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【MBA中國(guó)網(wǎng)訊】疫情肆虐，2020年從一開(kāi)始就注定不易。這場(chǎng)風(fēng)暴對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生怎樣的影響？如何應(yīng)對(duì)？我們將從資本市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)發(fā)展、消費(fèi)者信心等角度，邀請(qǐng)北大光華學(xué)者進(jìn)行解讀和分析。

休市10日后，A股在今日（2月3日）終于迎來(lái)開(kāi)盤(pán)。投資情緒和基本面遭受疫情雙沖擊，滬深兩市開(kāi)市表現(xiàn)并不意外：上午低開(kāi)振蕩，下午低位橫盤(pán)；滬指報(bào)2746點(diǎn)，跌7.72%，深成指報(bào)9779點(diǎn)，跌8.45%。

● 從中長(zhǎng)期看，疫情對(duì)資本市場(chǎng)究竟會(huì)產(chǎn)生多大沖擊？

● 當(dāng)下的市場(chǎng)情況與非典時(shí)期有何異同？

● 投資者應(yīng)如何理性看待行情并做好決策？

● 除了股市外，還有哪些產(chǎn)品值得投資？

北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授唐遙對(duì)此進(jìn)行了相關(guān)分析。他認(rèn)為，股市下跌是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，是短期的現(xiàn)象；從中長(zhǎng)期看，疫情并不能改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)和股市長(zhǎng)期向好的基本面。

此外，面對(duì)暫時(shí)的下跌，股票持有者也不必恐慌，眼下需要增加投資的普通投資者可以考慮股票ETF、債券基金和少量黃金ETF的組合作為配置的主體，適當(dāng)搭配個(gè)股。

Q1：如何看待A股的下跌？

唐遙：在春節(jié)期間的外圍市場(chǎng)，新加坡還有香港上周已經(jīng)持續(xù)交易了三個(gè)交易日，A50的新加坡富時(shí)期貨是跌了7%左右，香港的離岸A50ETF跌了7點(diǎn)多，滬深300也是7點(diǎn)多，所以基本上可以預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)下跌，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程。

Q2：當(dāng)下的市場(chǎng)情況與非典時(shí)期相比有何異同？

唐遙：直接對(duì)比兩者比較困難，中國(guó)的股市在過(guò)去17年有很多變化，目前外資持股的規(guī)模已經(jīng)接近甚至可能超過(guò)國(guó)內(nèi)公募基金持股的規(guī)模了，這一部分的長(zhǎng)期投資者在2003年是不存在的，他們的存在對(duì)某一些價(jià)值股，或者白馬股的估價(jià)會(huì)有一個(gè)很強(qiáng)的穩(wěn)定作用，他們很可能不會(huì)輕易因?yàn)橐咔榈挠绊懭ミM(jìn)行調(diào)整持有的股票，所以這個(gè)方面和2003年有差異。

整體經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)周期中的位置也不一樣，2003年中國(guó)剛剛加入WTO，經(jīng)濟(jì)還在加速爬坡階段，而2020年本身是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型的階段，增速自然放緩，這個(gè)是相當(dāng)不一樣的宏觀經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景。因此，在存在基本面的差異情況下，沒(méi)有辦法去把兩個(gè)不同的疫情對(duì)股市影響進(jìn)行直接的比較，只能預(yù)判到市場(chǎng)對(duì)疫情大概有什么樣的反應(yīng)。

Q3：A股跌幅程度以及跌勢(shì)會(huì)持續(xù)多久？

唐遙：今年的市場(chǎng)情況和非典時(shí)期有一個(gè)明顯差異，就是中間隔一個(gè)春節(jié)，春節(jié)有十天的休市，1月24號(hào)休市到2月2號(hào)，外圍的信息和國(guó)內(nèi)的信息都在連續(xù)性地釋放。對(duì)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，整個(gè)信息和風(fēng)險(xiǎn)的觀察已經(jīng)持續(xù)了十天，在這種情況下市場(chǎng)定價(jià)的效率應(yīng)該是很高的，股價(jià)很可能會(huì)很快調(diào)整到位，可能在一周之內(nèi)就能夠達(dá)到一個(gè)短期內(nèi)的均衡。

A股具體的跌幅程度則需要看市場(chǎng)資金面的情況，同時(shí)也要看交易者的情緒本身，因此跌幅的不確定性比較大，但肯定沒(méi)有必要過(guò)度悲觀。

Q4：如何看待醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)？

唐遙：大家肯定都是覺(jué)得醫(yī)藥板塊會(huì)漲，但是醫(yī)藥板塊在節(jié)前已經(jīng)出現(xiàn)了不小的上漲，由于同一板塊內(nèi)個(gè)股存在很大差異，普通投資者不容易判斷節(jié)后哪些個(gè)股還會(huì)漲，有些股票的價(jià)格可能已經(jīng)充分反映了基本面的變化，也許已經(jīng)漲到位了，這很難預(yù)測(cè)。

