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【MBA中國網(wǎng)訊】近日，國務(wù)院國資委印發(fā)了《關(guān)于切實加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項的通知》（國資發(fā)財評規(guī)〔2020〕8號，簡稱《通知》），對原有金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管制度進(jìn)行了整合、修訂?！锻ㄖ份^既有規(guī)則主要進(jìn)行了六大方面改進(jìn)。

對此，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授汪滔接受上海證券報記者采訪。他認(rèn)為，本次新修訂的金融衍生業(yè)務(wù)管理制度最大的亮點是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)套期保值的實質(zhì)和原則，并且有助于中國企業(yè)更好的運用衍生品工具進(jìn)行套期保值，同時從本質(zhì)上嚴(yán)控風(fēng)險，防范投機(jī)，意義和影響深遠(yuǎn)。

汪 滔

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授

又到年報披露季，繼2019年初個別央企因套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損受到市場關(guān)注后，有關(guān)部門正全面加強(qiáng)央企套期保值等金融衍生品業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理。

國資委1月20日消息，近日，國務(wù)院國資委印發(fā)了《關(guān)于切實加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項的通知》（國資發(fā)財評規(guī)〔2020〕8號，簡稱《通知》），對原有金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管制度進(jìn)行了整合、修訂。

《通知》較既有規(guī)則主要進(jìn)行了六大方面改進(jìn)，覆蓋衍生品交易的規(guī)模、時間、激勵約束機(jī)制等具體操作層面，嚴(yán)把“入口關(guān)”、“規(guī)模關(guān)”、“操作關(guān)”，進(jìn)一步明確了各級單位的主體責(zé)任，明晰業(yè)務(wù)原則，規(guī)范操作流程，加強(qiáng)監(jiān)督檢查。

《通知》中的部分要點：

1、資產(chǎn)負(fù)債率高于國資委管控線、連續(xù)3年經(jīng)營虧損且資金緊張的子企業(yè)，不得開展金融衍生業(yè)務(wù)。

2、在交易時間上，持倉時間一般不得超過12個月或?qū)嵷浐贤?guī)定的時間，不得盲目從事長期業(yè)務(wù)或展期。在交易規(guī)模上，商品類衍生業(yè)務(wù)年度保值規(guī)模不超過年度實貨經(jīng)營規(guī)模的90%。

3、不得將績效考核、薪酬激勵與金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈虧簡單掛鉤，防止片面強(qiáng)調(diào)金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈利導(dǎo)致投機(jī)行為。

增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險能力

近年來，中央企業(yè)有效利用金融衍生工具的套期保值功能，對沖大宗商品價格和利率匯率波動風(fēng)險，對穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)揮了積極作用。

但監(jiān)管中也發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)存在集團(tuán)管控不到位、業(yè)務(wù)審批不嚴(yán)格、操作程序不規(guī)范、激勵趨向投機(jī)以及業(yè)務(wù)報告不及時、不準(zhǔn)確、不全面等問題。同時，隨著近年來中央企業(yè)加快“走出去”步伐，積極拓展國際業(yè)務(wù)，運用金融衍生工具對沖大宗商品價格、利率、匯率波動風(fēng)險的需求增多，開展金融衍生業(yè)務(wù)出現(xiàn)一些新情況、新變化，現(xiàn)行監(jiān)管制度已不能充分滿足企業(yè)實際業(yè)務(wù)需要。

為貫徹落實十九屆四中全會關(guān)于“增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險能力”的精神，督促中央企業(yè)切實加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理，建立“嚴(yán)格管控、規(guī)范操作、風(fēng)險可控”的金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管體系，國資委在廣泛征求中央企業(yè)和有關(guān)監(jiān)管部門意見的基礎(chǔ)上，對既有監(jiān)管制度進(jìn)行了整合、修訂，研究制定了本次《通知》。

本《通知》所指金融衍生業(yè)務(wù)，主要包括中央企業(yè)在境內(nèi)外從事的商品類衍生業(yè)務(wù)，指以商品為標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生業(yè)務(wù)，包括大宗商品期貨、期權(quán)等；以及貨幣類衍生業(yè)務(wù)，指以貨幣或利率為標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生業(yè)務(wù)，包括遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉期等。

