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【MBAChina網(wǎng)訊】7月16日，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺(tái)金斧子“四周年·2016全球資產(chǎn)配置論壇”在杭州隆重舉行，金斧子CEO張開(kāi)興、海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷及富鼎和集團(tuán)總裁王啟富等來(lái)自海內(nèi)外的80多名金融機(jī)構(gòu)人士出席了本次論壇，共同助力金斧子財(cái)富管理升級(jí)戰(zhàn)略盛大起航?！?/span>

針對(duì)居民投資的熱點(diǎn)話題，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷就當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)做出了自身的判斷，他表示依靠貨幣增發(fā)和投資難讓下半年經(jīng)濟(jì)增速回升，并針對(duì)投資者的全球資產(chǎn)配置進(jìn)行建議。

以下為演講全文：

各位來(lái)賓早上好，很高興在杭州，今天也是西湖景色非常美，早上一起來(lái)就去西湖跑步，氣侯也是有點(diǎn)降溫，所以今天確實(shí)是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)。

市場(chǎng)配置在當(dāng)前中國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)下行的貨幣超發(fā)的背景之下就顯得越來(lái)越重要，有人說(shuō)經(jīng)濟(jì)下行不要投資了，因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)很大，但是如果說(shuō)不投資拿了貨幣，可能要貶值的貨幣一樣很大。所以不管下行也好，上行也好，資產(chǎn)配置到了一個(gè)前所未有的一個(gè)階段。

經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

昨天也是公布了2016年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，在這方面我們給大家作一個(gè)匯報(bào)。

宏觀經(jīng)濟(jì)我覺(jué)得現(xiàn)在還是靠貨幣增量不斷增加貨幣發(fā)行規(guī)模非常大，很多宏觀政策它的出發(fā)點(diǎn)是想能夠去庫(kù)存、去產(chǎn)能、去杠桿，但是操作過(guò)程中還是有一定的難度。

我們今年上半年投資增速還是持續(xù)回落，尤其是民間投資回落非常大。昨天公布的6月份的數(shù)據(jù)，民間投資回落又回落了一個(gè)百分點(diǎn)，到2.8%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大家都知道，主要是靠投資拉動(dòng)，民間投資過(guò)去占比大概是2/3左右，目前民間投資的增速下降，占比也在下降，目前的占比是60%。

另一方面，中國(guó)投資的量也是在房地產(chǎn)投資方面，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速也在提高，問(wèn)題在于從5月份之后，房地產(chǎn)的銷量下來(lái)了。房地產(chǎn)銷售回落的話，又會(huì)給投資帶來(lái)負(fù)面影響，它滯后的時(shí)間大概是在半年左右。

我們一定要想清楚一點(diǎn)，為什么民間投資會(huì)下來(lái)?政府認(rèn)為可能是融資成本過(guò)高，企業(yè)稅收過(guò)高，投資回報(bào)率下降，這些是原因嗎?當(dāng)然是原因。但是，我覺(jué)得我們還是要從更深層次的角度去分析民間投資下行的原因。我認(rèn)為民間投資下行的原因，還是跟經(jīng)濟(jì)增速下降是有關(guān)的，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速它的下行是在2011年，就是2011年到現(xiàn)在維持六年的下行。2012年民間投資開(kāi)始出現(xiàn)了明顯回落，主要是2011年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)增速下降。

做投資一定要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，做資產(chǎn)配置的話一定要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)，還有我們資產(chǎn)配置上面哪些資產(chǎn)的比重要持續(xù)加大，同樣我對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法分兩個(gè)階段，2010年之前是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的階段，2010年之后就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落的階段。

所以這方面的話，一旦回落就是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，房地產(chǎn)投資增速，我們?nèi)ツ晔?%的增長(zhǎng)，目前來(lái)講也不過(guò)是5%、6%的增速，但是在2010年的時(shí)候，增速達(dá)到33%。從33%回落到去年的1%，僅僅花了五年時(shí)間，所以這方面意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)的減少，投資開(kāi)始轉(zhuǎn)向，實(shí)業(yè)實(shí)際投資的回報(bào)率下降。

