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在新冠疫情全球蔓延的當(dāng)下，如何從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度理解疫情？疫情對全球金融市場帶來什么影響？最壞的結(jié)果是什么？為什么說全球聯(lián)手抗擊疫情是最好的宏觀經(jīng)濟(jì)政策？在本次講座中，中銀國際研究公司董事長、中國銀行原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征博士從對疫情的經(jīng)濟(jì)學(xué)理解、全球金融市場形勢以及如何有效緩解疫情沖擊三個(gè)維度展開具體分析，并結(jié)合詳實(shí)的數(shù)據(jù)和生動(dòng)的例子介紹了其內(nèi)在邏輯。北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松教授開場致辭。

4月15日晚，應(yīng)巴曙松教授邀請，中銀國際研究公司董事長、中國銀行原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征博士做客 “北大匯豐金融前沿講堂”，帶來主題為“疫情沖擊下的世界經(jīng)濟(jì)”的精彩講座。

曹遠(yuǎn)征博士直播開場

講座開始前，北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長、北京大學(xué)匯豐商學(xué)院金融學(xué)教授、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松教授致辭，對曹遠(yuǎn)征博士表示歡迎和感謝。巴曙松教授指出，在高度全球化的市場環(huán)境下，此次疫情讓整個(gè)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)短期內(nèi)停擺，這在人類歷史上前所未有。同時(shí)，此次新冠疫情的爆發(fā)還疊加了石油危機(jī)和局部糧食價(jià)格大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)疫情將深刻影響中國乃至全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。巴曙松教授強(qiáng)調(diào)，深入研究此次疫情的影響對緩解疫情沖擊、把握未來經(jīng)濟(jì)走勢至關(guān)重要。

巴曙松教授致辭

講座開始，曹遠(yuǎn)征博士首先從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對疫情作了闡釋。

首先，疫情的沖擊與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相悖，抗擊疫情需要采取隔離措施，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要互聯(lián)互通。第二，此次疫情同時(shí)在供給側(cè)和需求側(cè)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，且對供給側(cè)的沖擊更大。第三，疫情邊際引領(lǐng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。為緩解疫情帶來的沖擊，經(jīng)濟(jì)政策需視疫情而定，由“主動(dòng)應(yīng)對型”變?yōu)椤氨粍?dòng)防守型”。第四，經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)和重心正在發(fā)生轉(zhuǎn)移，“應(yīng)對型政策”逐漸向“安全墊政策”過渡，以緩解疫情的次生危機(jī)。第五，時(shí)間和醫(yī)療資源配置率是影響疫情沖擊的關(guān)鍵指標(biāo)。時(shí)間越長，經(jīng)濟(jì)偏離軌道的程度越嚴(yán)重；醫(yī)療資源配置率則直接影響死亡率的高低。第六，此次疫情的發(fā)作具有繼發(fā)性，不排除未來人類與病毒長期共存的可能。隨后，曹遠(yuǎn)征博士分析了疫情沖擊在金融市場中的表現(xiàn)。他指出，此次疫情帶來的金融動(dòng)蕩與2008年金融危機(jī)不同。2008年金融危機(jī)是資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機(jī)，表現(xiàn)為家庭資產(chǎn)負(fù)債表衰退引發(fā)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機(jī)。而目前全球金融市場并沒有出現(xiàn)上述情況。一方面，2008年以后的市場環(huán)境和監(jiān)管措施使家庭資產(chǎn)負(fù)債表和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表相對穩(wěn)健。另一方面，量化寬松的貨幣政策與低利率水平導(dǎo)致政府和非金融機(jī)構(gòu)的杠桿率在近些年不斷上升。因此，政府、非金融機(jī)構(gòu)與家庭、金融機(jī)構(gòu)杠桿率的反向走勢形成了一個(gè)“杠桿墻”，阻止了金融震蕩的向外傳遞。曹博士指出，“杠桿墻”的存在并沒有緩解市場對當(dāng)前形勢的擔(dān)憂。此次金融動(dòng)蕩可能帶來主權(quán)債務(wù)和非金融機(jī)構(gòu)債務(wù)的快速衰退，進(jìn)而導(dǎo)致“杠桿墻”被穿透，引發(fā)包括家庭和金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的全面資產(chǎn)負(fù)債表衰退。曹博士詳細(xì)解釋了這一擔(dān)憂。首先，各類股權(quán)基金的資產(chǎn)負(fù)債表存在進(jìn)一步衰退的可能。美國股市的多次下跌使共同基金、對沖基金等受到重創(chuàng)，若投資者大量贖回，會(huì)導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表迅速衰退。其次，非金融機(jī)構(gòu)的高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯露。此次疫情伴隨石油價(jià)格危機(jī)對美國頁巖油行業(yè)造成了極大沖擊。頁巖油行業(yè)的杠桿率較高，在預(yù)計(jì)石油價(jià)格可能長期低迷的情況下，該行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)衰退。石油作為一種金融產(chǎn)品，其價(jià)格的下跌會(huì)帶來更大范圍的金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，疫情可能導(dǎo)致服務(wù)業(yè)債權(quán)債務(wù)鏈條的崩斷。服務(wù)業(yè)的就業(yè)人員較多，現(xiàn)金流支出較大，當(dāng)現(xiàn)金收入不足，支出表現(xiàn)剛性時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表就面臨衰退危險(xiǎn)。

曹遠(yuǎn)征博士分析疫情沖擊在金融市場中的表現(xiàn)

談到疫情后的世界經(jīng)濟(jì)格局，曹遠(yuǎn)征博士表示，美國當(dāng)前寬松的貨幣政策依舊未能有效緩解美元流動(dòng)性緊缺的問題，這會(huì)帶來兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是其他國家資金外流，本幣面臨貶值壓力，可能出現(xiàn)類似1997年亞洲金融危機(jī)式的貨幣危機(jī)；二是歐元區(qū)一些國家疫情嚴(yán)重，財(cái)政支出和政府債務(wù)數(shù)目巨大，由于沒有獨(dú)立的貨幣政策，存在發(fā)生類似主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能。一旦出現(xiàn)金融危機(jī)，將是資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機(jī)、貨幣危機(jī)、主權(quán)債務(wù)危機(jī)的疊加，其復(fù)雜程度將前所未有。

最后，曹遠(yuǎn)征博士強(qiáng)調(diào)，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊是外生性的，無論是從公共衛(wèi)生還是經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，全球聯(lián)手抗擊疫情是最好的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，也是防范金融危機(jī)的全球公共安全政策。在直播互動(dòng)環(huán)節(jié)，在線觀眾積極提問，曹遠(yuǎn)征博士深入解答了 “美元荒”成因、人民幣匯率走勢以及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等多個(gè)問題。直播結(jié)束后，北京大學(xué)匯豐金融研究院向曹遠(yuǎn)征博士贈(zèng)送紀(jì)念品并表示感謝。此次講座是“北大匯豐金融前沿講堂”的第75期?！氨贝髤R豐金融前沿講堂”由北京大學(xué)匯豐商學(xué)院主辦，北京大學(xué)匯豐金融研究院承辦，深圳市資產(chǎn)管理學(xué)會(huì)作為學(xué)術(shù)支持?！敖鹑谇把刂v堂”將繼續(xù)邀請業(yè)界權(quán)威人士講授金融前沿領(lǐng)域的理論知識與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為北大學(xué)子打造聚焦金融市場最新趨勢與動(dòng)態(tài)的優(yōu)質(zhì)平臺。