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【MBA中國網(wǎng)訊】近日，上海交通大學上海高級金融學院金融學教授、副院長、國際金融論壇秘書長朱寧受邀出席國際金融論壇(IFF)第16屆全球年會，與眾多重量級嘉賓圍繞“全球穩(wěn)定：新變局、新發(fā)展”，深入探討新全球化時代未來發(fā)展方向、世界和中國面臨的挑戰(zhàn)與機遇，以及如何化解危機、合作發(fā)展之道。

會議期間，朱寧教授接受鳳凰網(wǎng)財經(jīng)專訪，就未來中國及全球經(jīng)濟走勢，明年中國樓市發(fā)展等話題，分享觀點?！叭蚪?jīng)濟增長的不確定性在增加，至少這一兩年，外界對于風險有了更多的敬畏之心，大家對于監(jiān)管的把握和整個政策方向都有了更深刻的理解?！?/span>

2019年開始，全球多個國家就陷入了經(jīng)濟衰退的泥沼，國際貨幣基金組織更是將2019年全球經(jīng)濟增長預期下調至3%，這是十年以來最低的增長率，同時也是一個隱秘的信號——全球經(jīng)濟陷入嚴重衰退的可能性正在擴大。

全球性經(jīng)濟衰退近在咫尺還是為時尚早？上海交通大學上海高級金融學院副院長、國際金融論壇秘書長朱寧在接受鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《啟談》專訪時直言，“全球經(jīng)濟增長的不確定性在增加”。

席間，朱寧分享了一個細節(jié)，外界總結今年經(jīng)濟時用的關鍵詞是“不確定性”，而總結明年經(jīng)濟的關鍵詞則是“更大的不確定性”；在他看來，除了貿易局勢以外，地緣政治風險以及英國“脫歐”、美國大選等政策的不確定性也將給全球經(jīng)濟增長帶來一定的沖擊，“現(xiàn)在很難預測明年的走勢?！敝鞂幭蛴浾咛寡浴?/span>

但談及明年中國經(jīng)濟走勢時，朱寧也表示明年仍然是逐步探底的過程，但從整個經(jīng)濟層面來說形成了更加健康和可持續(xù)的預期；“至少這一兩年，外界對于風險有了更多的敬畏之心，大家對于監(jiān)管的把握和整個政策方向都有了更深刻的理解?！?/span>

為了對沖經(jīng)濟下行壓力，全球主要國家央行也紛紛開啟降息通道，寬松政策漸成全球主流，中國央行也不例外。不到一個月的時間內，央行先后下調中期借貸便利利率、逆回購利率、國庫現(xiàn)金定存利率、*市場定價利率，頻頻向市場釋放流動性…一系列操作似乎令“降息”路徑愈加清晰，但央行日后降息的空間又有多大？朱寧表示基準利率下降的空間不是很大，“但是現(xiàn)實生活中的利率下降是會發(fā)生的，這并不一定反映了央行政策的轉向，更多反映的是利率市場化在進一步深入的過程，在基準利率不變的情況下通過提升金融系統(tǒng)的效率，來降低利率?！?/span>

明年全球經(jīng)濟如何提振？

朱寧：從三個方面入手

今年以來，世界銀行、國際貨幣基金組織等機構多次下調今明兩年的世界經(jīng)濟增長預期；此前有經(jīng)濟學家表示，全球經(jīng)濟增長會在2020年第一季度獲得提振。您怎么看這種觀點？

朱寧：全球經(jīng)濟增長很大程度上取決于貿易的不確定性，另外今年12月初的英國“脫歐”公投也會對整個歐洲經(jīng)濟和全球金融市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定沖擊。外界總結今年經(jīng)濟的一個關鍵詞是“不確定性”，總結明年經(jīng)濟的關鍵詞是“更大的不確定性”，所以我覺得全球經(jīng)濟增長的不確定性在增加。

國際貨幣基金組織等機構也在基于整體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對增長預測進行動態(tài)調整，我覺得“貿易”是一個推動經(jīng)濟發(fā)展的非常重要的因素，這一因素現(xiàn)在還存在非常大的不確定性；另外，地緣政治風險對英國“脫歐”、歐元區(qū)乃至對整個歐盟經(jīng)濟的一體化進程也有很大的沖擊；到明年下半年，美國大選又會帶來新一輪的政策不確定性和金融市場的動蕩，而這會再次反饋回實體經(jīng)濟，所以現(xiàn)在很難預測明年的走勢。