全國政協(xié)委員、證監(jiān)會原副主席姜洋接受記者采訪時表示，衍生產(chǎn)品是管理風(fēng)險的必備手段，全球領(lǐng)先的企業(yè)普遍使用衍生產(chǎn)品來達(dá)到穩(wěn)健經(jīng)營的目標(biāo)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直支持包括國有企業(yè)在內(nèi)的廣大企業(yè)利用好衍生產(chǎn)品。本次新《通知》再次體現(xiàn)了支持央企利用衍生產(chǎn)品的態(tài)度，而且進(jìn)一步壓實企業(yè)的主體責(zé)任，強(qiáng)調(diào)嚴(yán)守套保原則，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)風(fēng)險管控。

六大變化、分類管理

具體來說，《通知》包括六個部分內(nèi)容，覆蓋事前、事中和事后的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪時表示，本《通知》較原有制度的變化主要體現(xiàn)在以下六個方面：

一是落實各主體管控責(zé)任。進(jìn)一步明確集團(tuán)董事會、集團(tuán)管理層及集團(tuán)職能部門、操作主體的職責(zé)，建立健全三級管理體系，嚴(yán)格業(yè)務(wù)管控。

《通知》明確，資產(chǎn)負(fù)債率高于國資委管控線、連續(xù)3年經(jīng)營虧損且資金緊張的子企業(yè)，不得開展金融衍生業(yè)務(wù)。

二是強(qiáng)化套期保值原則。在堅持交易品種與主業(yè)相關(guān)、交易時間、規(guī)模、方向與實貨匹配等要求的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)套期保值的實質(zhì)和原則，即以降低實貨風(fēng)險敞口為目的，禁止投機(jī)交易；通過增加總量和時點規(guī)模雙管控，嚴(yán)防超規(guī)模交易；通過要求建立科學(xué)的激勵約束和業(yè)務(wù)效果綜合評判機(jī)制，防止片面追求金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈利導(dǎo)致投機(jī)行為。

在交易時間上，《通知》明確，持倉時間一般不得超過12個月或?qū)嵷浐贤?guī)定的時間，不得盲目從事長期業(yè)務(wù)或展期。

在交易規(guī)模上，《通知》明確，商品類衍生業(yè)務(wù)年度保值規(guī)模不超過年度實貨經(jīng)營規(guī)模的90%，其中針對商品貿(mào)易開展的金融衍生業(yè)務(wù)年度保值規(guī)模不超過年度實貨經(jīng)營規(guī)模的80%。時點凈持倉規(guī)模不得超過對應(yīng)實貨風(fēng)險敞口。而貨幣類衍生業(yè)務(wù)的規(guī)模、期限等應(yīng)當(dāng)在資金需求合同范圍內(nèi)，原則上應(yīng)當(dāng)與資金需求合同一一對應(yīng)。

在激勵約束方面，《通知》要求，將金融衍生業(yè)務(wù)盈虧與實貨盈虧進(jìn)行綜合評判，客觀評估業(yè)務(wù)套保效果，不得將績效考核、薪酬激勵與金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈虧簡單掛鉤，防止片面強(qiáng)調(diào)金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈利導(dǎo)致投機(jī)行為。

三是實施分類管控。針對貨幣類、商品類衍生業(yè)務(wù)的不同特點和風(fēng)險程度，《通知》在業(yè)務(wù)規(guī)模、崗位設(shè)置、信息系統(tǒng)等方面區(qū)別對待，即體現(xiàn)從嚴(yán)監(jiān)管，又貼合企業(yè)實際。

四是細(xì)化風(fēng)險管控要求。在監(jiān)控手段上，增加有關(guān)建立信息系統(tǒng)的要求，實現(xiàn)在線監(jiān)測，固化制度規(guī)定；在風(fēng)險預(yù)警上，提出采用定量及定性方法及時識別各類風(fēng)險的要求；在應(yīng)急處理上，明確處理要求，妥善做好應(yīng)對。

五是嚴(yán)控操作關(guān)鍵節(jié)點。堅持前中后臺分離原則，嚴(yán)格合規(guī)管理；強(qiáng)調(diào)授權(quán)審批要求，嚴(yán)防越權(quán)違規(guī)操作；增加保證金管控要求，規(guī)范資金使用，防范資金風(fēng)險；建立風(fēng)險管理日報告、部門月核對、管理層季溝通機(jī)制，加強(qiáng)業(yè)務(wù)動態(tài)管理。

