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　　原標(biāo)題：金融前沿講堂 │彭文生： 從周期與結(jié)構(gòu)視角看宏觀金融

　　【MBAChina網(wǎng)訊】過(guò)去40年，全球范圍內(nèi)金融的順周期性成為驅(qū)動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)中期波動(dòng)的主要力量，甚至帶來(lái)金融危機(jī)。金融周期不僅可能導(dǎo)致金融不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，從而加大宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)幅度，也對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和收入分配帶來(lái)重要影響。金融的順周期性受貨幣政策、審慎監(jiān)管、財(cái)政稅收政策演變的影響，也和金融本身的結(jié)構(gòu)有關(guān)。防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要從根本上反思主流的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策框架理念，并改善金融的結(jié)構(gòu)。

　　彭文生博士正在進(jìn)行演講

　　5月18日晚，應(yīng)巴曙松教授邀請(qǐng)，光大集團(tuán)研究院副院長(zhǎng)、光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生博士做客“北大匯豐金融前沿講堂”，為大家?guī)?lái)主題為《從周期與結(jié)構(gòu)視角看宏觀金融》的精彩講座。

　　彭文生博士是國(guó)家“千人計(jì)劃”專家，光大集團(tuán)研究院副院長(zhǎng)，光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。曾任中信證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，巴克萊資本首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，香港金融管理局經(jīng)濟(jì)研究處和中國(guó)內(nèi)地事務(wù)處主管，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。現(xiàn)兼任香港外匯基金咨詢委員會(huì)轄下貨幣發(fā)行委員會(huì)委員，中國(guó)金融四十人論壇成員，中國(guó)金融論壇創(chuàng)始成員，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長(zhǎng)，南開大學(xué)兼職教授，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院研究生導(dǎo)師，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院特聘實(shí)踐教授，復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院特聘實(shí)踐教授。獲英國(guó)伯明翰大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士和碩士學(xué)位，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，曾就讀于中國(guó)人民銀行研究生部。2013年出版《漸行漸遠(yuǎn)的紅利：尋找中國(guó)新平衡》，獲2015年第一屆“孫冶方金融創(chuàng)新獎(jiǎng)?著作獎(jiǎng)”，2017年6月出版《漸行漸近的金融周期》。

　　在正式講解之前，彭文生博士帶領(lǐng)大家回顧了美國(guó)此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期的特點(diǎn)和幾大主流金融思想的周期輪回。在20世紀(jì)80年代，美國(guó)結(jié)束金融管制走向自由化，此后平均復(fù)蘇期長(zhǎng)度從4年延長(zhǎng)至8年，但每個(gè)周期的平均GDP增長(zhǎng)速度減緩，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)率下降，由于金融資產(chǎn)定價(jià)受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定后，資產(chǎn)估值偏高，存在泡沫可能性。隨后，彭博士深入淺出地介紹了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、凱恩斯主義和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)等不同經(jīng)濟(jì)思想，他指出20世紀(jì)70年代末，東西方同時(shí)開展市場(chǎng)化改革是由于遇到了政府干預(yù)過(guò)多、供給不足和效率過(guò)低等共同問(wèn)題，而當(dāng)前為了抑制金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管、進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張成為新的共識(shí)。

　　在金融周期部分，彭文生博士先介紹了貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用和現(xiàn)代貨幣體系的組成部分，他指出由于缺乏政府信用背書，比特幣的貨幣性較低，只能在較小范圍內(nèi)應(yīng)用。隨后，彭博士介紹了信貸和財(cái)政這兩種貨幣投放方式，他認(rèn)為在金融自由化時(shí)代，貨幣超發(fā)的主要原因是貨幣需求無(wú)限導(dǎo)致持續(xù)創(chuàng)造貨幣、信貸供給缺乏市場(chǎng)紀(jì)律約束、政府過(guò)度擔(dān)保和宏觀調(diào)控不到位導(dǎo)致外部性難以控制。彭博士認(rèn)為，我國(guó)目前處于金融周期風(fēng)險(xiǎn)最頂部，化解金融風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)在必行。

　　在宏觀政策部分，彭文生博士介紹了全球金融危機(jī)后宏觀政策的新格局，當(dāng)前調(diào)控工具從單一的貨幣政策變?yōu)樨泿排c宏觀政策的組合，財(cái)政與貨幣的邊界逐漸模糊，政府的債務(wù)管理方式接近戰(zhàn)后的財(cái)政赤字貨幣化政策。當(dāng)前處在金融周期拐點(diǎn)，各國(guó)央行紛紛通過(guò)加息收緊貨幣，加強(qiáng)金融監(jiān)管，降低對(duì)信貸依賴，實(shí)現(xiàn)財(cái)政擴(kuò)張。

　　在結(jié)構(gòu)政策部分，彭文生博士指出當(dāng)前發(fā)展不平衡的成因是金融周期扭曲資源配置。由于信貸投放有先有后，先獲得信貸的行業(yè)將在發(fā)展中獲得先機(jī)，而房地產(chǎn)是最好的抵押品，它的發(fā)展最得益于信貸擴(kuò)張。由于房地產(chǎn)和金融的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭到擠壓，我國(guó)還出現(xiàn)貧富差距擴(kuò)大、區(qū)域分化和環(huán)境污染等問(wèn)題。