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2022年11月23日——瑞銀財(cái)富管理（UBS Wealth Management）攜手上海高金金融研究院（SAIFR）及財(cái)策智庫（WEALTH PLUS）聯(lián)合發(fā)布《2022中國家族財(cái)富與家族辦公室調(diào)研報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）。

這也是瑞銀連續(xù)第三年發(fā)布該系列報(bào)告，也是首份專注于中國單一家族辦公室[1]（以下簡稱家族辦公室）的調(diào)研報(bào)告。

本次報(bào)告通過邀請(qǐng)多家分布于全國各地的單一家族辦公室或服務(wù)非常少量家族的私人聯(lián)合家族辦公室進(jìn)行調(diào)查，從組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)營成本、投資方式、功能覆蓋、專業(yè)人才等角度，描繪中國單一家族辦公室在運(yùn)營、管理、投資和服務(wù)模式上的現(xiàn)狀，并經(jīng)由對(duì)多家在規(guī)模、功能和風(fēng)格上各具代表性的家族辦公室進(jìn)行深度訪談，力圖呈現(xiàn)家族辦公室管理者就行業(yè)所面臨挑戰(zhàn)，以及探索解決實(shí)際運(yùn)營問題等方面的深入思考。

報(bào)告稱，近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，社會(huì)發(fā)生深刻且久遠(yuǎn)的變革，管理企業(yè)與個(gè)人財(cái)富的環(huán)境隨之而變。

在此背景下，越來越多企業(yè)家就個(gè)人和家族的需求選擇通過家族辦公室獲得針對(duì)家族企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、家族財(cái)富管理、家業(yè)傳承、社會(huì)責(zé)任承擔(dān)等問題的解決方案。

呂子杰

瑞銀財(cái)富管理

中國區(qū)主管

“我們很高興首次發(fā)布深入研究中國單一家族辦公室發(fā)展現(xiàn)狀的調(diào)研報(bào)告，全面地、系統(tǒng)性地梳理該行業(yè)和相關(guān)市場(chǎng)的發(fā)展，以及家族財(cái)富管理需求的變化。與海外市場(chǎng)相比，中國家族辦公室行業(yè)發(fā)展迅速但仍然年輕，并已形成自身特色——盡管以投資平臺(tái)功能為主體，超過半數(shù)已經(jīng)獨(dú)立于家族企業(yè)，一體化的綜合服務(wù)和傳承已經(jīng)成為普遍認(rèn)可的兩大功能。我們相信，伴隨中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，未來十到二十年中國將迎來較大規(guī)模的財(cái)富交接期，屆時(shí)家族辦公室的傳承功能將凸現(xiàn)重要性，并應(yīng)在此之前發(fā)展相應(yīng)的功能，做好準(zhǔn)備。我們希望，通過分享瑞銀財(cái)富管理在全球市場(chǎng)160年的豐富經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)本地投資者其個(gè)人、家庭及企業(yè)的需求，同時(shí)培養(yǎng)國際化的專業(yè)人才，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展?！?/span>

吳飛

上海交通大學(xué)

上海高級(jí)金融學(xué)院教授

報(bào)告主要發(fā)現(xiàn)及摘要

01

中國家族辦公室仍處于初級(jí)發(fā)展階段

發(fā)展?jié)摿薮?/span>

報(bào)告顯示，受訪家族的總資產(chǎn)規(guī)模在100億元（人民幣，下同）以上的占比40%，50-100億元占比12%，20-50億元占比19%，10-20億元占比19%，10億元以下占比不足9%。

而受訪家族的家族辦公室最常見的資產(chǎn)管理規(guī)模為10-20億元（36%），其次為20-50億元（21%）及50億元以上（18%）。

家族辦公室資產(chǎn)管理規(guī)模與家族總資產(chǎn)規(guī)模之間的較大差距，反映該行業(yè)在中國尚處于初級(jí)階段。

▲圖片來源：《2022中國家族財(cái)富與家族辦公室調(diào)研報(bào)告》

目前，中國單一家族辦公室服務(wù)的家族主要以制造業(yè)和地產(chǎn)業(yè)為主，集中在上海（39%）、浙江（17%）和北京（17%）等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。

