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依據(jù)近期證券時報網(wǎng)，公募基金密集布局低碳、雙碳等相關(guān)主題，名稱中含“碳”基金的數(shù)量陡增，今年前七個月就已有30只基金成立。除基金外，市場上含“碳”投融資工具甚多，包括能助益”碳中和”的，譬如農(nóng)發(fā)行的碳中和債券、匯添富的碳中和主題基金、泰康的碳中和ETF、中證上海環(huán)交所的碳中和指數(shù)、貝殼財經(jīng)中誠信的碳中和100指數(shù)等。

在分析這些碳中和投融資工具后，卻發(fā)現(xiàn)它們顏色不一。其中有些偏綠，聚焦于近零排放活動，有些偏棕，聚焦于轉(zhuǎn)型活動，另有一些棕綠交加，同時聚焦于近零活動和轉(zhuǎn)型活動。如果碳中和金融工具針對的是綠色投融資標(biāo)的，其含”碳”量顯然較低，此時”碳中和”可能代表一種結(jié)果。反之，如果碳中和金融工具針對的是棕色或棕綠色投融資標(biāo)的，其含”碳”量顯然較高，此時”碳中和”可能代表一種過程。

不過，當(dāng)一個語詞所影射的顏色可以是棕或是綠，它所表明的情況可以是過程也是結(jié)果時，未免云霧迷蒙，真相不明。有鑒于此，本文梳理幾個碳中和相關(guān)概念，包括企業(yè)碳中和、投資組合碳中和、指數(shù)碳中和等，解析它們與碳中和目標(biāo)銜接的真諦。

01

碳中和是境界，還是功夫？

碳中和的英文是carbon neutral，意指正碳排量和負(fù)碳排量的相互抵消。這可以有兩種解釋，一是把”中和”看成動詞，表示正在進(jìn)行的過程，此時”中和”是功夫。另一是把”中和”看成名詞，表示過程已經(jīng)完成，此時”中和”是境界。那么，在一般使用情況下，”中和”是過程，還是結(jié)果？

有關(guān)于此，從聯(lián)合國氣候變化專門委員會的界定，”碳中和”應(yīng)該是指一種經(jīng)過相當(dāng)努力才能達(dá)成的目標(biāo)和境界，此時整體碳排放為“凈零”，因而該目標(biāo)也更常被稱為”凈零目標(biāo)”。

更具體地，根據(jù)該委員會，碳中和是指某實體在一定時間內(nèi)產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，以通過節(jié)能減排等方式來盡力消減直到接近于零，對于任何不能消減的剩余排放及釋放到大氣中的碳排放，則通過中和方式來消減，從而實現(xiàn)整體碳排放的“凈零”。

這個定義點出了碳中和涉及的主體、行動、溫室氣體種類、范圍和時間。在此，主體可以是企業(yè)、學(xué)校、經(jīng)濟(jì)體、投資組合等。行動包括減排規(guī)劃、具體措施、績效考核等。溫室氣體種類包括京都議定書所界定的二氧化碳、甲烷、氮氧化物等六種可以轉(zhuǎn)化為二氧化碳當(dāng)量的排放。范圍包括國際上《溫室氣體盤查議定書》所納入的范圍1、2及3碳排放。時間由各主體訂定，但一般至少要二、三十年，視各主體的起點、雄心、產(chǎn)業(yè)相關(guān)結(jié)構(gòu)等因素而定。以全球而言，目前已有一百一十余國承諾碳中和，包括中國、英國、日本等，而碳中和的時間不盡相同，多數(shù)國家在2050年，中國則在2060年。

依上所言，碳中和是某主體歷經(jīng)一段長期脫碳努力后最終達(dá)到的凈零排放狀態(tài)，但主體達(dá)到凈零狀態(tài)的路徑可能不止一條，其中涉及技術(shù)限制、政策考慮、資源稟賦等，從而導(dǎo)致主體選擇某項脫碳路徑。不過，無論選擇何種路徑，主體在邁向碳中和目標(biāo)中都必須制訂戰(zhàn)略規(guī)劃，動員資本資源，進(jìn)行績效評量，做出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎”一切照舊”的努力。

02

企業(yè)碳中和

企業(yè)行動是整體經(jīng)濟(jì)碳中和的重要一環(huán)，但過去并未明確界定”企業(yè)碳中和”的相關(guān)框架，直到最近才有所改變。由世界資源研究所、聯(lián)合國全球契約組織等四家機(jī)構(gòu)于2015年共同發(fā)起成立的科學(xué)碳目標(biāo)倡議（Science-Based Target initiative, SBTi），在去年年底提出《企業(yè)凈零標(biāo)準(zhǔn)》（Corporate Net Zero Standard），首度明確了企業(yè)如何為凈零目標(biāo)制定框架和步驟，以銜接《巴黎協(xié)定》的1.5攝氏度全球溫控目標(biāo)。

