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繼9月15日國有大行下調(diào)存款利率之后，近日中信銀行、民生銀行等多家股份行和城商行也都紛紛下調(diào)了定期存款利率。

對此，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院實踐教授胡捷在接受《商學(xué)院》記者采訪時表示，存款利率在中國利率體系應(yīng)該是最重要的利率之一，基本上決定中國銀行體系的負(fù)債成本。通過降低存款利率給商業(yè)銀行適度減負(fù)，降低部分負(fù)債端壓力，能夠激活銀行體系的放貸意愿，促進實際貸款利率進一步下行。

繼9月15日國有大行下調(diào)存款利率之后，近日中信銀行、民生銀行等多家股份行和城商行也都紛紛下調(diào)了定期存款利率，范圍涵蓋活期存款、通知存款、整存整取、零存整取等多個品種，下調(diào)幅度為10-30基點。

相比于今年4月存款利率的下調(diào)，此次利率下行覆蓋的存款品種更為廣泛，從活期存款到定期存款、大額存單，從3個月期到5年期全線下調(diào)。

在受訪的行業(yè)專家看來，這是4月份中國人民銀行建立“存款利率市場化調(diào)整機制”以來，商業(yè)銀行在存款利率市場化調(diào)整機制影響下的常態(tài)化操作，是對LPR（貸款市場報價利率）進行的相應(yīng)調(diào)整。存款利率的下調(diào)，對商業(yè)銀行自身發(fā)展乃至對實體經(jīng)濟的讓利支持都將帶來較大利好。

值得注意的是，9月20日，新一期LPR（市場貸款報價利率）出爐。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均維持前值不變。專家認(rèn)為，年內(nèi)5年期以上LPR仍有調(diào)降空間。

針對存款利率下調(diào)的影響以及銀行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)配置的變化，《商學(xué)院》記者聯(lián)系了六大行及招行、中信銀行及民生銀行，截至發(fā)稿，并未收到明確回復(fù)。

今年以來，受經(jīng)濟下行壓力加大、資本市場波動加劇等多重因素影響，居民投資風(fēng)險偏好下降，儲蓄意愿上升明顯。

如今，存款利率下調(diào)，必然會降低居民的儲蓄收益。那么，儲戶們是否還有更好的選擇？

01

多家銀行下調(diào)存款掛牌利率，

調(diào)整策略略有不同

9 月 15 日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵儲銀行等六大國有行率先集體下調(diào)定期存款利率，招商銀行也在同一天內(nèi)更新了存款利率的下調(diào)信息。

9 月 16 日，多家股份制銀行也跟隨下調(diào)存款利率。宣布下調(diào)存款利率的股份制銀行包括中信銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、廣發(fā)銀行等六家銀行。

根據(jù)公告，六家股份制銀行調(diào)整后的存款掛牌利率基本上保持一致。其中活期存款年利率為0.25%，一年期定期存款利率為1.85%，三年期定期存款年利率為2.65%，五年期定期存款年利率為2.7%。其他各檔定期存款、零存整取、通知存款等也都有所調(diào)整。

不久，多家中小銀行也跟進下調(diào)存款利率。青島銀行、南京銀行、蘇州銀行、杭州銀行下調(diào)了中長期普通定期存款和大額存單利率，調(diào)整幅度多在 5～10個基點。

從存款利率下調(diào)幅度來看，不同類型銀行調(diào)整幅度略有不同。相比之下，六大國有行和招商銀行對三年期利率調(diào)整的幅度較大，而其他股份制銀行對五年期存款利率下調(diào)的力度更大。

具體來看，在整存整取定期存款方面，調(diào)整之后，六家國有大行以及招商銀行3年期定期存款（整存整?。├示{(diào)整為2.60%，較此前下調(diào)15個基點。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行六家銀行3個月、6個月、1年期、2年期、5年期定期存款（整存整?。├史謩e調(diào)整為1.25%、1.45%、1.65%、2.15%、2.65%，均較此前下降10個基點。

