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【MBAChina網(wǎng)訊】面臨來自主流銀行和虛擬銀行的競爭，香港中型銀行在流動性比率及資本充足率的約束下將如何獲得自身的進一步發(fā)展？未來應該以何種發(fā)展策略為重？本期金融前沿講堂，中國建設銀行（亞洲）副董事長、行長張駿先生從中美大銀行之間，以及傳統(tǒng)銀行與科技型銀行和虛擬銀行之間的估值比較入手，對杜邦公式三因子進行深度解讀，結合自身多年工作經驗與實踐經歷，闡述了中型銀行面對的挑戰(zhàn)與發(fā)展之道。

9月6日晚，應巴曙松教授邀請，中國建設銀行（亞洲）副董事長、行長張駿先生做客“北大匯豐商學院金融前沿講堂”，為大家?guī)碇黝}為《香港中型銀行的挑戰(zhàn)與未來》的精彩講座。

北京大學匯豐金融研究院秘書長、北京大學匯豐商學院公關媒體辦公室主任本力老師首先致辭，并為大家介紹講座嘉賓張駿先生。張駿先生于1988年加入中國建設銀行，擁有30年銀行工作經驗。在2018年3月出任現(xiàn)職前，張駿先生自2013年起擔任中國建設銀行紐約分行總經理。張駿先生在中國建設銀行山東省分行國際業(yè)務部工作多年，其后任中國建設銀行新加坡分行、法蘭克福分行副總經理、胡志明市分行籌備組主要負責人，于2008年9月至2013年4月期間擔任中國建設銀行香港分行副總經理。張駿先生是高級經濟師，1988年取得山東大學運籌學專業(yè)學士學位，1999年取得英國赫爾大學（University of Hull）工商管理碩士學位，并且擁有美國特許財經分析師（CFA）資格。張駿先生還曾擔任美國中國總商會副會長兼金融委員會主席，現(xiàn)在還兼任建行大學香港學院院長。

本力老師致辭并介紹張駿先生

講座開始，張駿先生首先從資本市場定價模型和折現(xiàn)定價模型出發(fā)，拋出一個有趣的問題：為什么中資四大銀行PB（股價/賬面資產價值）、PE（股價/每股凈利潤）與美國四大銀行相比明顯偏低？除了招商銀行、平安銀行等PB指標超過了1，大多數(shù)中資銀行的PB在1以下，有數(shù)家全國性股份制銀行的PB僅為0.5左右；而虛擬銀行如微眾銀行估值則超過了1500億，PB在十幾倍、PE在50倍左右，另一家網(wǎng)商銀行的PE也在30多倍的水平。

張駿先生現(xiàn)場推演公式

張駿先生指出，收入結構合理、發(fā)展迅速且持續(xù)性好的公司一般容易獲得較高估值，而銀行業(yè)業(yè)務比較穩(wěn)定，PE、PB低是普遍情況。美國銀行PE、PB指標也呈現(xiàn)較低的狀態(tài)，但美國擁有雄厚科技實力的類銀行公司（如Capital One）發(fā)展到較大規(guī)模時，其PE、PB也并不高于美國四大銀行（如JPM）。這就需要從ROE角度拆分分析內在業(yè)務質量，進一步探求原因。

張駿先生利用杜邦公式解析銀行收入結構

對資產端配置的約束

從杜邦公式拆分來看，ROE主要有三大來源：凈利率、資產周轉率和財務杠桿率。凈利率比較高的一般是擁有專利門檻的高科技公司如微軟及輝瑞制藥等，資產周轉率較高的典型是美國大型零售公司Costco，其整體資產運營能力十分優(yōu)秀。而杠桿率過高并不是優(yōu)勢，尤其對有資本充足率要求的銀行來說桿桿率工具使用限制較大，更多是從負債端著力降低負債成本、擴大借短貸長的盈利空間進而提升凈利率。以花旗（香港）為例，作為一個有20個網(wǎng)點面對相對中高端客戶的中型銀行，其1500億的零售存款中有1200億是活期，高達80%的活期存款占比使其負債成本相當?shù)?，且其非利息收入占比達五成之多，完全不必把財務杠桿用到盡、不必在資產端進行激進配置，便能夠實現(xiàn)較好的ROE和很高的資本充足比率。如果一個中型銀行收入結構與負債結構不好，又不想承擔因資產端激進配置而帶來的較高信用風險，則ROE會非常難看；若資產端激進配置，又難以承受經濟危機帶來的資產質量劇變的痛苦。

由于銀行經營最大風險來源是信用風險，嚴格的審核程序、自身流動性要求必不可少?；钇诖婵睿ㄓ绕涫橇闶刍钇诖婵睿┎粌H在成本上有優(yōu)勢，還能很好地幫助銀行滿足流動性比率要求。以流動性覆蓋率為例，此指標旨在確保銀行擁有可輕易轉換為現(xiàn)金的高等級流動資產，在銀行發(fā)生流動性嚴重受擠壓的情況時，能夠應付30日內的流動資金需要。而穩(wěn)定資金凈額比率覆蓋的時間為一年以上，目的是推動銀行資產及活動有更佳的中、長期資金，同時解決流動性期限錯配的問題，鼓勵銀行運用長期資金。為提高流動性比率、降低負債成本，就需要銀行積極爭取零售存款、分散存款的期限及金額，多元化中長期資金來源。只有深度嵌入客戶的業(yè)務場景和介入客戶的交易行為，才可能鎖定客戶的活期資金沉淀。