《企業(yè)凈零標(biāo)準(zhǔn)》不但采用聯(lián)合國氣候變化專門委員會對碳中和的定義，同時表明企業(yè)脫碳路徑必須銜接《巴黎協(xié)定》的氣候目標(biāo)，而必須脫碳的包括其整個價值鏈。更具體地，針對凈零標(biāo)準(zhǔn)，科學(xué)碳減排目標(biāo)倡議提出了四項關(guān)鍵要求。

首先，該倡議表明，凈零標(biāo)準(zhǔn)覆蓋企業(yè)的整個價值鏈排放，亦即范疇1、2及3碳排放。在此，企業(yè)針對價值鏈進(jìn)行快速深度減排是控制全球溫控最有效、最科學(xué)的方法，而”深度”是至少要將碳排放減少90-95%，才能滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

其次，該倡議表明，企業(yè)必須制訂短期及長期的科學(xué)碳減排目標(biāo)，在2030年之前減少一半碳排放，并在2050年之前接近凈零排放，而不能消減的剩余排放則以碳移除予以中和。

第三，該倡議表明，企業(yè)只有在達(dá)到長期科學(xué)碳減排目標(biāo)時才能宣稱凈零。換言之，當(dāng)某企業(yè)僅范圍1及2的碳排放為凈零時，因其未納入價值鏈的碳排放而不能宣稱碳中和。同理，當(dāng)某企業(yè)僅2021年的碳排放為凈零時，因其未達(dá)到長期碳減排目標(biāo)而不能宣稱碳中和。

第四，該倡議表明，企業(yè)的減排行動必須超乎價值鏈：公司應(yīng)該參與科學(xué)碳目標(biāo)范圍以外的投資，例如參與直接空氣碳捕獲、地質(zhì)碳封存等氣候投融資，以進(jìn)一步緩減氣候變化。在決定投資前，公司務(wù)必確認(rèn)相關(guān)舉措是深度減排以外的額外行動，而非以投資取代減排。亦即，公司應(yīng)該依循減緩行動的順序，在投資價值鏈以外的減排方案前，先減少現(xiàn)有價值鏈的相關(guān)排放。

由以上四項要求可知，企業(yè)達(dá)到凈零標(biāo)準(zhǔn)并非易事。特別是，凈零涵蓋了企業(yè)的整個價值鏈，相關(guān)的碳核算不僅難度高，而且排放量驚人: 一般制造業(yè)的范圍3碳排放是范圍1及2的11.4倍，金融業(yè)的范圍3碳排放是范圍1及2的700倍。另外，企業(yè)必須以科學(xué)方法來設(shè)定碳減排目標(biāo)，而其中的科學(xué)路徑規(guī)劃就是一項大工程。因此，該倡議允許企業(yè)在提交承諾書后，以兩年時間來擬定科學(xué)碳目標(biāo)，在其規(guī)劃獲得驗證后，企業(yè)才可宣布目標(biāo)并進(jìn)入歷程。

依據(jù)科學(xué)碳目標(biāo)倡議的最新統(tǒng)計，全球迄今已有3547家企業(yè)采取了科學(xué)碳目標(biāo)行動，其中有些只做出零碳承諾，有些則進(jìn)一步制訂了零碳目標(biāo)。在此，中國共有204家采取了行動，其中111家為港澳臺企業(yè)，另93家為內(nèi)地企業(yè)。在這93家內(nèi)地企業(yè)中，65家做出承諾，另28家制訂了目標(biāo)。當(dāng)然，依據(jù)該倡議的要求，上述3547家企業(yè)都在推進(jìn)碳中和的過程中，還不能宣稱碳中和。

03

組合碳中和

投資組合由企業(yè)證券形成，其碳中和理應(yīng)與個別企業(yè)的碳中和相關(guān)，但組合碳中和的概念比較復(fù)雜，涉及組合的選股、多角化等原則，故先提出的是脫碳，而未及凈零排放。

投資組合脫碳聯(lián)盟（Portfolio Decarbonization Coalition）以降低投資組合的碳足跡為宗旨, 于2014年由碳披露專案、聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議、東方匯理資產(chǎn)管理公司、瑞典政府養(yǎng)老基金等四家機(jī)構(gòu)推動成立。該組織的參與者以資產(chǎn)所有人及資產(chǎn)管理人為主，而脫碳化要求重新配置資產(chǎn)，將資金從高碳密度的企業(yè)、項目和技術(shù)中撤出，轉(zhuǎn)而投資于低碳密度者。這種資產(chǎn)重置的結(jié)果反映于組合碳足跡的降低，但降低是相對概念，因而以低碳為名的指數(shù)常與市場大盤相比，表明其碳足跡下降的百分比。

