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【MBA中國網】疫情肆虐，2020年從一開始就注定不易。這場風暴對中國經濟將產生怎樣的影響？如何應對？我們將從資本市場、宏觀經濟、中小企業(yè)發(fā)展、消費者信心等角度，邀請北大光華學者進行解讀和分析。

本報告是北京大學光華管理學院“光華思想力”宏觀經濟預測課題組發(fā)布的關于疫情對2020年經濟的影響及政策建議，報告原標題為《需要兼顧疫情防控和恢復生產雙重目標》。本報告由顏色教授團隊執(zhí)筆。顏色是光華管理學院應用經濟系副教授、北京大學經濟政策研究所副所長。

報告對比了此次疫情與03年非典存在的相同與不同點，結合SARS對經濟的實質性影響，同時考慮了目前中國的經濟總量與結構因素，初步估算出此次疫情的影響，并給出了貨幣政策、財政政策等方面的對策建議。

一、疫情影響一季度GDP1個百分點左右，關鍵在于二季度

此次新型冠狀病毒肺炎與2003年非典相似，其都為擴散全國的重大突發(fā)疫情，通過空氣、飛沫傳播，傳染速度快，引起舉國上下高度重視。但總體而言，2003年中國剛加入WTO不久，正處于工業(yè)化與城鎮(zhèn)化快速發(fā)展階段，非典并未扭轉中國經濟強勁上升趨勢，2003年實際GDP增速仍為10%，較2002年上升0.9個百分點，對經濟增速影響有限。但此次疫情也與03年非典存在一些不同點：一、經濟新常態(tài)下風險上升。不同于03年經濟的強勁增長，當前我國經濟進入新常態(tài)，面臨國內外需求疲軟、國際環(huán)境不確定性增強等多重挑戰(zhàn)，經濟下行壓力增大，需警惕疫情可能觸發(fā)的風險，如違約風險、金融風險等；二、第三產業(yè)占比更高疫情沖擊加大。近年來隨著經濟結構轉型，第三產業(yè)占我國GDP的比重不斷上升，2003年第三產業(yè)比重僅為40%，2020年已上升至53%。疫情對第三產業(yè)的拖累或對經濟帶來更大沖擊。三、疫情爆發(fā)時臨近春節(jié)使得沖擊力度與廣度加大。非典集中爆發(fā)的時點在春節(jié)復工之后，而此次新冠病毒則爆發(fā)于春節(jié)前，一方面，春運返鄉(xiāng)高峰使得病毒傳播范圍更廣，擴大了經濟受沖擊的范圍；另一方面，疫情擴散使得春節(jié)這一消費、旅游出行高峰變的行情冷淡，加大了沖擊的力度；此外，疫情爆發(fā)帶來的延遲開工也將對生產與投資帶來影響，從而使此次疫情對經濟的沖擊不同于非典。

因此我們在借鑒非典經驗的基礎上，結合新疫情下的新挑戰(zhàn)對經濟形勢作出判斷：我們認為受春節(jié)因素與疫情迅速擴散影響，疫情對一季度經濟形勢的影響不容樂觀?；鶞是樾问鞘沟肎DP增速放緩至5%以下。首當其沖的是第三產業(yè)。三個產業(yè)加總使得一季度或比去年四季度下調1.5個百分點，同比增速約為4.6%。但是如果影響局限在一季度，那么一次性的沖擊最終都能夠逐步消化吸收。我們真正擔憂的是悲觀情形，即如果疫情短期在3月底還不能完全控制，勢必影響二季度的整體經濟。在此情況下，我們擔憂可能會出現(xiàn)產業(yè)鏈加速外移、中小企業(yè)經營困難加速蔓延、就業(yè)壓力增大的情況。

（1）春節(jié)假期對疫情的放大效應或使第三產業(yè)GDP增速放緩2%以上

2003年非典短期內主要沖擊消費與第三產業(yè)。03年4月之后政府在教育、旅游、交通運輸?shù)阮I域出臺了必要防疫措施，疫情對經濟的影響于二季度徹底顯現(xiàn)，第一、第二和第三產業(yè)較上一季度分別下降1.1%、1.9%和1.8%，二季度GDP下降2%至9.1%。由于第三產業(yè)多數(shù)行業(yè)具有出行與聚眾屬性，受疫情沖擊最重，第二產業(yè)次之，第一產業(yè)受影響較輕。第三產業(yè)中，受出行管制影響，交通運輸、住宿餐飲行業(yè)受沖擊較為明顯，但其反彈速度較快，增速拐點領先其他行業(yè)約一個季度。批發(fā)與零售行業(yè)增速在疫情爆發(fā)初期有所上升，或與居民在疫情爆發(fā)前期囤積防疫用品、日用品與食品有關，但隨后消費透支效應顯現(xiàn)，增速開始滑落。相比之下疫情對金融業(yè)與房地產業(yè)的沖擊相對滯后且持續(xù)時間較長。