張駿先生在演講中

中資銀行在對私業(yè)務上與國際先進同業(yè)相比，也有很大的趕超空間。私人銀行與財富管理業(yè)務的核心競爭力在品牌認知度、產品豐富度、全球支援額能力等方面。在品牌認知度上，私人銀行及財富管理是以瑞士銀行為代表的歐美外資銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，中資私行由于成立時間較晚很難與歐美外資行競爭，目前主要通過跨境服務贏得部分市場份額。在產品豐富度方面，相對外資私行可以借助總部平臺及技術優(yōu)勢，產品豐富，涵蓋財富管理、財富傳承、慈善、家族辦公室等全方位服務，中資產品則主要集中在港股相關的交易及配售、私募基金、債券銷售、保險以及特色投資服務上。在全球支援能力方面，外資私行在全球地區(qū)均有分支機構，中資私行主要機構集中在大陸及香港，其他地區(qū)需要與第三方機構合作。

在對公業(yè)務上，中資銀行也有來自傳統(tǒng)大型銀行的壓力。與國際大銀行相比，中資銀行在服務跨國公司方面存在不小的差距；而與大型銀行相比，中型銀行在對公基礎性產品數(shù)目、服務范圍、服務水平、客戶體驗上也有明顯不足。此外，中型銀行普遍資金業(yè)務做市產品和交易業(yè)務深度不足, 系統(tǒng)支持及額度管理有待改善，金融市場銷售產品種類較少，很難取得豐厚回報。同時，中型銀行還有新技術應用落后、自主開發(fā)和創(chuàng)新能力不足、產品開發(fā)流程不夠敏捷等缺陷，線上渠道與數(shù)據(jù)分析應用有待加強。

中型銀行還面臨著來自虛擬銀行的挑戰(zhàn)。以微眾銀行為例，2018年年報顯示其“主營業(yè)務收入/所有者權益”超過80%以上，三倍于傳統(tǒng)銀行的該項指標。這是依靠極低的獲客及維護成本、集約化運營實現(xiàn)的。虛擬銀行可以依據(jù)社交軟件、購物軟件獲取長尾客戶，并依據(jù)這些數(shù)據(jù)和交易信息，構建新型風險識別與定量模型，以此來判斷客戶的償債能力。而這些客戶是傳統(tǒng)銀行業(yè)務無法覆蓋的。就像低品位鐵礦石，在過去受限于開采與提煉成本而無法發(fā)掘其經濟價值一樣，伴隨著技術的發(fā)展，長尾客戶展示出了對銀行的巨大業(yè)務價值。虛擬銀行可以瞄準客戶痛點、快速獲取客戶，通過細分市場及客戶、產品定制化在優(yōu)勢場景做到高滲透率和極致體驗，并能通過構建日常生態(tài)系統(tǒng)，進一步提高客戶對銀行的價值。

虛擬銀行還具有研發(fā)人員占比高，可采用敏捷小隊模式開發(fā)產品的優(yōu)勢。在網(wǎng)點布局上，虛擬銀行可以無物理網(wǎng)點運作，與合作銀行共享ATM取款機，相比之下，香港的傳統(tǒng)銀行網(wǎng)點租金高企，而使用網(wǎng)點的人群，弱勢群體（年齡大、教育程度低、收入少）卻占有了相當高的比例。在系統(tǒng)上，虛擬銀行可使用基于去中心化的分布式IT系統(tǒng)，互為依托和備份，并采取云架構方式提升資源配置彈性、節(jié)約成本。

虛擬銀行還通過優(yōu)化網(wǎng)上銀行及手機銀行提升了客戶體驗。在香港，人們對八達通的使用頻率比較高。就八達通、銀行卡閃付、電子錢包支付體驗來說，八達通卡可以在三秒內完成，閃付則在八秒以上。銀行雖然通過與八達通合作實現(xiàn)了支付速度提升，也為此付出不菲的代價。由此，虛擬銀行可以在自己的八張牌照基礎上異軍突起，構成對傳統(tǒng)銀行業(yè)務的充分競爭。

講座現(xiàn)場

面對來自雙方的壓力，香港的中資銀行應該如何發(fā)展？張駿先生認為，打造開放銀行、通過“連接無限”來構建豐富生態(tài)圈是中型銀行的必然發(fā)展趨勢。作為服務業(yè)，銀行的客戶永遠在乎的是高品質、低價格的產品。銀行只有打破自身面臨的約束才能更廣泛地進行資源配置，才能為客戶提供更好的服務。而在具體發(fā)展途徑上，全能發(fā)展或者深耕細分領域都是可行之策。尤其對外資銀行來說，面對的限制較少使其更便于深入盈利最強的地區(qū)和領域，在特色業(yè)務如私人理財、財富管理上做到極致。在工作模式上，中型銀行更多是全面引入敏捷工作模式和系統(tǒng)性架構，將自身定位為具有強大科技應用能力的銀行謀求進一步的發(fā)展。

現(xiàn)場觀眾踴躍提問

在提問環(huán)節(jié)，現(xiàn)場觀眾就香港銀行受地緣因素沖擊的嚴重程度和持久度、資本市場開放背景下外資行將對中資銀行有什么沖擊、LPR機制對銀行利潤空間的影響、個人的職業(yè)發(fā)展規(guī)劃等方面進行提問，張駿先生均一一做了耐心解答。隨后，本力老師向張駿先生贈送紀念品，對他的精彩演講表示感謝。

本力老師向張駿先生贈送紀念品

張駿先生和工作人員合影

撰稿：張琦杭

攝影：曹明明

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