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3月6日晚，創(chuàng)講堂LIVE首期嘉賓歐陽良宜教授為大家?guī)砹岁P于《新冠疫情背景下的投資展望》的主題分享。歐陽良宜教授現(xiàn)任北京大學匯豐商學院副院長，同時也是北京大學匯豐商學院EMBA以及MBA項目主任，為北大匯豐商學院EMBA、MBA、EDP開設多門課程。

春節(jié)以來，發(fā)展快速的新型冠狀病毒不僅是人們關注的焦點，也造成經(jīng)濟和金融市場的劇烈波動。站在當下的時間點，可以看到國內(nèi)整體疫情在嚴格的防控體系下已經(jīng)出現(xiàn)了積極的進展，接下來需要思考中國和世界經(jīng)濟的未來走向，進而探討這樣的大背景下長短中期的投資策略。在變化與不變的因素之間，有哪些潛在投資機會可以布局，又有哪些可預見的風險需要規(guī)避？歐陽教授分享了他獨特的見解。

01、疫情對中國造成的短期沖擊

疫情發(fā)展到現(xiàn)在，過去最擔憂疫情對中國最大的沖擊是供給沖擊，換句話說，大量春節(jié)返鄉(xiāng)人員回不去工作地導致無法復工。而現(xiàn)在疫情基本控制階段最關注的問題則是需求沖擊，中國是世界供應鏈的核心，大量訂單來自境外，盡管現(xiàn)在境外經(jīng)濟還沒有停擺，但兩個月后，等境外經(jīng)濟開始走低時，壓力會傳導回中國。中國政府已采取一系列措施，主要應對供給沖擊，比如給企業(yè)提供補助、減租、減稅等。

對比現(xiàn)在中國采取的“困難模式”和西方采取的“民主模式”，中國基本上把全國各省醫(yī)院呼吸系統(tǒng)的主要醫(yī)護力量調(diào)集至武漢，其他地方采取物理隔離，盡管過程中付出巨大代價，但我國已進入康復階段，經(jīng)濟也開始復蘇。西方很多國家醫(yī)療指數(shù)雖列居前位，但暫時無法像中國一樣大規(guī)模封城，只能集中力量救助重癥患者。而新冠病毒對整個醫(yī)療系統(tǒng)的主要攻擊途徑是擠兌醫(yī)療資源。歐陽教授表示，“如果病毒的傳播能力沒有隔代減弱，到四月底，中國將是全球最安全的地方”。

1918年爆發(fā)的大流感全球中招人數(shù)達10億人，死亡人數(shù)高達5000萬，但美國GNP卻相對穩(wěn)定。歐陽教授認為，這正是因為當時世界經(jīng)濟并不像現(xiàn)在這樣復雜，美國地廣人稀、社交平臺不活躍、也沒有發(fā)達的航空業(yè)和高鐵，所以人們并沒有感受到流感的嚴重程度?；乜?918流感，病毒對經(jīng)濟影響的主要渠道是群體性恐慌造成的供給和需求沖擊，譬如造成供應鏈癱瘓。

參考第六次人口普查數(shù)據(jù)，00后比80后少了8000萬人，中國勞動力不足，所有勞動力密集型產(chǎn)業(yè)都將面臨巨大挑戰(zhàn)。

對于這次疫情對中國帶來的短期沖擊，歐陽教授總結了如下觀點：

第一，服務業(yè)已經(jīng)遭遇重創(chuàng)。根據(jù)2月份歐陽教授做的“中國企業(yè)復工調(diào)查“數(shù)據(jù)顯示，幾乎無人復工且企業(yè)信心指數(shù)為恐慌指數(shù)。PMI指數(shù)（采購經(jīng)理指數(shù)）代表制造業(yè)和服務業(yè)的活躍程度，2020年2月份，受疫情影響中國制造業(yè)PMI為35.7，比上月下降14.3個點。與次貸危機相比，這次制造業(yè)受到的沖擊不如服務業(yè)慘重。2003年夏天SARS爆發(fā)時，交通物流短期受創(chuàng)后又回到持續(xù)增長趨勢。休閑服務業(yè)也會遭遇重創(chuàng)，比如牙科、購物等，在二季度會出現(xiàn)報復性消費反彈，有些必需品銷量會先上升再平緩下來。

