蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

近日，美國(guó)WTI原油期貨跌入負(fù)數(shù)交易。由于未提前進(jìn)行移倉(cāng)處理，中國(guó)銀行于21日暫?！霸蛯殹睒I(yè)務(wù)，按照最終收盤(pán)的-37美元進(jìn)行結(jié)算，這就意味著進(jìn)行交易的投資者需承擔(dān)巨額虧損。中行在此事件中是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)一定責(zé)任？對(duì)此，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授吳飛與中國(guó)金融研究院-凱銀聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室研究員張茜受邀撰文，分享觀點(diǎn)，“中行原油寶業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)于所有的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)都值得警示，財(cái)富管理本身是基于信任而履行的受托職責(zé)，“受人之托、代人理財(cái)”，實(shí)現(xiàn)委托人的利益最大化是其目標(biāo)?！?/p>

這兩天，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)最具有熱度的話題就是美國(guó)芝加哥期貨商品交易所的5月WIT原油期貨在交割日跌到了-40美元。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)于持有到期的期貨持倉(cāng)量的進(jìn)行復(fù)盤(pán)之后發(fā)現(xiàn)，原來(lái)是中國(guó)銀行的“原油寶”產(chǎn)品沒(méi)有提前進(jìn)行移倉(cāng)，大量持有的多頭頭寸無(wú)法進(jìn)行實(shí)物交割，導(dǎo)致大約300億資產(chǎn)被市場(chǎng)收割。

雖然理論上金融資產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)負(fù)價(jià)格，但是對(duì)于期貨而言，商品出現(xiàn)負(fù)價(jià)格的含義是由于商品無(wú)法交割，需要付給倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)構(gòu)額外的費(fèi)用，以將資產(chǎn)進(jìn)行處置。也就說(shuō)，由于市場(chǎng)上可供交割的原油倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)使用殆盡，必須倒貼拋售尋求愿意接受的商品倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)構(gòu)。由于這樣的事件十分罕見(jiàn)，中國(guó)銀行在21日甚至?xí)和Ａ恕霸蛯殹睒I(yè)務(wù)尋求解決方案，但是令人失望的是，中行最終公布的解決方案是按照最終收盤(pán)的-37美元進(jìn)行結(jié)算。這意味著按照“紙?jiān)汀焙霞s條款100%使用自有資金購(gòu)買(mǎi)合約進(jìn)行交易的投資者需要承擔(dān)巨額虧損。憤怒的“原油寶”投資者開(kāi)始質(zhì)疑中行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在重大缺陷以及銀行沒(méi)有履行勤勉盡職，準(zhǔn)備展開(kāi)集體訴訟。

盡管市場(chǎng)有觀點(diǎn)把中行事件和期貨市場(chǎng)其他事件如中國(guó)航油（新加坡）巨額虧損，以及“國(guó)儲(chǔ)銅”被海外機(jī)構(gòu)逼空交貨事件相比較，都存在動(dòng)態(tài)頭寸管理失誤。但不同的是，中國(guó)銀行在事件中并不是為自有資金在交易，其“原油寶”產(chǎn)品是為境內(nèi)個(gè)人客戶(hù)提供掛鉤境外原油期貨交易的服務(wù)。其在這個(gè)事件中扮演的應(yīng)當(dāng)是類(lèi)似于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的角色。中行在這個(gè)事件當(dāng)中是否“盡職”，是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)一定責(zé)任？這個(gè)問(wèn)題需要從監(jiān)管對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)要求履行的兩個(gè)核心義務(wù)，即“忠誠(chéng)義務(wù)”和“專(zhuān)業(yè)能力義務(wù)”兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

金融產(chǎn)品銷(xiāo)售需堅(jiān)持與潛在投資者的匹配性原則

首先，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)是基于信任而履行受托責(zé)任，通俗講屬于“受人之托，代人理財(cái)”。管理人應(yīng)當(dāng)以實(shí)現(xiàn)投資人利益為最高目的，將自身的利益妥善地置于投資人利益之下，不得與投資人利益發(fā)生沖突。其中一條底線就是不得通過(guò)不適當(dāng)方式宣傳和銷(xiāo)售產(chǎn)品，誤導(dǎo)和欺詐客戶(hù)。