今年以來，全球宣布降息的央行已近30家。發(fā)達經(jīng)濟體方面，美國自今年7月以來已實行3次降息，歐央行9月宣布下調存款便利利率，日本央行則在10月31日修改了前瞻性指引；新興經(jīng)濟體方面，印度、埃及、土耳其、智利、墨西哥等國央行均已開始降息。在您看來，全球央行的降息操作能否防止世界經(jīng)濟陷入衰退？

朱寧：從歷史上看，貨幣政策往往有兩個容易犯的錯誤：一是追隨曲線追隨得太慢了，另一個是收緊速度太快了；所以從這個意義上來講，貨幣政策永遠都是藝術，還不是科學。全球央行紛紛降息并重啟寬松貨幣政策主要有三個原因：第一、整個全球經(jīng)濟增速的放緩；第二、全球各國結構性改革尚未深入，還處于總需求不足和增長乏力的階段；第三、經(jīng)貿摩擦所帶來的不確定性。

目前還不能確定這輪降息周期將會持續(xù)，用美聯(lián)儲的話說叫“Data Driven”，降息與否仍然要取決于各個季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化，而美聯(lián)儲對明年的前瞻性指引并不是特別清晰，所以還不能確定明年就是全球經(jīng)濟衰退以及貨幣政策持續(xù)寬松的開始，現(xiàn)在做這個結論還為時過早。

當前全球經(jīng)濟前景不甚明朗，對此您有哪些建議？

朱寧：第一、加強國際合作，貿易領域、貨幣體系、金融市場監(jiān)管等方面的國際合作和交流顯然非常重要。第二、各國政策應該實現(xiàn)包容性的發(fā)展，即普惠金融；當前全球范圍內出現(xiàn)的一個問題是總需求不足，為什么會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象？就是因為生產(chǎn)能力超過了消費能力；所以，每個國家內部深刻的結構性改革或將重新提振全球經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展；第三、利用科技發(fā)展，科技發(fā)展仍然是推動經(jīng)濟發(fā)展和金融創(chuàng)新的一個重要原動力。

02 |央行降息周期已經(jīng)開啟？朱寧：基準利率下降空間不大

11月20日，中國央行公布了改革后的*市場報價利率（LPR）第四次報價：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。其中，5年期LPR為改革以來首次下調，而此前三輪1年期LPR報價則累計下調11個基點?；谶@樣的趨勢，您認為央行目前降息的空間有多大？這是不是意味著央行的降息周期已經(jīng)開啟？

朱寧：很多人問這個問題，很多經(jīng)濟學家也在呼吁降息。我覺得中國和美國的情況相對不太一樣，美國只有一個利率，就是聯(lián)邦基準利率；中國其實有兩個利率——首先是官方的指導利率，但這一指導利率在現(xiàn)實中并沒有特別大的意義；其次是Shibor或者現(xiàn)在的LPR，這是大家真正實施的利率。我認為，過去一年央行實現(xiàn)了一個很重大的改革進展，就是進一步的利率市場化，用LPR來替代央行的政策利率并真正地引導經(jīng)濟。實際上這已經(jīng)是降息周期的啟動了，但我覺得央行基準利率下調的空間不大，有三個原因：第一、我們還處在防范資產(chǎn)泡沫和金融風險較大的基調下；第二、在當前的貿易局勢下，匯率仍然是一個很敏感的話題，如果降息，可能會引發(fā)人民幣進一步的貶值，貿易問題會進一步復雜化；第三、當前央行降息，現(xiàn)實是想“減負”，但名義是“降息”，最后資金未必能流到實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)的身上。央行更多希望能通過利率市場化、通過打通金融配置資源的渠道和紐帶作用，來實質性地達到降息，而不是在指導利率上進行降息。

所以我個人認為，基準利率下降的空間不是很大，但是現(xiàn)實生活中的利率下降是會發(fā)生的，我覺得這并不一定反映了央行政策的轉向，更多反映的是利率市場化在進一步深入的過程，在基準利率不變的情況下通過提升金融系統(tǒng)的效率，來降低利率。

央行數(shù)據(jù)顯示，5年期以上的LPR利率從上次的4.85%降低5個基點，這是2016年調控至今房貸利率的首次實質性下調，也是8月實行房貸利率*以來房貸利率的首次降息。在您看來，這是不是房貸政策寬松的信號？