另外，郵儲銀行6個月、1年期定期存款（整存整?。├示^此前下降10個基點，分別調(diào)整為1.46%、1.68%。

除此之外，光大銀行、中信銀行、民生銀行整存整取定期存款利率調(diào)整之后，3個月、6個月、1年期、3年期、5年期定期存款（整存整?。├史謩e調(diào)整為1.3%、1.55%、1.85%、2.65%、2.7%，就2年期定期存款（整存整?。├蕘砜?，光大銀行下調(diào)至2.3%，中信銀行下調(diào)至2.2%，民生銀行下調(diào)至2.25%。

▲國有大行及部分股份行定期存款（整存整?。├剩瑪?shù)據(jù)截至2022年9月27日

對此，星圖金融研究院副院長薛洪言表示：“相比大中型銀行，中小銀行在網(wǎng)點布局、客戶基礎(chǔ)等方面存在相對劣勢，吸儲成本更高一些，即市場化機制下的存款定價略高于大中型銀行。從策略上看，只有大中型銀行率先調(diào)降存款利率，才能為中小銀行跟進調(diào)降提供空間，對中小銀行而言，跟隨式降價策略可以保持相對定價優(yōu)勢，不必?fù)?dān)心存款搬家現(xiàn)象?！?/p>

實際上，這是4月份人民銀行建立了“存款利率市場化調(diào)整機制”以來，商業(yè)銀行體系第二次下調(diào)存款利率。

今年5月9日，人民銀行在2022年一季度貨幣政策執(zhí)行報告《建立存款利率市場化調(diào)整機制》專欄中提出：“2022 年 4 月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以 10 年期國債收益率為代表的債券市場利率和以 1 年期 LPR 為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平?！睋Q言之，存款利率將跟隨LPR和國債利率變動。

報告表示：“這一機制的建立，可促進銀行跟蹤市場利率變化，提升存款利率市場化定價能力?！?/p>

新機制建立后，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均于4月下旬下調(diào)了其一年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構(gòu)也相應(yīng)作出下調(diào)。

8月15日，人民銀行下調(diào)了公開市場操作利率；8月22日，1年期LPR和5年期LPR報價均有所下調(diào)，此外，本次降息后10年期國債收益率也有所下行。

薛洪言表示：“存款定價變動主要錨定1年期LPR利率和10年期國債收益率，過去一段時間LPR和國債收益率的下行為存款利率調(diào)降提供了前提和基礎(chǔ)?！?/p>

02

銀行息差承壓，存款利率下調(diào)信號意義強

對于此次銀行下調(diào)存款利率，在行業(yè)專家看來，一方面，是在存款利率市場化改革的作用下，此次存款利率下調(diào)是8月LPR下調(diào)的直接結(jié)果，另一方面，與今年4月多家銀行僅下調(diào)2年期、3年期定期存款利率10個基點所不同的是，此次利率下調(diào)覆蓋的存款品種更為廣泛。

市場普遍認(rèn)為，存款掛牌利率下調(diào)有利于穩(wěn)定銀行存款成本、緩解凈息差壓力，但更為重要的是，存款掛牌利率下調(diào)信號意義較強。

存款基準(zhǔn)利率由人民銀行公布，是整個利率體系的“壓艙石”，是銀行各項存款定價的基礎(chǔ)和“錨”，自2015年10月24日以來從未有過調(diào)整。

安信證券銀行行業(yè)首席分析師李雙在研報中表示，大多數(shù)銀行上一次調(diào)整存款掛牌利率還是2015年，而此次國有大行、招商銀行公告下調(diào)活期存款掛牌利率5個基點、下調(diào)三年定期存款掛牌利率15個基點、下調(diào)其他期限定期存款掛牌利率10個基點，意在引導(dǎo)存款實際利率下行。商業(yè)銀行主動下調(diào)存款掛牌利率雖然其影響力較人民銀行對存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整要更弱，但其效果類似于一次存款基準(zhǔn)利率的全面下調(diào)。

從客觀上來看，本次存款產(chǎn)品利率下調(diào)，已經(jīng)是近年來的第三次，前兩次分別是2021年6月和2022年的4月，主要調(diào)整的都是一年以上人民幣大額存單的利率，也就是人民幣存款中偏市場化定價的存款產(chǎn)品。

