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【MBAChina網(wǎng)訊】近日，西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)教師林楚彬博士與臺(tái)灣政治大學(xué)的Robin K. Chou以及美國(guó)喬治梅森大學(xué)的George H.K. Wang合作的論文被被金融學(xué)國(guó)際重要期刊Journal of Banking & Finance（2018年5月）正式刊出，題目是“Investor sentiment and price discovery: Evidence from the pricing dynamics between the futures and spot markets”。Journal of Banking & Finance是學(xué)術(shù)界公認(rèn)的金融領(lǐng)域的高質(zhì)量期刊，近5年的平均影響因子為2.570。

論文簡(jiǎn)介

本研究使用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，納斯達(dá)克100指數(shù)的交易和報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，DIJA ETF及其相應(yīng)的期貨合約，考察了投資者情緒在現(xiàn)貨和期貨之間定價(jià)動(dòng)態(tài)中的市場(chǎng)作用。證明了投資者情緒對(duì)價(jià)格的波動(dòng)性和買賣價(jià)差都會(huì)產(chǎn)生積極的影響，這意味著在投資者情緒高漲時(shí)期，知情交易商忍受較高的交易風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。同時(shí)該研究也發(fā)現(xiàn)投資者情緒對(duì)價(jià)格波動(dòng)和買賣差價(jià)適度上漲的影響，在期貨市場(chǎng)上比現(xiàn)貨市場(chǎng)更顯著。因此，基于套利限制理論和交易成本假設(shè)，在高情緒期間，知情交易者變得不太愿意利用他們?cè)谄谪浭袌?chǎng)上的信息優(yōu)勢(shì)。知情者的這種行為減少了期貨市場(chǎng)的主導(dǎo)信息作用和對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)。

本文還通過對(duì)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的交易過程中超前-滯后關(guān)系和價(jià)格的研究，提供了與本文的假設(shè)一致的論據(jù)。首先，在高情緒期間，期貨市場(chǎng)的短期主導(dǎo)作用市場(chǎng)變得明顯疲軟。其次，投資者情緒對(duì)期貨市場(chǎng)的價(jià)格信息含量和GG因素權(quán)重產(chǎn)生負(fù)面影響。

結(jié)果表明期貨價(jià)格變得相對(duì)信息量較少，因?yàn)橹榻灰渍卟惶敢庠诟咔榫w期間交易期貨市場(chǎng)。也就是說，噪音交易者的風(fēng)險(xiǎn)和交易成本增加了高投資者情緒期知情交易者利用他們?cè)谄谪浭袌?chǎng)上的信息優(yōu)勢(shì)的阻礙。本文還表明投資者情緒不僅影響先前研究所發(fā)現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格和單一市場(chǎng)內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)，并且對(duì)跨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)也有重大影響，尤其是信息掛鉤緊密的市場(chǎng)。

這項(xiàng)研究通過以上方式為有限套利理論提供實(shí)證支持。

作者簡(jiǎn)介

林楚彬博士，畢業(yè)于臺(tái)灣政治大學(xué)財(cái)務(wù)管理專業(yè)?，F(xiàn)任西南交通大學(xué)金融與財(cái)務(wù)學(xué)系講師，碩導(dǎo)。研究方向：資產(chǎn)定價(jià)、行為財(cái)務(wù)學(xué)和公司金融。研究工作發(fā)表在金融學(xué)國(guó)際重要學(xué)術(shù)期刊Journal of Banking & Finance，擔(dān)任國(guó)際學(xué)術(shù)期刊International Review of Economics and Finance審稿人。