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導(dǎo)言

去年在全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易額大幅下滑的情形下，中國出口逆勢(shì)增長(zhǎng)，今年以來仍然保持了強(qiáng)勁增速。在本輪全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，中國出口商品是會(huì)很快被其他國家的產(chǎn)品替代，從而導(dǎo)致出口快速下行，還是仍將保持快速增長(zhǎng)，是大家非常關(guān)心的問題。本文研究發(fā)現(xiàn)，在全球經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的過程中，中國不僅出口額保持了快速增長(zhǎng)，并且所占份額仍在提升。近期中國出口增長(zhǎng)特征呈現(xiàn)以下特征：一是出口數(shù)量大幅增加，而價(jià)格并未大幅上漲；二是中間品和資本品出口增速提升；三是對(duì)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的出口增速均較快。整體而言，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并沒有通過替代效應(yīng)導(dǎo)致中國出口下行。由于中國的出口份額仍在提升，并且發(fā)展中國家受疫情影響，出口恢復(fù)比發(fā)達(dá)國家更加緩慢，我們判斷下半年中國的出口優(yōu)勢(shì)依然存在，出口大概率保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2020年二季度以來，中國出口持續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，屢次超出市場(chǎng)預(yù)期。全年在全球經(jīng)濟(jì)下滑3.3%，全球貿(mào)易額下降7.6%的情況下，中國出口保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。以美元計(jì)，中國全年出口增速達(dá)到3.7%，尤其是在三、四季度同比增速分別達(dá)到8.4%和16.7%。在這一逆勢(shì)增長(zhǎng)的情形下，2020年中國出口占全球份額達(dá)到14.7%，為歷史最高水平。

今年以來中國出口繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，一季度同比增速達(dá)到49%。這一高增長(zhǎng)率有基期太低的因素，但季調(diào)后環(huán)比折年率增長(zhǎng)45.8%，并且4月和5月在基本不受低基數(shù)影響的情形下，仍然同比分別增長(zhǎng)32.3%和27.9%，顯示出口仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)。然而，去年以來，一直有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中國的出口強(qiáng)勁源于其他國家的生產(chǎn)受疫情影響，不能提供足夠的產(chǎn)品，這是一種暫時(shí)的沖擊。如果其他國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，將會(huì)很快替代中國的出口商品，從而導(dǎo)致中國出口快速下行。

未來一段時(shí)間中國的出口是否可以維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，不僅關(guān)系到外需對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)程度，而且還涉及制造業(yè)投資能否持續(xù)恢復(fù)，以及相關(guān)就業(yè)是否可以增長(zhǎng)的問題。目前美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在快速恢復(fù)，發(fā)展中國家也在逐漸恢復(fù)中，在這一時(shí)點(diǎn)分析中國出口保持強(qiáng)勁的原因，判斷未來出口走勢(shì)，對(duì)于實(shí)體企業(yè)、金融市場(chǎng)參與者和政策制定者都有重要意義。

01 近期中國出口增長(zhǎng)的特征

去年二季度后，中國出口增長(zhǎng)主要來源于出口數(shù)量的大幅增加，而非價(jià)格上漲。從中國出口數(shù)量和價(jià)格指數(shù)來看，2020年出口數(shù)量指數(shù)從2、3月平均同比下降9.7%增加至四季度同比增長(zhǎng)11.8%，而出口價(jià)格指數(shù)在2、3月同比基本持平，至四季度同比下降0.6%（圖1）。從今年一季度主要出口商品的量?jī)r(jià)特征來看，一季度出口高增長(zhǎng)依然是數(shù)量因素占主導(dǎo)。以中國出口較多的自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備和集成電路為例，今年一季度自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備出口額同比增長(zhǎng)了94.1%，但出口臺(tái)數(shù)則同比增長(zhǎng)了128.3%，意味著平均每臺(tái)價(jià)格同比下降了15%，今年一季度集成電路出口額同比增長(zhǎng)了31.6%，出口量則同比增長(zhǎng)了40.6%，意味著每個(gè)集成電路價(jià)格同比下降了6.4%。以上數(shù)據(jù)均說明出口增長(zhǎng)來自于數(shù)量增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)。