此次疫情正值春節(jié)假期，或使第三產業(yè)GDP增速放緩2%以上，拖累GDP增速比上季度下滑1.1個百分點。短期內交運、住宿餐飲、旅游、電影等行業(yè)或受較大沖擊。春節(jié)發(fā)放旅客數(shù)量驟降。由于疫情爆發(fā)時正值春節(jié)，交通樞紐武漢封城，部分城市封鎖道路，20余個省份暫停了省級道路客運班車，眾多列車停運，航班取消。1月10日-30日）累計發(fā)送旅客數(shù)量較去年同期下降16.5%。1月29日(正月初五)全國鐵路、道路、水路、民航共發(fā)送旅客1351.4萬人次，比去年同期下降83.5%。電影、旅游、餐飲行情慘淡。受防控措施影響，電影、旅游、餐飲等行業(yè)失去春節(jié)這一重要收入來源。賀歲電影全部撤檔，全國團隊游暫停；走親訪友和聚餐宴席取消，餐飲業(yè)春節(jié)儲備食材負擔加重，部分餐飲龍頭且表示現(xiàn)金流壓力較大，中小餐館或面臨更大壓力。

房地產投資或將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。回顧03年“非典”，房地產開發(fā)投資整體較為平穩(wěn)，國房景氣指數(shù)雖有所下滑但仍保持在105偏高水平線以上。分類來看，住宅投資情況較為穩(wěn)定，同比未見下滑，而辦公樓、商業(yè)營業(yè)用房投資完成額在3、4月有一定波動，待疫情穩(wěn)定后同比回升至正常水平。土地購置方面，3月同比下滑39.8個百分點至38.8%，后于4月繼續(xù)下滑至28.8%，5月同比回升至56.7%?？梢娨咔閷┙o側有一定負面影響，但房地產開發(fā)投資等方面韌性較強，疫情不能對其形成長期影響。需求方面，疫情對房地產銷售的影響雖大，但同樣難以形成長期影響。03年4月后銷售額、銷售面積同比大幅下降，為全年低點，5月疫情過后便回升至正常水平。

（2）預計第二產業(yè)一季度GDP增速將比上季度放緩0.8個百分點

節(jié)后開工時間延遲、交通受阻等將影響第二產業(yè)一季度正常生產?！胺堑洹北l(fā)后的第一季度對工業(yè)建筑業(yè)影響顯著。03年二季度制造業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)明顯下滑，工業(yè)、建筑業(yè)同比下滑2%和1.7%。工業(yè)增加值3-5月連續(xù)下降三個月至13.7%。非典爆發(fā)處于春節(jié)復工之后，但此次疫情使開工時間延遲，道路封鎖與疫情監(jiān)控或使交通受阻影響復工時間。若疫情繼續(xù)蔓延，各地繼續(xù)推遲復工時間，第二產業(yè)情況將不容樂觀。且WHO宣布新冠肺炎疫情構成“國際公共衛(wèi)生緊急施加”，或對我國進出口造成影響從而進一步沖擊第二產業(yè)。我們預計第二產業(yè)一季度GDP增速將比上季度放緩0.8個百分點，影響GDP增速0.3個百分點左右。但若疫情繼續(xù)蔓延，各地繼續(xù)推遲復工時間，第二產業(yè)情況將不容樂觀。由此我們認為不必對復工過于恐慌，可利用大數(shù)據(jù)準確定位人群，以免影響正常的經濟生產活動，使得經濟停頓從而造成更大的損失。

（3）第一產業(yè)一季度GDP增速或放緩0.1個百分點

第一產業(yè)家禽水產養(yǎng)殖等行業(yè)或受影響，但整體沖擊較為有限。部分地區(qū)由于農業(yè)生產資料運輸受阻，出現(xiàn)蔬菜、畜禽養(yǎng)殖所需飼料進出困難，種畜禽無法調運，只好宰殺掩埋，損失較大。但隨著農業(yè)部等要求嚴格執(zhí)行“綠色通道”制度，運輸障礙有望較快掃清。疫情對林、牧業(yè)影響較小，非典時期林、牧業(yè)2003年二季度同比雖有所下滑但仍能保持正增長，且下半年林業(yè)、牧業(yè)產能修復較快，全年同比分別為20%和12.8%。總體而言，農、林、牧、漁的修復能力很強，疫情很難對其造成長期影響。近年來，第一產業(yè)對GDP的貢獻率不斷下降,2019年第一產業(yè)貢獻率為3.8%，可見農林牧漁對經濟整體的影響程度有限。我們認為第一產業(yè)一季度GDP增速或放緩0.1個百分點，影響GDP0.07個百分點。

