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2022年上半年，我國新設(shè)立引導(dǎo)基金的單只規(guī)模和數(shù)量依然不斷攀升。

對此，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院實(shí)踐教授朱克江撰文表示，作為一級市場最大LP，同時也是助力國家和地方科技創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，在加快疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的背景和需求下，迫切需要更多從長遠(yuǎn)和整體角度以及機(jī)制層面，來考慮如何推進(jìn)政府引導(dǎo)基金的下一步改革。

* 本文節(jié)選自：高金智庫《政府引導(dǎo)基金研究：機(jī)制與評價》報告

今年以來，在國際環(huán)境變化以及疫情等多方因素疊加影響下，一級市場募、投兩端整體動能不佳。

在此背景下，作為我國一級市場最大LP的政府引導(dǎo)基金成為緩解行業(yè)募資焦慮的關(guān)鍵，同時也承擔(dān)著促進(jìn)國家和地方科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重任。

在加快疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)背景下，要穩(wěn)增長就需穩(wěn)投資，要實(shí)現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換就要發(fā)展新興科技產(chǎn)業(yè)。

為了實(shí)現(xiàn)更好增長，各地在招商引資方面展開新的競爭，由此更加重視政府引導(dǎo)基金的作用。在現(xiàn)實(shí)需求壓力下，迫切需要更多從長遠(yuǎn)和整體角度以及機(jī)制層面，來考慮如何推進(jìn)政府引導(dǎo)基金的下一步改革。

01、引導(dǎo)基金改革的基本原則

改革的原則需要在市場化基礎(chǔ)上，同時兼顧專業(yè)化、規(guī)范化、實(shí)踐化等多方嘗試。在達(dá)到政策目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)效益的同時，能更好地實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)最大化，是當(dāng)前政府基金改革的重點(diǎn)。

1.市場化

市場化方向是政府投資綜合效益的根本保障。

引導(dǎo)基金作為政府參與市場、引導(dǎo)市場投資風(fēng)向的重要工具，要發(fā)揮好其引導(dǎo)功能，就需要善于運(yùn)用市場手段，減少乃至杜絕隨意的行政性干預(yù)，通過積極參與市場、引導(dǎo)市場起到基金應(yīng)有的示范作用。

2.專業(yè)化

專業(yè)化是市場化在運(yùn)營管理上的體現(xiàn)。

相較于其他一般性基金，政府引導(dǎo)基金所要實(shí)現(xiàn)的訴求實(shí)際是多元的，既需要讓專業(yè)化的市場機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)基金的運(yùn)營管理，又希望自身培養(yǎng)和引進(jìn)更多專業(yè)性人才代表政府保障國有資產(chǎn)出資人權(quán)益的有效實(shí)現(xiàn)。

3.規(guī)范化

規(guī)范是市場化的基本訴求，也是市場各方共同遵守的底線要求。

要堅(jiān)持規(guī)范政府引導(dǎo)基金的行為，避免政府引導(dǎo)基金流向存在產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟(jì)泡沫嚴(yán)重的領(lǐng)域，從而體現(xiàn)出政府引導(dǎo)基金的示范性、公益性，同時兼顧一定收益性。

4.平臺化

平臺化則是市場化的具體實(shí)踐。政府引導(dǎo)基金實(shí)際是一個平臺，需要站得高一些。

對子基金不光是投錢，而且要善于做一些整合、撮合等工作，平衡好資金、資源、服務(wù)之間的關(guān)系，把基金打造成優(yōu)秀基金管理人、行業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)良好對接的發(fā)展平臺，使引導(dǎo)基金成為資金與項(xiàng)目之間的橋梁，更好地賦能于子基金和投資項(xiàng)目，從而發(fā)揮引導(dǎo)基金的關(guān)鍵作用。

貫徹好這些原則并對應(yīng)到基金發(fā)展中所面臨具體深層問題的解決，則需要從厘清基金方向定位、功能作用，到創(chuàng)新靈活的管理方式以及規(guī)范實(shí)施讓利措施、績效評價、監(jiān)管體系等諸多方面著手，以專業(yè)、科學(xué)、靈活、明確的改革舉措來實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金市場化的成功轉(zhuǎn)型。