在此次事件中，中國(guó)銀行將高度復(fù)雜的金融產(chǎn)品通過(guò)其產(chǎn)品推介給到?jīng)]有商品銷(xiāo)售需求、且無(wú)法進(jìn)行套利交易的普通百姓投資者，這是否存在銷(xiāo)售使用客戶(hù)不當(dāng)?shù)膯?wèn)題？在國(guó)際金融市場(chǎng)上，原油期貨交易原本是極其小眾并且專(zhuān)業(yè)的一類(lèi)交易產(chǎn)品。這是由于期貨類(lèi)資產(chǎn)的自身特點(diǎn)決定的，期貨的本源是通過(guò)遠(yuǎn)期的價(jià)格發(fā)現(xiàn)為生產(chǎn)商鎖定利潤(rùn)、控制風(fēng)險(xiǎn)，因此期貨的主要參與者是與商品上下游生產(chǎn)有關(guān)系的實(shí)體企業(yè)、或者具備對(duì)沖交易能力進(jìn)行套利的對(duì)沖基金。一般的投資者由于沒(méi)有相關(guān)能力，且動(dòng)機(jī)多為投機(jī)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投顧團(tuán)隊(duì)進(jìn)行市場(chǎng)參與。

誠(chéng)然，類(lèi)似于“原油寶”業(yè)務(wù)在其他銀行同樣存在，且在這項(xiàng)業(yè)務(wù)中，中國(guó)銀行僅僅相當(dāng)于一個(gè)中介機(jī)構(gòu)——客戶(hù)提供100%保證金，自主進(jìn)行交易決策。中行通過(guò)交易獲取交易傭金以及其他相關(guān)的費(fèi)用，對(duì)于銀行看來(lái)僅僅是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。但正因?yàn)檫@樣的原因，中行的關(guān)注點(diǎn)就有可能從商品的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)移到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的規(guī)模上，從而沒(méi)有動(dòng)力對(duì)于投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行甄別。

通過(guò)中行“原油寶”與在期貨公司原油交易的開(kāi)戶(hù)要求對(duì)比來(lái)看，銀行僅僅提供了一份內(nèi)容晦澀的電子版文件，全部文件之中僅僅進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)警示，并沒(méi)有對(duì)于底層資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)描述，也沒(méi)有對(duì)于投資者可供投資金融資產(chǎn)的數(shù)額進(jìn)行門(mén)檻限定；而在期貨公司進(jìn)行開(kāi)戶(hù)的話，期貨公司不僅要求進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示，還限定了最低的投資門(mén)檻，并通過(guò)投資者風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試的方式判定其風(fēng)險(xiǎn)偏好。比較不同機(jī)構(gòu)規(guī)定的投資者參與原油交易準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，不難發(fā)現(xiàn)中行顯然大大降低了業(yè)務(wù)產(chǎn)品的參與專(zhuān)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，使?jié)撛诓贿m合參與原油交易的投資者進(jìn)行了期貨交易。

金融產(chǎn)品的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理需要專(zhuān)業(yè)能力

其次，專(zhuān)業(yè)義務(wù)是指管理人應(yīng)當(dāng)具備專(zhuān)業(yè)的投資管理和運(yùn)作能力，充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)投資管理價(jià)值。各國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)從事財(cái)富管理的機(jī)構(gòu)和人員，在專(zhuān)業(yè)技能方面都設(shè)置了門(mén)檻，要求管理人具備開(kāi)展較高水平投資與服務(wù)的資質(zhì)能力。中國(guó)銀行在這次“原油寶”爆倉(cāng)事件之中是否具備必要的專(zhuān)業(yè)能力呢？

首先，以石油進(jìn)行分析，市場(chǎng)需求量和社會(huì)生產(chǎn)能力直接決定價(jià)格走勢(shì)，供大于求價(jià)格就會(huì)下跌，而供不應(yīng)求價(jià)格則會(huì)上漲。在目前全球因?yàn)橐咔樾枨笃＼?，而沙特、俄羅斯全力擴(kuò)產(chǎn)的大背景下，短期市場(chǎng)供給量顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求量。早在3月份，石油價(jià)格就曾經(jīng)受到全球擴(kuò)產(chǎn)的影響有過(guò)單日下跌超過(guò)30%的情況?；谶@樣的基本面分析，中行是否有在客戶(hù)申購(gòu)“原油寶”產(chǎn)品之前便在醒目位置進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，指出由于石油在短期的供大于求，商品價(jià)格還有進(jìn)一步波動(dòng)的可能性？