需警惕激進政策對經濟帶來不必要的沖擊。我們認為面對疫情需加強防疫力度，但不應采取過分極端的措施，尤其需要警惕各地政策層層加碼各自為政走極端。例如目前出現(xiàn)的道路阻斷、封路等問題，或導致物流受阻，致使農業(yè)飼料無法運送從而給第一產業(yè)帶來二次打擊。我們建議應以封人不封城思路做好疫情防控，警惕政策走極端而給經濟帶來不必要的損失。

二、冷靜應對WHO決定，兼顧疫情防控與恢復生產，做好自己的工作

1、科學理性、管理適當，防止過猶不及

中國經濟在2019年面臨經濟下行壓力，剛剛出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，新冠肺炎將對全面建成小康社會的收官之年的經濟增長增加額外的擾動。本次新冠肺炎疫情對中國經濟的影響，一是取決于疫情病理規(guī)律與疫情傳播動態(tài)，二是取決于疫情防控措施及科學有效管理。

鑒于新冠肺炎的傳染性要強于非典，政府采取了空前的措施抑制疫情擴散。盡管疫情嚴峻，以下事實說明不至于對經濟增長過度悲觀：首先，非典疫情時期只影響了當年第二季度的GDP增長率，在2003年下半年經濟快速增長，2003年全年GDP實際增速達到10%，仍高于2002年。病理專家普遍認為新冠肺炎疫情將在2月中旬達到拐點、發(fā)病高峰結束，3月份可以基本控制疫情，所以預計疫情對我國第一季度GDP增速影響較大，其后將逐季恢復并上行。其次，經濟受此類疫情的影響主要在第三產業(yè)，尤其是批發(fā)零售業(yè)最為嚴重，而且春節(jié)期間本就是消費旺季。但是非典疫情時期我國還沒有大規(guī)模普及電商，而2020年網絡購物已經高度發(fā)達，即使出現(xiàn)了部分交通受阻并延遲發(fā)貨的情況，零售消費仍可通過自動后置于年內其他時段抵補。再者，雖然政府延遲了春節(jié)假期，但是春節(jié)本就是停工時期，部分民營企業(yè)在往常年份也是正月十五過后正式開工，而2003年的非典疫情時期完全在春節(jié)假期之后。最后，新冠肺炎的傳染性雖然強于非典，但致死率弱于非典，加之政府高度重視，對疫情的防控措施十分高效，有助于增強人民對疫情過后經濟增長快速恢復的信心。

除了科學理性地判斷疫情，也要管理適當，強化隔離，減少封城，防止矯枉過正、過猶不及地限制生產。只有在可控的范圍內恢復生產，經濟的影響才能控制在可以接受的范圍。極端措施下的完全封城、阻斷交通對經濟恢復影響較大。雖然恰逢春節(jié)假期，但如果長期采取極端措施仍然會影響開工，令民營經濟復工困難。比如近期因防范新冠肺炎疫情，一些地方“菜籃子”產品和農業(yè)生產資料運輸受阻，出現(xiàn)蔬菜等“菜籃子”產品出不了村、進不了城，畜禽養(yǎng)殖所需飼料難以及時補充，種畜禽無法調運等問題。部分養(yǎng)殖戶只好將家禽宰殺掩埋，經濟損失較大。針對這種情況，2020年1月30日中國農業(yè)農村部、交通運輸部、公安部三部委發(fā)布《關于確?！安嘶@子”產品和農業(yè)生產資料正常流通秩序的緊急通知》，要求嚴格執(zhí)行“綠色通道”制度，嚴禁未經批準阻斷“菜籃子”產品正常流通。

2、貨幣寬松、定向支持

中央經濟會議提出穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，在新冠肺炎疫情對經濟產生沖擊的形勢面前，我們建議短期內貨幣政策采取精準干預措施，以防止市場流動性不足和超預期波動等風險。對小微、民營企業(yè)、尤其是受疫情影響較為嚴重的企業(yè)，實行定向降息、定向降準、定向再*，構建“三定支持”。央行和銀保監(jiān)會已經開始指導部署。2020年1月28日央行表示，考慮到節(jié)后到期資金規(guī)模較大，將運用公開市場操作等貨幣政策工具及時投放充足的流動性，維護銀行體系流動性合理充裕。2020年1月26日銀保監(jiān)會發(fā)布通知稱對于受疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業(yè)，以及有發(fā)展前景但暫時受困的企業(yè)，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。鼓勵通過適當下調*利率、完善續(xù)貸政策安排、增加信用*和中長期*等方式，支持相關企業(yè)。

