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關(guān)于“霧霾天對投資者行為影響”的選題就是李潔與導(dǎo)師張弘在吃飯時(shí)有關(guān)“投資者處置效應(yīng)”的聊天中萌發(fā)的靈感，而“聰明的套利者”則是李潔和一個(gè)業(yè)界朋友在另一次聊天中產(chǎn)生的選題。

在“霧霾”這篇論文里，李潔想要研究的是霧霾是否會(huì)對人的心理狀態(tài)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響其投資行為？她以秦嶺、淮河這一中國統(tǒng)一供暖分界線作為區(qū)分，對一支基金從2007年成立至2017年跨度長達(dá)10年的、40萬個(gè)個(gè)人投資者的交易數(shù)據(jù)展開研究分析，在控制其他變量的基礎(chǔ)上，測試霧霾指數(shù)對南北方投資者投資行為的影響。結(jié)論證實(shí)，霧霾指數(shù)對投資行為有影響，二者之間存在一定的因果相關(guān)性，秦嶺淮河以北冬季供暖，霧霾指數(shù)顯著高于南方，北方投資者的行為偏差較南方投資者顯著增加。目前這篇論文已被國際頂級期刊“Journal of Financial Economics”接收。

與此同時(shí)李潔還在修改一篇名為《聰明的套利者》的論文，這是她2015年-2017年間耗時(shí)兩年的研究。這篇文章主要基于中國市場上的結(jié)構(gòu)型分級基金AB份額錯(cuò)誤定價(jià)，從投資者行為的角度分析錯(cuò)誤定價(jià)形成，升高和消失的過程?！拔覀兗僭O(shè)這個(gè)市場是有效的，那同一個(gè)資產(chǎn)不可能有兩個(gè)價(jià)格，如果有兩個(gè)價(jià)格就會(huì)產(chǎn)生套利空間。而事實(shí)上即使這個(gè)套利機(jī)會(huì)擺在這兒，投資者可以藉此賺錢，但是為什么有些人還是沒有付諸行動(dòng)，或者說在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)mispricing （錯(cuò)誤定價(jià)）還是普遍存在，為什么呢？”

她分析，前者主要還是因?yàn)槭袌龃嬖谝欢L(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹袊Y本市場“T+1”的交易間隔制度導(dǎo)致的套利中存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)讓投資者對交易產(chǎn)生猶豫。通過進(jìn)一步深入的研究，李潔發(fā)現(xiàn)，市場上存在兩種投資者：smart arbitrageurs（聰明的套利者）和unsophisticated investors（“韭菜”）。一方面，聰明的套利者會(huì)在分級基金AB份額錯(cuò)誤定價(jià)較高時(shí)進(jìn)入市場“買低賣高”進(jìn)行套利。雖然該套利交易存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但由于錯(cuò)誤定價(jià)幅度較大，聰明的套利者依然可以獲得超額收益率。另一方面，聰明的套利者還會(huì)在B份額價(jià)格較高時(shí)繼續(xù)買入，并在臨近價(jià)格泡沫破滅時(shí)售出獲利，而無經(jīng)驗(yàn)的投資者選擇跟風(fēng)買入，在價(jià)格較高時(shí)選擇購買，但是泡沫破滅時(shí)沒有脫手，最終為聰明的套利者做了嫁衣。

“當(dāng)然，聰明的套利者只占很小一部分，我們研究了大約4萬多投資者，其中大概只有不到5%甚至更少的投資者能夠成功套利。而這不到5%的聰明的套利者，除去交易成本，每一筆交易平均都能夠獲得約5%的收益。”

除了上文中所提到的兩篇論文外，李潔對中國IPO市場也有一些研究。她與Neil Pearson教授和張麒教授合作的名為“Impact of Demand Shocks on Stock Prices: Evidence from Chinese IPOs”論文獲得2019中國金融學(xué)術(shù)年會(huì)最佳論文獎(jiǎng)。

除此之外，李潔也很關(guān)注資本市場的熱點(diǎn)話題。近年以來頻頻曝出上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押事件，因?yàn)槿谫Y困難，一些上市企業(yè)的大股東會(huì)向銀行質(zhì)押股權(quán)，一旦股票價(jià)格下跌，而大股東又無法拿出其他質(zhì)押品或現(xiàn)金償還銀行時(shí)，銀行就將面臨一個(gè)非常尷尬的境地。

“銀行持有一堆低價(jià)股票，它又不能賣出，因?yàn)樵劫u股價(jià)就會(huì)越跌。這一整個(gè)鏈條涉及到了銀行、上市公司、投資人，弄得不好可能就會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)?！崩顫嵳J(rèn)為，研究這些熱點(diǎn)現(xiàn)象，分析其成因以及提出可能性的對策也是金融學(xué)者存在的價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

我向往的工作和生活是這樣的…

博士畢業(yè)時(shí)，李潔收到了國外一些金融公司的offer，而早在本科實(shí)習(xí)時(shí)，她就已經(jīng)有了在高盛、大摩等國際知名投行實(shí)習(xí)的履歷，然而她最終的選擇還是回國，到高金做一個(gè)專注于教學(xué)和學(xué)術(shù)研究的金融教師。

說起這個(gè)決定，李潔并不糾結(jié)，“我覺得國內(nèi)發(fā)展的機(jī)會(huì)挺多的，能夠來高金教課是再理想不過的結(jié)果。”性格外向，不太喜歡受到約束的她，更愿意在講臺(tái)上與同學(xué)們交流自己的觀點(diǎn)，在學(xué)術(shù)上表達(dá)自己的獨(dú)立思考，而這一點(diǎn)在企業(yè)中顯然較難實(shí)現(xiàn)。“在高金的講臺(tái)上，我可以更好地做自己。”

談及未來，一向崇尚自由和挑戰(zhàn)的李潔并不計(jì)劃長期囿于書齋和講臺(tái)，到企業(yè)去看一看是她職業(yè)規(guī)劃的一部分。在她看來，現(xiàn)實(shí)中的很多問題都是來自于企業(yè)，根據(jù)企業(yè)的一些歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行研究總結(jié)，是學(xué)術(shù)研究的一種價(jià)值；而走進(jìn)企業(yè)，從企業(yè)現(xiàn)有的問題中開展研究，讓學(xué)術(shù)研究更具有指導(dǎo)意義，更是一種價(jià)值體現(xiàn)。“最理想的狀態(tài)是學(xué)術(shù)研究引領(lǐng)實(shí)際，我希望自己做出來的研究除了供圈內(nèi)人閱讀之外，對企業(yè)的實(shí)際工作也具有一定的指導(dǎo)意義。當(dāng)然，這應(yīng)該會(huì)是至少十年之后的考量?！?/p>

對于當(dāng)下的李潔來說，做好教學(xué)工作、做好學(xué)術(shù)研究才是最重要的事?，F(xiàn)在，李潔正在給高金MBA項(xiàng)目的在職制學(xué)生上行為金融課，她坦言給實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)比較豐富的學(xué)生上課的確充滿挑戰(zhàn)，不過她并不擔(dān)心，“我們行為金融有很多有趣的故事，我相信他們會(huì)很喜歡?！?/p>

雖然教學(xué)研究都頗具挑戰(zhàn)，李潔還是希望成為一個(gè)優(yōu)秀的平衡者——事業(yè)、生活兩不誤，平時(shí)她會(huì)堅(jiān)持跑步和練瑜珈?！白鲅芯坑幸粋€(gè)好身體非常重要，當(dāng)然能有一個(gè)好身材也很重要！”此時(shí)的李潔，又展露出“學(xué)霸”教授之外的俏皮一面。