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對(duì)幾乎所有的投資者而言，2018年是名副其實(shí)的黑天鵝之年。國(guó)際間中美貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易保護(hù)主義走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)全年市場(chǎng)震蕩，其中上證綜指全年跌幅超過20%；上市公司股東股票質(zhì)押頻頻爆倉(cāng)；P2P暴雷頻繁；國(guó)債的收益率逐漸走低。。。這些變化都在增加投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)判斷的不確定性，這也愈發(fā)加劇了國(guó)內(nèi)中產(chǎn)的焦慮感。來(lái)源|新浪財(cái)經(jīng)圖片| Pexels根據(jù)上海高級(jí)金融學(xué)院和嘉信理財(cái)?shù)恼{(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)的新富人群對(duì)于理財(cái)?shù)哪繕?biāo)極為明確。應(yīng)對(duì)可能面臨的緊急情況、為子女儲(chǔ)備教育基金以及滿足購(gòu)買汽車、耐用品等大額花銷需求是投資理財(cái)?shù)闹饕康摹?duì)于中國(guó)的中產(chǎn)而言，一旦投資失誤，這些目標(biāo)都將受到影響，更有甚者將抹去過去3至5年累積的財(cái)富，2016年的股災(zāi)以及今年的P2P暴雷就是很好的案例。在這一市場(chǎng)震蕩的背景下，"風(fēng)險(xiǎn)防范"、"風(fēng)險(xiǎn)管理"這些名詞開始頻繁地出現(xiàn)在專家、媒體和大家交流的談話中。根據(jù)目前的發(fā)展局勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)控制也大概率會(huì)繼續(xù)成為2019年投資的一大緊箍咒。在迎接2019年之際，我想用這篇文章和大家聊聊風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)導(dǎo)致2018年全球資本市場(chǎng)一片慘淡的始作俑者。并以此來(lái)警示投資者，2019年應(yīng)該如何避免踩雷。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的三類投資人假設(shè)這樣一個(gè)場(chǎng)景：在一個(gè)房間里裝滿了黃金，同時(shí)還有一顆沒人知道何時(shí)會(huì)爆炸的定時(shí)炸彈。參加活動(dòng)的人，可以盡自己所能把黃金裝到袋子里再跑出來(lái)。最終，先后共有三個(gè)人逃出。當(dāng)被采訪在房間里面拿黃金的感受時(shí)，第一個(gè)人說(shuō)，"什么?里面還有炸彈?! 不過，幸好，三個(gè)人中我拿的黃金最多"。第二個(gè)人說(shuō)："我裝黃金時(shí)非常害怕，渾身顫抖。既想著再多裝點(diǎn)黃金，又害怕炸彈隨時(shí)爆炸"。第三個(gè)人說(shuō)："我通過觀察這種炸彈的特征，之前研究這類炸彈過往爆炸的規(guī)律，大概估算了炸彈爆炸的概率和時(shí)間。雖然我拿走的黃金不是最多的，但是我一定給自己留出足夠的時(shí)間離開。"看完這個(gè)例子，你覺得三個(gè)人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是一樣的嗎?“風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)詞源自意大利語(yǔ)，理解為自然現(xiàn)象或航海中由于風(fēng)帶來(lái)的無(wú)法預(yù)測(cè)的危險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)往往被定義為不確定性。狹義的風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的不確定性，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)只能表現(xiàn)出損失，沒有從風(fēng)險(xiǎn)中獲利的可能性。廣義上的風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)結(jié)果的不確定性。比如說(shuō)，投資一個(gè)項(xiàng)目，結(jié)果的發(fā)生存在兩種或兩種以上的可能性(如虧損、獲利或者無(wú)損失無(wú)盈利)，那么這個(gè)投資就存在風(fēng)險(xiǎn)。而投資者遇到的金融風(fēng)險(xiǎn)通常指的就是廣義的風(fēng)險(xiǎn)。但是風(fēng)險(xiǎn)不一定就意味著虧損。比如說(shuō)，銀行根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，估算出1000筆借款中會(huì)有3筆違約的概率。預(yù)期到這個(gè)虧損，銀行可以通過定價(jià)(定高一點(diǎn)利息)來(lái)規(guī)避這個(gè)虧損，所以虧損是可控的，潛在風(fēng)險(xiǎn)損失是可沖銷的。只有當(dāng)違約超過三筆，不可預(yù)期的違約數(shù)出現(xiàn)了，才出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)損失。不是所有人都理解風(fēng)險(xiǎn)和虧損之間的關(guān)系。以上例子中的三類人，對(duì)應(yīng)著在股票市場(chǎng)中常見的三種類型投資者。他們的存在，能基本解釋對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的理解如何影響著投資收益。?第一種人是無(wú)知無(wú)畏者，對(duì)于潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)全然不覺。