首先是定向降息。中央經濟工作會議明確要求“降低社會融資成本”、“更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題”。2019年12月李克強總理在國務院常務會議中明確要求2020年要實現(xiàn)普惠小微*綜合融資成本再降0.5個百分點。除了調降政策利率MLF引導LPR跟降，我們認為應當果斷采取措施降低企業(yè)融資成本、尤其是疫區(qū)企業(yè)的融資成本。人民銀行一直主張通過各種考核手段促使銀行降成本，從而壓降加點的部分。我們認為在此基礎上應當進一步通過結構性政策實施降息和*展期等方式，從而進行精準滴灌。目前多家商業(yè)銀行已開始落實具體行動支持小微企業(yè)。2020年1月29日，渤海銀行公告稱對于疫情影響正常經營、遇到暫時困難的企業(yè)，通過展期、無還本續(xù)貸、信貸重組、減免逾期利息等方式予以全力支持。湖北省內小微企業(yè)*，在現(xiàn)行基礎上利率下調0.5個百分點。2020年1月29日，中信銀行武漢分行公告稱在疫情防控期間，對小微企業(yè)*、個人經營*在現(xiàn)行利率基礎上利率下調0.5個百分點。2020年1月30日，北京銀行推出應對疫情、強化金融支持的小微企業(yè)專屬信貸產品“京誠貸”。此產品專門服務受疫情影響臨時停業(yè)、資金周轉困難的小微企業(yè)，通過續(xù)貸、延期等方式，為相關企業(yè)提供信貸資金。同時，下調受困企業(yè)*利率，降成本、保生產。北京銀行還特別為“京誠貸”設立專屬綠色通道，確保極速審批、審畢即貸。其次是定向降準。我國的存款準備金率水平與發(fā)達國家相比依然有下調空間，而且我國獨創(chuàng)的“三檔兩優(yōu)”準備金率框架可以同時兼顧貨幣政策的總量和結構。雖然2020年1月央行已經實行普遍降準，我們仍建議央行在2020年2月份使用定向降準工具，通過為銀行降成本的方式釋放結構性流動性以支持小微、民營企業(yè)。再者要定向再*。定向再*也是緩解小微、民營企業(yè)融資貴、融資難的重要手段，比如央行于2019年8月增加了500億元的再*額度。在新冠肺炎疫情之下，央行應強化運用再*工具-尤其是支小、支農再*工具，可以增加中小銀行對受疫情影響嚴重的小微和涉農的*發(fā)放，以達到精準滴灌的目的。

我們建議央行不必急于出臺降準、降息等全面寬松的貨幣政策。第一、只要不出現(xiàn)超調，則資本市場對宏觀經濟的影響可控。受疫情影響，資本市場短期內會出現(xiàn)風險釋放，但目前來看，只要不出現(xiàn)超調，資本市場將不會對宏觀經濟造成超量風險，因此貨幣政策不必急于出臺全面寬松政策，而以定向工具為主，對真正有需求的領域精準滴灌。第二、降準、降息需等企業(yè)全面復工后才有用武之地。目前實體企業(yè)尚未復工，實體經濟在短期內的信貸需求較低，此時進行降準降息的效果不大。第三、通脹風險掣肘貨幣寬松。前期豬肉通脹還未解決，近期受疫情影響，水產養(yǎng)殖、物資供應較為緊張，疊加封路停工等問題使得生活必需品市場供應更為緊俏。前期部分城市出現(xiàn)的恐慌性集中采購現(xiàn)象雖有所緩解，但當前疫情形勢仍然嚴峻復雜，預計未來通脹壓力將進一步加大，短期內不必出臺降準、降息等具有風向型的政策。

3、財政補貼、稅費優(yōu)惠。

2020年之前已經出臺不少降費減稅的措施，未發(fā)生疫情時我們預計2020年新增減稅降費措施以結構性政策（如針對高科技、小微企業(yè)等符合高質量發(fā)展方向的結構性減稅降費措施）為主。但是在當前疫情對宏觀經濟的影響尚不明朗的情況下，財政政策將是短期內疫情防控、恢復生產、企業(yè)信貸等問題的最有效手段。基于全面建設健康社會的GDP翻番目標，在新冠肺炎疫情對經濟產生沖擊的情況下，我們建議政府加大逆周期調節(jié)力度，采用更為積極的財政政策，以加大財政支出、稅收優(yōu)惠政策和擴大基建領域投資為途徑，多管齊下，保障疫情防控工作、避免疫情所帶來的宏觀經濟沖擊。