出口開始從防疫物資和消費(fèi)品轉(zhuǎn)移至中間品和資本品。下圖是HS2分類中根據(jù)2019年排名前五的行業(yè)的出口額季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)率，從中可以看出，去年二季度出口快速反彈，防疫物資出口激增，體現(xiàn)在紡織原料及產(chǎn)品反彈最快。二至四季度雜項(xiàng)制品出口高增長(zhǎng)，這一分類主要是玩具、家具寢具等家居娛樂用品，顯示國外消費(fèi)恢復(fù)后對(duì)消費(fèi)品的需求大幅增加。在今年一季度，化工產(chǎn)品、賤金屬及制品以及機(jī)器機(jī)械、電氣設(shè)備等快速增長(zhǎng)，顯示全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中對(duì)中國的中間品和資本品的需求強(qiáng)勁。

對(duì)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的出口增速均較快。2020年中國最大的出口貿(mào)易伙伴仍然是美國、歐盟和東盟，分別占比17%，15%和15%（圖3）。如果考慮到其他項(xiàng)中包含中轉(zhuǎn)的出口，則以上占比將更高。從對(duì)各經(jīng)濟(jì)體或大洲出口的季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)（圖4）可以看出，去年二季度出口反彈主要是對(duì)美國、歐盟和日本的出口大幅增加，但三、四季度對(duì)東盟、非洲、拉美等經(jīng)濟(jì)體的出口也開始恢復(fù)，今年一季度對(duì)大部分經(jīng)濟(jì)體的出口增速仍在增加，其中對(duì)美國、歐盟、拉美和其他經(jīng)濟(jì)體的出口季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)均超過了10%。以上數(shù)據(jù)說明，并非僅僅發(fā)達(dá)國家對(duì)中國出口品的需求增加，當(dāng)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)，對(duì)中國出口品的需求也會(huì)提升。

02 中國出口快速增長(zhǎng)的原因

全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)拉動(dòng)中國出口快速增長(zhǎng)。從歷史數(shù)據(jù)來看，中國出口波動(dòng)與全球經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)。從2002年至2019年，全球經(jīng)濟(jì)增速提升一個(gè)百分點(diǎn)，中國出口增速增加7.4個(gè)百分點(diǎn)。目前全球經(jīng)濟(jì)仍在快速復(fù)蘇，根據(jù)IMF最新預(yù)測(cè)，2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)以上彈性，中國出口將增加44.4個(gè)百分點(diǎn)。但考慮到2020年全球經(jīng)濟(jì)下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)時(shí)中國出口逆勢(shì)增長(zhǎng)3.6個(gè)百分點(diǎn)，2021年出口增長(zhǎng)的基期較高，將不會(huì)達(dá)到如此高的增速。本輪全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)開始帶動(dòng)化工產(chǎn)品、賤金屬及制品以及機(jī)器機(jī)械、電氣設(shè)備等資本品和中間品出口的快速增長(zhǎng)。整體而言，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將拉動(dòng)而非抑制中國出口。

雖然各出口份額較大的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能已經(jīng)基本恢復(fù)，但中國出口份額仍在增長(zhǎng)。去年二季度中國已經(jīng)基本控制了疫情，但海外疫情快速擴(kuò)散，其他出口份額較大的經(jīng)濟(jì)體如美國、歐盟、韓國的產(chǎn)能利用率在去年二季度達(dá)到低點(diǎn)。去年三季度以后，各國經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，至今年一季度美國和歐盟的產(chǎn)能利用率已經(jīng)恢復(fù)至接近疫情前水平，韓國甚至超過了疫情前（圖5）。另一出口大國日本今年3月的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也已經(jīng)接近疫情前高點(diǎn)，顯示產(chǎn)能也基本恢復(fù)。