02、厘清方向定位，深化功能作用

雖然“引導(dǎo)”是政府基金的核心，但在運(yùn)營具體實(shí)踐中有些是顯著成功的，有些也是需要探索完善的。

總體來看，各地政府在基金政策制定以及運(yùn)營方向等方面多體現(xiàn)出大同小異的特征。

從我國基本國情來看，各地在產(chǎn)業(yè)背景、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、股權(quán)投資發(fā)展階段等差異實(shí)際較大。

因此基金的市場化改革需要從實(shí)際出發(fā)，堅(jiān)持因地制宜，防止盲目攀比、效仿。

從大方向上來看，需要擺好基金的方向定位，對不同性質(zhì)、不同階段的基金進(jìn)行相應(yīng)的策略匹配。

同時也要深化基金的功能定位，厘清子基金投資、直投、平臺服務(wù)的不同側(cè)重點(diǎn)，更好地發(fā)揮不同類型、地域政府基金的引導(dǎo)作用。

1.科學(xué)運(yùn)營引導(dǎo)基金的關(guān)鍵

一直以來，政府引導(dǎo)基金陷入如何兼顧商業(yè)性目標(biāo)和政策性目標(biāo)的圍城當(dāng)中。

要厘清目標(biāo)定位，從管理運(yùn)營的角度看就要具體區(qū)分：究竟是國資管理體系下的市場投資基金，還是帶有公共財(cái)政屬性的預(yù)算資金。如果是國資體系下運(yùn)行的市場投資基金，其目標(biāo)導(dǎo)向還是要實(shí)現(xiàn)盈利、賺錢等現(xiàn)實(shí)回報，從而以資產(chǎn)的有效增值實(shí)現(xiàn)保值要求；如果是公共財(cái)政屬性的預(yù)算投資資金，目標(biāo)導(dǎo)向應(yīng)著眼長期效益和社會效益，旨在更多發(fā)揮政府引導(dǎo)和撬動社會資金的作用。不過問題的關(guān)鍵不在道理上怎么區(qū)分，而在實(shí)際運(yùn)營中如何進(jìn)行準(zhǔn)確評價。

由于不同出資人的訴求不一，政府與社會出資人在“引導(dǎo)與盈利”之間難以做到平衡，但魚和熊掌不一定不能兼得。

實(shí)際上，“獲利”本身與市場并不矛盾；相反“不獲利”因?yàn)榕c市場資金目的初衷不一致，就會陷入與市場基金的根本矛盾。同時不盈利，政府基金也難以持續(xù)下去，所有的評價考核也難以落實(shí)。

因此需要建立一個差異化、復(fù)合性的引導(dǎo)基金發(fā)展坐標(biāo)體系，堅(jiān)持不同方向不同目標(biāo)、不同領(lǐng)域行不同策略以及不同階段不同要求的科學(xué)部署，這是高效運(yùn)營政府引導(dǎo)基金的關(guān)鍵。

2019年以來，我國政府引導(dǎo)基金迎來以地級市和省會城市為主力的大爆發(fā)。

截至 2021年底，全國地市級政府引導(dǎo)基金數(shù)量為783只，占整體數(shù)量的54.49%，規(guī)模為10678 億元，占整體規(guī)模的43.33%，出現(xiàn)數(shù)量、規(guī)模占比雙高。市、縣（區(qū)）級加起來，基金數(shù)量及規(guī)模分別占到74.18%和54.50%。

我國政府引導(dǎo)基金地域分布情況

從最新發(fā)展看，地處北京與上海之間的江蘇、山東、河北等地，呈現(xiàn)快速增長的奪人態(tài)勢，這與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和質(zhì)量有一定關(guān)系。

摸清基金的方向定位就要從所處地域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，基金隸屬或直接出資的行政級別等方面進(jìn)行劃分，區(qū)別不同區(qū)域、不同階段、不同層級，根據(jù)具體需求制定符合發(fā)展規(guī)律的戰(zhàn)略，可以有效彌補(bǔ)市場失靈。

