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十九大報告明確提出，要健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。中央經(jīng)濟工作會議將“防范化解重大風險”列為三大攻堅戰(zhàn)之首，并明確“重點是防控金融風險”。

天津大學管理與經(jīng)濟學部金融工程與數(shù)字金融團隊從國家重大需求出發(fā)，以科學理論分析為重點，對于系統(tǒng)性風險的度量、傳染和預警進行了理論研究。團隊成員宮曉莉、熊熊、張維在系統(tǒng)性金融風險方面的研究成果，相繼在期刊《金融研究》《管理世界》發(fā)表論文。

宮曉莉、熊熊、張維

宮曉莉，熊熊

波動溢出網(wǎng)絡視角的金融風險傳染研究

[J]，金融研究，2020，（5）：39-58

摘要：當前各類經(jīng)濟風險交叉關聯(lián)，金融系統(tǒng)的風險溢出效應備受關注，為刻畫我國金融系統(tǒng)性風險傳染的路徑特征，本文從波動溢出網(wǎng)絡的視角分析金融系統(tǒng)內(nèi)部的風險傳染機制。首先使用廣義動態(tài)因子模型對收益波動的共同波動率成分和特質性波動率成分進行區(qū)分。然后，根據(jù)貨幣市場、資本市場、大宗商品交易市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場和黃金市場之間的特質性波動溢出效應，利用基于TVP-VAR模型的方差分解溢出指數(shù)分析金融系統(tǒng)波動溢出的動態(tài)聯(lián)動性和風險傳遞機制。在分析方向性波動溢出效應的基礎上，采用方差分解網(wǎng)絡方法構建起信息溢出復雜網(wǎng)絡，從網(wǎng)絡視角分析金融系統(tǒng)內(nèi)部的風險傳染特征。實證研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)市場和外匯市場的凈溢出效應絕對值相較于其他市場更大，其受其他市場風險沖擊的影響強于對外風險溢出效應，而股票市場的單向對外風險溢出效應強度最大。在波動溢出的基礎上，進一步考慮股市波動率指數(shù)與其他市場波動率指數(shù)進行投資組合的資產(chǎn)配置權重，計算了波動率指數(shù)投資組合的最優(yōu)組合權重和對沖策略。研究結論有助于更好地理解我國金融系統(tǒng)的風險傳染機制，對監(jiān)管機構加強宏觀審慎監(jiān)管、投資者規(guī)避投資風險具有重要意義。

宮曉莉，熊熊，張維

我國金融機構系統(tǒng)性風險度量

與外溢效應研究

[J]，管理世界，2020,36（8）：65-82

摘要：為研究系統(tǒng)性風險在金融系統(tǒng)內(nèi)的傳染情況，本文首先根據(jù)金融機構間相互關聯(lián)的信息溢出效應，采用方差分解網(wǎng)絡方法對我國上市金融機構建立信息溢出網(wǎng)絡，甄別出金融網(wǎng)絡風險傳染中的系統(tǒng)重要性金融機構。考慮到金融資產(chǎn)收益率的隨機波動特性，以及金融變量間的動態(tài)相關性，計算了我國金融系統(tǒng)性風險測度指標條件風險價值和邊際期望損失，以研究金融系統(tǒng)的風險溢出效應以及時變特征。并從宏觀經(jīng)濟層面（同業(yè)拆借利率和通脹率水平）、公司層面（杠桿水平和盈利能力）以及網(wǎng)絡關聯(lián)程度層面考察了系統(tǒng)性風險外溢因子的驅動因素。進而，采用機器學習方法考察風險外溢因子驅動因素對系統(tǒng)性風險的預警程度，并使用Logit模型對系統(tǒng)性危機狀況進行預警。實證研究采用包括銀行、證券、保險和信托公司的上市金融機構市場數(shù)據(jù)展開，發(fā)現(xiàn)股份制商業(yè)銀行在金融風險傳染中的影響力要大于國有商業(yè)銀行，大型國有商業(yè)銀行在系統(tǒng)性風險上升時期反而會起到穩(wěn)定器的作用。我國銀行業(yè)和非銀行業(yè)與整體金融系統(tǒng)的違約風險相關性較高，非銀行機構對其他金融機構的風險溢出效應強于銀行業(yè)，系統(tǒng)性風險具有明顯的周期性。對系統(tǒng)性風險驅動因素進行分析發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹水平和債務杠桿水平會明顯地助長系統(tǒng)性風險的外溢。銀行同業(yè)拆借成本和金融機構盈利能力負作用于系統(tǒng)性風險外溢指標。金融機構間信息溢出網(wǎng)絡緊密度增加會推高整體系統(tǒng)性風險水平。為保持金融市場的穩(wěn)定安全，宏觀審慎風險防范機制應考慮“太關聯(lián)而不能倒”的監(jiān)管理念，加大對民營銀行、中小型銀行的支持力度，進行差異化監(jiān)管。同時，所選取指標為構建宏觀審慎系統(tǒng)性風險預警體系提供了參考依據(jù)。

金融工程與數(shù)字金融團隊簡介

天津大學管理與經(jīng)濟學部金融工程與數(shù)字金融團隊創(chuàng)建于上個世紀90年代中后期，以團隊負責人張維教授主持承擔國家自然科學基金重大項目下的課題“金融風險分析、防范與控制”作為起始標志。團隊根據(jù)金融市場的構成特點，選擇了從復雜系統(tǒng)的視角來認知金融體系的運行和風險規(guī)律，從基礎的金融工程、到金融系統(tǒng)工程、再到計算實驗金融、技術驅動的金融創(chuàng)新（FinTech）、金融大數(shù)據(jù)分析和智能量化投資，始終秉承“技術+金融”的交叉學科思想和學術價值觀，以“瞄準國際金融學術研究前沿，服務中國金融發(fā)展重大需求”為宗旨展開科學研究、人才培養(yǎng)和社會服務。

團隊目前圍繞數(shù)字技術下的微觀金融運行規(guī)律及其風險管理開展研究，承擔了國家自然科學基金重大/重點/面上、以及天津市和企業(yè)委托的多項研究項目，近五年在JEBO、JEDC、《管理科學學報》《系統(tǒng)工程理論與實踐》等相關領域高水平中英文學術期刊發(fā)表論文數(shù)十篇。團隊還翻譯出版了國內(nèi)第一部實物期權專著，出版了國內(nèi)第一本計算實驗金融專著《計算實驗金融研究》；團隊（合作）提出的關于引導互聯(lián)網(wǎng)金融有序發(fā)展、應對新冠疫情有序復工等方面的政策建議分別得到了中央和天津市領導的重視和批示；團隊依托計算實驗金融平臺在產(chǎn)品研發(fā)、風險控制方面的技術成果，在包括中國金融期貨交易所、國泰君安等在內(nèi)的多家重要金融機構得到應用。