蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

<div><div> <p></p> <p><img src="/uploads/image/2018/20180819/ff42e925f3afab1077b162667abb2bcd.jpg"></p> <p><span>歐陽(yáng)良宜</span></p> <p></p> <p><span>北京大學(xué)匯豐商學(xué)院副院長(zhǎng)</span></p> <p><span>北京大學(xué)匯豐商學(xué)院EMBA項(xiàng)目主任</span></p> <p></p> <p><span><span>在中美貿(mào)易戰(zhàn)烏云籠罩的背景下，近期中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一系列風(fēng)險(xiǎn)事件。</span><span><span>大批P2P平臺(tái)倒閉，其中不乏行業(yè)領(lǐng)先的大規(guī)模平臺(tái)。投資者這時(shí)候才猛然意識(shí)到原來(lái)網(wǎng)貸投資的高收益是以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。</span></span><span>連續(xù)出現(xiàn)多家上市公司大股東股份質(zhì)押爆倉(cāng)，跌破強(qiáng)平線，導(dǎo)致融資方出現(xiàn)巨額虧損。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求下，農(nóng)商行不得不將逾期90天以上*計(jì)入不良*，從而將基層金融的真實(shí)狀況顯露出來(lái)。其中，貴陽(yáng)農(nóng)商行的不良率由4.13%飆升至19.54%，核心一級(jí)資本充足率直接變?yōu)樨?fù)數(shù)。這背后其實(shí)有個(gè)共同原因，市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮，或者說(shuō)，錢荒又來(lái)了。</span></span></p> <p></p> <img src="/uploads/image/2018/20180819/0f6f78398dd176c312ad3e66c3c22b4c.jpg"><p><span>中國(guó)金融體系和美國(guó)最大不同的一點(diǎn)是社會(huì)融資90%以上來(lái)自銀行體系，銀行*為主力，銀行間債券市場(chǎng)為輔助，股票市場(chǎng)融資每年提供的幾千億融資只是個(gè)零頭。因此，即便股票市場(chǎng)跌得死去活來(lái)，也不會(huì)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有很大影響。這也是中國(guó)過(guò)去幾十年股市表現(xiàn)不佳，但經(jīng)濟(jì)依然高速發(fā)展的原因。但是過(guò)去幾年的金融強(qiáng)監(jiān)管風(fēng)潮基本扭轉(zhuǎn)了銀行體系過(guò)度重視規(guī)模，忽視風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤觀念。以2017年為例，銀保監(jiān)會(huì)全系統(tǒng)共作出行政處罰決定3452件，其中處罰機(jī)構(gòu)1877家，處罰責(zé)任人員1547名。此外，銀行業(yè)的資產(chǎn)管理新規(guī)要求銀行取消剛性兌付，在過(guò)渡期內(nèi)縮減銀行理財(cái)?shù)扔白鱼y行體系的規(guī)模。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的這幾劑猛藥本意是在外部環(huán)境惡化之前清理金融體系不穩(wěn)定因素，以便更好地應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，但卻失之操切。</span></p> <p></p> <p><span><span>眾所周知，中國(guó)中小微企業(yè)貢獻(xiàn)了3/4的就業(yè)，但卻只獲得了金融體系不到10%的資金支持。這并非中國(guó)特例，世界各國(guó)基本如此。銀行必須保證債權(quán)人（儲(chǔ)戶）和股東的資金安全，因此高度強(qiáng)調(diào)*對(duì)象的償付能力。在國(guó)有銀行為主導(dǎo)的背景下，央企是銀行業(yè)的首選*對(duì)象，其次為地方政府，地方融資平臺(tái)和地方國(guó)企，最后才是民營(yíng)企業(yè)，處于最底層的是中小微民營(yíng)企業(yè)，因?yàn)樗鼈兊倪`約概率最高。</span><span>在這個(gè)資金瀑布體系下，當(dāng)上游水量減少時(shí)，最先斷流的當(dāng)然是中小微企業(yè)，但它們的經(jīng)營(yíng)困境反映到統(tǒng)計(jì)報(bào)表需要一定時(shí)間，決策者優(yōu)先看的是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)。中小微企業(yè)面臨的融資難并非資金成本問(wèn)題，而是資金的可得性問(wèn)題。</span><span>公正地說(shuō)，P2P平臺(tái)，非標(biāo)*和高利貸等影子銀行體系也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐。但這次強(qiáng)監(jiān)管運(yùn)動(dòng)恰巧針對(duì)的就是這些融資渠道。</span></span></p> <img src="/uploads/image/2018/20180819/aec1a22a1370081705cf67a186af882d.jpg"><p><span>去杠桿的目的是為了淘汰落后產(chǎn)能，因此一批競(jìng)爭(zhēng)力低下的中小微企業(yè)倒閉其實(shí)是預(yù)想的代價(jià)。每一家企業(yè)背后都有上下游一系列關(guān)聯(lián)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈里的風(fēng)險(xiǎn)是相互關(guān)聯(lián)的。