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8月20日，上海交通大學兼職教授、上海交通大學上海高級金融學院執(zhí)行理事屠光紹在中國金融信息中心舉辦的論壇上發(fā)表主旨演講。

演講聚焦跨境金融發(fā)展與上海在促進跨境金融發(fā)展中的城市功能深入展開。

他表示，跨境金融的發(fā)展與中國進一步擴大開放、全球經(jīng)貿(mào)金融格局變動，以及上海國際金融中心建設相互關(guān)聯(lián)。

01

我國跨境金融的發(fā)展狀況

跨境金融是涉及廣泛的金融現(xiàn)象，即所有跨境的金融活動?？缇辰鹑诩扰c跨境經(jīng)貿(mào)業(yè)務及各類市場主體密切聯(lián)系，又體現(xiàn)在金融行業(yè)的各個領(lǐng)域。

基本要素包括跨境貿(mào)易、跨境投資、跨境業(yè)務主體、跨境貨幣、跨境金融基礎設施等。

改革開放前跨境金融活動極其有限，隨著改革開放的深化擴大，跨境經(jīng)貿(mào)越來越多，跨境金融也加快發(fā)展。

跨境貿(mào)易又分為貨物貿(mào)易、服務貿(mào)易。我國是貨物貿(mào)易的出口大國，在服務貿(mào)易方面則處于逆差，兩者相抵，總體仍為順差。

屠光紹表示，目前整個跨境貿(mào)易過程中，人民幣所占比不到20%。如何提高跨境貿(mào)易結(jié)算中人民幣的使用，是人民幣國際化很重要的任務。

從跨境投資看，2011年至2021年第一季度，我國資本項目呈現(xiàn)兩個特征：

◎一是FDI（外商直接投資）始終高于ODI（對外直接投資），表明我國是利用外資大國；

◎二是雖然ODI低于FDI，但對外直接投資量始終處于持續(xù)增加的態(tài)勢，近年來，我國也是對外投資大國。這些都是跨境金融非常直接的體現(xiàn)。

▲我國經(jīng)常賬戶及其主要組成部分順/逆差

▲外商直接投資和對外直接投資

屠光紹認為，盡管FDI和ODI中人民幣比例在提高，但是總體來看，人民幣在“走出去”和“引進來”的投資中占比還不高。

非金融企業(yè)特別是央企占我國對外直接投資存量的比重在2011年底至2019年底間有所下降，地方企業(yè)及民營企業(yè)比重增加，可見我國企業(yè)的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新變化，這與中資企業(yè)在海外并購有關(guān)。

▲我國對外直接投資存量：企業(yè)類型

外債方面，屠光紹指出，目前外債短期水平在下降，說明我們更加注重這方面的風險防范。貸款方面，國際投資頭寸資產(chǎn)貸款、負債貸款等數(shù)據(jù)說明國際市場對中國市場存在潛在投資需求。

銀行業(yè)在跨境金融中扮演了非常重要的主體作用。屠光紹認為：

“銀行既要有境外貸款，形成它的資產(chǎn)，也要向境外借款，因此也有負債。2013年上海自貿(mào)區(qū)成立并開啟建設后，金融開放是自貿(mào)區(qū)改革非常重要的內(nèi)容，當時有很多內(nèi)容涉及到金融的改革創(chuàng)新和開放，允許自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)到境外融資是其中很重要的一條。”

對比2015年與2021年的幣種結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，屠光紹表示，中國銀行業(yè)對外金融資產(chǎn)仍然以美元為主，這表明美元的統(tǒng)治地位和在全球貨幣體系中的重要性不是一兩天就能動搖的，這是我們必須要重視的客觀現(xiàn)實。人民幣能不能變成國際貨幣是一個長期的問題，當然我們也要有信心。

▲中國銀行業(yè)對外金融資產(chǎn)：幣種結(jié)構(gòu)

屠光紹用三個要素總結(jié)了我國跨境金融發(fā)展的基本動力，即對外開放、深化改革、經(jīng)濟實力。

02

全球跨境金融的變化趨勢

屠光紹認為，談我國的跨境金融發(fā)展不能僅局限于中國本身，立足中國的同時更要放眼全球。

作為一個開放的經(jīng)濟體，以及一個貿(mào)易大國、投資大國，我國目前處于構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主，國內(nèi)國際循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，這就決定了我國的跨境金融發(fā)展離不開對全球跨境金融發(fā)展趨勢的把握。

