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研討會(huì)

不確定性與經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)

為推動(dòng)我校世界經(jīng)濟(jì)學(xué)科建設(shè)，加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外學(xué)者和高水平學(xué)術(shù)期刊的合作與交流，11月20日，由上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作研究院與國(guó)際著名刊物JIMF（Journal of International Money and Finance）合作主辦的2021年“國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序變革：不確定性與經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)”研討會(huì)在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)科技園隆重舉行。本次研討會(huì)采用線上線下相結(jié)合的方式舉行，來(lái)自荷蘭、美國(guó)、英國(guó)、中國(guó)香港和中國(guó)大陸高校與科研機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者，以及我院師生共計(jì)60余人參加了此次會(huì)議。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院常務(wù)副院長(zhǎng)魏航教授在致辭中介紹了東遷上海百年以來(lái)商學(xué)院的歷史沿革與百年發(fā)展成果，當(dāng)前學(xué)院基本概況以及未來(lái)學(xué)院的發(fā)展戰(zhàn)略，表達(dá)了學(xué)院對(duì)本次研討會(huì)的期許與支持，并對(duì)與會(huì)嘉賓表示了感謝和歡迎。

JIMF合作主編、荷蘭烏特勒支大學(xué)Kees Koedijk教授在開(kāi)幕辭中對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作研究院組織的本次研討會(huì)表達(dá)了贊許，并感謝研討會(huì)組織者的辛勤付出和與會(huì)嘉賓的傾情參與。

為期一天的研討會(huì)分為上午場(chǎng)和下午場(chǎng)，包括2場(chǎng)主旨演講和12篇論文的匯報(bào)與討論。美國(guó)哥倫比亞大學(xué)的魏尚進(jìn)講席教授和英國(guó)帝國(guó)理工學(xué)院的Franklin Allen教授分別作了主旨演講，來(lái)自香港科技大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、清華大學(xué)、華東理工大學(xué)、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)、華東師范大學(xué)、上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)、香港中文大學(xué)（深圳）、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)、上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)的24名學(xué)者分別演講或討論了參會(huì)論文。這些文章以全球經(jīng)濟(jì)不確定性為背景，討論了跨國(guó)供應(yīng)鏈、疫情防控政策、匯率波動(dòng)、貨幣政策、金融一體化、全球資本流動(dòng)、對(duì)外直接投資、就業(yè)、銀行流動(dòng)性、金融科技、虛擬貨幣等主題，反映了最新的國(guó)際學(xué)術(shù)前沿動(dòng)向。

Keynote

Speech Ⅰ

美國(guó)哥倫比亞大學(xué)魏尚進(jìn)教授主旨演講的主題是“Cross Border Supply Chains and Transmission of Macroeconomic Shocks”。關(guān)于跨國(guó)供應(yīng)鏈在國(guó)外經(jīng)濟(jì)沖擊影響方面的作用，雖然有非正式的討論，但沒(méi)有直接和正式的證據(jù)，魏尚進(jìn)教授和其合作者的這一研究填補(bǔ)了這一空白。他們發(fā)現(xiàn)，發(fā)生在2008-2009年的全球金融危機(jī)雖然始于美國(guó)和歐洲，但其他國(guó)家的GDP和歐美同步變動(dòng)。通過(guò)構(gòu)造一個(gè)一致性的框架來(lái)測(cè)度一國(guó)與國(guó)外經(jīng)濟(jì)的需求供給關(guān)系，并在實(shí)證中使用全球金融危機(jī)沖擊作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，該文研究了其他國(guó)家與歐美的需求和供給關(guān)系對(duì)其國(guó)內(nèi)相關(guān)部門增加值的影響，結(jié)果表明供應(yīng)鏈渠道是重要的，間接需求和間接供應(yīng)鏈尤為重要。

此后學(xué)術(shù)論文研討會(huì)由上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作研究院副院長(zhǎng)、商學(xué)院教授、JIMF副主編丁浩員主持。

學(xué)術(shù)論文匯報(bào)及討論

香港科技大學(xué)徐雋翊副教授演講的主題是“Pandemic and Containment Policies in Open Economy”。她分析了在存在企業(yè)進(jìn)入-退出行為、SIR病毒傳播和生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，四種防控政策（關(guān)閉工作場(chǎng)所、限制社交距離、緊急醫(yī)療投資、限制跨境流動(dòng)）的經(jīng)濟(jì)外部性和流行病學(xué)外部性。徐雋翊副教授等的研究基于各國(guó)使用不同防控政策的實(shí)證結(jié)果構(gòu)造了理論模型，發(fā)現(xiàn)：關(guān)閉工作場(chǎng)所的政策是流行病管理中最有效的，而社交距離限制是一種以鄰為壑的策略。她在演講中提出，國(guó)家間政策合作使每個(gè)國(guó)家能夠?qū)ｉT從事不同的政策，同時(shí)也能改善整體福利，現(xiàn)實(shí)世界的政策不同于合作和納什均衡中的最優(yōu)政策，但在“為最壞做準(zhǔn)備”的情況下，它們非常接近于次優(yōu)政策。來(lái)自復(fù)旦大學(xué)的助理教授邱實(shí)從中美疫情防控政策的不同、《CARES法案》和居家工作、檢疫能力和醫(yī)療支出等三方面對(duì)該研究提出了相應(yīng)的建議。