每一家企業(yè)往往也有多個(gè)融資渠道，拆東墻補(bǔ)西墻是資金鏈緊張的中小微企業(yè)的常態(tài)。當(dāng)一家企業(yè)資金緊張時(shí)，它的資金問(wèn)題也會(huì)向上下游傳導(dǎo)；非標(biāo)*壓縮導(dǎo)致一批中小微企業(yè)違約時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳導(dǎo)給P2P等影子銀行體系。這也是為什么這次先暴露風(fēng)險(xiǎn)的是處于銀行體系底層的農(nóng)商行，以及處于影子銀行體系底層的P2P網(wǎng)貸行業(yè)。</span></p> <p></p> <p><span>這種企業(yè)倒閉和壞賬大規(guī)模涌現(xiàn)的情況并非中國(guó)經(jīng)濟(jì)第一次經(jīng)歷。1998年美元周期性走強(qiáng)背景下，東南亞以及韓國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國(guó)政府并沒(méi)有訴諸競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值和貨幣寬松政策，而是選擇了艱難的“國(guó)退民進(jìn)”改革道路。國(guó)企退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域但保留在電信，電力，石油和金融等生產(chǎn)要素領(lǐng)域的壟斷地位，留下了一批壞賬和下崗職工。2003年銀監(jiān)會(huì)成立時(shí)，銀行體系的整體壞賬率高達(dá)20%，以國(guó)企*為主的四大行不良率竟達(dá)25%。經(jīng)歷了不良資產(chǎn)剝離和注資后的四大行在最新的英國(guó)《銀行家》排名中占據(jù)了世界前四大銀行之列。從結(jié)果來(lái)看，這一次改革非常成功，奠定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)二十年高速發(fā)展的基礎(chǔ)。但是一切皆有代價(jià)，改革過(guò)程卻是痛苦的，尤其是那些承擔(dān)改革代價(jià)的下崗家庭。</span></p> <p></p> <p><span>十年前次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)已經(jīng)顯露出落后產(chǎn)能過(guò)剩和企業(yè)杠桿率過(guò)高的問(wèn)題。但是由于外部危機(jī)來(lái)得太快太急，決策者并沒(méi)有像1998年那樣選擇制度改革的道路，而是選擇了四萬(wàn)億的寬松政策，或者說(shuō)放水。從結(jié)果來(lái)看，四萬(wàn)億政策幫助中國(guó)平穩(wěn)度過(guò)了次貸危機(jī)，然而造成的流動(dòng)性寬松后果也是嚴(yán)重的。2007年底中國(guó)貨幣供應(yīng)量（M2）約40萬(wàn)億元，到了2012年則接近100萬(wàn)億元，房?jī)r(jià)也因此暴漲。從2013年起，決策者屢次試圖扭轉(zhuǎn)貨幣供應(yīng)量過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但都因穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力被迫放棄。到現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量已經(jīng)膨脹至約180萬(wàn)億元，企業(yè)杠桿規(guī)模約GDP的1.5倍。但是在銀行主導(dǎo)的金融體系下，食物鏈底端的中小微企業(yè)依然缺錢。</span></p> <img src="/uploads/image/2018/20180819/a66b89c2842c1dc5dea59dd1ec2fcee9.jpg"><p><span><span>今年7-8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常不樂(lè)觀，家電和汽車銷量同比出現(xiàn)大幅下滑，連互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)騰訊的利潤(rùn)也只有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。很多人會(huì)將這些不好看的數(shù)據(jù)歸因于中美貿(mào)易戰(zhàn)，其實(shí)細(xì)思一下，恐怕是貨幣緊縮導(dǎo)致的延遲效應(yīng)。</span><span>那么這次應(yīng)該是繼續(xù)放水，還是進(jìn)行制度改革呢？從央行研究局近期的一系列文章來(lái)看，金融監(jiān)管者非常痛恨依賴寬松貨幣政策的低質(zhì)量增長(zhǎng)。但從財(cái)政部門的回應(yīng)來(lái)看，他們對(duì)于過(guò)去二十年的增長(zhǎng)模式依然充滿信心，希望再來(lái)一次16萬(wàn)億的放水。</span><span>理性告訴我們，沒(méi)有制度性改革，沿著老路走，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)會(huì)很不樂(lè)觀。但是在貿(mào)易戰(zhàn)常態(tài)化背景下，決策者能否容忍改革帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)代價(jià)呢？正所謂知易行難，所以改革者的道路是孤獨(dú)的。</span></span></p> <p><span></span></p> <p></p> <p>END</p> <p></p> <p></p> <img src="/uploads/image/2018/20180819/0a9f32ab7106523bb7dd00cf7715420c.png"><p><img src="/uploads/image/2018/20180819/2072f51a7472e4469d437bc580dfd8be.jpg"></p> <p></p> <p data-brushtype="text">↓↓↓ 點(diǎn)擊下方"閱讀原文" 了解更多EMBA信息</p> <p></p> </div></div>