這些人即使短時(shí)間取得了暴利，但損失是遲早的，甚至嚴(yán)重虧損。這種類型的投資者的最大風(fēng)險(xiǎn)就是沒有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，只關(guān)心收益，而這正是投資高手和菜鳥的最大的區(qū)別。從某種角度講，利潤(rùn)是風(fēng)險(xiǎn)控制的副產(chǎn)品，只有控制和遠(yuǎn)離了風(fēng)險(xiǎn)才有盈利的可能。誠(chéng)如開創(chuàng)價(jià)值投資流派的投資大師本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)所說(shuō)"投資管理的精髓在于風(fēng)險(xiǎn)管理，而非回報(bào)管理"。對(duì)于這類人，越早提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)越能避免虧損。?第二種人具備一定風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，但不知道如何管控風(fēng)險(xiǎn)。這種人參與風(fēng)險(xiǎn)投資，如投資股市，就好比我們對(duì)一件事情不明白，但又希望分享它的收益。這類人是大部分中產(chǎn)階層投資的真實(shí)寫照。對(duì)于這種人而言，最好的風(fēng)險(xiǎn)管理有三條原則。首先是調(diào)整自己對(duì)后果的承受的能力，包括客觀和主觀的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。前者與個(gè)人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相關(guān)，后者則取決于個(gè)人的心理因素。對(duì)自己預(yù)期收益率管理是一種重要的心理風(fēng)險(xiǎn)管理手段，主要目的是避免踏入過高期望收益的誤區(qū)。不少人進(jìn)入股市的人是由于身邊有不少"股神"級(jí)別的人物，因此這些投資"小白"也錯(cuò)誤地將預(yù)期收益錨定在高回報(bào)。而根據(jù)大數(shù)據(jù)分析，情況遠(yuǎn)沒有那么美好。保守估算，一億的散戶中，每年都能做到賺錢的或許僅有1%，也就是10萬(wàn)人左右。而你身邊那些大神，或許只是和你分享了那些掙錢的經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)那些不賺錢的甚至虧損的經(jīng)驗(yàn)絕口不提。但我們習(xí)慣關(guān)注極端樣本，忽略總體樣本。所以一旦你把那些分享部分投資經(jīng)營(yíng)的人都認(rèn)為是股神，那你就會(huì)將自己的投資收益率設(shè)得過高，進(jìn)而影響收益。第二，調(diào)整自己對(duì)后果的規(guī)避能力。農(nóng)民對(duì)天氣沒有任何的話語(yǔ)權(quán)，在農(nóng)地中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)水淹麥田或者干旱的情況。如果你無(wú)法規(guī)避天氣的影響，有一個(gè)簡(jiǎn)單辦法，就是把未來(lái)的收益分散化。一部分放在莊稼收成上，另一部分可以對(duì)天氣的依賴程度更低的養(yǎng)豬上。這背后的原理就是我們常說(shuō)的"不要把雞蛋都放到一個(gè)籃子里"多元化投資，這也是我們規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一大法寶。?最后一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法就是將資金交給有財(cái)務(wù)規(guī)劃和管理能力的人，也就是第三種人。在現(xiàn)狀偏見和心理賬戶的雙重影響下，能夠切實(shí)有效地實(shí)行財(cái)務(wù)規(guī)劃的中產(chǎn)人士并不多。和嘉信理財(cái)合作的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有62%的受訪者自稱他們有明確的理財(cái)計(jì)劃。但從專業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃的角度，這之中只有大約8%的投資者具備一個(gè)正式的財(cái)務(wù)規(guī)劃。其實(shí)大部分人的投資并不專業(yè)。這個(gè)世界，炒菜好的做廚師，跑得快的做運(yùn)動(dòng)員，投資能力強(qiáng)的幫別人理財(cái)，這是合理的社會(huì)分工。第三種人就像是市場(chǎng)的專業(yè)投資者，他們知道怎么管控風(fēng)險(xiǎn)。所以他們冒的風(fēng)險(xiǎn)是最小的。高手的原則對(duì)于第三種高手而言，也同樣有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的幾項(xiàng)處理原則。?首先便是管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)與降低風(fēng)險(xiǎn)不大相同。如果要降低風(fēng)險(xiǎn)，你只需要把錢全部放到銀行存款，這樣做在絕大多數(shù)情況下都是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。但是真正的高手會(huì)在不犧牲收益前提下積極管理風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)先設(shè)定自己能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平，然后通過各種手段將持有的風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)降低到自己能承受的水平。?風(fēng)險(xiǎn)管理的第二個(gè)目標(biāo)是活下來(lái)，也就是保住本金。