蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

【MBAChina網(wǎng)訊】從4月8日發(fā)布公告至今，千億市值明星企業(yè)——格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜依然懸而未決，引發(fā)外界無限猜想。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后的原因是什么？

● 格力究竟需要什么樣的“買家”？誰可能成為接盤者？

● 股權(quán)變更對格力公司經(jīng)營和管理會產(chǎn)生哪些影響？

針對上述問題，北大光華管理學院會計學副教授羅煒進行了相關(guān)分析。他表示，從買家的性質(zhì)來看，格力電器或許不會期待“主動型”投資者。選擇那些“防御型”的戰(zhàn)略投資者，或是財務(wù)投資者，更能保證管理層的穩(wěn)定。

4月8日傍晚，格力電器發(fā)布公告稱：格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。據(jù)市場測算，15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值超過400億元。

從成立至今，格力集團就一直是格力電器的控股股東。格力集團有限公司為珠海國資委百分之百控股。截止目前，珠海格力電器的十大股東有——占股18.22%的珠海格力集團、占股8.91%的河北京海投資擔保有限公司、占股7.86%的香港中央結(jié)算有限公司，以及前海人壽、中國人壽、高瓴資本等，董明珠個人也位于十大股東之中，占股0.74%。

問：為何格力集團要 “拋售”優(yōu)質(zhì)股？

羅煒：格力集團轉(zhuǎn)讓的原因我不做猜測，它背后一定是珠海市國資委的一些想法。據(jù)媒體報道，珠海市國資委表示，這有利于格力集團深化改革，有利于激發(fā)格力電器發(fā)展活力。推進格力股權(quán)轉(zhuǎn)讓可引進有效的戰(zhàn)略資源，促進格力電器的高質(zhì)量發(fā)展。

其實自2006年起，格力集團就開始不斷降低對格力電器的持股比例，從最初的50.28%絕對控股降至目前的18.22%。這次的出讓也被寄望為“混改新標桿”

為什么說它有望成為標桿？

我先來談?wù)勎覀兓旄牡默F(xiàn)狀。混合所有制改革已提及多年，但它始終面臨一個困局。運營比較好的國有企業(yè)，從國資委的角度來講，它退出的意愿其實偏低的。但是對于那些運營效率偏低的國有企業(yè)，非國有的資本或其他企業(yè)參與的積極性偏低。這就造成一種情況：國資委出讓的肯定不會是最好的，但也不會是最差的?？傮w上，民企可以參與的分為兩大類。

第一類，民企最感興趣的，應(yīng)該是那些此前受限無法進入的行業(yè)。但這一部分，即便是改了，國資還是依然占著大頭，其他人參與進來只能做一個被動的投資者，想從公司治理、戰(zhàn)略意圖等方面去影響企業(yè)是很難的。

第二類，針對那些不受限制的行業(yè)，國企運營效率不算低。民企加入進來，可以通過民企的管理理念進行整合，進一步提高運營效率。但這也不是容易的事情，因為兩者文化存在差異。

這是到目前為止我們混改的一個大背景。但格力完全不一樣了，它所處的行業(yè)是一個相對完全競爭的行業(yè)，格力又是龍頭企業(yè)，它的盈利、管理、效率都是相當好的。這樣優(yōu)質(zhì)的標的拿出來，它的意義是很不一樣的，這在以往的混改中是沒有出現(xiàn)過的。

問：格力有可能會引入什么樣的投資者？

羅煒：從公司層面來講，如果從所謂的戰(zhàn)略投資者角度來講，它其實有兩類：一類是主動型，一類是防御型的。其中，主動型也分為橫向并購參與，另一種是從行業(yè)上下游縱向布局。對于格力，在我看來它更需要的是防御型。

防御型指的是什么？我看好這個行業(yè)，我的競爭對手投了這個行業(yè)某一重要企業(yè)，為了保證在競爭中不落后，那我就得選這個行業(yè)里另外一個重要玩家來合作。

我們以萬科為例，在萬科與寶能撕扯之前，華潤已經(jīng)做過一些舉動。因為當時華潤投萬科也是從戰(zhàn)略投資的角度來看，它是非常主動的，希望把萬科地產(chǎn)跟華潤原來的地產(chǎn)整合起來，但是沒做成。這種戰(zhàn)略協(xié)同沒有實現(xiàn)的話，在某一個時點它肯定希望從治理層面做一些推動。所以，當寶能進來的時候，華潤的一些舉動就可以理解了。

