蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

中國銀行原油寶事件仍在發(fā)酵。目前投資者關(guān)注的問題包括，為何銀行選擇在交易日倒數(shù)第二天盤中進(jìn)行移倉、為何在投資者保證金低于20%時(shí)沒有強(qiáng)制平倉、此次穿倉導(dǎo)致巨虧由誰來承擔(dān)等等問題。

4月20日，國際油價(jià)大跌，美國WTI原油期貨5月合約因21日到期結(jié)算價(jià)暴跌超300%至-37.63美元/桶，創(chuàng)下歷史首次負(fù)值紀(jì)錄。

4月22日，中國銀行正式回應(yīng)原油寶客戶，經(jīng)和芝加哥商品交易所核實(shí)，將以WTI原油5月期貨合約4月20日的收盤價(jià)-37.63美元/桶作為理財(cái)產(chǎn)品的有效結(jié)算價(jià)格。

就此，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授、中國金融研究院副院長、上海高金金融研究院聯(lián)席院長李峰接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者專訪。李峰教授認(rèn)為，中行即使沒有違反合約，但是也展示了在這種交易過程當(dāng)中的不專業(yè)性。

Q：中國銀行為什么沒有提前一周移倉的原因可能有哪些？為何移倉時(shí)點(diǎn)臨近交割日？（注：按照中行“原油寶”合約規(guī)則，4月20日22﹕00啟動(dòng)移倉，但銀行并未成功移倉。）

李峰：移倉規(guī)則有兩個(gè)層面的因素，一個(gè)是產(chǎn)品合同層面的約束，一個(gè)是交易技術(shù)層面的選擇。如果產(chǎn)品合同約定就是在交割日前移倉的話，那從這個(gè)產(chǎn)品運(yùn)作合規(guī)層面來說并沒有問題。但是從交易的技術(shù)角度來說，期貨產(chǎn)品在交割日前，一是流動(dòng)性，不一定充足；第二是交割，日前很可能交易對(duì)手方是現(xiàn)貨廠商，投機(jī)交易者大部分在交割日前已經(jīng)平倉或者移倉了。中行在交割日前移倉，碰上極端行情的情況，會(huì)被作為交易對(duì)手的現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)宰割，因?yàn)橹行羞@樣的金融機(jī)構(gòu)通常不具備現(xiàn)貨交割的能力和專業(yè)度。所以從技術(shù)角度來說，一般從風(fēng)控的角度出發(fā)，需要在交割日前一周以上進(jìn)行移倉，以免碰到極端的風(fēng)險(xiǎn)情況。

總結(jié)起來，這第一條中行即使沒有違反合約，但是也展示了在這種交易過程當(dāng)中的不專業(yè)性。

對(duì)于這第一個(gè)問題，如果合同里面規(guī)定死了，移倉必須在交易日之前一天進(jìn)行的話，那么這個(gè)產(chǎn)品合同設(shè)計(jì)是有問題的，因?yàn)闆]有充分考慮到風(fēng)險(xiǎn)。

看了一下合同，我不是法律專家，有些細(xì)節(jié)并不完全清楚。根據(jù)我的解讀，這個(gè)看起來是投資者通知中行怎么移倉“乙方將根據(jù)甲方的指定方式辦理軋差結(jié)算或移倉交易”。所以如果投資人沒有發(fā)起交易，進(jìn)行到期處理，那么在結(jié)算日有未平倉合約，中行根據(jù)公布的合約結(jié)算價(jià)進(jìn)行到期移倉交易。

所以，我的感覺是，按照中行這個(gè)產(chǎn)品合約，中行的合規(guī)運(yùn)營問題不大。但是正如我上面所說的，這里面展示了中行的不專業(yè)性，以及投資者適當(dāng)性的問題。投資者需要在這種極端行情下，自行做出移倉的決策才能避免損失的話，可能這款產(chǎn)品并不適合大眾投資人。

Q：部分投資者保證金比例低于20%時(shí)，中國銀行沒有強(qiáng)制平倉，可能出于什么原因？（注：根據(jù)合約，保證金充足率低于20%（含）時(shí)，中行系統(tǒng)將按照單筆虧損比率從大到小順序的原則，對(duì)投資人的未平倉合約產(chǎn)品進(jìn)行逐筆強(qiáng)制平倉，直至保證金充足率上升至20%以上為止。）

李峰：關(guān)于這個(gè)問題，合約規(guī)定了20%的時(shí)候要有平倉。但是實(shí)際并沒有實(shí)現(xiàn)順利平倉。有幾個(gè)可能的原因，第一是市場價(jià)格波動(dòng)非常大，他們沒有來得及平倉，就是說即使平常也已經(jīng)虧錢了；或者是到了最后一個(gè)交易日，流動(dòng)性沒有了，即使想平倉，也沒有交易對(duì)手，最后拿到結(jié)算價(jià)。

第二是，網(wǎng)上流傳的中行客服的說法是，原油寶的交易時(shí)間是到晚上22點(diǎn)結(jié)束，但是在22點(diǎn)時(shí)，價(jià)格還沒有觸發(fā)20%的平倉線。這個(gè)說法不能讓人信服，原因是中行的交易員在22時(shí)之后，應(yīng)該還是在監(jiān)控市場價(jià)格，做出平倉的風(fēng)控行為。