1.區(qū)分地域和階段

由于我國中、東、西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和質(zhì)量大有不同，需要走差異化的發(fā)展道路。需要把現(xiàn)有創(chuàng)投引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)投資的投資方向和關(guān)注重點(diǎn)進(jìn)行劃分，依次針對投“早”投“小”和主要投“大”投“好”。

政府基金是產(chǎn)業(yè)方向的引導(dǎo)，也是社會資本流向的引導(dǎo)，要聚集更多資本力量集中投優(yōu)。在此過程中，要同市場一樣追求回報。

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)投資方面，也要不同區(qū)域、不同層級進(jìn)行資源配置引導(dǎo)。中央層面，基金可以更多地向中早期方向配置且不要求反投，更加靈活地整合產(chǎn)業(yè)投資資源；發(fā)達(dá)地區(qū)則重點(diǎn)體現(xiàn)出對核心技術(shù)、自主知識產(chǎn)權(quán)的支持；欠發(fā)達(dá)地區(qū)要以項(xiàng)目基金和產(chǎn)業(yè)基金為主，同時結(jié)合一些新興產(chǎn)業(yè)適量布局創(chuàng)業(yè)投資基金。

早期創(chuàng)業(yè)投資階段引導(dǎo)不夠，容易造成項(xiàng)目的過早夭折，不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此在設(shè)定雙重目標(biāo)中，關(guān)鍵是體現(xiàn)回歸本源、不忘初心，核心依然要放在對市場的“引導(dǎo)”上，將更多資源切實(shí)配置到彌補(bǔ)市場失靈的早期創(chuàng)業(yè)投資階段，做到把錢用在刀刃上。

從引導(dǎo)基金發(fā)展較好的國家來看，在投資方向上均是更多聚焦于早期投資，讓利于民。據(jù)悉，有些國家和地域的政府引導(dǎo)基金出資比例高達(dá)60-70%，而在收益階段只分享10%的收益。

對比我國引導(dǎo)基金在子基金出資比例普遍為30%左右來看，顯然在對子基金出資方面還需要一定魄力。同時，讓利舉措、返投比例等方面也需要探索出更多創(chuàng)新模式。

2.深化基金的功能作用

實(shí)際上完整來看，政府基金（包括母基金在內(nèi)）的功能作用，應(yīng)該充分體現(xiàn)在子基金投資、平臺服務(wù)以及直投等三大方面，這應(yīng)成為目前政府基金運(yùn)營的主要業(yè)務(wù)模式。

目前來看，政府引導(dǎo)基金運(yùn)營方式主要是投資子基金，引導(dǎo)基金需要在產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目與機(jī)構(gòu)以及子基金之間起到橋梁作用，通過平臺搭建更好地賦能項(xiàng)目與子基金。

同時通過建立種子庫，可以以平臺的形式推薦給市場化機(jī)構(gòu)，成為連接市場和政府的紐帶，以市場化運(yùn)作的方式幫助政府更好地實(shí)現(xiàn)政策目的。

從政策資源角度看，一般情況下項(xiàng)目往往不太了解政府各職能部門和各區(qū)域板塊的政策差異。母基金則能將不同的政府政策形成一個資源體系，任何子基金所投項(xiàng)目都可以從中比較容易地了解到適合自己的資源政策，這便是一種最好的“引導(dǎo)”和服務(wù)。

除了這方面功能外，政府母基金還能為優(yōu)秀企業(yè)項(xiàng)目建立“循環(huán)生態(tài)體系”，在高校人才、科研機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之間進(jìn)行有效資源匹配，從而形成一整套完善的體系平臺，為科創(chuàng)企業(yè)提供有效服務(wù)。

引導(dǎo)基金用市場化原則運(yùn)作，才能保證引導(dǎo)不偏離市場需求。這不僅體現(xiàn)在管理運(yùn)營層面，同時也體現(xiàn)在政府介入、監(jiān)管、評價體系等機(jī)制設(shè)定層面。

