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黨的十九大召開以來(lái)，北京大學(xué)光華管理學(xué)院黨委把深入學(xué)習(xí)宣傳貫徹黨的十九大精神作為首要政治任務(wù)，堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為行動(dòng)指南，找準(zhǔn)貫徹落實(shí)的切入點(diǎn)、著力點(diǎn)和落腳點(diǎn)，通過(guò)靈活多樣的形式積極在全院師生中營(yíng)造濃厚的學(xué)習(xí)氛圍。11月23日晚19：00，由光華管理學(xué)院黨委主辦，北京大學(xué)曹鳳岐金融發(fā)展基金承辦，北京大學(xué)金融與證券研究中心、北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融協(xié)會(huì)協(xié)辦的深入貫徹學(xué)習(xí)十九大精神報(bào)告會(huì)暨第102期經(jīng)濟(jì)與金融高級(jí)論壇在阿里巴巴報(bào)告廳舉辦。

當(dāng)晚，阿里巴巴報(bào)告廳座無(wú)虛席。北京大學(xué)光華管理學(xué)院黨委副書記滕飛主持論壇，北京大學(xué)光華管理學(xué)院曹鳳岐教授作了題為“學(xué)習(xí)貫徹十九大精神——促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”的主題報(bào)告。

報(bào)告會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

曹鳳岐教授指出，黨的十九大報(bào)告明確要求深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場(chǎng)化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

曹鳳岐教授強(qiáng)調(diào)，“實(shí)現(xiàn)黨的十九大確立的偉大目標(biāo)必須有金融的參與和配合。深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展非常重要”，并對(duì)黨的十九大報(bào)告在相關(guān)表述中將有關(guān)內(nèi)容擺在更加突出的位置作出特別強(qiáng)調(diào)，認(rèn)為“過(guò)去的黨代會(huì)報(bào)告和中央文件從來(lái)沒有這樣的安排?？梢婞h中央決策層已經(jīng)注意到新時(shí)代背景下，健全和發(fā)展資本市場(chǎng)以及確保資本市場(chǎng)健康的重要作用和重大意義，這對(duì)于我們推動(dòng)金融體制改革不斷向縱深發(fā)展，必將發(fā)揮明確的政策導(dǎo)向作用，也必將極大地促進(jìn)加快相關(guān)改革步伐?！?/span>

曹鳳岐教授表示，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展有四大益處：資本市場(chǎng)的股權(quán)融資不形成債務(wù)，實(shí)現(xiàn)去杠桿的目的；可以解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題；通過(guò)上市公司資產(chǎn)重組、并購(gòu)提高存量資產(chǎn)的配置效率；實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化，完成“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略。論壇上，曹鳳岐教授也提出了促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展的諸多建議。

曹鳳岐教授

提高直接融資比重

據(jù)了解，從1990年成立滬深交易所至今的27年間，中國(guó)已初步建立起多層次資本市場(chǎng)。包括股票市場(chǎng)及股權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期權(quán)期貨市場(chǎng)、資產(chǎn)管理市場(chǎng)等。

以股票為例，截至2017年7月末，深滬交易所共有上市公司3326家，總市值達(dá)54.2萬(wàn)億，進(jìn)入世界500強(qiáng)的企業(yè)達(dá)115家，世界排名第二；“新三板”掛牌企業(yè)1萬(wàn)多家，中小微企業(yè)占比高達(dá)94%，成為全球上市和掛牌企業(yè)數(shù)量最多的證券交易場(chǎng)所。

“應(yīng)該說(shuō)，在短短的三十多年時(shí)間里，中國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，正在向更加規(guī)范、更加透明、更加成熟的國(guó)際一流市場(chǎng)不斷邁進(jìn)?！辈茗P岐教授表示，“但是，中國(guó)資本市場(chǎng)還面臨規(guī)模不夠大、結(jié)構(gòu)不合理的問題?！?/span>