第三種可能，是中行相關(guān)人員無法面對(duì)市場價(jià)格跌破20%平倉線，抱著僥幸心理持有倉位，最后出現(xiàn)了-37.63美元結(jié)算價(jià)的結(jié)果。我感覺第一和第三兩種原因可能都有。

Q：為什么中行的平倉價(jià)是最后結(jié)算價(jià)？您認(rèn)為，結(jié)算價(jià)是以銀行凍結(jié)客戶時(shí)的價(jià)格結(jié)算還是以WTI原油當(dāng)天的結(jié)算價(jià)結(jié)算？（注：按照合約規(guī)則，合約結(jié)算日若客戶仍有未平倉合約，中行將凍結(jié)客戶的交易專戶，按照中行公布的原油寶產(chǎn)品合約結(jié)算價(jià)辦理結(jié)算，將采取當(dāng)期合約結(jié)算價(jià)平倉該產(chǎn)品余額數(shù)量，釋放凍結(jié)保證金。）

李峰：根據(jù)合同“若甲方賬戶中仍有未平倉合約余額，則參考乙方公布的合約結(jié)算價(jià)進(jìn)行到期移倉交易”。這個(gè)條款寫的比較含糊，因?yàn)槭歉鶕?jù)中行公布的合約結(jié)算價(jià)進(jìn)行移倉。所以從法律角度來說，中行公布的-37.63美元的結(jié)算價(jià)，投資人是需要承擔(dān)的，而不是凍結(jié)時(shí)的價(jià)格結(jié)算。

但是，這個(gè)理論上來說，存在中行賺取了時(shí)間差的利潤的可能。就是說，在中行凍結(jié)客戶賬戶之后，進(jìn)行強(qiáng)平，拿到的價(jià)格好于最后的結(jié)算價(jià)。當(dāng)中的差價(jià)，被中行賺取了。這個(gè)利潤，從合同角度來看，我認(rèn)為未必有問題。當(dāng)然，這里面涉及到的對(duì)投資人的道義問題是另外一個(gè)話題。

對(duì)于上面說的中行的時(shí)間差的利潤問題，僅根據(jù)合同來看，理論上是可能存在的。實(shí)際上是否存在，或者中行具體是如何操作的，從合同上判斷好像比較模糊。我個(gè)人感覺可能性不大。

但是總結(jié)起來，中行按照結(jié)算價(jià)計(jì)算投資人損失，我認(rèn)為符合合同。

Q：對(duì)于投資者懷疑的中國銀行對(duì)原油寶設(shè)計(jì)及風(fēng)控方面存在問題，您如何看待？

李峰：對(duì)于中行原油寶的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)控問題，我同意這個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)控都有問題。但是這也只是證明了中行專業(yè)度的缺失，不一定構(gòu)成對(duì)投資人的法律賠付義務(wù)。總結(jié)起來，這個(gè)情況涉及三方面：1）中行專業(yè)能力不足的問題；2)投資者適當(dāng)性問題（如上所述，這個(gè)產(chǎn)品的合約需要投資人對(duì)市場有一定的認(rèn)知，尤其是在極端行情下的風(fēng)險(xiǎn)）3）中行是否勤勉盡責(zé)地實(shí)行了風(fēng)控（例如，20%的平倉執(zhí)行問題）。

Q：您認(rèn)為這對(duì)中國的衍生品投資和交易將有什么啟示？

李峰：對(duì)于中國衍生品市場的發(fā)展，此次事件可能有幾個(gè)意義。第一，重新認(rèn)識(shí)投資者適當(dāng)性問題，如何在此類市場中保護(hù)中小投資人，界定合格投資人的邊界。第二，產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，即使在考慮了投資者適當(dāng)性問題上，合同條款似乎也是明顯有利于乙方（中國銀行），對(duì)于此類投資品的合同如何進(jìn)行監(jiān)管的問題。第三，這次事件屬于罕見事件，事實(shí)上CME的系統(tǒng)也沒有考慮負(fù)的價(jià)格的問題。但是，值得反思的問題是，中行為什么在移倉的設(shè)計(jì)和操作上出現(xiàn)不是很專業(yè)的情況。國有金融機(jī)構(gòu)在市場化的激勵(lì)和人才吸引上是否有值得改進(jìn)的地方。

如果有投資人已經(jīng)發(fā)起了“移倉”的到期處理方式，但是中行由于市場原因，未能及時(shí)移倉，最后讓投資人按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行軋差移倉的情況。這是一個(gè)復(fù)雜的法律問題，核心涉及到合同里的“市場異常波動(dòng)情況”的認(rèn)定。我個(gè)人認(rèn)為有了這個(gè)寬泛的免責(zé)條款，而最近市場的確可以算作“異常波動(dòng)”，中行最后的賠償義務(wù)似乎不大。當(dāng)然，這最后是個(gè)法律問題。

內(nèi)容來源 |經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)