房體制改革、尤其是98年開始取消福利分房后，我國(guó)家庭的消費(fèi)行為發(fā)生的顯著變化；并認(rèn)為我國(guó)原本以公有為主的住房體系迅速的市場(chǎng)化一方面解決了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下我國(guó)人均住房面積狹小、住房質(zhì)量低下的問題，但另一方面也導(dǎo)致我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率快速攀升、抑制了普通家庭消費(fèi)的增長(zhǎng)。

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The demand effect of yield-chasing retail investors: Evidence from the Chinese enterprise bond market

追求收益的散戶投資者的需求效應(yīng)：來自于中國(guó)債券市場(chǎng)的證據(jù)

Journal of Empirical Finance,2019

本文發(fā)現(xiàn)，散戶投資者需求較高的企業(yè)債，其在我國(guó)交易所市場(chǎng)上的交易價(jià)格明顯高于同一只債券（同一天）在銀行間市場(chǎng)上由機(jī)構(gòu)投資者交易所實(shí)現(xiàn)的價(jià)格。并且，若一只企業(yè)債的到期收益率越高、供給越少、或者當(dāng)散戶投資者的需求越大時(shí)，（同一只債券同一天）在兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格差就越大。本文的研究結(jié)果表明，追逐高收益率的投資者的需求效應(yīng)會(huì)顯著提高風(fēng)險(xiǎn)較高債券的價(jià)格，而一個(gè)突然的負(fù)向需求沖擊則又會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格急劇下降。最后，由于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型套利者的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力有限，對(duì)于久期越長(zhǎng)的債券，上述供求效應(yīng)也越強(qiáng)。

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“五年規(guī)劃”與中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)

《經(jīng)濟(jì)研究》,2019

在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的激勵(lì)下,中國(guó)企業(yè)越來越多地通過跨境并購(gòu)來貫徹產(chǎn)業(yè)政策,以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。然而,中國(guó)企業(yè)的跨境并購(gòu)普遍存在溢價(jià)高和完成率低的現(xiàn)象。針對(duì)此現(xiàn)象,本文以1991—2015年間中國(guó)企業(yè)的跨境并購(gòu)交易為樣本,考察"五年規(guī)劃"中的產(chǎn)業(yè)政策與中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)之間的關(guān)聯(lián)。實(shí)證結(jié)果表明,與所在行業(yè)不受當(dāng)期"五年規(guī)劃"產(chǎn)業(yè)政策支持的企業(yè)相比,受到支持的企業(yè)支付了更高的并購(gòu)溢價(jià),平均達(dá)到8%—10%;然而,并購(gòu)?fù)瓿傻钠骄怕蕝s要低36%左右。進(jìn)一步,本文發(fā)現(xiàn),受產(chǎn)業(yè)政策支持的企業(yè)能從金融體系中得到更多廉價(jià)的資金,并從政府得到更多補(bǔ)貼?；谏鲜鰧?shí)證結(jié)果,本文認(rèn)為,在完成"政策性任務(wù)"的激勵(lì)以及金融體系等的支持下,中國(guó)企業(yè)傾向于支付高價(jià)以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。然而,正是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的重要意圖是為了貫徹國(guó)家戰(zhàn)略,因此更容易受到被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的阻撓,導(dǎo)致完成率較低。

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嚴(yán)控地方政府債務(wù)背景下的PPP融資異化——基于官員晉升壓力的分析

《 經(jīng)濟(jì)學(xué) (季刊 ) 》,2020

2014年以來,在嚴(yán)控地方政府債務(wù)的背景下,政府和社會(huì)資本合作(PPP)成為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要融資方式之一。然而我們發(fā)現(xiàn),大量PPP項(xiàng)目異化為地方政府違規(guī)舉債的工具。為了研究這一現(xiàn)象背后的原因,本文采用2014—2016年間中國(guó)新增PPP項(xiàng)目的信息進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),市委書記在任時(shí)間達(dá)到3年及以上的城市,"明股實(shí)債"PPP融資規(guī)模也顯著更大。這一現(xiàn)象主要存在于中西部、人口流出地區(qū)以及官員年齡處于55歲以下的城市中。

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王 姝 晶

經(jīng)濟(jì)與金融系副教授，香港科技大學(xué)金融學(xué)博士，美國(guó)羅切斯特大學(xué)物理化學(xué)博士，北京大學(xué)物理化學(xué)學(xué)士。2016年入選上海市浦江人才計(jì)劃，2017年獲得上海市青年東方學(xué)者稱號(hào)。2019年獲得國(guó)家自然科學(xué)青年基金的資助。

研究領(lǐng)域：資產(chǎn)定價(jià), 科技金融，中國(guó)金融市場(chǎng)

Corporate Payout Policy and Credit Risk: Evidence from CDS Market

企業(yè)股利政策與信用風(fēng)險(xiǎn)：以信用違約掉期市場(chǎng)案例為基礎(chǔ)的實(shí)證研究

Management Science,2020

We examine whether and how payout policy affects credit risk using evidence from the credit default swap (CDS) market. CDS spreads increase substantially in response to announcements of dividend cuts, especially during recessions and among firms experiencing financial distress. CDS spreads also react more strongly to permanent and less anticipated dividend cuts. The size of the CDS reaction is more pronounced for financial firms, which are inherently more opaque. In contrast, CDS spreads react weakly to dividend raises and share repurchases. The results show that the information effect of dividend changes dominates the wealth-transfer effect.

