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在王建郡看來(lái)，針對(duì)陷入困境但尚未完全陷入絕境的上市公司推進(jìn)破產(chǎn)重整，屬于主動(dòng)尋求破局紓困，通過(guò)司法程序推動(dòng)各利益方達(dá)成一致，從而達(dá)到挽救企業(yè)、保護(hù)中小投資人權(quán)益的目的，就目前的市場(chǎng)現(xiàn)狀，尤其是退市常態(tài)化的大背景下，需要加強(qiáng)市場(chǎng)教育，讓更多的困境上市公司及其控股股東、以及相關(guān)各方認(rèn)識(shí)到“早重整、早主動(dòng)”。

王建郡最后表示，截止目前，我國(guó)資本市場(chǎng)僅有七十余家上市公司實(shí)施了司法重整，各方參與者更是寥寥無(wú)幾，且其中還有不少司法重整案例還是政府主導(dǎo)推動(dòng)或者債權(quán)人自救行為。但是，隨著時(shí)間的推移，隨著市場(chǎng)對(duì)上市公司司法重整更為準(zhǔn)確的認(rèn)知和理解，司法重整未來(lái)勢(shì)必將向市場(chǎng)化回歸，且將會(huì)成為解決困境上市公司問(wèn)題的重要途徑之一。

李曙光：

破產(chǎn)大熱，特殊資產(chǎn)處置應(yīng)把握好制度支持

接著，中國(guó)政法大學(xué)法律經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)、中國(guó)政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光發(fā)表了題為“破產(chǎn)法與企業(yè)重組”的主旨演講，帶領(lǐng)大家深入探討特殊資產(chǎn)市場(chǎng)的法院裁判問(wèn)題。

自從2015年中央提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)，我國(guó)對(duì)于特殊資產(chǎn)、不良資產(chǎn)的處置已經(jīng)進(jìn)入到了非常重要的一個(gè)階段，而這也正是近兩年破產(chǎn)法大熱背后的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)。因?yàn)槠飘a(chǎn)法具有＂優(yōu)勝劣汰＂的獨(dú)特價(jià)值，但在實(shí)踐中成了“義正辭嚴(yán)”的工具，這也是很多企業(yè)選擇破產(chǎn)的重要原因，應(yīng)該讓“破產(chǎn)”實(shí)現(xiàn)有法可依。

李曙光教授表示，特殊資產(chǎn)市場(chǎng)并不僅僅局限于股票市場(chǎng)，還包括債券、房地產(chǎn)、地方國(guó)企、銀行等等，它們各自有著不同的特點(diǎn)，涉及到很多法律法規(guī)，需要不同的處置方式和應(yīng)對(duì)策略。而關(guān)于特殊資產(chǎn)投資問(wèn)題，他建議大家做到深挖企業(yè)內(nèi)涵，搞清楚到底有沒(méi)有重整的價(jià)值；做好頂層設(shè)計(jì)，保障企業(yè)發(fā)展不走歪路；穿透盡調(diào)，避免后期意外踩雷；把握破產(chǎn)法，做好債權(quán)人權(quán)益的保護(hù)。

關(guān)于未來(lái)，李曙光教授認(rèn)為除了擴(kuò)大破產(chǎn)法的使用范圍，重整程序、清算程序、擔(dān)保保護(hù)等也亟需進(jìn)行改革。此外，當(dāng)前中國(guó)并沒(méi)有關(guān)于合并破產(chǎn)以及關(guān)聯(lián)交易的法律規(guī)定，所以破產(chǎn)法的相關(guān)制度工具對(duì)于處置特殊資產(chǎn)非常重要。

圓桌討論：

如何把握企業(yè)重整與特殊資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)？

本次活動(dòng)的圓桌論壇環(huán)節(jié)由王建郡校友主持。多位嘉賓們圍繞“企業(yè)重整與特殊機(jī)會(huì)投資核心要點(diǎn)”的話題，積極分享了自己的經(jīng)驗(yàn)之談。

投行出身的吳星原校友首先指出，在企業(yè)重整和特殊機(jī)會(huì)投資之中，篩選出好產(chǎn)業(yè)、好企業(yè)、好人是最重要的事兒。有的公司戰(zhàn)略方針沒(méi)有太大的問(wèn)題，也緊密圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行橫向和縱向的同心多元化發(fā)展，只是在過(guò)程當(dāng)中可能有些激進(jìn)，再加上宏觀政策的疊加作用等因素導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

隨后，他以一家洗衣機(jī)上市企業(yè)為例，指出其雖然以洗為主進(jìn)行了同心圓式的發(fā)展，但回報(bào)卻很差，產(chǎn)生了上市資金占用投資擔(dān)保的問(wèn)題。在當(dāng)時(shí)政策下不允許國(guó)資投資的情況下，這家洗衣機(jī)公司最終在一位產(chǎn)業(yè)投資人的幫助下，在洗衣機(jī)行業(yè)不斷做大做強(qiáng)，最終擺脫了困境，并為投資人帶來(lái)了很豐厚的回報(bào)。

李樹(shù)華校友則提醒大家：第一，企業(yè)參與重整要慎重；第二，對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型的判斷極其重要，一定要充分探索、精準(zhǔn)把握行業(yè)拐點(diǎn)；第三，做好團(tuán)隊(duì)建設(shè)，資金、行業(yè)理解、團(tuán)隊(duì)機(jī)制各方面都要到位。

而關(guān)于“企業(yè)重整”后出現(xiàn)的突發(fā)性法律疏漏或問(wèn)題，李樹(shù)華表示幾個(gè)利益相關(guān)方首先要進(jìn)行徹底地?fù)Q位思考：把自己當(dāng)別人，把別人當(dāng)自己，把自己當(dāng)自己以及把別人當(dāng)別人。其次不要抱有任何的僥幸心理，永遠(yuǎn)不要認(rèn)為自己比別人幸運(yùn)，比別人聰明。第三要有非常堅(jiān)定的底線思維，即便發(fā)生最極端的情況我依然還能活著。最后還要具備逆向思考的習(xí)慣。

李曙光教授進(jìn)一步補(bǔ)充道，我們在做特殊機(jī)會(huì)投資的時(shí)候，除了注重法律的保護(hù)，還要注重地方政府的支持與保障，雙重保障缺一不可。

王建郡校友最后表示，作為投資人應(yīng)該做到防范風(fēng)險(xiǎn)在前，關(guān)注的不應(yīng)只是債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)關(guān)注其他各類法律風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橄嚓P(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)影響上市公司的正常經(jīng)營(yíng)。此外，在破產(chǎn)重整中，對(duì)于財(cái)務(wù)投資人而言，最重要的是判斷上市公司質(zhì)量是否可以得到根本性改善，也就是要充分考量成為實(shí)際控制人的產(chǎn)業(yè)投資人是否可以為上市公司帶來(lái)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或項(xiàng)目、以及是否具備相關(guān)的綜合整合能力，這些是上市公司得以改善并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展的關(guān)鍵所在。

本次高金E講堂活動(dòng)深度聚焦時(shí)下大熱的特殊機(jī)會(huì)投資風(fēng)口問(wèn)題，全方位深入探討了參與困境上市企業(yè)重整的“道”與“術(shù)”，在幫助大家厘清特殊資產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)狀的同時(shí)，也為準(zhǔn)備入局或已入局者提供了切實(shí)可行的行動(dòng)方向以及參與思路。

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