03、行政介入行為與讓利措施如何把控？

引導(dǎo)基金對市場機(jī)構(gòu)的信任程度，以及由于基金的政府屬性而產(chǎn)生的諸多考量，使得引導(dǎo)基金運(yùn)作中容易出現(xiàn)放權(quán)不充分等問題，即政府行政性介入行為較強(qiáng)，從而可能影響專業(yè)管理機(jī)構(gòu)能力的發(fā)揮。

政府的角色是引導(dǎo)而不是干預(yù)，充分放權(quán)給市場才能發(fā)揮更大作用。

1.規(guī)范行政介入行為

事實(shí)上，很多政府引導(dǎo)基金起步較早的海外國家已經(jīng)放權(quán)較徹底。

如1992 年以色列政府設(shè)立了YOZMA政府引導(dǎo)基金，子基金均采用有限合伙制，政府作為LP不參與子基金的日常運(yùn)作和投資決策。2000年后隨著政府引導(dǎo)基金市場逐漸完善，以色列政府選擇逐步退出YOZMA下所有基金，完全放權(quán)給市場。

當(dāng)前國內(nèi)引導(dǎo)基金，也都在逐步弱化政府的行政性干預(yù)。

通過嚴(yán)苛的管理人篩選程序，擇優(yōu)選取投研管理能力強(qiáng)的管理人，放權(quán)給專業(yè)化的市場團(tuán)隊(duì)運(yùn)作引導(dǎo)基金，提高管理效率和專業(yè)能力，同時簡化冗余的手續(xù)流程。

2.明確政府讓利措施

從市場化角度看，政府的財(cái)政資金究竟如何釋放出“引導(dǎo)”及“放大”的帶動效應(yīng)、能夠在多大程度上實(shí)現(xiàn)政府初衷，根本取決于引導(dǎo)基金是否按市場化方向充分吸引廣泛的社會資本參與。

重要的是進(jìn)一步優(yōu)化政府“讓利”機(jī)制的制度設(shè)計(jì)，財(cái)政部《關(guān)于財(cái)政資金注資政府投資基金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》就已明確合理確定財(cái)政出資讓利措施。

值得關(guān)注的是，國家能給出的只是原則，具體還需要鼓勵各類基金的探索實(shí)踐。如今，國內(nèi)一些引導(dǎo)基金也開始逐步回歸本質(zhì)，注重讓利以吸引社會資本，這已成重要趨勢。

如某省重大科技專項(xiàng)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)母基金分配，在基金盈利時省財(cái)政資金全部讓利，收益按照 3：3：4 的比例分配給母基金管理機(jī)構(gòu)、子基金管理機(jī)構(gòu)和其他社會出資人，力度比較大；

此前，廣州市對科技創(chuàng)新母基金的管理提出新辦法，將天使類子基金投資于廣州地區(qū)項(xiàng)目所得的全部超額收益讓渡給予天使類子基金管理機(jī)構(gòu)和其他出資人，力度也比較大；

山東提出的讓利幅度更大，省級引導(dǎo)基金可將全部收益讓渡給基金管理機(jī)構(gòu)和其他出資人。

此外，大幅提高政府出資比例，省級引導(dǎo)基金出資比例由原30%提至40%，最多出資比例達(dá)60%。

隨著各地對市場化運(yùn)作方式的逐步重視，對子基金出資比例以及讓利幅度的增加有效放大了政府基金對機(jī)構(gòu)以及社會資本的吸引力，從而在一定程度上緩解政府基金募資難題。

與此同時，科學(xué)的績效評價、完善的監(jiān)管體系也至關(guān)重要，因?yàn)橹萍s引導(dǎo)基金發(fā)展的一大原因就是存在于政策機(jī)制之間的矛盾。

04、績效評價怎么做？監(jiān)管體系如何完善？

2008 年國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》，提出把引導(dǎo)基金納入公共財(cái)政資金的績效考核評價，即引導(dǎo)基金作為財(cái)政資金支出的一部分，也構(gòu)成其績效考核的一部分。