中國(guó)人民大學(xué)何青教授演講的主題是“Exchange Rate Co-movements and Corporate Foreign Exchange Exposures: A Study on RMB”，該文研究了國(guó)家之間的雙邊匯率聯(lián)動(dòng)與中國(guó)企業(yè)匯率暴露風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)：中國(guó)企業(yè)匯率暴露風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家之間的雙邊匯率聯(lián)動(dòng)波動(dòng)較高的時(shí)期會(huì)顯著增強(qiáng)。新興市場(chǎng)（EME）國(guó)家之間的雙邊匯率聯(lián)動(dòng)影響弱于發(fā)達(dá)市場(chǎng)（DM）國(guó)家之間的雙邊匯率聯(lián)動(dòng)影響。上述國(guó)家之間的雙邊匯率聯(lián)動(dòng)對(duì)中國(guó)企業(yè)匯率暴露風(fēng)險(xiǎn)造成的影響在“一帶一路”倡議啟動(dòng)后、人民幣被納入SDR籃子以后以及跨國(guó)企業(yè)中更為明顯。研究證據(jù)表明，人民幣國(guó)際化（即其錨定效應(yīng)）有助于降低中國(guó)企業(yè)的匯率暴露風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)旦大學(xué)周思力助理教授從因果識(shí)別、機(jī)制渠道、異質(zhì)性等多方面提出了諸多建設(shè)而有針對(duì)性的意見(jiàn)。

華東師范大學(xué)王歡歡教授演講的主題是“Brexit and Global Fund Capital Reallocation”。文章以英國(guó)脫歐這一事件為切入點(diǎn)，分析了該事件帶來(lái)的兩個(gè)典型事實(shí)：一是增加了經(jīng)濟(jì)政策不確定性，二是降低了英國(guó)與其他國(guó)家的市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度；并利用DID模型深入考察了英國(guó)脫歐對(duì)全球基金在各國(guó)投資組合配置的影響。研究表明，英國(guó)脫歐對(duì)全球股票基金的配置有較大影響，股票基金將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出英國(guó)，但并未轉(zhuǎn)移出歐洲地區(qū)，而是投向歐洲其他國(guó)家。進(jìn)一步地，文章認(rèn)為英國(guó)脫歐帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升是影響全球基金投資組合調(diào)整的主要渠道。此外，大盤型基金、規(guī)模更大的基金、地理上投資分布更分散的基金對(duì)英國(guó)脫歐事件的反應(yīng)更強(qiáng)烈。上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)邱越助理教授對(duì)此提出建議，可以進(jìn)一步完善對(duì)市場(chǎng)相關(guān)性降低的定量分析，考慮英國(guó)脫歐對(duì)其他類型基金如債券基金的影響等。

香港中文大學(xué)（深圳）王健教授演講的主題是“FDI and Firm Productivity in Host Countries: The Role of Financial Constraints”。文章研究了FDI企業(yè)的融資優(yōu)勢(shì)對(duì)東道國(guó)企業(yè)生產(chǎn)力的影響，通過(guò)在Melitz模型中加入融資約束和FDI，并結(jié)合中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)金融脆弱性和企業(yè)生產(chǎn)力門檻之間的關(guān)系，實(shí)證發(fā)現(xiàn)FDI企業(yè)可能比本地企業(yè)有更低的生產(chǎn)力門檻，特別是在金融脆弱部門。此外，文章還進(jìn)行了反事實(shí)的政策分析，研究表明，向FDI企業(yè)提供稅收優(yōu)惠可能會(huì)適得其反，因?yàn)槲?/span>FDI企業(yè)的生產(chǎn)力甚至可能低于本地企業(yè)。復(fù)旦大學(xué)奚錫燦助理教授對(duì)論文進(jìn)行了細(xì)致的點(diǎn)評(píng)，他認(rèn)為文章基于FDI企業(yè)的融資優(yōu)勢(shì)研究其對(duì)生產(chǎn)力的影響是一個(gè)不錯(cuò)的想法，同時(shí)給出了自己的建議。例如，在實(shí)證方面可以進(jìn)一步考慮FDI企業(yè)在不同行業(yè)間的進(jìn)入成本差異以及國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的融資約束差異等問(wèn)題。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)劉雅琳助理教授演講的主題是“The China Trade Shock and the European Union’s Employment: The Role of Third-Market Competition”。作者將與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易對(duì)本國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響渠道分為三方面：來(lái)自于中國(guó)的進(jìn)口滲透、直接出口到中國(guó)、在歐盟內(nèi)部第三國(guó)與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。來(lái)自于中國(guó)的進(jìn)口滲透和在第三國(guó)與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)本國(guó)的相對(duì)就業(yè)增長(zhǎng)情況帶來(lái)不利影響，而出口中國(guó)則增加了本國(guó)的相對(duì)就業(yè)。而且，進(jìn)口滲透和在第三國(guó)市場(chǎng)與中國(guó)開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)給就業(yè)帶來(lái)的不利影響比出口給就業(yè)帶來(lái)的積極影響要大。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)黃子彬助理教授點(diǎn)評(píng)時(shí)認(rèn)為，在歐盟內(nèi)部第三國(guó)與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)渠道探討起來(lái)非常有意思，將貿(mào)易沖擊的影響機(jī)制分解成三方面的有關(guān)模型還需要更細(xì)致地推導(dǎo)。