第二，制造業(yè)在迅速回暖中。中國制造業(yè)目前開工率嚴重不足，但呈上升趨勢，這一輪供給沖擊會逐漸結束。

第三，中小微企業(yè)會重新洗牌。今年2月歐陽教授對廣東省605家企業(yè)做了問卷調(diào)查，數(shù)據(jù)顯示51.4%的企業(yè)表示現(xiàn)金流僅夠支撐3個月。中小微企業(yè)一旦大規(guī)模倒閉會出現(xiàn)大量失業(yè)人員，對社會造成巨大負擔。地方政府現(xiàn)已陸續(xù)開始以多種方式補貼企業(yè)，如減租、減稅、延緩社保繳納等。（歐陽良宜：北大匯豐中國企業(yè)復工調(diào)查研究）

對于現(xiàn)金流充足的頭部企業(yè)，尤其上市公司，情況比較穩(wěn)定。物競天擇，中部、尾部企業(yè)的重新洗牌會把市場空間、資源讓給頭部企業(yè)，歐陽教授建議投資務必選擇足以活下去的頭部企業(yè)。

世界人口主要集中在中等收入國家，中國是世界供應鏈的核心，中國也是世界上最大的消費市場。著眼于未來，未來的世界主要是知識經(jīng)濟，而知識經(jīng)濟主要看智商。用合理的方式推動中國科技發(fā)展則會帶來中國的迅速發(fā)展。

02、疫情背景下的投資機遇

歐陽教授認為現(xiàn)階段投資應以消費為主。2019年全年中國的社會零售總額已經(jīng)高達41萬億元，這意味著中國已超過美國成為全球第一大國內(nèi)市場。長期來看，穩(wěn)定的高增長的經(jīng)濟體主要還是看消費。1997-2007年間，美國最賺錢的15只股票都是日常消費品、衛(wèi)生保健品行業(yè)。2007年以后，像蘋果這樣遠超其他企業(yè)的科技股少之又少。所以長期來看，優(yōu)質(zhì)的消費股是良好的投資選擇，中獎概率比高科技股中獎概率高。

歐陽教授還提到，除基礎消費外，升級消費也有較好市場，即安全需求、社交需求、尊重需求以及自我實現(xiàn)相關的消費。如保險市場，疫情期間平安保險獲得新客戶數(shù)量為500萬人，保險在未來是很有潛力的行業(yè)。又如社交媒體行業(yè)，微信、抖音、今日頭條等市值均很高。再如商學院院際間的沙漠徒步、戈壁挑戰(zhàn)賽事，實際上也是自我實現(xiàn)相關消費。復星集團前CEO梁信軍先生說過，“未來中國的投資方向大概是三個主題：快樂、健康、富足”，也就是升級消費的觀念。（梁信軍：面向中產(chǎn)，受益中國以及亞洲的長期成長機會）

由此可見，未來中國經(jīng)濟發(fā)展的領頭羊仍然是服務業(yè)。從人口比例來看，農(nóng)業(yè)、服務業(yè)、工業(yè)人口各占總?cè)丝?/3，實際產(chǎn)出貢獻率服務業(yè)是54%，工業(yè)是40%，農(nóng)業(yè)是6%。歐陽教授認為，較有韌性的服務業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)服務和房地產(chǎn)行業(yè)。

“互聯(lián)網(wǎng)+”都是危機推動的，比如2003年SARS推動了阿里巴巴和京東的飛速發(fā)展。在這次疫情背景下，京東憑借自己的物流體系證明了它的韌性。同時，消費習慣的改變也會帶來巨大機遇。網(wǎng)絡藥房、網(wǎng)絡醫(yī)生、網(wǎng)絡購菜的興起是疫情迫使下消費習慣的改變，網(wǎng)絡辦公則是工作習慣的改變。

如果這次疫情發(fā)展成“危機”，對中國來說，“?！币呀?jīng)過去了，下一步可能就是“機遇”了。

文章來源：PHBS創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中心