2020年全球出口份額下降最多的五個(gè)國家分別是美國（-0.5%）、沙特（-0.4%）、俄羅斯（-0.3%）、阿聯(lián)酋（-0.3%）和法國（-0.2%），這五個(gè)國家總計(jì)下降份額1.7%（圖6）。2020年中國在全球出口中的份額則從13.1%上升至14.7%，上升了1.6個(gè)百分點(diǎn)，如果加上從香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，上升份額更大。由于其中的兩個(gè)石油輸出國沙特和阿聯(lián)酋尚未發(fā)布一季度數(shù)據(jù)，我們比較剩余三個(gè)國家和中國在今年一季度的出口比例。另外由于各國出口的季節(jié)性不同，因此需要先分別進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，再比較季調(diào)后的出口比例變動(dòng)。

從圖 7可以看出，受疫情影響去年一季度中國出口份額顯著下降，但二季度則快速回升，三、四季度比二季度回落，但仍高于疫情前的比例，今年一季度季節(jié)調(diào)整后的中國出口在這四個(gè)國家中的比重仍在繼續(xù)上升。鑒于以上三個(gè)出口份額下降最大的國家的份額并未恢復(fù)，結(jié)合其他經(jīng)濟(jì)體的出口數(shù)據(jù)，我們判斷今年一季度中國占全球的出口份額仍在繼續(xù)提升。

03 預(yù)計(jì)下半年中國出口仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)

從上文分析可以看出，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的過程中，中國的出口份額仍在繼續(xù)提升，在總量上并沒有出現(xiàn)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)替代中國出口品的情形。我們預(yù)計(jì)下半年中國出口大概率將穩(wěn)定增長(zhǎng)，原因有以下幾點(diǎn)：

? 1. 全球經(jīng)濟(jì)仍在恢復(fù)過程中，外需將繼續(xù)增長(zhǎng)。全球疫情形勢(shì)在快速好轉(zhuǎn)，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)基本控制。從全球新冠疫情新增確診病例和新增死亡病例來看，兩者均從4月的第二個(gè)峰值快速下降（圖8），截至6月12日，全球新增確診病例從峰值接近90萬人/天下降至約35萬人/天，全球新增死亡病例從第二次峰值的接近16000人/天下降至約10000人/天。并且美國、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體形勢(shì)更好，美國的新增確診病例從超過250000人/天下降至不足10000人/天，新增死亡病例從超過5000人/天下降至低于500人/天，歐洲各國的新增確診和新增死亡病例也快速下降，英國已經(jīng)首次出現(xiàn)了0死亡病例的情形。

美國、歐元區(qū)和日本的PMI屢創(chuàng)新高（圖9），顯示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動(dòng)力越來越強(qiáng)。摩根大通全球PMI、全球服務(wù)業(yè)PMI和全球制造業(yè)PMI也在不斷上升（圖10），顯示全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)都在快速恢復(fù)。外需增長(zhǎng)將繼續(xù)拉動(dòng)中國消費(fèi)品和投資品出口增加。

? 2. 中國對(duì)其他國家的出口份額替代或?qū)⒕S持較長(zhǎng)時(shí)間。以中國最大的出口貿(mào)易伙伴美國為例，美國最大的五個(gè)進(jìn)口國分別為中國、墨西哥、加拿大、日本和德國，今年一季度美國季調(diào)后的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，僅從加拿大進(jìn)口的份額略有上升，從其余3個(gè)國家進(jìn)口的份額仍在下降。雖然部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)能利用率已經(jīng)基本恢復(fù)，但出口份額則未能提升?？赡艿脑蛞皇怯捎谝咔橐廊环恋K了生產(chǎn)，二是失業(yè)補(bǔ)貼較多降低了勞動(dòng)力的就業(yè)意愿，三是全球產(chǎn)業(yè)鏈中中國已經(jīng)提供了相當(dāng)有競(jìng)爭(zhēng)力的替代產(chǎn)品。