上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)張曉昱助理教授演講的主題是“Cryptocurrency Price Discrepancies under Uncertainty: Evidence from COVID-19 Pandemic”。文章以COVID-19的爆發(fā)和隨后的封鎖政策作為自然實(shí)驗(yàn)，采用DID方法探討了國(guó)家不確定性對(duì)比特幣價(jià)格差異的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在有新冠肺炎確診病例和嚴(yán)格實(shí)施封鎖政策的國(guó)家，比特幣相對(duì)價(jià)格更高，且這種影響在衛(wèi)生條件以及個(gè)人主義程度較低的國(guó)家更強(qiáng)。進(jìn)一步地，文章還驗(yàn)證了“避風(fēng)港”假設(shè)，即人們會(huì)將加密貨幣視為一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖渠道。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)謝天副教授認(rèn)為這篇文章的研究主題有趣、邏輯合理，并提出如果有更細(xì)化的數(shù)據(jù)集，實(shí)證結(jié)果將更具說(shuō)服力和穩(wěn)健性。

復(fù)旦大學(xué)黃毅教授演講的主題是“Bond Financing Channel of Monetary Policy: Evidence from Chinese Bank Lending”。論文使用政策性銀行詳細(xì)的貸款信息，運(yùn)用實(shí)證手段，提出貨幣政策通過(guò)影響債券利率進(jìn)而影響政策性銀行融資成本，最終影響該行貸款利率的新傳導(dǎo)機(jī)制，并發(fā)現(xiàn)該機(jī)制在貨幣政策收緊期發(fā)揮更為明顯的作用。此外，當(dāng)貸款對(duì)象所處地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度較低、財(cái)政能力較弱、金融滲透率較低時(shí)，債券利率渠道能更有效傳導(dǎo)貨幣政策。華東師范大學(xué)李嫦助理教授對(duì)該文章進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，認(rèn)為本文利用了政策性銀行特殊的融資模式，利用獨(dú)特而詳細(xì)的數(shù)據(jù)，從一個(gè)新穎的角度研究貨幣政策的傳導(dǎo)。同時(shí)，李嫦助理教授就貨幣政策如何落實(shí)到政策性銀行、政府干預(yù)的內(nèi)生性問(wèn)題、貨幣政策的多種衡量方式、貨幣政策異質(zhì)性原因等方面給予相關(guān)修改建議。

來(lái)自中國(guó)人民大學(xué)的劉澤豪副教授演講的主題是“Bank Concentration, Payment System, and Liquidity”。文章構(gòu)建了一個(gè)三期理論模型，并結(jié)合金融危機(jī)前多國(guó)銀行業(yè)和20世紀(jì)末美國(guó)銀行業(yè)放松洲際管制的事實(shí)進(jìn)行實(shí)證分析，探討銀行集中度和銀行必要流動(dòng)性持有之間的關(guān)系。結(jié)果表明，銀行業(yè)集中度越高，消費(fèi)者越可能成為同一家銀行的客戶，在存款成為主要支付渠道后，銀行可以不用履行實(shí)際支付，這降低了銀行的支付義務(wù)，因此銀行可以持有更低的流動(dòng)性。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)聶光宇副教授對(duì)文章故事給予了肯定，并進(jìn)一步提出，文章模型需要突出假設(shè)和參數(shù)，區(qū)分不同規(guī)模銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)，可以關(guān)注銀行層面變化和其長(zhǎng)期反應(yīng)，以更好地驗(yàn)證因果關(guān)系。

Keynote

Speech Ⅱ

會(huì)議最后，Kees Koedijk教授作總結(jié)發(fā)言。他介紹了本次研討會(huì)參會(huì)論文的后續(xù)投稿情況和流程，并提到明年是JIMF創(chuàng)刊4周年，JIMF將繼續(xù)與上海財(cái)經(jīng)大學(xué)合作舉辦第三屆研討會(huì)，歡迎海內(nèi)外優(yōu)秀論文投稿參會(huì)。

供稿 | 齊彤夏蓀瑤 王琦凱 李肖王亮 張宇

董文娟莊鴻宇 彭珮 盧星雨 張默 柳嘉欣 林馨蕊

圖、視頻 | 張宜杰

責(zé)編 | 張宜杰

審編 | 蔡卓爾 沈夢(mèng)雪