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【MBAChina網(wǎng)訊】我從事宏觀經(jīng)濟研究已經(jīng)有20多年的時間了。在過去的20多年里，我經(jīng)歷了中國經(jīng)濟的重大變化，也目睹了宏觀經(jīng)濟研究的風(fēng)格轉(zhuǎn)變。借本書出版之際，和讀者朋友交流一下自己的心得體會。

解惑

何 帆

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授、

海上絲路研究中心主任、MBA項目《中國與世界經(jīng)濟》任課教授

兼任熵一資本首席經(jīng)濟學(xué)家

從中國經(jīng)濟的變化來看，在過去20多年，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了周期性的變化，也經(jīng)歷了趨勢性的變化。若從大的趨勢來看，從20世紀90年代到2008年全球金融危機，中國的發(fā)展主要得益于開放紅利。一方面，中國憑借廉價的勞動力快速進入全球市場，充分享受了市場開放帶來的需求紅利，同時還通過優(yōu)惠政策吸引了一大批外資持續(xù)流入。另一方面，中國在對外開放的過程中，學(xué)習(xí)到了先進的技術(shù)和先進的管理經(jīng)驗，中國企業(yè)的國際競爭力不斷提升。在全球金融危機之后，中國經(jīng)濟逆風(fēng)上揚，在很大程度上阻止了全球經(jīng)濟陷入更為艱難的困境。這個時期，中國經(jīng)濟開始出現(xiàn)新的變化。新的變化主要體現(xiàn)為兩點：一是大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)投資成為穩(wěn)定總需求的重要力量；二是房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟中的地位越來越高，成為中國經(jīng)濟的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。到了2013年之后，中國經(jīng)濟開始步入新時代。新時代的中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出兩方面的特征。一方面，中國經(jīng)濟的增長速度有所放緩，大家逐漸適應(yīng)了8%以下的GDP增速。但另一方面，中國經(jīng)濟的規(guī)模優(yōu)勢開始凸顯。不斷涌現(xiàn)出的新經(jīng)濟和新業(yè)態(tài)，正成為中國經(jīng)濟增長的重要引擎。

從宏觀經(jīng)濟研究的風(fēng)格來看，也出現(xiàn)了較為明顯的變化。傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟研究主要集中于智庫研究。中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所一直是宏觀經(jīng)濟研究的重鎮(zhèn)，它有專門的宏觀經(jīng)濟形勢分析小組，其對中國宏觀經(jīng)濟的解讀受到各界的廣泛關(guān)注，相關(guān)分析報告也經(jīng)常發(fā)表在《經(jīng)濟研究》等一流學(xué)術(shù)雜志上。再之后，以北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心為代表的高校智庫，開始嶄露頭角。北大朗潤園匯聚了一批中國宏觀經(jīng)濟研究高手，這些前輩至今依然是中國宏觀經(jīng)濟研究界的領(lǐng)軍人物，如周其仁、宋國青、黃益平、盧鋒等。我曾經(jīng)在中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所工作，我們的團隊由余永定老師帶隊。當(dāng)時團隊里的年輕人，現(xiàn)在已成為市場上知名的宏觀專家，像姚枝仲、張斌、張明、徐奇淵、肖立晟等。我們團隊的研究主要側(cè)重于人民幣匯率、貨幣政策等宏觀政策領(lǐng)域，比較突出的風(fēng)格是兼顧國內(nèi)宏觀和國際宏觀，試圖打通中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟研究。

2005年前后，金融機構(gòu)開始成為分析中國宏觀經(jīng)濟的重要力量。最早的研究者來自國際知名投行，如瑞銀集團的喬納森 · 安德森，摩根士丹利的斯蒂芬 · 羅奇，渣打銀行的王志浩，等等。他們的分析視角和傳統(tǒng)的中國宏觀經(jīng)濟研究非常不同，令人耳目一新。之后，一批在國外受過經(jīng)濟學(xué)訓(xùn)練的學(xué)者紛紛加盟國際金融機構(gòu)，如彭文生、沈明高、汪濤等。與此同時，市場本土的研究力量也在崛起，影響力并不遜于國際投行的研究者，如高善文、李迅雷等。近年來，許多有豐富的政府機關(guān)工作經(jīng)驗的專家學(xué)者也轉(zhuǎn)入市場，如伍戈、鐘正生、張岸元等。他們把深厚的研究功底和在體制內(nèi)的工作經(jīng)驗結(jié)合起來，提供了觀察中國經(jīng)濟的一種新的角度。其實，有許多政府部門擁有強大的研究團隊，央行正是其中的最佳代表，雖然他們的研究在公開渠道不太能夠見到。

回顧這20年的宏觀研究經(jīng)歷，我有幾點體會想與諸君分享。當(dāng)然，這些體會不一定對，僅供各位參考。

其一，宏觀研究是個手藝活，不是嚴密的科學(xué)。要研究中國宏觀經(jīng)濟，不僅要掌握基本的宏觀經(jīng)濟學(xué)分析框架，還要善于把理論與中國的現(xiàn)實結(jié)合起來。我還記得當(dāng)年在討論“豬通脹”的時候，徐奇淵為了研究豬肉價格波動，曾經(jīng)深入*，直接去調(diào)研養(yǎng)豬場，給我們講了很多養(yǎng)豬秘訣。調(diào)研有助于增加我們對宏觀經(jīng)濟的直觀感受，這已經(jīng)成了我們團隊的慣例。例如，為了研究人民幣國際化問題，我們專門組織團隊去香港、新加坡、倫敦等地調(diào)研，通過拜訪當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管部門和金融機構(gòu)，掌握了關(guān)于人民幣國際化的一手材料和最新進展。

