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《新世紀(jì)的ESG金融》新書發(fā)表會(huì)將于12月5日在上海興國(guó)賓館舉行。屆時(shí)，該書作者、上海高級(jí)金融學(xué)院教授邱慈觀將現(xiàn)場(chǎng)分享新書。美世咨詢中國(guó)投資業(yè)務(wù)咨詢總監(jiān)房向、Refinitiv量化業(yè)務(wù)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人涂佳玉、妙盈科技CEO涂鑒彧將受邀參與圓桌討論。

新世紀(jì)的ESG金融

? 文 / 邱慈觀

從2006年開(kāi)始探索ESG相關(guān)議題，至今已十五年。起初是個(gè)機(jī)緣，當(dāng)時(shí)我任教的海外高校新推出Green EMBA項(xiàng)目，請(qǐng)我開(kāi)發(fā)一些綠色課程，包括企業(yè)社會(huì)責(zé)任、社會(huì)責(zé)任投資、碳金融等。在那個(gè)年代，ESG一詞尚未崛起，”ESG實(shí)踐”被稱為”企業(yè)社會(huì)責(zé)任”（corporate social responsibility, CSR），”ESG投資”是”社會(huì)責(zé)任投資”（socially responsible investing, SRI），而”碳金融”一詞剛隨著京都議定書開(kāi)始生效而浮出臺(tái)面。

那時(shí)亞洲高校罕見(jiàn)此類課程，涉足其中的學(xué)者僅零星幾位。幸運(yùn)的是，我找到一群志同道合的教授朋友，大家都被ESG的關(guān)懷維度所觸動(dòng)，都希望能不再囿于技術(shù)、盈利目標(biāo)和股東視角，而能以溫潤(rùn)的人文情懷，邁向?qū)拸V的社會(huì)目標(biāo)，涵攝多方利益相關(guān)者。

為了砥礪新知，加深對(duì)ESG的理解，我們帶著研究生組成讀書會(huì)，定期研討，解析學(xué)術(shù)研究觀點(diǎn)，探討實(shí)務(wù)應(yīng)用方向。那段期間，憑著滿腔熱情，我們啟動(dòng)了不少項(xiàng)目，其中包括證券交易所的上市公司ESG披露研究課題、全球可持續(xù)報(bào)告綱領(lǐng)的編譯，以及公司治理評(píng)級(jí)框架的擬訂等。讀書會(huì)持續(xù)了幾年，努力逐漸累積，結(jié)成豐碩的果實(shí)。譬如，交易所課題后來(lái)落實(shí)為企業(yè)的ESG披露指南，全球可持續(xù)報(bào)告綱領(lǐng)的編譯后來(lái)發(fā)展為我的學(xué)術(shù)論文，公司治理評(píng)級(jí)框架后來(lái)衍生出亞洲第一套ESG數(shù)據(jù)。此外，我們指導(dǎo)的研究生也不落人后，畢業(yè)后紛紛進(jìn)入企業(yè)的ESG部門任職，幫助企業(yè)優(yōu)化ESG實(shí)踐，使之終至引領(lǐng)同儕，甚至入選道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)，成為行業(yè)領(lǐng)袖。

由于開(kāi)始投入ESG的時(shí)間較早，我同時(shí)見(jiàn)證了ESG投資積漸成變的歷程。

ESG是傘式術(shù)語(yǔ)，其下涵蓋ESG實(shí)踐與ESG投資兩個(gè)領(lǐng)域。簡(jiǎn)言之，從實(shí)務(wù)層面看，ESG實(shí)踐的參與主體是企業(yè)，而ESG投資的參與主體是資產(chǎn)所有人和資產(chǎn)管理人。從理論層面看，ESG實(shí)踐屬于管理經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域，而ESG投資屬于金融學(xué)的領(lǐng)域，需要投資組合理論的支撐。

ESG實(shí)踐的發(fā)展遠(yuǎn)比ESG投資要早，其背后的重要理論也在1990年代就已發(fā)展完整。ESG投資則不然，它于1970年代在歐美啟動(dòng)，但在前三十年發(fā)展歷程里一直相當(dāng)邊緣化，被視為一種特色投資方式，而未能納入主流金融的殿堂。由于具體管理規(guī)模有限，ESG投資難獲主流金融學(xué)家的青睞，其背后理論也幾未開(kāi)發(fā)。因此，ESG投資行業(yè)的先行者、KLD數(shù)據(jù)庫(kù)的聯(lián)合創(chuàng)始人Steve Lydenberg曾寫過(guò)一篇文章，探討推動(dòng)ESG投資所面臨的挑戰(zhàn)，特別是來(lái)自法律法規(guī)、社會(huì)價(jià)值、文化認(rèn)知框架等機(jī)構(gòu)因素的障礙。