民間投資的下降，不僅僅簡(jiǎn)單是因?yàn)橥顿Y回報(bào)率的下降，因?yàn)橛幸粋€(gè)比較，比如說(shuō)投房地產(chǎn)，投資周期要兩年三年，投其他的產(chǎn)業(yè)，比如說(shuō)汽車、家電、家具等等，投資周期更長(zhǎng)，所以一旦投了之后沒(méi)法撤回，不像投股票，一看不行馬上把股票賣掉，投資流動(dòng)性比較好。流動(dòng)性好的話，要求的流動(dòng)性溢價(jià)就會(huì)比較低。簡(jiǎn)單講的話，如果你要投實(shí)體的話，現(xiàn)在市場(chǎng)平均利潤(rùn)水平是5%，如果沒(méi)有10%的回報(bào)率的話，你不會(huì)投的，因?yàn)槟憧紤]到也里面有一個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，中國(guó)這幾年的投資回報(bào)率在持續(xù)下降。

2012年之后，中國(guó)人的海外移民數(shù)量大幅增加，美國(guó)移民局有一個(gè)數(shù)據(jù)，在2011年的時(shí)候，每年的轉(zhuǎn)移到美國(guó)資產(chǎn)大概是5億美元，2012年之后大幅度的攀升，去年是37億美元，移民給美國(guó)帶來(lái)的資金是達(dá)到37億美元。這也是說(shuō)明了2012年之后海外移民規(guī)模開(kāi)始增加，資金轉(zhuǎn)移的速度開(kāi)始增加。這就是中國(guó)為什么民間投資下降，為什么我們今天這個(gè)會(huì)議主題就是全球資產(chǎn)配置。

全年GDP增速或?yàn)?.5%

下半年來(lái)講經(jīng)濟(jì)同樣會(huì)出現(xiàn)一個(gè)反彈乏力的現(xiàn)象，我們從工業(yè)增加值，從各方面的投資數(shù)據(jù)來(lái)看，投資、消費(fèi)、出口，這是我們分析的三大因素，投資現(xiàn)在增速在回落，消費(fèi)來(lái)講的話還是不行。我們看一下目前的消費(fèi)主要是靠新興消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)，新興消費(fèi)里面網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)占比不斷上升，杭州因?yàn)橛辛笋R云，杭州的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常好，如果沒(méi)有馬云，沒(méi)有阿里巴巴的話，可能杭州的經(jīng)濟(jì)增速就不會(huì)領(lǐng)先于浙江，浙江經(jīng)濟(jì)也不會(huì)領(lǐng)先于全國(guó)，這就是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對(duì)于消費(fèi)帶來(lái)的正面的作用。但是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對(duì)于整個(gè)消費(fèi)規(guī)模的增長(zhǎng)并沒(méi)有太明顯的作用，是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)更加精準(zhǔn)化，對(duì)總需求的貢獻(xiàn)并不明顯。中國(guó)由于經(jīng)濟(jì)增速的下降，居民的收入增速也開(kāi)始下降，所以整體來(lái)講今年消費(fèi)就不行了，消費(fèi)創(chuàng)下了09年以來(lái)的新低，這個(gè)跟我們的收入相關(guān)的。

另一方面，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也存在一個(gè)明顯的問(wèn)題，什么問(wèn)題?我們的消費(fèi)在GDP當(dāng)中占比是比較低，我們也比較其他的國(guó)家，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的消費(fèi)水平，消費(fèi)對(duì)貢獻(xiàn)是比較低的。

最后，再談一下出口。出口占比是在提高，中國(guó)的出口在全球當(dāng)中占比提高，但是出口的增長(zhǎng)這兩年是負(fù)增長(zhǎng)，為什么出口是負(fù)增長(zhǎng)，但是占比還提高呢?是因?yàn)槿虻某隹诙疾恍?，都在?fù)增長(zhǎng)，中國(guó)只不過(guò)負(fù)的比人家慢一點(diǎn)。有一個(gè)現(xiàn)象要引起大家的重視，中國(guó)的出口分加工貿(mào)易出口跟一般貿(mào)易出口，現(xiàn)在是加工貿(mào)易出口是在大幅下降，一般貿(mào)易出口還在增加。這是什么意思?加工貿(mào)易就是意味著人家外資企業(yè)到中國(guó)來(lái)加工，所以說(shuō)它的占比在過(guò)去超過(guò)50%的，現(xiàn)在是40%幾了，就意味著他的產(chǎn)業(yè)在向外轉(zhuǎn)移，向低收入國(guó)家轉(zhuǎn)移，向勞動(dòng)力便宜的國(guó)家轉(zhuǎn)移。

也是看到上海今年的數(shù)據(jù)，上海的民營(yíng)企業(yè)今年海外投資增長(zhǎng)80%，這要引起我們的重視，作為企業(yè)來(lái)講也要在全球投資產(chǎn)業(yè)，對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家投資房地產(chǎn)，對(duì)于落后國(guó)家轉(zhuǎn)移一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這恐怕也是一個(gè)大的趨勢(shì)。