今年1月，1年期LPR曾下調(diào)10個基點。4月26日，在存款利率市場化調(diào)整機制改革機制公布后，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均于4月下旬下調(diào)了其一年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構(gòu)也相應(yīng)作出下調(diào)。此次調(diào)整主要是各項存款產(chǎn)品實際定價發(fā)生變化，存款掛牌利率并未變動。

今年8月，1年期LPR下調(diào)5個基點，5年期LPR下調(diào)15個基點，10年期國債收益率也有所下行。

在興業(yè)研究宏觀研究高級分析師何帆看來，此次銀行下調(diào)存款掛牌利率，是在存款利率市場化調(diào)整機制下的操作。他表示：“本次各家銀行的存款利率下調(diào)，可以看作在上述定價機制下，銀行負(fù)債端的存款利率跟隨資產(chǎn)端的資產(chǎn)收益調(diào)整的市場行為。”

國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員蔡浩近期發(fā)文認(rèn)為，本次調(diào)整最大的不同，在于調(diào)整范圍擴大到了幾乎所有存款產(chǎn)品，除了活期存款下調(diào)5個基點和3年期定存下調(diào)15個基點之外，其余各品種均下調(diào)10個基點。換言之，就是銀行官網(wǎng)的存款掛牌利率出現(xiàn)了調(diào)整，這在歷史上是只有存款基準(zhǔn)利率調(diào)整才會出現(xiàn)的情況，而上一次銀行官網(wǎng)存款掛牌利率調(diào)整還要追溯到2015年10月24日。

海通證券研報表示：“此前銀行官網(wǎng)的掛牌報價利率一般與基礎(chǔ)利率變化趨勢一致、此前沒有出現(xiàn)過調(diào)整，此次形成新的觀察窗口，如工行的掛牌利率為2015年到現(xiàn)在的首次調(diào)整。四大行掛牌利率的改變意味著銀行存款利率相對LPR 進行了相應(yīng)調(diào)整。其次，此次活期存款利率下調(diào)為2015年來首次。”

在上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院實踐教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學(xué)家胡捷看來，存款利率在中國利率體系應(yīng)該是最重要的利率之一，基本上決定中國銀行體系的負(fù)債成本。通過降低存款利率給商業(yè)銀行適度減負(fù)，降低部分負(fù)債端壓力，能夠激活銀行體系的放貸意愿，促進實際貸款利率進一步下行。

2022年以來，商業(yè)銀行體系面臨近年來最大的息差壓力，資產(chǎn)端量價齊跌，負(fù)債端居高不下。

植信投資研究院高級宏觀經(jīng)濟研究員王運金認(rèn)為，當(dāng)前商業(yè)銀行資金成本壓力不低，近期銀行下調(diào)各個期限的存款及大額存單利率正是銀行資金成本壓力較大的重要體現(xiàn)，他表示：“在貸款利率逐步下行過程中，今年二季度商業(yè)銀行凈息差已降至1.94%，較去年同期下降了0.12個百分點，大型商業(yè)銀行也降了0.08個百分點，凈息差已降至有統(tǒng)計以來的最低水平，銀行盈利空間收窄至較低水平。”

在今年半年度業(yè)績說明會上，多家銀行管理層就曾直言“穩(wěn)息差面臨壓力”。

交行副行長郭莽在上半年業(yè)績發(fā)布會上表示：

在低利率市場環(huán)境下，接下來商業(yè)銀行的息差可能都將面臨著一定的下行壓力。

從交行來看，得益于前期降準(zhǔn)以及存款利率上限調(diào)整等政策，加上交行強化對存款成本的內(nèi)部管理，預(yù)計全年存款成本率基本保持穩(wěn)定。

同時，交行將繼續(xù)壓降高成本存款，比如協(xié)議存款到期不再續(xù)做、設(shè)定大額存單占比上限，以及進一步壓降定期結(jié)構(gòu)性存款，力爭年底降至4000億元以下。