不過，組合碳排放量的下降并不表示它達(dá)到碳中和，這觀點清楚表明于科學(xué)碳目標(biāo)倡議對于企業(yè)凈零標(biāo)準(zhǔn)的界定。另外，當(dāng)組合為了降低碳排放量而剔除高碳排行業(yè)時，一則有漂綠之嫌，二則因被剔除者不在改善之列而有礙整體碳中和的推動。

因此，當(dāng)把凈零標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵要求應(yīng)用于投資組合時，非但組合里的企業(yè)必須針對價值鏈進(jìn)行深度減排，而且組合的脫碳軌跡必須能與全球1.5攝氏度溫控目標(biāo)銜接。同時，在最初形成這個組合時，其中企業(yè)所屬行業(yè)就應(yīng)反映整體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，合理納入一些高度應(yīng)對氣候變化的行業(yè)，如傳統(tǒng)能源業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、制造業(yè)等。

由于理念門檻高，數(shù)據(jù)要求多，對接全球1.5攝氏度溫控目標(biāo)的組合直到最近兩年才在法規(guī)推動下出現(xiàn)。在此，1.5度溫控目標(biāo)轉(zhuǎn)化成對指數(shù)組合脫碳軌跡的約束，包括其在年度脫碳率、十年脫碳率、納入高度應(yīng)對氣候變化行業(yè)等方面的限制。

更具體地，《歐盟基準(zhǔn)條例》旨在引導(dǎo)資金進(jìn)入低碳、具有氣候防御性的經(jīng)濟(jì)體，對巴黎協(xié)定基準(zhǔn)（Paris-aligned benchmark, PAB）與氣候轉(zhuǎn)型基準(zhǔn)（climate transition benchmark, CTB）界定了最低編制方法，且要求任何在歐盟運(yùn)營的指數(shù)公司必須至少發(fā)行一只。PAB與CTB的區(qū)別在于應(yīng)對氣候變化的積極性：組合中的資產(chǎn)完全符合巴黎協(xié)定的1.5度溫控目標(biāo)時，適用PAB；組合中的資產(chǎn)符合脫碳策略時，適用CTB。

更具體地，氣候基準(zhǔn)的編制要求包括四點。第一，相較于母指數(shù)或投資備選池，氣候基準(zhǔn)必須明顯降低其整體碳排放強(qiáng)度；諸如未來四年兩個基準(zhǔn)都必須逐漸納入高度應(yīng)對氣候變化板塊的范圍3碳排放，未來十年CTB的相對脫碳率必須達(dá)到30%、PAB必須達(dá)到50%。第二，兩個基準(zhǔn)都必須在高度應(yīng)對氣候行業(yè)有重大敞口，而其敞口至少必須相當(dāng)于母指數(shù)或投資備選池的敞口。第三，兩個基準(zhǔn)都必須每年降低其碳排放強(qiáng)度，最低脫碳率必須配合關(guān)連1.5攝氏度的全球脫碳軌跡。第四，兩個基準(zhǔn)各有其必須排除的行業(yè)和活動，包括爭議性武器、違反全球公約，以及來自化石燃料相關(guān)活動的收入占比等。

在此強(qiáng)調(diào)，評估投資組合的溫度情景或脫碳軌跡是否符合某個溫控目標(biāo)框架，必須仰賴一種可度量的、有時限的科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，通過減少范圍1、2及3碳排放來實現(xiàn)符合巴黎協(xié)定目標(biāo)的軌跡。不過，迄今市場上仍欠缺一套能被普遍接受的方法，從而形成各氣候基準(zhǔn)在披露其巴黎協(xié)定符合度上有一定的困難。因此，現(xiàn)階段的披露以最佳實踐為主，譬如投資組合如何通過情景選擇、數(shù)據(jù)來源及方法學(xué)透明度等來評估其與全球溫控目標(biāo)的符合度。

總結(jié)而言，“碳中和”表明的是一種經(jīng)過相當(dāng)努力才能達(dá)成的目標(biāo)，此時主體的整體碳排放為“凈零”，故相關(guān)目標(biāo)又以“凈零目標(biāo)”名之。然而，當(dāng)碳中和目標(biāo)成為社會重點關(guān)注時，“碳中和”一詞的使用往往過度松散，以致云霧迷蒙，真義不明。本文梳理企業(yè)碳中和、組合碳中和、指數(shù)碳中和等概念，表明它們?nèi)绾螌?yīng)全球溫控下的脫碳軌跡，并銜接碳中和目標(biāo)。通過明確的界定、度量和績效考核，碳中和的推動方不致偏離原本設(shè)定的凈零標(biāo)準(zhǔn)。

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