對于格力來講，它是不是需要像“華潤”這種主動性的戰(zhàn)略投資者？在我看來是不需要的。如果格力想從戰(zhàn)略層面突破現(xiàn)有行業(yè)的限制，它需要什么樣的“防御型”投資者？對于選擇領(lǐng)域現(xiàn)在很難猜測，包括之前董明珠自己個人也好，去做車、做電池等都是曾經(jīng)的一種嘗試。

最理想的狀態(tài)應(yīng)該是什么？我認為，應(yīng)該是董明珠這樣的管理層聯(lián)合一些外部投資者并且是一致行動人，把這個盤接下來。如果做不到，很有可能經(jīng)歷萬科當年經(jīng)歷的一些事情。

當然除了“防御型”投資者外，如果進來的是被動型財務(wù)投資者，也不是問題。他們唯一追求的就是公司能帶來很高的回報，他們一般不會輕易去干涉治理層面的事情。在美國的大公司里，股權(quán)其實非常分散，那些機構(gòu)投資者大部分都是所謂的財務(wù)投資者。

問：股權(quán)出讓后，珠海國資委會真正放權(quán)嗎？

羅煒：盡管格力集團愿意出15%的股權(quán)，但是珠海國資委還是留有余地，它的治理結(jié)構(gòu)里面，黨委紀委的作用仍然在格力集團。這里埋下的隱憂在于，盡管我不是控股股東、第一大股東，但我通過其他非股權(quán)的方式，在公司治理層面，對企業(yè)實施著影響。

如果這一次接盤的不是國有資本，可能格力電器整個所有制結(jié)構(gòu)也會發(fā)生改變。股東的變化對企業(yè)來講也有波動性風險。當然如果能平穩(wěn)過渡當然是皆大歡喜的結(jié)果?？傮w來講，選擇那些“防御型”的戰(zhàn)略投資者，或是財務(wù)投資者，更能保證管理層的穩(wěn)定。

問：不找“主動型”投資者就能避免 “野蠻人敲門”嗎？

羅煒：萬科和格力的確有相似之處，都是管理層的話語權(quán)比較大。但是對“野蠻人”這個說法，我覺得也可以換個角度來看。當企業(yè)越來越大時，管理層的話語權(quán)越來越大，又應(yīng)該通過什么樣的機制來約束呢？比如像寶能這種外部投資者做法上雖然非常激進，但是如果看美國或歐洲的經(jīng)驗，正是因為有這些外部投資者的“虎視眈眈”，反而起到了正向作用，他們時時盯著你，讓你在做戰(zhàn)略考量時更小心。

如果你管理層做得不好，公司股權(quán)是分散的，那么外部投資者可以通過股權(quán)收購慢慢加入進來，讓你有所敬畏，這其實是一種外部的市場約束。如果完全稱這些力量為“野蠻人”，或者激進處理也是欠妥當?shù)?，包括此前萬科和格力都處理過“野蠻人”，這其實對市場力量也存在傷害。

問：對于董明珠等管理層來說，現(xiàn)在是爭取股權(quán)的好時機嗎？

羅煒：首先，從資金層面來講不是問題，更重要的問題在于珠海市國資委的態(tài)度，即它是否認可這種模式。因為對于管理層收購，從過往經(jīng)驗看常常是有很多爭議的?，F(xiàn)在話語權(quán)更多還是掌握在珠海市國資委手中的。

如果從改革的角度，我建議管理層收購，但是不僅僅代表高管這幾個人，肯定是要員工持股加上管理層一起來做這件事。這也是混合所有制改革真正可以走出的一條新路。它不再是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)典管理層收購，它應(yīng)該是全員持股的收購，這才是真正值得探索的。

羅煒，現(xiàn)為北京大學光華管理學院會計系副教授，副系主任，高層管理教育中心（EMBA & ExEd）執(zhí)行主任。2005年獲得美國匹茲堡大學(University of Pittsburgh)會計學博士學位。研究專長為公司治理、風險投資、盈余管理、會計信息與公司激勵計劃。已在《經(jīng)濟研究》、《管理世界》、《中國會計評論》、《會計研究》、Journal of Business Finance & Accounting、Journal of Corporate Finance等學術(shù)期刊上發(fā)表文章若干。