這為推動政府引導(dǎo)基金管理規(guī)范化、提升運(yùn)行績效提供了動力和依據(jù)。

1.績效評價如何改革？

在實(shí)踐中，如何科學(xué)實(shí)施對引導(dǎo)基金的績效評價是個復(fù)雜過程，需要周全考慮：

◎ 一是要突破財(cái)政性思路：在固化評價思路基礎(chǔ)上增加新的評價維度，以適用于引導(dǎo)基金；

◎ 二是要堅(jiān)持綜合性評價體系的構(gòu)建：從項(xiàng)目、單只基金、管理人的管理能力等多方面出擊，包含引導(dǎo)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度、投資運(yùn)營效率以及資本增值等多指標(biāo)體系；

◎ 三是要鼓勵差異性實(shí)踐：由于政府引導(dǎo)基金績效評價包含內(nèi)容和建立過程相對較綜合，要設(shè)計(jì)出一套全面、客觀、公正、普適和信服度高的績效評價體系存在相當(dāng)大的難度，需要在具體分層架構(gòu)上建立差異化實(shí)踐措施；

◎ 四是在激勵與約束層面也要提出針對性舉措：針對不同類型員工，強(qiáng)調(diào)收益分享與風(fēng)險綁定之間的平衡，相應(yīng)激勵匹配一定的約束機(jī)制；

◎ 五是要用好績效評價結(jié)果：參照績效評估結(jié)果做到賞罰分明，對優(yōu)秀的管理機(jī)構(gòu)給予額外業(yè)績獎勵等措施予以激勵。而相對較差的則可相應(yīng)減少其預(yù)算安排規(guī)模并加強(qiáng)監(jiān)督管理以及業(yè)績考核具體指標(biāo)，并要求其限期整改或者采取更換管理人等措施。

科學(xué)的績效評價對優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)投資人的發(fā)掘至關(guān)重要，同時也能更好地激發(fā)機(jī)構(gòu)管理能力，將增強(qiáng)對社會資金的吸引力。在此情況下，配合完善的監(jiān)管政策能更有效地發(fā)揮政府基金引導(dǎo)作用。

2.監(jiān)管如何完善？

監(jiān)管是政府基金健康運(yùn)營的重要環(huán)節(jié)，同時也是基金管理的最大難題，需要“雙管齊下”。

首先，建設(shè)適當(dāng)寬松的“容錯”環(huán)境。目前看，各地都在嘗試建立政府引導(dǎo)基金的容錯機(jī)制，實(shí)際上容錯機(jī)制的關(guān)鍵在于：需要對現(xiàn)有相關(guān)政策進(jìn)行全面梳理，對容錯機(jī)制實(shí)施作出清晰界定。同時，對政府引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)履職盡責(zé)邊界也應(yīng)作出明確劃分。

具體需要進(jìn)行綜合考量，并采取務(wù)實(shí)步驟。

◎ 一是抓好頂層設(shè)計(jì)。容錯機(jī)制的建立首先需要從國家層面做好制度梳理，建立多部門協(xié)調(diào)的容錯機(jī)制，對于偏早期的政府引導(dǎo)基金形成統(tǒng)一的監(jiān)管方向和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而推動政府引導(dǎo)基金容錯機(jī)制的落地實(shí)施；

◎二是實(shí)行管控前置。引導(dǎo)基金的運(yùn)作模式是政府對創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)扶持方式的轉(zhuǎn)變，由過去直接扶持轉(zhuǎn)向撬動市場的間接扶持，由政府性決策轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)基金管理人的市場決策。

某種意義上講，引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)允許虧損，因?yàn)樘潛p也具有意義。雖然不能說引導(dǎo)基金的虧損就值得肯定，但至少需要包容。

對引導(dǎo)基金的風(fēng)險管控，不能指望虧損失敗后的寬容，應(yīng)該更多在前置環(huán)節(jié)加以設(shè)置與把控，以有效防止問題的發(fā)生；

◎三是明確容錯邊界。投向處于種子期、萌芽期的早期企業(yè)應(yīng)是政府引導(dǎo)基金的初心和使命，因此對于天使引導(dǎo)基金或特定行業(yè)引導(dǎo)基金的容錯范圍需要逐漸擴(kuò)大，可以從“不追究責(zé)任”擴(kuò)大到“引導(dǎo)基金可以優(yōu)先承擔(dān)風(fēng)險”；