我們通過分析信用違約掉期市場(chǎng)的案例，試圖揭示企業(yè)股利政策是否會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)，如果會(huì)，則如何影響信用風(fēng)險(xiǎn)。信用違約掉期息差會(huì)因?yàn)榉旨t減少而大幅上升，這個(gè)現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)衰退期尤其明顯，在陷入不良財(cái)務(wù)狀況的企業(yè)身上也很明顯。信用違約掉期息差對(duì)永久性分紅下降或沒有明顯預(yù)期的分紅減少有很強(qiáng)的敏感性。金融機(jī)構(gòu)的信用違約掉期息差波動(dòng)幅度更明顯，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的信用狀況本身就很不透明。相比之下，當(dāng)企業(yè)分紅增加或者企業(yè)回購(gòu)股份時(shí)，信用違約掉期息差的敏感度較低。研究成果證明，分紅變化所產(chǎn)生的信息效應(yīng)是財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)最核心的組成部分。

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Macroeconomic Risks and Asset Pricing: Evidence from a Dynamic Stochastic General Equilibrium Model

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)定價(jià)：從動(dòng)態(tài)隨機(jī)通用平衡模型得出的實(shí)證

Management Science,2019

We study the relation between macroeconomic fundamentals and asset pricing through the lens of a dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model. We provide full-information Bayesian estimation of the DSGE model using macroeconomic variables and extract the time series of four latent fundamental shocks of the model: neutral technology shock, investment-specific technological shock, monetary policy shock, and risk shock. Asset pricing tests show that our model-implied four-factor model can explain a number of prominent cross-sectional return spreads: size, book-to-market, investment, earnings, and long-term reversal. The investment-specific technological shock and risk shock play the most important role in explaining those return spreads.

我們通過動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）模型研究分析宏觀基本面與資產(chǎn)定價(jià)之間的關(guān)系。我們通過輸入不同的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型算出全信息要素貝葉斯估值，并提取出該模型潛在的四個(gè)基本面沖擊的時(shí)間序列：中性技術(shù)沖擊，特定投資行為技術(shù)沖擊，貨幣政策沖擊，以及風(fēng)險(xiǎn)沖擊。資產(chǎn)定價(jià)測(cè)試表明，我們所采用的模型隱含四因子模型能夠解釋多種顯著的回報(bào)率差異：規(guī)模差、賬面價(jià)值差、收益差，以及遠(yuǎn)期回歸差。在解釋收益率差異過程中，特定投資行為技術(shù)沖擊和風(fēng)險(xiǎn)沖擊是兩個(gè)最重要的因素。

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王 曉 博

經(jīng)濟(jì)與金融系副教授，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，同濟(jì)大學(xué)教學(xué)質(zhì)量督導(dǎo)專家，同濟(jì)大學(xué)“名課優(yōu)師”。主持并完成國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目、上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金項(xiàng)目。

研究領(lǐng)域：商業(yè)銀行管理、金融風(fēng)險(xiǎn)管理

存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證研究

《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》,2019

利用東盟六國(guó)與中國(guó)在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和貨幣等方面較強(qiáng)的同步性和聯(lián)動(dòng)性特征，選取2000年至2015年東盟六國(guó)主要商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)作為樣本，使用銀行凈息差3年移動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差作為利率風(fēng)險(xiǎn)的代理變量，實(shí)證檢驗(yàn)建立存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)水平的影響，以及這種影響是否因銀行規(guī)模、銀行業(yè)集中度和國(guó)家法制水平的差異而產(chǎn)生變化。研究表明，存款保險(xiǎn)制度的建立能夠顯著減少銀行凈息差的波動(dòng)，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)具有穩(wěn)定作用，且這種穩(wěn)定作用受到銀行規(guī)模、銀行業(yè)集中度和國(guó)家法制水平的影響。無論在短期或長(zhǎng)期,存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定作用都十分顯著，銀行業(yè)集中度降低使得存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定作用增強(qiáng)。雖然提升國(guó)家法制水平在短期減弱存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定作用，但在長(zhǎng)期則相反。此外，相比樣本中高收入國(guó)家的商業(yè)銀行，存款保險(xiǎn)制度對(duì)于中高收入和中低收入國(guó)家的銀行利率風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定作用更為顯著。

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Jaesun Lee

經(jīng)濟(jì)與金融系助理教授，于韓國(guó)首爾大學(xué)獲數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位，于美國(guó)康奈爾大學(xué)獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和博士學(xué)位。

研究領(lǐng)域：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)和應(yīng)用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)；實(shí)驗(yàn)室試驗(yàn)和田野實(shí)驗(yàn)；參照依賴、相對(duì)地位、競(jìng)爭(zhēng)性工作激勵(lì)和勞動(dòng)力供應(yīng)。

First-Place Loving and Last-Place Loathing: How Rank in the Distribution of Performance Affects Effort Provision

鐘愛首位與廢棄末位：績(jī)效分布中的排序如何影響人的主觀努力

Management Science, 2019

Our study finds that the rank response function is U-shaped. Subjects exhibit “first-place loving” and “l(fā)ast-place loathing”: that is, subjects work hardest after being ranked first or last. It provides implications for the optimal design of performance feedback policies, workplace organizational structures, and incentives schemes.

我們通過研究發(fā)現(xiàn)績(jī)效排序功能呈現(xiàn)U字型分布。被測(cè)試的主體展現(xiàn)出“鐘愛首位”和“厭棄末位”的狀態(tài)：也就是說，被測(cè)試主體在得知自己排在首位或者末位的時(shí)候，付出的努力最多。這一研究成果為制定最佳績(jī)效反饋政策，規(guī)劃工作場(chǎng)合的組織架構(gòu)，以及擬定激勵(lì)機(jī)制都提供了有效參考。