其次，WTI原油期貨是一個(gè)市場(chǎng)容量非常低的期貨產(chǎn)品，當(dāng)由于商品價(jià)格下跌吸引投資者或者投機(jī)者進(jìn)行“抄底”交易的時(shí)候，中行持有的多頭頭寸顯然被急劇放大。而商品市場(chǎng)正常的頭寸相對(duì)穩(wěn)定并且彼此知曉的。當(dāng)突然有一個(gè)新的巨額多頭頭寸進(jìn)入商品市場(chǎng)，專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)投資者的市場(chǎng)信息解讀是：“目前市面所有的倉(cāng)庫(kù)都堆積滿了原油，這個(gè)巨額的多頭如果將原油入庫(kù)交割呢？”因此，在這個(gè)層面，中行是否應(yīng)該實(shí)時(shí)根據(jù)自身的持有多頭頭寸以及該期貨商品的歷史交割情況進(jìn)行頭寸的上限管理，并告知參與投資的不具備信息分析能力的個(gè)人客戶(hù)？國(guó)際上主流的大宗商品生產(chǎn)交易商都有受到自身掌控的倉(cāng)儲(chǔ)資源，以應(yīng)對(duì)各種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及利用庫(kù)存調(diào)節(jié)商品現(xiàn)貨價(jià)格，而中行以及參與“原油寶”交易的投資者們顯然都沒(méi)有足夠的倉(cāng)儲(chǔ)資源應(yīng)對(duì)動(dòng)態(tài)的頭寸管理。

第三，即使出現(xiàn)短期頭寸過(guò)大的情況，中行依然有補(bǔ)救的機(jī)會(huì)，根據(jù)公開(kāi)資料顯示，美國(guó)最大的石油ETF基金USO早在4月9日便開(kāi)始進(jìn)行多頭移倉(cāng)，通過(guò)將即將到期的5月期貨轉(zhuǎn)換為6月期貨的方式避免到期日的交割結(jié)算；而國(guó)內(nèi)同樣提供“紙?jiān)汀苯?jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的工商銀行和建設(shè)銀行也在4月15日前后完成了多頭移倉(cāng)換月。根據(jù)公開(kāi)信息顯示，工商銀行、建設(shè)銀行的平倉(cāng)價(jià)格在20-21美元區(qū)間。甚至連美國(guó)芝加哥商品交易所也發(fā)出了警示，指出由于特殊情況，5月WTI存在負(fù)油價(jià)交割的可能性。但是非常令人遺憾的是，即使市場(chǎng)參與者紛紛發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并開(kāi)始操作規(guī)避的時(shí)候，中國(guó)銀行依然無(wú)動(dòng)于衷。另外，中行“原油寶”交易設(shè)置為22點(diǎn)后停止個(gè)人操作，由系統(tǒng)接管操作權(quán)。俱推測(cè)，當(dāng)油價(jià)為負(fù)時(shí)，系統(tǒng)在沒(méi)有對(duì)手接盤(pán)的情況下，毫不留情地自動(dòng)砸盤(pán)，往負(fù)值方向越陷越深。所有這些操作都暴露中國(guó)銀行自身存在風(fēng)險(xiǎn)管理上的專(zhuān)業(yè)性不足的可能。

對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的啟示

中行“原油寶”業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)于所有的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)都值得警示，財(cái)富管理本身是基于信任而履行的受托職責(zé)，“受人之托、代人理財(cái)”，實(shí)現(xiàn)委托人的利益最大化是其目標(biāo)。財(cái)富機(jī)構(gòu)如果過(guò)度追求自身規(guī)模與效益，放松了潛在銷(xiāo)售對(duì)象和銷(xiāo)售產(chǎn)品適當(dāng)性匹配的原則，是對(duì)于投資者的不負(fù)責(zé)任?，F(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以投資人的利益為最高目的，不得與投資人利益發(fā)生沖突。一旦財(cái)富管理機(jī)構(gòu)忽視了投資人的利益，違背了“持有人利益至上的”的忠誠(chéng)義務(wù)，則會(huì)動(dòng)搖財(cái)富管理行業(yè)的立業(yè)之本。也希望通過(guò)這次事件的風(fēng)險(xiǎn)暴露，能夠?yàn)樨?cái)富管理機(jī)構(gòu)以及投資者進(jìn)行一次共同而深刻的投資者教育。從而長(zhǎng)期促進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

內(nèi)容來(lái)源 |新浪財(cái)經(jīng)