所以總體來(lái)講，今年下半年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)略有回落，大概下半年的平均GDP增速是6.5%，全年是6.5%，投資增速回落、出口增速回落，消費(fèi)依然也是回落，這是經(jīng)濟(jì)下行。經(jīng)濟(jì)下行不是一個(gè)短期趨勢(shì)，有很多人問(wèn)我，經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候見(jiàn)底?我說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)不了底了，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)不了底是不是壞事?不是壞事情。我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的理解，從上到下都是錯(cuò)的，很多學(xué)者也是一樣的，就是把GDP看的過(guò)重，把GDP增長(zhǎng)看得過(guò)重，我覺(jué)得經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是個(gè)好現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)要是不波動(dòng)的話，我們的投資就得波動(dòng)。我發(fā)現(xiàn)美國(guó)的股市跟我們的GDP一模一樣，中國(guó)的股市跟日本的經(jīng)濟(jì)很像，所以經(jīng)濟(jì)要看質(zhì)量，而不是它的總量，GDP是個(gè)總量指標(biāo)，股價(jià)是個(gè)質(zhì)量指標(biāo)。我們過(guò)去二十年當(dāng)中，有九年股票的下跌，但是我們過(guò)去二十年當(dāng)中我們的GDP沒(méi)有一年是低于6%的，這就是說(shuō)明什么呢?GDP沒(méi)用了。

所以我接下來(lái)講要研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)因素，為什么說(shuō)GDP沒(méi)有用呢?我們可以看到，無(wú)論是德國(guó)、日本還是韓國(guó)，它的經(jīng)濟(jì)增速下降，并沒(méi)有影響他們的股市，沒(méi)有因?yàn)樗麄兊木用裆钏降奶岣撸陆凳鞘裁丛蚰?主要是人口流動(dòng)量的減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前也進(jìn)入一個(gè)中高速增長(zhǎng)，它不能持續(xù)的，必然降到中速增長(zhǎng)，所謂中速也就是5%左右。L型是在5%左右才能是L型。

人口的第二個(gè)現(xiàn)象就是人口的老齡化，勞動(dòng)的人口不斷減少，這個(gè)數(shù)據(jù)它恰巧也是發(fā)生在2011年，2011年是很多指標(biāo)的峰值，GDP的峰值、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的峰值、汽車銷量的峰值，勞動(dòng)年齡人口數(shù)量的峰值、流動(dòng)人口、新增農(nóng)民工數(shù)量的峰值，包括大眾商品的價(jià)格峰值。

還有一個(gè)因素，我們的勞動(dòng)參與率在下降，我們一方面非?？春糜《龋袊?guó)人都非?？春糜《?，但是它的女性的勞動(dòng)參與比較低。這就是我覺(jué)得中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是會(huì)充滿活力的，雖然經(jīng)濟(jì)增速下降，但是比起很多東南亞的國(guó)家來(lái)講，東亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)它的優(yōu)勢(shì)還是非常明顯的。

當(dāng)然，由于人口現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致我們對(duì)房地產(chǎn)的需求下降，所以長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)并不應(yīng)該看好。另一方面，我們要注意到經(jīng)濟(jì)分化加劇，從城市的發(fā)展前景來(lái)講，像北京、上海發(fā)展就比較好，因?yàn)樗耐顿Y產(chǎn)出比比較高，從省份來(lái)講廣東、浙江比較好，東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較好。

全球資產(chǎn)配置的思路

我從大的角度講資產(chǎn)配置的大思路。我們會(huì)議主題就是全球化，你盡管是配置國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，但是你必須要有全球化的思路，你的手里面人民幣你也要配置具有全球化屬性的資產(chǎn)。

今年以來(lái)，大宗商品來(lái)講，我們發(fā)現(xiàn)焦煤、黃金漲幅比較好，國(guó)債漲幅比較差，我這里面已經(jīng)把大宗商品跟股票都放在一起，我覺(jué)得我們做配置來(lái)講的話，就應(yīng)該把所有的投資品都進(jìn)行比較。

從房地產(chǎn)的長(zhǎng)期來(lái)講，*城市房?jī)r(jià)繼續(xù)還是看好，二線城市也可以，因?yàn)橹袊?guó)目前是人口大城市化的過(guò)程，城鎮(zhèn)化已經(jīng)大后期了，大城市化進(jìn)程還在延續(xù)。中國(guó)的配置是嚴(yán)重不均衡的，好的資源都在*城市，隨著收入的提高，大家都要享受到更好的公共服務(wù)，所以*城市、二線城市房?jī)r(jià)如果出現(xiàn)一次大的小跌是可以買的。