◎四是實(shí)現(xiàn)制度細(xì)化。容錯的前提是盡職，在盡職條件設(shè)定好的基礎(chǔ)上根據(jù)子基金的類型、投資階段、地域等建立針對性制度。在對團(tuán)隊(duì)容錯的界定方面，也要細(xì)化和規(guī)范明確；

◎五是鼓勵地方創(chuàng)新。如今，容錯機(jī)制的建立成為引導(dǎo)基金管理創(chuàng)新的新趨勢，但許多地方提出的“容錯”機(jī)制內(nèi)容條款多且不具體，同時也缺乏相關(guān)配套措施。

深圳對用于專門扶持科創(chuàng)發(fā)展的100億元天使母基金，提出簡便明了、且易操作的“寬容”政策：凡管理失敗的，只要沒有道德風(fēng)險，沒有營私舞弊和貪污，一律予以免責(zé)。政府的這種胸襟讓全社會得以知曉，也便于接受社會監(jiān)督。

除了寬松的“容錯”環(huán)境以外，完善法律支撐也很有必要。

作為一級市場最大的機(jī)構(gòu)LP，引導(dǎo)基金特別是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，單只基金規(guī)模較大，整體資金管理規(guī)模比一般股權(quán)投資基金更要大出幾倍或十幾倍。一旦運(yùn)作出現(xiàn)問題，將給社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)安全帶來重大影響。

因此基金在設(shè)立、投資、退出等關(guān)鍵環(huán)節(jié)都應(yīng)在相關(guān)制度監(jiān)管之下，以保護(hù)投資者和基金本身安全。

由于我國對產(chǎn)業(yè)基金的立法沒有正式出臺，存在的所謂產(chǎn)業(yè)基金大多數(shù)都是通過訂立私下契約而形成，如果發(fā)生因不當(dāng)操作引起的糾紛，沒有相應(yīng)的法律依據(jù)，各方權(quán)利都無法得到保障。

因此盡快出臺規(guī)范產(chǎn)業(yè)基金的相關(guān)法規(guī)，不僅能夠減少產(chǎn)業(yè)基金的操作風(fēng)險，提高對投資者的保障，維護(hù)投資者的投資熱情，更是產(chǎn)業(yè)基金良性發(fā)展的基礎(chǔ)。

有效監(jiān)管、風(fēng)險可控是金融市場健康發(fā)展的前提和條件，在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，應(yīng)該在法律約束下構(gòu)建一個政府監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系。

在監(jiān)管主體上，要明確不同類型產(chǎn)業(yè)基金的主要監(jiān)管部門及其管理責(zé)任；在監(jiān)管內(nèi)容上，著重于防范金融風(fēng)險，嚴(yán)格產(chǎn)業(yè)基金信息披露和風(fēng)險揭示，保護(hù)投資者合法權(quán)益；在監(jiān)管方式上，采取分類監(jiān)管方式。對一般產(chǎn)業(yè)基金實(shí)行備案制，確保監(jiān)管部門及時掌握基金規(guī)模、投資方向、投資期限以及重大事項(xiàng)變更等信息。

政府引導(dǎo)基金的資金大多來自財(cái)政資金或國有平臺融資。目前，在管理國有資產(chǎn)或界定國有資產(chǎn)的邊界上還相對模糊，導(dǎo)致不同地方、不同職能部門對政策的理解不一。

此外也需要盡快解決政策法規(guī)上的不銜接，如關(guān)于政府引導(dǎo)基金（包括母基金）能否用于項(xiàng)目直投等問題。

我國引導(dǎo)基金的存量規(guī)模和新設(shè)立規(guī)模都在不斷增長，2021年政府引導(dǎo)基金更是出現(xiàn)反彈增長，設(shè)立數(shù)量和自身規(guī)模較上年分別增長77%和207%；2022年開始，新設(shè)引導(dǎo)基金的單只規(guī)模和數(shù)量依然不斷攀升。在此背景下，通過推進(jìn)市場化改革，有助于探索基金問題解決的新的有效路徑。

來源 |FOFWEEKLY