“金融活動離不開實體經(jīng)濟，我們不能只談跨境金融業(yè)務本身，跨境金融業(yè)務是為實體經(jīng)濟、為經(jīng)濟貿(mào)易、為投資服務的?！蓖拦饨B強調(diào)。

◎全球服務貿(mào)易發(fā)展加快，跨境金融迎來新業(yè)態(tài)。

原先國際貿(mào)易以貨物貿(mào)易為主，如今服務貿(mào)易加快增長。現(xiàn)代服務貿(mào)易占服務貿(mào)易比重上升，數(shù)字經(jīng)濟得到迅速發(fā)展的同時，也帶來諸如數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)安全等現(xiàn)實問題。

此外，現(xiàn)代的服務貿(mào)易數(shù)據(jù)、知識產(chǎn)權(quán)、信息等比重不斷提升。服務業(yè)跨境轉(zhuǎn)移與服務外包新趨勢的形成也為跨境金融方式帶來重大影響。

◎全球跨境投資結(jié)構(gòu)變動，跨境金融出現(xiàn)新形勢。

當前形勢下，全球投資活動中供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈安全需求和資產(chǎn)配置風險管理的需求大大提升，跨境業(yè)務中，這給跨境投資帶來新變化。

ESG（環(huán)境、社會、公司治理）發(fā)展與綠色投資的大潮流下，投資的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)及資產(chǎn)形態(tài)和結(jié)構(gòu)可能會被重新定義。數(shù)字經(jīng)濟與數(shù)據(jù)流動也會對跨境投資產(chǎn)生重大影響。

◎全球化大變局下，跨境金融面臨新挑戰(zhàn)。

在全球分化的局面下，過去通行的WTO體系面臨挑戰(zhàn)，區(qū)域化、群體化和諸邊化逐漸形成，跨境經(jīng)貿(mào)投資活動也受其影響。對跨境金融而言，將來可能形成在某個群體或區(qū)域內(nèi)較為活躍，而全球范圍內(nèi)活躍程度降低的局面。

保護主義的抬頭則使得全球經(jīng)貿(mào)投資活動進而跨境金融活動受限，金融服務必要性減少，金融資金流動受影響。此外，全球治理結(jié)構(gòu)的缺陷導致跨境經(jīng)濟秩序供應不足，也對跨境金融形成制約。

◎全球宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整，跨境金融出現(xiàn)新變化。

全球金融危機后，各國都采取了寬松的宏觀經(jīng)濟政策，其中主要經(jīng)濟體的宏觀政策具有較強的外部性，由于美元的國際地位，美聯(lián)儲政策影響美元松緊，對全球金融和貨幣運行的影響更大，其他國家的跨境金融活動必然受其牽制。

受新冠疫情影響，美國采取非常情況下的極度寬松貨幣政策，未來美國貨幣政策的收緊將極大地影響全球資金流動，進而影響跨境金融活動。

▲上海交通大學兼職教授、上海交通大學上海高級金融學院執(zhí)行理事屠光紹作主旨演講

03

我國跨境金融發(fā)展的大方向

全球化大變局及跨境金融變化趨勢下，中國怎么辦？跨境金融發(fā)展朝什么方向邁進？屠光紹將中央的政策導向概括為以下幾個方面：

1.擴大對外開放，拓展跨境金融新空間。

中國現(xiàn)在比以往任何時候都更開放，而且更強調(diào)擴大開放。十九屆四中全會指出，要推動更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的全面開放，我國跨境金融的發(fā)展第一動力就是對外開放。

2.構(gòu)建雙循環(huán)，促進跨境金融新格局。

雙循環(huán)要求境內(nèi)境外更加協(xié)調(diào)，相互促進，更多追求貿(mào)易的平衡。在保持出口的基礎上，還要增加更多進口，進博會就是在此背景下產(chǎn)生的，進出口的平衡既是中國發(fā)展的需要，也是對全球經(jīng)貿(mào)活動及經(jīng)濟增長的貢獻，會推動跨境金融的活躍。

此外，外資境內(nèi)投資和內(nèi)資境外投資的互動，也會促進跨境金融發(fā)展。

3.推進重點區(qū)域開放安排，實現(xiàn)跨境金融新突破。

更多的開放意味著新空間，更多的境內(nèi)境外互動將帶來新格局，重點區(qū)域開放安排會推動跨境金融新突破。

屠光紹指出，金融開放和跨境金融的發(fā)展新布局既需要總體推進，更需要重點突破形成引領(lǐng)。新突破主要集中在三大區(qū)域：粵港澳大灣區(qū)、海南自由貿(mào)易港、浦東社會主義現(xiàn)代化建設引領(lǐng)區(qū)。

