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近日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開(kāi)放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見(jiàn)》公布，繪制了浦東打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的宏偉藍(lán)圖。其中，針對(duì)金融業(yè)的若干措施有助于彌補(bǔ)當(dāng)前上海國(guó)際金融中心建設(shè)存在的短板。

對(duì)此，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授、中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)李峰與上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院副研究員吳婷共同撰文，對(duì)《意見(jiàn)》進(jìn)行分析解讀。

Part One

上海國(guó)際金融中心建設(shè)應(yīng)以增強(qiáng)全球資源配置能力，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局為導(dǎo)向。

前者要求加大金融開(kāi)放力度，實(shí)現(xiàn)資源全球配置；后者強(qiáng)調(diào)完善金融市場(chǎng)體系，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

浦東作為上海國(guó)際金融中心的核心承載區(qū)，已經(jīng)成為全球金融要素市場(chǎng)最豐富、金融機(jī)構(gòu)最集聚、金融交易最活躍的地區(qū)之一，率先承接了國(guó)家新一輪金融業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放的戰(zhàn)略舉措，助推上海國(guó)際金融中心全球排名上升至第三位。

然而，上海國(guó)際金融中心建設(shè)還存在以下短板：

首先，從全球資源配置上看，上海金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的國(guó)際化程度有待提升。目前，人民幣資本項(xiàng)下可兌換性的不足是上海國(guó)際金融中心建設(shè)的主要制約。

其次，從金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上看，上海金融市場(chǎng)的體系還需進(jìn)一步完善。

① 市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制和交易制度的有效性上有一定的改善空間；

② 多層次資本市場(chǎng)（包括不同板塊、不同層級(jí)）仍需進(jìn)一步發(fā)展和完善；

③ 市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)互通還需加強(qiáng)。

Part Two

中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開(kāi)放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見(jiàn)》中金融業(yè)的若干措施有助于彌補(bǔ)上海國(guó)際金融中心建設(shè)的短板。

◎首先，進(jìn)一步加大金融開(kāi)放力度。主要從兩個(gè)方面推進(jìn)。一是支持浦東率先探索資本項(xiàng)目可兌換的實(shí)施路徑。二是從離岸市場(chǎng)建設(shè)方面推進(jìn)。構(gòu)建與上海國(guó)際金融中心相匹配的離岸金融體系。支持浦東在設(shè)計(jì)離岸獨(dú)立的法律制度、交易制度、外匯管理且風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，發(fā)展人民幣離岸交易。

這兩點(diǎn)是相互補(bǔ)充的。前者是推動(dòng)我國(guó)資本賬戶開(kāi)放的直接應(yīng)對(duì)；后者是當(dāng)前我國(guó)資本賬戶不開(kāi)放，金融監(jiān)管較嚴(yán)的間接應(yīng)對(duì)。

如果一個(gè)地區(qū)的金融開(kāi)放度很高，資本賬戶可以自由兌換，資金自由進(jìn)出，且監(jiān)管放松，那么離岸市場(chǎng)并沒(méi)有存在的必要。因?yàn)楝F(xiàn)有的在岸的市場(chǎng)已經(jīng)可以滿足非居民的需求。

考慮到我們現(xiàn)在的金融開(kāi)放度還不夠，金融監(jiān)管和國(guó)際準(zhǔn)則還有一定的差距，我們需要打造人民幣的離岸市場(chǎng)。這個(gè)離岸業(yè)務(wù)是現(xiàn)有在岸業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。

建立離岸人民幣市場(chǎng)是權(quán)宜之計(jì)而不是最終目的，最終目標(biāo)是打通在岸人民幣市場(chǎng)和離岸人民幣市場(chǎng)，讓人民幣成為真正的國(guó)際貨幣，而這將是一個(gè)多年漸進(jìn)的過(guò)程。

中國(guó)在岸的金融市場(chǎng)主要在上海，這使得浦東發(fā)展離岸市場(chǎng)具有一定的優(yōu)勢(shì)。

其次，打造國(guó)際資產(chǎn)交易平臺(tái)和債券市場(chǎng)的開(kāi)放對(duì)增強(qiáng)全球資源配置能力，打造人民幣金融資產(chǎn)配置中心有著重要意義。

① 吸引更多國(guó)際投資者。雖然我國(guó)債券市場(chǎng)已成為全球第二大債券市場(chǎng)，但國(guó)際投資占比依舊較低。

目前，境外投資者在上海債券市場(chǎng)持有的債券余額比重約為3%，還有很大的提升空間。

② 提高“上海價(jià)格”的國(guó)際影響力，讓人民幣金融資產(chǎn)在國(guó)際接受度更高、影響力更大。

③ 推動(dòng)人民幣國(guó)際化。通過(guò)人民幣資產(chǎn)走出去的方式，提高國(guó)外居民/機(jī)構(gòu)持有人民幣的意愿。

最后，金融制度改革推動(dòng)金融在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上發(fā)揮更大作用。

在全證券市場(chǎng)穩(wěn)步實(shí)施以信息披露為核心的注冊(cè)制，在科創(chuàng)板引入做市商制度，對(duì)完善市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制和交易制度有著重要作用；

私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的建設(shè)，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額二級(jí)交易市場(chǎng)的發(fā)展，有助于多層次資本市場(chǎng)的完善；

支持上海期貨交易所探索建立場(chǎng)內(nèi)全國(guó)性大宗商品倉(cāng)單注冊(cè)登記中心，開(kāi)展期貨保稅倉(cāng)單業(yè)務(wù)則有利于大宗商品市場(chǎng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)均衡發(fā)展。

市場(chǎng)定價(jià)和交易制度的改善、多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展是直接融資發(fā)展的關(guān)鍵，對(duì)推動(dòng)資本市場(chǎng)更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著重大意義。

而大宗商品期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，則有助于大宗商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

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上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院FMBA

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院（高金）是上海市人民政府依托上海交通大學(xué)，由著名海外華人學(xué)者牽頭，按照國(guó)際一流商學(xué)院模式創(chuàng)立的國(guó)際化金融學(xué)院。

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