? 3. 發(fā)展中國家恢復(fù)較慢，出口恢復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間。發(fā)展中國家疫苗短缺，疫情仍有反復(fù)甚至惡化，導(dǎo)致生產(chǎn)恢復(fù)較慢，因此相比于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家的出口恢復(fù)可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。如果該國出口產(chǎn)品中中國已經(jīng)提供了具備競(jìng)爭(zhēng)力的替代產(chǎn)品，可能這部分出口份額也將長(zhǎng)期難以恢復(fù)。

? 4. 全球原材料價(jià)格高企，下游制造業(yè)利潤(rùn)較低，投資恢復(fù)緩慢。在北大匯豐智庫報(bào)告《工業(yè)大宗商品價(jià)格或維持高位震蕩》中提到，受需求快速回暖、供給受限、庫存處于低位、物流受阻以及歐美寬松貨幣政策推動(dòng)，工業(yè)大宗商品價(jià)格快速上漲。目前部分供給工業(yè)大宗商品的發(fā)展中國家則依然受疫情影響嚴(yán)重，供給恢復(fù)較慢，并且新投產(chǎn)的產(chǎn)能也需要較長(zhǎng)時(shí)間才能釋放。從中國分行業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)看，在原材料價(jià)格高企的情形下，下游制造業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率較低，制造業(yè)投資恢復(fù)緩慢，企業(yè)傾向于提高產(chǎn)能利用率來提升產(chǎn)量[1]。由于原材料價(jià)格上漲是全球現(xiàn)象，其他國家也面臨同樣問題。中國由于疫情很快受控，產(chǎn)能基本沒有收縮，但其他國家在疫情長(zhǎng)期影響下，產(chǎn)能可能下降。在下游利潤(rùn)較低，企業(yè)投資意愿弱的情況下，產(chǎn)能恢復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間。

? 5. 國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)了新的不確定性，但整體好轉(zhuǎn)?！靶陆蕖笔录l(fā)生后，歐盟對(duì)中國四名官員以及一個(gè)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行制裁，隨后中國以三倍的數(shù)量對(duì)歐盟成員以及企業(yè)進(jìn)行了反制裁。受此影響，5月20日，歐洲議會(huì)通過決議“凍結(jié)”了關(guān)于批準(zhǔn)《中歐全面投資協(xié)定》的有關(guān)討論，中歐關(guān)系迅速降溫。但歐委會(huì)發(fā)言人表示，歐洲議會(huì)的投票并沒有標(biāo)志著協(xié)定“終結(jié)”，歐委會(huì)仍然認(rèn)為協(xié)定將給歐盟帶來益處。短期關(guān)系的波折并不會(huì)影響到實(shí)質(zhì)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。拜登政府上臺(tái)后，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有所緩和。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，2020年中美貨物貿(mào)易額5601億美元，同比上升0.4%，占美貨物貿(mào)易總額的14.9%。其中，美對(duì)華出口額1246.5億美元，同比上升17.1%，占美出口總額的8.7%。2021年前四個(gè)月，中美貿(mào)易高速增長(zhǎng)，中國從美國進(jìn)口額同比增長(zhǎng)64.7%，大幅高于中國的整體進(jìn)口增速31.9%，顯示中國仍在快速推動(dòng)第一階段貿(mào)易協(xié)議的執(zhí)行。在時(shí)隔9個(gè)月后，中美經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域牽頭人重新開始通話。中美仍有大量合作空間，雙方有望在未來的經(jīng)貿(mào)會(huì)談中緩和雙邊關(guān)系，加強(qiáng)在全球公共領(lǐng)域和雙邊經(jīng)貿(mào)方面的合作。

然而，依然需要注意的是，全球疫情仍存在不確定性。國內(nèi)仍有零星輸入和傳播疫情，目前印度等國家的疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，并且病毒變種的傳播力更強(qiáng)。如果疫情形勢(shì)重新出現(xiàn)反復(fù)，仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和出口造成沖擊。

【注釋】[1] 國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2021年一季度全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為77.2%，高于2018年一季度的76.5%和2019年一季度的75.9%。來源：北大匯豐智庫撰稿人：梁潤(rùn)