在巴菲特的投資名言中，最著名的無(wú)疑是這一條："成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，保住本金；第三，堅(jiān)決牢記第一、第二條。"舉個(gè)例子，假設(shè)第一年你去投資的時(shí)候運(yùn)氣不是很好，賠了10%，明年只有賺回來(lái)11%才可以彌補(bǔ)第一年的損失。去年賠了50%，則今年要賺100%才能追平虧損。這就是保住本金最直接的證明。?第三，對(duì)于投資高手來(lái)說(shuō)，止損永遠(yuǎn)都是一個(gè)最重要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。沒有人能夠永遠(yuǎn)不犯投資錯(cuò)誤，但普通投資者很難克服止損的心理障礙。行為金融認(rèn)為大部分投資者有損失厭惡，100塊盈利帶來(lái)的喜悅遠(yuǎn)低于100塊虧損帶來(lái)的痛苦。所以，許多投資者在制定了止損點(diǎn)之后，在面對(duì)市場(chǎng)不利的情況時(shí)，不能嚴(yán)格執(zhí)行自己的止損計(jì)劃。偉大投資者的成功不一定在于其洞察力，分析力，研究能力如何強(qiáng)，而是風(fēng)控能力，克服止損心理的能力。?第四種被動(dòng)管理手段則是使用保險(xiǎn)工具，給自己的投資買保險(xiǎn)。但是在中國(guó)這種保理產(chǎn)品較為缺乏，這里不再展開述說(shuō)。風(fēng)險(xiǎn)型態(tài)和其應(yīng)對(duì)方式無(wú)論是高手還是投資小白，在投資中會(huì)面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。前者是宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)，影響到整個(gè)市場(chǎng)所有產(chǎn)品。對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而言，最好管理辦法是通過分散投資來(lái)化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)筆者與嘉信理財(cái)合作的研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)家庭依然將投資性房地產(chǎn)作為主要的資產(chǎn)配置，投資于海外投資、債券、信托的人數(shù)不超過30%。而根據(jù)2016年發(fā)布的《中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)家庭配置房產(chǎn)只有15%，大部分投資于信托、基金等產(chǎn)品。很明顯，中國(guó)家庭將絕大部分的資產(chǎn)都放在了房產(chǎn)這一個(gè)籃子中。這樣配置的后果是，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)下調(diào)的情況，中國(guó)家庭的資產(chǎn)和可投資資產(chǎn)都雙雙面臨大幅縮水的尷尬局面。多元化投資的重要性不言而喻。另一種則是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)對(duì)某一類資產(chǎn)產(chǎn)生影響。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過多元化降低，但至少可以通過以下方法減少其對(duì)于你的財(cái)富的沖擊。?首先，可以對(duì)投資的行業(yè)板塊進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。市場(chǎng)好的時(shí)候側(cè)重于金融業(yè)、房地產(chǎn)、煤炭、有色金屬等高風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的周期性行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)下行的期間，選擇那些低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的抗周期的行業(yè)，比如說(shuō)，電信服務(wù)、醫(yī)療保健、農(nóng)業(yè)、大眾消費(fèi)。?其次，可以對(duì)投資的倉(cāng)位進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。主動(dòng)在熊市降低倉(cāng)位，持有現(xiàn)金。?第三，可以對(duì)投資的倉(cāng)位進(jìn)行對(duì)沖。最好的對(duì)沖是買專業(yè)管理人管理的市場(chǎng)中性的對(duì)沖策略基金。他們同時(shí)采用多頭和空頭的策略，這樣進(jìn)可攻，退可守。特別在經(jīng)濟(jì)下行中，守是非常關(guān)鍵的策略。?最后，如果條件允許，進(jìn)行全球配置。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，"把雞蛋都放到一個(gè)籃子里。再把籃子放到不同的車上"。如此一來(lái)，國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于你的財(cái)富的沖擊在跨國(guó)家、跨市場(chǎng)的配置組合中會(huì)被降低。 結(jié)語(yǔ)古人云，善敗者不亡。能提前意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、管控風(fēng)險(xiǎn)，才能讓自己的投資立于不敗之地。中產(chǎn)階層要解除焦慮，第一步便是直面問題，了解問題。了解風(fēng)險(xiǎn)是了解投資最重要的一步。在2019年伊始，如果你常以風(fēng)險(xiǎn)提醒自己，那你2019年的投資，潛在風(fēng)險(xiǎn)損失已經(jīng)取得很好的控制。