其中，超過半數(shù)受訪家族辦公室已運(yùn)營5年以上（52%），近半數(shù)設(shè)立于5年以內(nèi)。

這也顯示家族辦公室需求旺盛，相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)具有巨大發(fā)展?jié)摿Α?/span>

02

一體化綜合服務(wù)及傳承是普遍認(rèn)可的優(yōu)勢(shì)

報(bào)告研究了設(shè)立單一家族辦公室的動(dòng)因，其中一體化綜合服務(wù)，以及下一代發(fā)展和傳承均獲得52%受訪家族的認(rèn)可；43%受訪家族也認(rèn)可提升各項(xiàng)服務(wù)私密性以及獲得更加個(gè)性化的服務(wù)和投資產(chǎn)品的兩大功能。

家族不僅要管理企業(yè)資本、金融資產(chǎn)，還要考慮家族內(nèi)部的人力資本、文化資本和社會(huì)資本的管理。

而家族辦公室能整合各種資源，提供一體化綜合服務(wù)，并為下一代的發(fā)展和傳承做好準(zhǔn)備，與家族的多類型資本管理需求相匹配。

通過專屬的家族辦公室投資平臺(tái)打造靈活度高、量身定制的投資組合，更有利于確保投資目的與家族價(jià)值觀、信念保持一致，使投資和家族其他資本的發(fā)展發(fā)揮出協(xié)同作用。

03

中國單一家族辦公室加碼股權(quán)投資

以取得更高的收益，其中科技行業(yè)最受青睞

投資策略方面，受訪家族辦公室的投資策略相對(duì)海外同行較積極[2]，偏成長和積極成長策略占比達(dá)到43%。

其中，最常用的投資策略為平衡策略，占比46%；其次是偏成長策略（26%）和積極成長策略（17%）；選擇保守型策略的家族辦公室占比僅11%。

這可能得益于中國市場(chǎng)近二十年較多的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，目前高達(dá)44%的家族辦公室服務(wù)于家族第一代創(chuàng)富者，因此投資方面可能呈現(xiàn)出更加積極的偏好。

▲圖片來源：《2022中國家族財(cái)富與家族辦公室調(diào)研報(bào)告》

資產(chǎn)配置方面，中國單一家族辦公室加碼股權(quán)投資以取得更高的收益。

報(bào)告顯示，中國單一家族辦公室權(quán)益類資產(chǎn)平均配置比例接近58%，其中，一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)類資產(chǎn)占比39%。

在2021年各類資產(chǎn)的配置中，直投的股權(quán)項(xiàng)目最受家族辦公室青睞。

84%的受訪者資產(chǎn)配置中包含該項(xiàng)資產(chǎn)，平均配置占比約21.5%。

從投資的行業(yè)和標(biāo)的來看，股權(quán)投資中最受歡迎的大行業(yè)是科技，獲80%的家族辦公室偏好；第二是醫(yī)療保健和社會(huì)援助（51%）；第三是制造業(yè)（46%）；第四是信息與通信（43%）。

某種程度上，這反映了家族辦公室與國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向一致的投資方向。

▲圖片來源：《2022中國家族財(cái)富與家族辦公室調(diào)研報(bào)告》

相對(duì)于海外家族辦公室而言[2]，中國家族辦公室對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)類別，包括股票、固定收益類和現(xiàn)金的配置均低于全球同行平均值，但股權(quán)投資的比例遠(yuǎn)高于海外同行。

在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的高科技導(dǎo)向轉(zhuǎn)型的大背景下，中國家族辦公室通過高成長性股權(quán)投資項(xiàng)目獲取超額收益的概率或比海外市場(chǎng)更高。

從資產(chǎn)配置的類別看，中國家族的全球資產(chǎn)配置比例仍然較低。受訪家族辦公室的各類資產(chǎn)平均配置比例顯示，國外市場(chǎng)股票僅占6.7%，國外市場(chǎng)債券（或固定收益）僅占2.3%。