此外，強化產(chǎn)品渠道等建設(shè)，提升低成本資金吸收和留存的能力，扭轉(zhuǎn)活期存款占比下降的局面。

建行行長張金良在業(yè)績發(fā)布會上表示，在當(dāng)前減費讓利的政策倡導(dǎo)下，建行應(yīng)該把更多的精力放在負(fù)債端成本的控制上。要把負(fù)債業(yè)務(wù)的流量經(jīng)營作為重中之重，以大型客戶為源頭，抓好上下游中小客戶拓展，尤其是要提升大型客戶對外撥付資金的承接率，形成資金閉環(huán)。同時，以個人全量資金為核心的管理體系正在逐步構(gòu)建和完善，相信隨著大財富管理戰(zhàn)略的推進和實施，會沉淀更多的低成本活期存款。

中信銀行副行長、財務(wù)總監(jiān)王康在業(yè)績發(fā)布會上表示，今年上半年，中信銀行持續(xù)響應(yīng)“讓利于實體經(jīng)濟”的相關(guān)政策，加上政策利率連續(xù)下調(diào)、信貸需求不旺、存款成本相對剛性等因素影響，凈息差方面確實面臨很大下行壓力。

胡捷認(rèn)為，存款利率下調(diào)，將進一步降低銀行負(fù)債成本，有望進一步引導(dǎo)LPR下調(diào)。

9月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的最新數(shù)據(jù)顯示：1年期LPR是3.65%，5年期LPR 是4.3%，與上月相比保持不變。

對此，王運金認(rèn)為，8月LPR下調(diào)對市場利率下行的傳導(dǎo)效應(yīng)仍在持續(xù)，四季度LPR的下調(diào)空間仍在，但空間較為有限，且可能更側(cè)重五年期利率。當(dāng)前一年期LPR已降至3.65%，甚至已低于個別銀行的中長期存款利率與大額存單利率，銀行下調(diào)一年期LPR的空間有限。下調(diào)五年期利率有更大的空間，且對基建重點項目的配套融資、制造業(yè)中長期貸款、個人按揭貸款有較好的刺激效果，可以進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，刺激長期投資需求。

03

銀行、實體雙雙迎利好，

儲戶們怎么辦？

存款利率下調(diào)帶來的影響是深遠(yuǎn)的。專家普遍認(rèn)為，目前環(huán)境下，銀行通過市場化機制下調(diào)存款利率，一定程度上降低銀行存款負(fù)債成本，為銀行進一步合理讓利實體經(jīng)濟拓展空間。

胡捷認(rèn)為：“本次存款掛牌利率的市場化調(diào)整，本意還是貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)。目的是在新冠肺炎疫情后經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期的當(dāng)下，減輕銀行負(fù)債成本，保障銀行穩(wěn)健經(jīng)營，從而引導(dǎo)銀行更積極地投放信貸，并進一步降低企業(yè)和居民融資成本?！?/p>

就微觀上來講，存款利率的下降，給銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來了新的空間。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示：“存款利率的下降是銀行加強資產(chǎn)負(fù)債管理、保持息差基本穩(wěn)定的主動行為。今年以來，銀行加大對實體經(jīng)濟讓利，LPR明顯下降。銀行下調(diào)存款利率，壓降負(fù)債端成本，有助于在保持息差穩(wěn)定的同時，進一步推動資產(chǎn)端利率下降，降低企業(yè)和居民融資成本，進而激發(fā)有效融資需求?！?/p>

實際上，近段時間定期存款占比持續(xù)走高，也為存款利率下調(diào)創(chuàng)造了空間。2018年以來，在商業(yè)銀行紛紛通過大額存單、結(jié)構(gòu)性存款等來搶奪存款以及市場主體儲蓄意愿提升等背景下，定期存款占比持續(xù)走高，已由2018年前后的42%附近升至目前的51%，四年多的時間上升了近10個百分點。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年8月，居民存款與企業(yè)存款分別新增0.83萬億元和0.06萬億元，環(huán)比分別多增1.17萬億元和2萬億元，同比分別多增0.49萬億元和0.39萬億元。其中，居民存款新增規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，企業(yè)存款新增規(guī)模僅低于2016年同期。市場主體儲蓄意愿較強，存款定期化不斷加劇。