其二，宏觀研究需要同時結(jié)合發(fā)展經(jīng)濟學(xué)、政治經(jīng)濟學(xué)等其他學(xué)科。中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化太快，各個部門之間的關(guān)系非常不穩(wěn)定，因此不能完全按照傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟框架，也不能完全借助計量方法來研究數(shù)據(jù)間的關(guān)系。這就需要我們了解更多的學(xué)科門類，把這些學(xué)科的研究成果應(yīng)用在宏觀經(jīng)濟分析上。例如，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對中國經(jīng)濟的影響很大，這時候就必須結(jié)合發(fā)展經(jīng)濟學(xué)的框架，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的角度考察中國的潛在增長率變化和各部門之間的關(guān)系。再如，中國有紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟政策，政府出臺這些經(jīng)濟政策的目的、選擇的政策工具、預(yù)期的政策效果，都會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生直接影響。

其三，宏觀研究熱點問題做得太多，專題問題研究不夠。對于市場而言，關(guān)注熱點問題、做出及時分析至關(guān)重要，但對于宏觀經(jīng)濟的學(xué)者而言卻未必如此。我經(jīng)常跟學(xué)生說，研究宏觀就是培養(yǎng)自己對趨勢和周期的感覺。與趨勢和周期相比，熱點問題就像潮汐中卷起的巨大浪花。要研究好趨勢和周期，就必須對重點問題進行長期深入的專題研究。當(dāng)然，我不是說熱點問題沒必要研究，而是說宏觀研究要分清主次。真正好的熱點研究，背后一定有著非常扎實的專題研究支撐。

最后，宏觀經(jīng)濟研究開始出現(xiàn)了團隊化的趨勢。無論是金融機構(gòu)，還是政府智庫，我們能明顯感受到一點，那就是宏觀研究團隊越來越大了，甚至有很多基金公司的宏觀研究團隊規(guī)模，已經(jīng)超過一些中小券商的宏觀團隊規(guī)模。宏觀研究團隊化之后，最大的好處是團隊內(nèi)部可以有比較明確的分工，每個人可以相對專注地研究固定的領(lǐng)域，而且不同領(lǐng)域的研究者可以更方便地討論交流。團隊化的另一個好處是有助于把宏觀研究這門手藝傳承下去，而且也只有把手藝傳承下去了，團隊才可以持續(xù)存在。換言之，一個人走江湖的時代已經(jīng)結(jié)束了。

本書是我們宏觀研究團隊的成果匯報。我們的風(fēng)格是做專題，出一個系列，試圖把一個問題研究得更為透徹。我們關(guān)注的不僅是宏觀經(jīng)濟形勢或政策的變化，而且是深層次的影響因素。我們有意識地培養(yǎng)團隊，從一開始就帶著學(xué)生嘗試寫作。我對所有的學(xué)生提出了一個看上去簡單的要求，那就是“用簡單的白話文把一件小事說清楚”。但實際情況是，這個要求并不簡單。我們會引導(dǎo)學(xué)生多看數(shù)據(jù)，多思考怎么用一張圖把關(guān)鍵事實呈現(xiàn)出來，同時要關(guān)注每個數(shù)據(jù)背后的故事。除了研究本身，我們也非常重視訓(xùn)練他們的組織能力和團隊合作能力。當(dāng)你成為一名研究組織者之后，你看到的就不只是研究內(nèi)容和技術(shù)本身，而是整個研究的全貌，這其中包括如何組織研究、如何規(guī)劃時間等等。我們特意把所有參加過團隊研究的成員名單放在本書的附錄，一是感謝他們?yōu)閳F隊做出的貢獻，二是激勵他們做出更大的貢獻，希望長江后浪推前浪，年輕一代能超越我們這一代的研究水平。

本書收錄了過去兩年我們團隊的一些具有代表性的研究。這些研究共分為四個主題，分別是：新周期之辯、中國經(jīng)濟如何轉(zhuǎn)型、全球央行貨幣政策、全球經(jīng)濟新格局。這些研究中包括一些時效性較強的研究，為此我們專門增加了注釋，說明我們對事情最新進展的看法?？偟膩砜矗S多看上去時效性較強的研究并沒有過時，我們的分析邏輯對于當(dāng)下的情形依然適用。還有一些研究跟當(dāng)下有關(guān)，相關(guān)話題至今仍在持續(xù)，如去杠桿等。關(guān)于這些問題的分析和探討，有待未來隨著事情的進展加以驗證。

當(dāng)然，本書的研究還有很多不足之處。未來，我們還會在宏觀研究領(lǐng)域繼續(xù)努力，爭取從更多、更新的視角拓寬對中國和全球經(jīng)濟的認識，希望大家繼續(xù)關(guān)注我們團隊的最新研究。

《新時代與新格局》

何帆、朱鶴 著

中信出版社2018年9月出版