朱寧：房貸畢竟是用LPR作為基準的，在這個基礎上肯定就是這樣，但有兩個問題：第一、降息的速度有多快？這對真正的購房成本會形成多大的影響或幫助？我個人覺得并不是很明顯；第二、房地產(chǎn)方面，我認為導致現(xiàn)在房地產(chǎn)問題頻出的原因是預期的形成，外界普遍認為房價會持續(xù)上漲，這一點就足夠了。降息與否都不能改變房地產(chǎn)市場的預期，看多的人仍然在看多，看空的人仍然在看空；但是很顯然，看空的人在逐漸增加，但是否會因為降息而改變預期？我個人覺得也不會有太大變化，并不改變整個房地產(chǎn)逐漸放緩或調整的趨勢。

03 |明年的樓市政策是否出現(xiàn)轉向？朱寧：一二線城市放松調控仍然很難

2019年，房地產(chǎn)市場迎來了史上最密集調控，有觀點預測2020年房地產(chǎn)行業(yè)政策大幅寬松的可能性較?。荒趺纯聪乱徊降姆康禺a(chǎn)調控政策？2020年的樓市政策會出現(xiàn)轉向嗎？

朱寧：今年第四季度是值得高度關注的節(jié)點，首先是貿易摩擦對經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)，同時房地產(chǎn)投資也在逐漸放緩，這兩點對經(jīng)濟增長的速度都形成了一定的壓制。一些三四線城市的房地產(chǎn)調控會出現(xiàn)一定的放松，現(xiàn)在已經(jīng)開始有所放松，但估計一二線城市要出現(xiàn)放松仍然很難，如果一二線城市不能放松，即使三四線城市出現(xiàn)了一波反彈，反彈的空間也不會太大。因為大家會把*城市當做一個標桿或者基準，如果*城市不放松限購，而二手房市場已經(jīng)下跌了10%至15%，那么對購買者預期的形成就會帶來很大影響。國內很多三線城市的房價在過去五年里上漲了一倍，但人口在過去幾年都是凈流出；人口是最后決定房地產(chǎn)市場的一個最基本因素。一二線城市房價總價很高，從基本面和需求來講風險可控；而恰恰是三四線及以下的城市房價更低，這是由人口結構決定的。

04 |2020年中國經(jīng)濟怎么走？朱寧：形成了更加健康和可持續(xù)的預期

在全球經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，2020年中國經(jīng)濟的走勢如何？

朱寧：明年的經(jīng)濟發(fā)展仍然是逐步探底的過程。有兩個重要因素：第一、我們所說的“三架馬車”沒有明顯的提升；第二、從政策方面來講，我們仍然強調“定力”和“高質量發(fā)展”。我們之前積累了很多系統(tǒng)性風險，所面臨的產(chǎn)能過?；蚋軛U等問題，或許只有通過經(jīng)濟增速的逐漸放緩才有可能化解；并不是說化解過程一定就是一帆風順的，但如果不做這些工作，金融的不穩(wěn)定性就會進一步加劇。這一兩年，外界對于風險有了更多的敬畏之心，大家對于監(jiān)管的把握和整個政策方向都有了更深刻的理解。

從整個經(jīng)濟層面來說，我覺得形成了一個更加健康和可持續(xù)的預期——原來外界認為很多投資行為和購房行為都會有剛兌，他們認為政府一定不會讓我虧錢，政府一定會讓房價上漲，政府一定會讓這一產(chǎn)業(yè)成長起來…所以很多人在冒險的時候，根本沒有進行相應的思考或形成自己的風險意識。但是過去兩年，這個現(xiàn)象出現(xiàn)了一定的調整和改善，這是我對未來中國經(jīng)濟發(fā)展感到樂觀的一個原因。

國際金融論壇（IFF）

國際金融論壇（IFF）是非營利、非官方獨立國際組織，2003年10月由中國、美國、歐盟、聯(lián)合國等20多個國家、地區(qū)及相關國際組織的領袖共同發(fā)起成立，是全球金融領域高級別常設對話、交流和研究機構。作為中國與新興經(jīng)濟體的國際金融外交及戰(zhàn)略智庫平臺，國際金融論壇（IFF）發(fā)揮了“非官方G20”的功能與作用，被譽為全球金融領域的“F20”。

十余年來，國際金融論壇（IFF）在促進國際金融交流、學術研究和戰(zhàn)略對話中發(fā)揮了較好作用，取得了廣泛國際影響。IFF與全球200多位財經(jīng)政要領袖，30多個國家和地區(qū)，50多家國際和地區(qū)組織保持了緊密的聯(lián)系與合作伙伴關系。