海外市場(chǎng)，海外貴金屬，這是一個(gè)投資的重要選擇。全球都在貨幣超發(fā)，美國(guó)的股市又創(chuàng)歷史新高，但你會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)的股票創(chuàng)歷史新高，它不是因?yàn)橛纳仙?，企業(yè)盈利都在下降，為什么會(huì)創(chuàng)歷史新高呢?就是因?yàn)槔麧?rùn)往下走，估值水平提升了，所以往上漲?，F(xiàn)在出現(xiàn)一個(gè)資產(chǎn)慌，買安全資產(chǎn)，看上去比較高，漲的就比較高，這就是全球貨幣超發(fā)的時(shí)候應(yīng)該選擇的。

比如說(shuō)美國(guó)過(guò)去一百年它的貨幣增速是GDP增速的1倍，01年到08年它的貨幣增速是GDP增速的3倍，到了09年到2014恩年，貨幣增速是GDP增速的4倍，說(shuō)明什么?貨幣在超發(fā)，在貨幣超發(fā)的時(shí)候就要配置黃金。全球的貨幣都在超發(fā)，從長(zhǎng)期來(lái)講配置黃金還是一個(gè)比較理想的選擇。

也有人說(shuō)為什么非要換美元呢，我覺(jué)得換日元也可以，所以大家投資一種貨幣也是要分析的，不能是因?yàn)槊绹?guó)強(qiáng)勢(shì)就換美元，可能換日元更好，其實(shí)日元在過(guò)去五年當(dāng)中它的跌幅比較大，所以同樣換貨幣，我們也不能硬要換強(qiáng)勢(shì)貨幣。

我們還是要到海外配房地產(chǎn)，因?yàn)橹袊?guó)的移民越來(lái)越快，我們過(guò)去中國(guó)16年房地產(chǎn)的歷史，我們回顧一下，房?jī)r(jià)是跟著人走的，人越是多的地方房?jī)r(jià)越高?，F(xiàn)在中國(guó)的人民要向海外移民，向澳洲、美國(guó)，舊金山、洛杉磯等等地方，加拿大主要是溫哥華比較多，多倫多，所以這些華人集聚的地方，房?jī)r(jià)今后漲的還是比較快。

所以這就是我們?cè)诤Ｍ馐袌?chǎng)配置的時(shí)候，同樣要選好品種，要買股票的話要買哪個(gè)股票了，因?yàn)槊绹?guó)的企業(yè)更有活力，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快，相對(duì)歐美，相對(duì)日本。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股市可以適當(dāng)?shù)呐渲?，適當(dāng)?shù)目紤]，這里面選擇的機(jī)會(huì)也比較多。時(shí)間關(guān)系我不多展開(kāi)了，我們?cè)谙乱粋€(gè)環(huán)節(jié)討論當(dāng)中，我也可以細(xì)分一下。

這里面我覺(jué)得有三個(gè)大的題材，因?yàn)榻衲晔恰笆濉币?guī)劃的第一年，在“十三五”規(guī)劃第一年投資機(jī)會(huì)應(yīng)該還是比較多的，這里面提到了像創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開(kāi)放發(fā)展、共享發(fā)展，對(duì)應(yīng)的有這么多主題。主要是三條線索，一條是居民消費(fèi)，目前的居民的收入結(jié)構(gòu)是日本的70年代，居民的消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)的體育、娛樂(lè)、醫(yī)療健康等等產(chǎn)業(yè)。第二個(gè)線索是信息經(jīng)濟(jì)，我們的網(wǎng)購(gòu)等等，對(duì)應(yīng)的像大數(shù)據(jù)計(jì)算，虛擬現(xiàn)實(shí)等等，這也是第二個(gè)線索。第三個(gè)線索，智能制造，因?yàn)槿肆Τ杀咎岣咧?，我們要更多的用到智能機(jī)器人，這個(gè)對(duì)應(yīng)的像新能源汽車，無(wú)人駕駛等等，像這類也是可以選擇的主題。

我們?cè)谙乱画h(huán)節(jié)里面也專門(mén)請(qǐng)來(lái)了很多專業(yè)人士，他們會(huì)解析他們各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，投資的一些機(jī)會(huì)，我的主題演講就到這里，謝謝大家!

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