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日前，樂普醫(yī)療（300003.SZ）在瑞士交易所成功發(fā)行全球存托憑證（GDR）并上市交易，其代碼為LEPU，成為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)赴瑞士上市的首單。今年以來，滬深交易所已有近20家公司先后籌劃境外發(fā)行GDR，A股上市公司出海融資上市已不再成為罕見現(xiàn)象。當(dāng)前，A股上市公司出海發(fā)行GDR展現(xiàn)哪些新趨勢？

對此，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授陳欣撰文表示，中國目前面臨著較為嚴(yán)峻的國際發(fā)展環(huán)境，應(yīng)對挑戰(zhàn)的手段之一就是加大資本市場的對外開放的力度和國際化的程度?；ヂ?lián)互通存托憑證的擴(kuò)容有利于加強(qiáng)中國資本市場的深度和廣度，有利于提高市場的融資能力和定價(jià)效率。

2022年9月21日，樂普醫(yī)療在瑞士交易所成功發(fā)行全球存托憑證（GDR）并上市交易，其代碼為LEPU，成為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)赴瑞士上市的首單。

GDR是指境內(nèi)上市公司以A股股票作為基礎(chǔ)證券，在境外資本市場發(fā)行并上市交易的存托憑證。

此前，樂普醫(yī)療于9月15日在瑞士完成了GDR的簿記建檔和發(fā)行定價(jià)，以12.68美元的價(jià)格共發(fā)行1768萬份GDR，總計(jì)融資2.24億美元；此次增發(fā)的GDR對應(yīng)8842萬股A股股票，占發(fā)行前公司18億總股本的4.9%。

幾乎與此同時(shí)，杭可科技（688006.SH）于9月20日公告，擬在瑞交所籌劃境外發(fā)行全球存托憑證，成為科創(chuàng)板首單公布發(fā)行GDR計(jì)劃的企業(yè)。

今年以來，滬深交易所已有近20家公司先后籌劃境外發(fā)行GDR，A股上市公司出海融資上市已不再成為罕見現(xiàn)象。

01

監(jiān)管新規(guī)推動發(fā)行趨勢變化

2022年2月，證監(jiān)會正式發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將此前滬倫通機(jī)制進(jìn)行了修改完善。例如，新規(guī)拓寬了適用范圍，將境內(nèi)交易所從此前的上交所拓展納入了深交所，并將境外上市目的地從英國拓展至瑞士、德國等歐洲市場。

3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題，會議提出繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。

當(dāng)晚，國軒高科（002074.SZ）和樂普醫(yī)療就相繼發(fā)布公告，擬籌劃境外發(fā)行全球存托憑證，并在瑞交所上市。

樂普醫(yī)療是醫(yī)療健康行業(yè)首家發(fā)行GDR的公司，具有民營企業(yè)、制造業(yè)、創(chuàng)新性企業(yè)、海外業(yè)務(wù)等典型特征。實(shí)際上，這體現(xiàn)了本輪新規(guī)調(diào)整機(jī)制后申請GDR上市企業(yè)的特點(diǎn)。

在當(dāng)前動蕩的國際地緣政治環(huán)境下，出海發(fā)行GDR的上市公司明顯和以往不同。對比起來，在以往的滬倫通機(jī)制下，早期發(fā)行GDR上市的4家上市公司分別為華泰證券、中國太保、長江電力和國投電力，均具有較為明顯的國企背景，僅涉及金融和電力行業(yè)。

02

GDR制度海外融資優(yōu)勢明顯

相較于A股再融資或境外IPO，發(fā)行GDR融資具有審核時(shí)間短、發(fā)行價(jià)格較高、發(fā)行成本較低、募資用途靈活、可與A股靈活轉(zhuǎn)換等多方面的優(yōu)勢。

比如，GDR發(fā)行周期一般為4-6個(gè)月；上市公司不僅可以通過增發(fā)來募集增量資金，而且融資所獲資金的幣種和使用相對靈活，既可用于海外投資或并購，也可用于補(bǔ)充流動資金或償還債務(wù)。

GDR發(fā)行上市后即可在境外交易所交易，且自GDR上市之日起120天后還可選擇轉(zhuǎn)換為境內(nèi)A股，流通轉(zhuǎn)讓的限制較少，鎖定期也較短。

值得注意的是，今年實(shí)行GDR發(fā)行新規(guī)后，A股市場僅有少數(shù)企業(yè)選擇倫交所，多數(shù)企業(yè)偏好選擇瑞交所作為境外上市目的地。

其主要原因有二：

◎ 第一，瑞士交易所是歐洲主要證券交易所之一，也是全球第一個(gè)實(shí)現(xiàn)全自動化交易、清算和結(jié)算的股票市場，其金融科技能力較為領(lǐng)先，吸引了較高比例的國外公司前來上市交易。

◎ 第二，作為中立國的瑞士，擁有相對穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，受國際地緣政治局勢變化的影響較小。

此外，瑞士具有健全和發(fā)達(dá)的金融體系，金融業(yè)是瑞士的重要經(jīng)濟(jì)支柱，因此瑞士對于吸引中國企業(yè)前來上市態(tài)度較為積極。

03

助力雙創(chuàng)企業(yè)海外擴(kuò)張

近期監(jiān)管層較為鼓勵創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板企業(yè)赴歐發(fā)行GDR。

除了進(jìn)行融資之外，創(chuàng)新類上市公司發(fā)行GDR還有其它益處，包括加快國際戰(zhàn)略布局、利用海外資本市場、擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)、優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)等。

創(chuàng)新類公司的研發(fā)能力較強(qiáng)，哪怕其產(chǎn)品在歐美等西方發(fā)達(dá)國家的優(yōu)勢并不是特別明顯，但對于廣大發(fā)展中國家競爭力往往更強(qiáng)。

海外融資可以幫助公司在境外建設(shè)生產(chǎn)基地，縮短生產(chǎn)半徑、降低生產(chǎn)成本、提升公司的國際市場知名度，將有助于公司打入海外市場，并逐步提升產(chǎn)品的海外銷售占比和全球市場份額。

以樂普醫(yī)療為例。面對國內(nèi)集采政策大幅壓縮利潤增長空間的環(huán)境下，樂普醫(yī)療走出去布局境外海外研發(fā)中心或生產(chǎn)基地，拓展海外市場，需要通過GDR發(fā)行來募集境外資本支撐其國際化進(jìn)程。

04

互聯(lián)互通利在長遠(yuǎn)

在當(dāng)前中概股估值低迷、融資受限的情況下，中國創(chuàng)新類企業(yè)的融資通道受限。

GDR制度的修改，使得更多的優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)得到國際資本市場的關(guān)注，有利于中國企業(yè)在海外市場進(jìn)行高效投資，加速推動其國際化戰(zhàn)略進(jìn)程。

中國目前面臨著較為嚴(yán)峻的國際發(fā)展環(huán)境，應(yīng)對挑戰(zhàn)的手段之一就是加大資本市場的對外開放的力度和國際化的程度。

互聯(lián)互通存托憑證的擴(kuò)容有利于加強(qiáng)中國資本市場的深度和廣度，有利于提高市場的融資能力和定價(jià)效率。

來源 |新浪財(cái)經(jīng)