另據(jù)六家國有銀行公布的今年上半年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，各家銀行的個人定期存款增速均明顯快于個人存款增速。其中，農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行上半年新增個人定期存款均破萬億元，占各自新增個人存款的比重則分別達(dá)到83.52%和83.12%。

值得一提的是，郵儲銀行和交通銀行上半年新增個人定期存款占全部個人存款增量比重超過100%，即兩家銀行上半年新增個人定期存款大幅上漲的同時，個人活期存款量較去年末還有所減少。

對此，胡捷認(rèn)為，受新冠肺炎疫情影響，居民消費和企業(yè)投資意愿下滑，貨幣儲存性需求提升，加之資本市場景氣度不佳，導(dǎo)致微觀經(jīng)濟主體資產(chǎn)配置更傾向于安全性與經(jīng)濟性兼具的銀行定期類存款。

在此情況下，大量資金滯留銀行體系內(nèi)，不能很好地進入實體經(jīng)濟。那么，降價促銷便是一種有效的手段。貸款利率下降后，為確保銀行存貸款息差的相對穩(wěn)定，也自然要調(diào)降存款利率。因此，下調(diào)存款利率也有助于減緩存款定期化的過程，確保銀行業(yè)凈息差的穩(wěn)定，反過來促進銀行切實降低貸款利率，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。從宏觀角度的影響來看，銀行存款利率調(diào)整，傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，能夠?qū)?jīng)濟發(fā)展起到支持作用。

薛洪言表示：“下調(diào)存款利率有助于降低銀行負(fù)債成本，從而引導(dǎo)銀行降低貸款利率，更好地實現(xiàn)金融讓利實體經(jīng)濟的政策效果。”

在胡捷看來，雖然某種程度上存款利率的下調(diào)是在保護商業(yè)銀行的負(fù)債成本，穩(wěn)定息差，但監(jiān)管部門仍然希望存款利率的下調(diào)能夠推動商業(yè)銀行加大信貸投放力度，即存款利率的下調(diào)要體現(xiàn)在貸款投放的讓利上。

那么，存款利率下調(diào)，將會對儲戶帶來哪些變化？存款利率的下調(diào)會降低居民的儲蓄收益，理論上會刺激居民消費與理財投資。

不過，薛洪言認(rèn)為，這一影響是否會兌現(xiàn)還需看新冠肺炎疫情環(huán)境、風(fēng)險偏好，以及資產(chǎn)投資回報率等狀況。就今年來看，居民的消費意愿并不強，投資意愿也不強，隨著存款利率在下調(diào)，儲蓄存款余額卻屢創(chuàng)新高。所以，此次存款利率下調(diào)，預(yù)計刺激消費的效果有限。

事實上，存款利率下調(diào)最直接的影響是帶動了固定收益類理財產(chǎn)品收益率下降，比如貨幣基金、債券基金、銀行理財、萬能險收益率等。

胡捷表示：“銀行理財產(chǎn)品的其他底層資產(chǎn)，如債券、同業(yè)存單、同業(yè)拆借類資產(chǎn)的利率與存款利率是相同的變動趨勢，所以，存款利率下行的同時，其他同類型產(chǎn)品的利率也已經(jīng)有所下調(diào)，從結(jié)果上看，就是銀行理財產(chǎn)品的收益率會趨于下行?！辈贿^，胡捷認(rèn)為，存款利率下調(diào)利好股市和債市。

資金配置結(jié)構(gòu)中，存款代表的是無風(fēng)險的投資選擇，存款利率可以理解為市場中的無風(fēng)險利率。

董希淼表示：“中國市場無風(fēng)險利率下行將是長期趨勢。從國外看，部分國家和地區(qū)還出現(xiàn)了存款“負(fù)利率”現(xiàn)象。對廣大居民而言，如果資產(chǎn)配置中存款、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品較多，那么收益率可能有所下降，應(yīng)平衡好風(fēng)險與收益的關(guān)系，基于自身風(fēng)險承受能力、投資理財需求做好多元化的資產(chǎn)配置?！?/p>

來源 | 《商學(xué)院》

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