我們建議適當增加赤字率。未發(fā)生新冠肺炎疫情時，我們預計2020赤字占GDP比重為3.0%左右。在發(fā)生疫情的情形下，我們建議加大財政政策逆周期的力度，赤字率可以稍微突破3.0%，不必死守3.0%的界限。同時我們認為中央財政應多承擔，減少地方聯(lián)合出資。經過2018年的結構性去杠桿，我國宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，金融體系目前總體健康，具備化解各類風險的能力。中央財政要敢于加杠桿，同時地方穩(wěn)杠桿、個人減杠桿，依然可以保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

批發(fā)零售、交通運輸、旅游休閑、餐飲酒店、文娛媒體等行業(yè)是受新冠肺炎疫情影響較為嚴重的行業(yè)。春節(jié)期間本是消費旺季，新冠肺炎疫情對這些行業(yè)的生產經營活動有較為嚴重的影響。此外，這些行業(yè)均屬勞動密集型產業(yè)，勞動力數(shù)量巨大，受新冠肺炎疫情沖擊后可能失業(yè)人員增加，進一步抬高我國失業(yè)率水平。所以我們建議對部分行業(yè)和企業(yè)給予稅費優(yōu)惠。比如在非典疫情時期，為了保證生產經營活動的正常進行，財政部和國家稅務總局對受疫情直接影響比較突出的部分行業(yè)在2003年5月1日至9月30日期間實行稅收優(yōu)惠政策。同時，財政部也對相關行業(yè)減免了15項政府性基金。盡管財政部此前已經實施了大規(guī)模的降費減稅，但面對此次新冠肺炎疫情，我們仍建議比照非典疫情時期，對受疫情影響嚴重的行業(yè)實施定向的稅費優(yōu)惠，以穩(wěn)定就業(yè)和促進增長。

我們建議財政政策重點發(fā)力新基建和公共服務投資。面對疫情帶給我國經濟的下行壓力，財政政策應進一步發(fā)力，以地方專項債為抓手，引導資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應的先進制造、民生建設、基礎設施短板等領域，以緩解疫情對經濟的影響。具體而言，一是重點部署5G、移動互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、人工智能和云計算等促進產品和服務創(chuàng)新的“新基建”。在應對本次疫情過程中，互聯(lián)網通信技術發(fā)揮著重要作用，而從長遠來看，抓住5G這一歷史性機遇對于激發(fā)投資活力、優(yōu)化產業(yè)結構和提高長期增長潛力，從而跨越中等收入陷阱也具有重要戰(zhàn)略意義。根據(jù)賽迪發(fā)布的《2018年中國5G產業(yè)與應用發(fā)展白皮書》測算，預計到2026年，我國5G基礎建設投資規(guī)模將達到1.15萬億元。而就投資5G對我國經濟增長的影響而言，經我們測算，到2030年，預計5G將帶動直接產出3.4萬億，間接產出6.2萬億。按照2017年投入產出表中各行業(yè)的增加值率轉換為增加值口徑計算后，2030年5G將直接拉動GDP1.3萬億，間接拉動2.1萬億，總和3.4萬億。

除了投向基建，尤其是新基建領域之外，財政支出方向應該滿足疫情地區(qū)的社會公共服務需求，比如醫(yī)療服務、公共設施等領域的需求。此外對于小微、民營企業(yè)的支持，鄉(xiāng)村扶貧與振興的相關投入也十分必要。通過這次疫情，可以發(fā)現(xiàn)面對突發(fā)的公共衛(wèi)生風險事件，我國部分地區(qū)醫(yī)療服務設施仍然有限，公共服務領域仍有進一步提高的空間。除此之外，公共服務領域也是保障民生發(fā)展、提高人民生活水平和質量的重要方面。因此，公共服務領域也應成為基建投資的重要著力點。對于老舊小區(qū)改造，國務院參事仇保興表示，據(jù)初步估算，我國城鎮(zhèn)需綜合改造的老舊小區(qū)投資總額可高達4萬億元，如改造期為五年，每年可新增投資約8000億元以上。對于醫(yī)療服務領域，國務院辦公廳印發(fā)的《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃綱要（2015—2020年）》明確指出到2020年，我國每千人口床位數(shù)達到6張。按照該比例按照每醫(yī)療床位投資成本104萬元初步測算，每年可拉動投資1500億元以上。

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