六是強(qiáng)化監(jiān)督檢查。《通知》對審計監(jiān)督的原則性要求進(jìn)行細(xì)化，明確集團(tuán)歸口管理部門和內(nèi)審部門的監(jiān)督檢查責(zé)任和側(cè)重點。

那么，國資委將采取哪些監(jiān)管措施？

有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，國資委的監(jiān)管仍然聚焦在事中跟蹤監(jiān)測與事后監(jiān)督檢查，督促企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險管控。一是在日常工作中，建立定期報告制度，要求企業(yè)按季、按年報告業(yè)務(wù)開展情況，對于重大事項，要求24小時內(nèi)專項報告。二是嚴(yán)肅問責(zé)追責(zé)，對于發(fā)生重大損失風(fēng)險、造成嚴(yán)重影響等問題的，將在業(yè)績考核中予以扣分或降級處理，并根據(jù)干部管理權(quán)限開展責(zé)任追究。三是會同有關(guān)部門，通過定期會商、信息共享、聯(lián)合檢查等方式，形成監(jiān)管合力，提升監(jiān)管專業(yè)性。

亮點：強(qiáng)調(diào)期現(xiàn)貨匹配原則

“本次新修訂的金融衍生業(yè)務(wù)管理制度最大的亮點是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)套期保值的實質(zhì)和原則。”上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授汪滔接受采訪時表示，“開展金融衍生業(yè)務(wù)要嚴(yán)守套期保值原則，以降低實貨風(fēng)險敞口為目的，與實貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配”，其中的“以降低實貨風(fēng)險敞口為目的”是對套期保值實質(zhì)的準(zhǔn)確把握，抓住了實質(zhì)，各種實際交易的具體表現(xiàn)不管如何變化，都有恰當(dāng)監(jiān)管的基礎(chǔ)。

企業(yè)運用日益成熟的衍生品市場開展套期保值，對生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的大宗商品、匯率、利率風(fēng)險進(jìn)行管理，從而規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中的各種風(fēng)險。其核心是通過衍生品敞口抵消實貨敞口，一旦敞口降低了，企業(yè)受到相應(yīng)原材料、利率匯率波動的影響就降低了，達(dá)到了控制風(fēng)險的目的。

因此降低實貨風(fēng)險敞口是套期保值的本質(zhì)。套期保值業(yè)務(wù)抓住實質(zhì)后，可以幫助辨別“與實貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配”的具體評判，既嚴(yán)格要求套期保值，又對各種紛繁復(fù)雜的實際情況務(wù)實，保持靈活性，能夠讓企業(yè)在實際操作中有理有據(jù)。

在汪滔看來，這是我國對衍生品業(yè)務(wù)監(jiān)管的一個重要發(fā)展，有助于中國企業(yè)更好的運用衍生品工具進(jìn)行套期保值，更多為各種真實的套保交易保駕護(hù)航，同時從本質(zhì)上嚴(yán)控風(fēng)險，防范投機(jī)，意義和影響深遠(yuǎn)。

中糧集團(tuán)風(fēng)險控制部總經(jīng)理尤龍也認(rèn)為，新版《通知》理念先進(jìn)，強(qiáng)調(diào)了期現(xiàn)貨匹配原則，強(qiáng)調(diào)期現(xiàn)貨一體化管理，采用信息化的管控方式，加強(qiáng)對不同風(fēng)險的定量、定性識別等，將有效引導(dǎo)中央企業(yè)完善風(fēng)險管理體系，合理地運用金融衍生品規(guī)避市場風(fēng)險。

北京華融啟明風(fēng)險管理技術(shù)股份有限公司執(zhí)行總裁石建華還認(rèn)為，《通知》突出了信息化系統(tǒng)的作用，也是一大進(jìn)步。信息化系統(tǒng)可以在線識別實貨風(fēng)險敞口，將事前指定套期關(guān)系的操作固化，對執(zhí)行中的風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控。信息化系統(tǒng)對套保的合規(guī)和核算的精細(xì)化具有非常重大的作用。