分析認(rèn)為，一方面，外匯管制等金融政策存在對(duì)外投資的客觀約束。另一方面，中國家族辦公室相對(duì)缺乏海外配置的經(jīng)驗(yàn)。

同時(shí)，由于中國在過去二十年中是最有活力的發(fā)展中市場(chǎng)，家族在其中獲得了良好的收益，這也降低了他們對(duì)海外配置的迫切性。

04

女性在家族辦公室中扮演重要角色

首先女性參與度有所提升，但事務(wù)性的參與居多，擁有決策權(quán)的較少。

在受訪家族中，女性成員參與家族辦公室管理的比例達(dá)到51%，在這部分參與家族辦公室管理的女性中，又有超過一半女性(55%)參與并主導(dǎo)家族辦公室的決策。

女性家族成員在中國單一家族辦公室中主要承擔(dān)的責(zé)任范圍為家族事務(wù)處理(57%)，其次是投資管理(50%)、家族治理類(39%) 和家族傳承規(guī)劃(39%)。

▲圖片來源：《2022中國家族財(cái)富與家族辦公室調(diào)研報(bào)告》

05

社會(huì)責(zé)任和慈善是家族辦公室新使命，

但ESG(環(huán)境，社會(huì)和公司治理)和影響力投資

尚未成為主流

報(bào)告還發(fā)現(xiàn)中國家族辦公室的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)仍處于初階階段。

調(diào)研顯示，42%的家族辦公室承擔(dān)社會(huì)責(zé)任功能，參加社會(huì)責(zé)任相關(guān)活動(dòng)。

其中小部分采用了海外市場(chǎng)常見的慈善基金會(huì)、家族信托等方式，而大部分采用向慈善機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)以及直接捐贈(zèng)予受助人的方式。

61%受訪者表示，響應(yīng)共同富裕政策，將增加其參與慈善和公益活動(dòng)的意愿。

不僅如此，中國家族辦公室的社會(huì)責(zé)任履行方式相對(duì)單一，關(guān)注領(lǐng)域偏傳統(tǒng)。

比如，ESG投資和影響力投資，是海外家族采用的重要參與方式，倡導(dǎo)在對(duì)社會(huì)友好的方式中追求合理的收益，指向既創(chuàng)造股東價(jià)值又創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值、具有可持續(xù)發(fā)展能力的投資標(biāo)的。

而在中國家族社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域，僅有39%的家族辦公室涉及到通過ESG或者影響力投資來參與和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。

06

財(cái)富傳承是家族治理的核心要義

此外，報(bào)告調(diào)研了作為家族辦公室服務(wù)中重要一環(huán)的家族治理。

通過該服務(wù)確保家族內(nèi)部關(guān)系和諧團(tuán)結(jié)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)涉及家族企業(yè)事務(wù)管理的高效運(yùn)行。

根據(jù)調(diào)研，50%的中國家族辦公室承擔(dān)家族治理功能，關(guān)注家族治理、傳承等相關(guān)事務(wù)。

在具體服務(wù)內(nèi)容中，家族成員的教育和培養(yǎng)問題（86%）、家業(yè)傳承問題（77%）和家族風(fēng)險(xiǎn)管理問題（59%）是家族辦公室最關(guān)注的三個(gè)問題。

報(bào)告顯示，中國家族的治理目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)財(cái)富傳承。家族財(cái)富管理最主要的三個(gè)目標(biāo)是保全、管理和傳承財(cái)富。

46%的家族對(duì)于家族財(cái)富管理的首要目標(biāo)是關(guān)心財(cái)富能夠順利在子孫后代世代傳承。

但從受訪家族來看，雖然大多數(shù)家族都將傳承作為設(shè)立家族辦公室的考量之一，但目前真正在傳承中發(fā)揮作用的家族辦公室還是相對(duì)少數(shù)。

▲圖片來源：《2022中國家族財(cái)富與家族辦公室調(diào)研報(bào)告》

◎ 一方面，中國家族辦公室的成立時(shí)間相對(duì)較短，傳承的綜合性和復(fù)雜性對(duì)家族辦公室提出了較高要求，目前具備輔助傳承能力的成熟家族辦公室相對(duì)較少，大多以投資和資產(chǎn)保值為主。