Q5：對(duì)于個(gè)人投資者的建議？

唐遙：第一，目前中國(guó)股市的一個(gè)重要特點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性的差異，行業(yè)和行業(yè)有很大差異，行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)和非龍頭企業(yè)也可以有很大的差別。有些行業(yè)整體可能不是很有吸引力，但是龍頭企業(yè)可以表現(xiàn)得很好。所以投資的時(shí)候不能單純只看板塊。投資者還是應(yīng)該相信長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)市場(chǎng)是整體向好的，中國(guó)的股市估值還是處在比較合理的空間。

第二，經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期中不會(huì)因?yàn)橐咔槭艿蕉啻蟮挠绊?，所以不改變我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)和股市長(zhǎng)期的基本面，這個(gè)下跌應(yīng)該是一個(gè)短期和中短期的現(xiàn)象，不是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題。對(duì)于打算長(zhǎng)期投資的投資者，或者有增量資金需要配置的投資者，這是一個(gè)布局股市的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，如果是進(jìn)行非常短線的投資，這個(gè)是一個(gè)巨大的沖擊。

Q6：個(gè)人投資者除股市投資外，黃金是好選擇嗎？

唐遙：黃金作為金融資產(chǎn)有兩個(gè)功能，第一個(gè)是對(duì)美元信用的一個(gè)對(duì)沖，也就是說(shuō)金融市場(chǎng)持續(xù)性地懷疑美國(guó)控制通脹的能力或者控制貨幣發(fā)行量的能力時(shí)，會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的黃金的價(jià)格上漲，但是一旦美元指數(shù)走強(qiáng)或者是穩(wěn)定的時(shí)候，黃金不太容易有持續(xù)性的行情。

第二個(gè)，黃金也有我們非常熟悉的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能。在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)的快去的快的這樣一種環(huán)境下，避險(xiǎn)對(duì)價(jià)格的作用比較短，比如說(shuō)在1月初，美國(guó)和伊朗發(fā)生矛盾的時(shí)候，黃金價(jià)格也漲，但行情是短期的，所以不建議非專(zhuān)業(yè)人士短線操作。順道提一句，如果想對(duì)沖通脹，在二三十年這樣的時(shí)間長(zhǎng)度來(lái)看的話購(gòu)買(mǎi)股指基金比黃金要好。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，作為普通投資者，我覺(jué)得完全沒(méi)有必要因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)而決定突然購(gòu)買(mǎi)很多黃金，然后期待三個(gè)月后能夠有很好的收益，普通投資者很難通過(guò)擇時(shí)交易獲得這樣的收益。但是對(duì)一般家庭來(lái)說(shuō)，出于避險(xiǎn)需求可以把財(cái)富的一小部分用來(lái)持有黃金，這是合理的，但是這也并不意味著在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)把你想投在黃金上的資金一次性全投進(jìn)去，因?yàn)橛锌赡軙?huì)買(mǎi)在市場(chǎng)的高點(diǎn)上。

普通人建議采取定投的方法，分期購(gòu)買(mǎi)一些黃金類(lèi)的產(chǎn)品，比如黃金ETF，在投資組合中逐步加入一定比例的黃金，但是這種投資不應(yīng)該被情緒驅(qū)動(dòng)。

Q7：對(duì)于其他類(lèi)資產(chǎn)，比如大宗商品和債券產(chǎn)品，您的態(tài)度是怎樣？

唐遙：我認(rèn)為債市處在一個(gè)相對(duì)看好的階段，首先在出現(xiàn)疫情之后，有比較普遍的貨幣寬松的預(yù)期，即使是央行的中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率不變，目前相關(guān)部門(mén)也在積極引導(dǎo)LPR利率下行。其次，出于避險(xiǎn)的需求也會(huì)有很多資金進(jìn)入債市。債市本身也不一定會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的牛市，但是中短期肯定有不錯(cuò)的支撐。

大宗商品明顯處于一個(gè)比較不利的境地。一來(lái)中國(guó)本身是大宗商品需求的大國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的跡象對(duì)大宗商品是一個(gè)壞消息。另一方面，從整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，美國(guó)的消費(fèi)需求在放緩，法國(guó)去年四季度的GDP收縮了，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能是在一個(gè)放緩的過(guò)程中，需求偏弱。所以這個(gè)時(shí)候大宗商品的價(jià)格支撐是比較弱的。

唐遙，北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授，中信改革發(fā)展研究基金會(huì)研究員。他在加拿大不列顛哥倫比亞大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，2009到2017年在美國(guó)的鮑登學(xué)院（Bowdoin College）任教并取得終身教職。主要研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)和中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略。

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