概括來講，大灣區(qū)以資金融通多元化促進跨境金融，海南自貿(mào)港則是以貿(mào)易投資便利化推動跨境金融，而浦東引領(lǐng)區(qū)是以探索資本項目可兌換和推動金融制度開放來引領(lǐng)跨境金融。資本項目可兌換和金融制度開放，一定會促使跨境金融的層次和水平有更大的提升。

04

上海在促進跨境金融發(fā)展中的核心作用

屠光紹認為，上海在促進跨境金融發(fā)展中扮演著引領(lǐng)其發(fā)展的核心作用。

◎上海具備促進跨境金融發(fā)展的堅實基礎。

上海貨物貿(mào)易進出口及國際服務貿(mào)易占全國的比重，高于全國任一城市；上海外商直接投資和對外直接投資，滬股通持股市值及其上交所總市值的比例在全國名列前茅；中國的債券市場主要在上海，外匯交易中心就在上海；外資銀行、合資證券公司、合資基金公司、外商私募管理人在滬比例，均居全國前列……上海被稱為國際貿(mào)易中心、國際航運中心、國際經(jīng)濟中心、國際金融中心、國際科創(chuàng)中心、國際消費中心、國際旅游中心等等，是國家極其重視、賦予多項功能的城市，具有促進跨境金融發(fā)展的堅實基礎。

▲落地上海相關(guān)外資數(shù)據(jù)

◎上海形成了推進跨境金融發(fā)展的獨特優(yōu)勢。

上海有獨特的金融市場體系，有大量需發(fā)展跨境業(yè)務的金融機構(gòu)，這些機構(gòu)共同發(fā)力將成為上海得天獨厚的優(yōu)勢；上海有完善的金融產(chǎn)品體系，包括股票、債券、外匯、商品、場外利率衍生品等各類金融產(chǎn)品；上海有健全的金融基礎設施體系，例如支付清算體系、自貿(mào)賬戶體系、跨境金融管理體系；還有金融科技體系等，這些都構(gòu)成了上海推進跨境金融發(fā)展的獨特優(yōu)勢。

◎上海承擔引領(lǐng)跨境金融發(fā)展的重要任務。屠光紹認為，重要任務集中體現(xiàn)在中央對上海城市在新發(fā)展階段和新發(fā)展格局中的總體定位上，而中央最近關(guān)于浦東新區(qū)作為引領(lǐng)區(qū)的文件則是這種定位的具體體現(xiàn)，使得上海在引領(lǐng)跨境金融發(fā)展中任務更加明確而具體。主要是以下四個方面：

1. 深化金融市場功能，提升跨境金融服務能力。進一步完善金融產(chǎn)品和金融工具開發(fā)、私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股份轉(zhuǎn)讓平臺、大宗商品倉單注冊登記中心、國際油氣交易和定價中心建設等，從而提升跨境金融服務能力。

2.率先探索資本項目可兌換路徑，加快人民幣國際化步伐。創(chuàng)新面向國際的人民幣金融產(chǎn)品，擴大境外人民幣境內(nèi)金融投資范圍，發(fā)展人民幣離岸交易、跨境貿(mào)易結(jié)算和海外融資服務，境外人民幣參與科創(chuàng)板股票發(fā)行交易，外匯期貨交易試點等。

3.加快金融市場國際化進程，引領(lǐng)金融制度開放。包括國際金融資產(chǎn)交易平臺建設、債券市場統(tǒng)一對外開放、簡化外債登記改革試點等。

4.健全金融基礎設施體系，優(yōu)化跨境金融環(huán)境。包括債券市場基礎設施互聯(lián)互通，構(gòu)建貿(mào)易金融區(qū)塊鏈標準體系、金融市場交易報告庫、資本市場注冊制，完善外債管理制度等。

“發(fā)揮好引領(lǐng)跨境金融發(fā)展的核心作用，關(guān)鍵是依靠并深化包括上海國際金融中心在內(nèi)的上海城市的整體功能，落實好中央對上海的定位和要求、抓緊將引領(lǐng)區(qū)文件部署落地，上海的核心作用就必將不斷增強”屠光紹最后表示。

來源 |中國金融信息中心