結(jié)構(gòu)不合理方面，曹鳳岐教授指出，目前還存在以下問題：除公開股票市場(chǎng)外，其他股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展不充分；公司債券市場(chǎng)發(fā)展不夠；資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展很快，但不規(guī)范、比較混亂；衍生品市場(chǎng)發(fā)展緩慢，未起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

從規(guī)模上看，2008年以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)IPO融資（含定增）大約累計(jì)有8萬(wàn)億-9萬(wàn)億，而近年來(lái)每年新增銀行*都在10萬(wàn)億以上。換言之，每年銀行新增*大幅超過(guò)股票融資量。這也造就了中國(guó)融資結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀——直接融資占比較低，股票融資占比更低。

中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2016年全年新增社會(huì)融資規(guī)模17.90萬(wàn)億，直接融資（非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資、企業(yè)債券融資）比重占比僅為23.82%，而股權(quán)融資（非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資）占比更低，僅為6.97%。十九大報(bào)告也提出，提高直接融資比重。

“從整個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)融資規(guī)模中主要是銀行*，我們依然是以間接融資為主的體系，資本市場(chǎng)融資沒有真正發(fā)揮出調(diào)解社會(huì)資源的作用，有待進(jìn)一步改革和創(chuàng)新。”曹鳳岐教授表示。

六大建議

曹鳳岐教授表示，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展，應(yīng)該從有效推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、構(gòu)建自主創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系和為服務(wù)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)百年戰(zhàn)略目標(biāo)的高度去規(guī)劃。因此，要繼續(xù)擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模，調(diào)整資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)發(fā)行交易市場(chǎng)化、規(guī)范化、法律化、國(guó)際化。

對(duì)于如何促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，曹鳳岐教授提出六項(xiàng)具體建議：

一是重點(diǎn)發(fā)展股票市場(chǎng)以及股權(quán)市場(chǎng)，包括實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行常態(tài)化，繼續(xù)發(fā)展主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、完善新三板市場(chǎng)等?！鞍l(fā)展股票市場(chǎng)以及股權(quán)市場(chǎng)，這是促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)。”曹鳳岐教授強(qiáng)調(diào)。

二是支持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，研究制定市場(chǎng)定位、發(fā)展路徑、監(jiān)管框架等具體規(guī)則，進(jìn)一步拓寬廣大新興企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的渠道。

“將區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)變成真正的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。眾多中小企業(yè)可以在區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)中發(fā)行、上市，實(shí)行電子化發(fā)行和交易，直接實(shí)行注冊(cè)制?！辈茗P岐建議。

三是發(fā)展債券市場(chǎng)，適度發(fā)展衍生品市場(chǎng)。四是積極發(fā)揮資本市場(chǎng)在并購(gòu)重組中的主渠道作用，促進(jìn)存量資源調(diào)整。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2016年初到今年7月末，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組交易額高達(dá)3.38萬(wàn)億，其中基于產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)重組超過(guò)70%?！斑@一塊應(yīng)該還要繼續(xù)。當(dāng)然在這個(gè)過(guò)程中要注意一些問題，摒棄通過(guò)計(jì)劃、行政、拉郎配的重組方式?！辈茗P岐教授提醒道。

五是加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，建立投資者保護(hù)長(zhǎng)效機(jī)制。包括建立公開透明的現(xiàn)金分紅制度、加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)等。其中一些建議被《每日經(jīng)濟(jì)新聞》等財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道。

六是加快資本市場(chǎng)國(guó)際化步伐，提高中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。比如繼續(xù)發(fā)展QFII和QDII；設(shè)立國(guó)際板市場(chǎng)，允許境外企業(yè)到境內(nèi)融資等。

“隨著法制和監(jiān)管體系的逐步完善、市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和效率的提高、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，中國(guó)資本市場(chǎng)將在未來(lái)和諧社會(huì)的建設(shè)中發(fā)揮重要的作用，并伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)而發(fā)展成為一個(gè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)，在國(guó)際金融體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用。”曹鳳岐教授如是總結(jié)，“我們對(duì)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展充滿信心！”