不過(guò)，在我投入ESG的過(guò)程中，最明顯的變化是ESG投資的主流化，無(wú)論實(shí)踐或?qū)W術(shù)皆然。實(shí)踐方面，ESG投資由一個(gè)微弱市場(chǎng)演變?yōu)槿蛸Y產(chǎn)規(guī)模近四十萬(wàn)億美元的市場(chǎng)，其平均投資組合占比已達(dá)33%。換言之，全球投資人每投資一元，其中0.33元就落在ESG資產(chǎn)上。學(xué)術(shù)方面，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，ESG投資的學(xué)術(shù)論文一直未能進(jìn)入金融學(xué)的三大頂級(jí)期刊，而只能登在管理學(xué)期刊及普通金融學(xué)期刊。這情況在最近幾年有所改變，基于ESG視角針對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)進(jìn)行修正的論文不斷出爐，更陸續(xù)被納入金融學(xué)的頂級(jí)期刊。特別是，三大頂級(jí)期刊之一的《金融研究評(píng)論》（Review of Financial Studies），去年推出氣候金融專集，其中不乏諾獎(jiǎng)級(jí)學(xué)者的論文，表明可持續(xù)金融受到的重視非比尋常。

這種改變當(dāng)然有其外在因素。特別是，過(guò)去十五年里，世界上ESG相關(guān)的各種變化程度加劇、速度加快，其中包括氣候異常、全球暖化、自然資源匱乏、人口結(jié)構(gòu)改變、貧富差距惡化、種族分歧嚴(yán)重、貿(mào)易壁壘高筑等。這些變化雖然使世界更不公平，前景更不確定，但同時(shí)驅(qū)動(dòng)了各方的反省和變革。在此，有利于ESG投資發(fā)展的機(jī)構(gòu)背景也逐漸形成，如ESG投資相關(guān)新規(guī)則的制訂、可持續(xù)發(fā)展導(dǎo)向價(jià)值觀的興起，以及企業(yè)文化向長(zhǎng)期視角的轉(zhuǎn)型等。

事實(shí)上，在讀書會(huì)伙伴探討ESG投資的日子里，我們常以Steve Lydenberg那篇〈ESG投資主流化的白日夢(mèng)〉相互激勵(lì)，而未曾料想這類投資有朝一日真能成為主流。如今夢(mèng)想成真，對(duì)于深耕ESG領(lǐng)域的老兵，這是鼓舞、喜悅，更是榮耀。

身為學(xué)者，我站在學(xué)術(shù)研究的基礎(chǔ)上，形成個(gè)人對(duì)ESG議題的獨(dú)特看法。在承接政府ESG相關(guān)課題及擔(dān)任企業(yè)顧問(wèn)的工作中，我累積了豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，也深化了自己對(duì)ESG具體運(yùn)作的理解。作為知識(shí)份子，我關(guān)切社會(huì)發(fā)展與時(shí)事，更通過(guò)管理學(xué)和金融學(xué)理論基礎(chǔ)所凝練出的判斷力，對(duì)現(xiàn)實(shí)世界里的ESG予以剖析，寫成近百篇專文，其中部分納入先前出版的?可持續(xù)金融?，另一些則納入這次出版的?新世紀(jì)的ESG金融?。

新書以”新世紀(jì)”和”ESG金融”為名，是放在新時(shí)代前瞻性視角下看ESG。新書內(nèi)容以ESG投資為主，以ESG實(shí)踐為輔，并以宏觀的”金融”名之。?新世紀(jì)的ESG金融?有五部分，收錄了32篇專文，撰寫時(shí)間從2020年初到2021年中，各篇專文都已先后在?陸家嘴?、FT中文網(wǎng)、新華社、澎湃商學(xué)院、財(cái)新網(wǎng)等平臺(tái)發(fā)布。

第一部分為導(dǎo)論，從ESG實(shí)踐和ESG投資兩方面，予以概念梳理和框架勾勒。第二部分是ESG實(shí)踐，對(duì)于相關(guān)的管理經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)、行業(yè)差異、績(jī)效披露等議題，通過(guò)企業(yè)實(shí)踐案例加以剖析。第三部分是ESG投資，對(duì)于投資策略、產(chǎn)品、財(cái)務(wù)回報(bào)、投資動(dòng)機(jī)等議題，基于對(duì)國(guó)內(nèi)外發(fā)展的觀察而進(jìn)行探索。第四部分是ESG數(shù)據(jù)和績(jī)效評(píng)估，就相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源、投資人回應(yīng)及產(chǎn)品績(jī)效披露等議題，基于世界最新發(fā)展而進(jìn)行解析。第五部分是ESG在中國(guó)，這部分特別聚焦于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，探討散戶投資人、投資人構(gòu)成、超額回報(bào)、碳中和目標(biāo)等議題。

本書能順利完成，自然少不了多方的支持。上海高級(jí)金融學(xué)院提供卓越教研環(huán)境，鼓勵(lì)我學(xué)以致用。院領(lǐng)導(dǎo)屠光紹教授對(duì)ESG有恢宏格局和精辟眼光，時(shí)予點(diǎn)撥，受益良多。書成之日，更慨允賜序。嚴(yán)弘院長(zhǎng)素來(lái)鼓勵(lì)前沿領(lǐng)域開(kāi)發(fā)，每于關(guān)鍵環(huán)節(jié)，必全力給予實(shí)質(zhì)支援。本書相關(guān)研究及印刷獲得學(xué)院可持續(xù)金融學(xué)科發(fā)展專項(xiàng)基金贊助方的支持，尤其是專項(xiàng)基金的研究員張旭華，能力強(qiáng)、心思細(xì)、情商高，和我共事已逾兩年，也是這本書中多篇專文的共同作者。諸多協(xié)助，銘感于心，不盡一一。

（本文為《新世紀(jì)的ESG金融》作者自序）

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