◎ 另一方面，由于傳承的長期性，大多數(shù)中國家族的崛起時(shí)間在近三十年間，第一次傳承剛剛進(jìn)入高峰期。

承擔(dān)傳承輔助工作的家族辦公室也和家族的傳承進(jìn)程一致，真正完成傳承的數(shù)量相對(duì)較少。

今后十年中，隨著經(jīng)驗(yàn)的積累和傳承迫切性的要求，家族辦公室在投資方面的職能可能會(huì)繼續(xù)保持，而傳承的職能會(huì)逐漸增加。

07

經(jīng)驗(yàn)與人才短缺，但中國家族辦公室

挑戰(zhàn)與機(jī)遇同頻共振

雖然家族辦公室在中國擁有巨大潛力，但其在發(fā)展運(yùn)營中不可避免的面臨一些現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，尤以人才需求問題最為凸現(xiàn)。

根據(jù)報(bào)告，58%的受訪家族辦公室認(rèn)為有資管背景、專業(yè)背景（法律、會(huì)計(jì)稅務(wù)）和海外家族辦公室背景的關(guān)鍵人才短缺是運(yùn)營一大挑戰(zhàn)。

目前，家族辦公室的非家族成員人才多系偶然獲得，并非來自穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)。因行業(yè)相對(duì)小眾，市場(chǎng)缺乏專業(yè)人才供應(yīng)和成熟獵聘機(jī)制。

另一方面，作為家族辦公室控制人的企業(yè)家往往缺乏專業(yè)至上觀念，通過外部渠道進(jìn)入的職業(yè)經(jīng)理人往往難以在短期獲得足夠信任。

除此之外，由于家族辦公室在國內(nèi)時(shí)間尚短，缺乏經(jīng)驗(yàn)和對(duì)成熟模式的借鑒、沒有完整的行業(yè)生態(tài)，也是家族辦公室運(yùn)營的另一挑戰(zhàn)。

盡管機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，但報(bào)告指出，家族辦公室在中國毫無疑問是一個(gè)新生且擁有巨大潛力的行業(yè)，無論是單一家族辦公室還是聯(lián)合家族辦公室都具有廣闊的成長空間。

從服務(wù)內(nèi)容看，未來十年中國家族辦公室的重點(diǎn)將逐漸在注重投資關(guān)注財(cái)富保值增值的同時(shí)，增加對(duì)傳承類服務(wù)和繼承人培養(yǎng)類服務(wù)的關(guān)注。

由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變、地緣政治帶來的國際關(guān)系不確定性等原因，風(fēng)險(xiǎn)管理也將成為中國家族辦公室最主要的服務(wù)內(nèi)容之一。

注：

[1]：單一家族辦公室（Single Family Office，簡稱SFO）：基于資產(chǎn)負(fù)債表，為某位富裕人士或某個(gè)富裕家族提供360度財(cái)富管理和財(cái)務(wù)解決方案的機(jī)構(gòu)。美國證券交易委員會(huì)（SEC）將單一家族辦公室定義為“富裕家族為管理其財(cái)富、規(guī)劃家族未來財(cái)務(wù)并為家族成員提供其他服務(wù)而創(chuàng)建的法律實(shí)體”。（[美] Richard C. Wilson著，吳飛、王勇、傅真卿、李強(qiáng)譯，《家族辦公室——如何打理超高凈值人群資產(chǎn)》，2019）

[2]：對(duì)比《2022年瑞銀全球家族辦公室報(bào)告》

調(diào)研方法與樣本介紹

本次報(bào)告調(diào)研結(jié)合了定量分析和深度訪談的方式。

在定量分析部分，邀請(qǐng)了分布于全國各地的單一家族辦公室或服務(wù)非常少量家族的私人聯(lián)合家族辦公室參與了在線問卷填寫。基于本次調(diào)研的單一家族辦公室主題，最終共選用了單一家族辦公室問卷40份，服務(wù)家族戶數(shù)低于5家的私人聯(lián)合家族辦公室問卷5份，總共45份家族辦公室問卷。

在問卷定量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的特征基礎(chǔ)上，進(jìn)一步采用訪談的方式去深入地了解特征背后的觀點(diǎn)以及形成原因，選取了12家各具特色的家族辦公室進(jìn)行了深度訪談，以探索來自家族辦公室管理者的思考和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。

來源 |財(cái)策智庫