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題記：2022年3月15日，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院舉辦第60期中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)告會(huì)（CEO）。圍繞“兩會(huì)解讀與中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景”主題，邀請(qǐng)到北大國(guó)發(fā)院名譽(yù)院長(zhǎng)、新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)、南南學(xué)院院長(zhǎng)、全國(guó)政協(xié)常委林毅夫，北大國(guó)發(fā)院研究員、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原副局長(zhǎng)許憲春，北大國(guó)發(fā)院院長(zhǎng)、南南學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任姚洋，北大國(guó)發(fā)院金光講席教授盧鋒，北大國(guó)發(fā)院副院長(zhǎng)、金光講席教授、北大數(shù)字金融研究中心主任黃益平共五位重量級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)者帶來深度解讀。本文根據(jù)北大國(guó)發(fā)院金光講席教授盧鋒教授的演講整理。

這里鏡像一詞，是對(duì)比較差異或反差的一個(gè)形象表述。21世紀(jì)初年我國(guó)開放經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，多年國(guó)際收支雙順差與美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大形成反差現(xiàn)象引發(fā)學(xué)界廣泛關(guān)注，筆者2008年有篇題為“中美經(jīng)濟(jì)外部不平衡的‘鏡像關(guān)系’”論文分析這個(gè)問題。

近兩年多中美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在更大范圍呈現(xiàn)鏡像關(guān)系，不僅表現(xiàn)為疫情期外部不平衡的對(duì)稱性擴(kuò)大，也體現(xiàn)為兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增速、總需求結(jié)構(gòu)以及通脹形勢(shì)的反向比較特征，彰顯兩國(guó)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性以及疫情防控和宏觀政策差異對(duì)經(jīng)濟(jì)影響。

下面先觀察兩國(guó)經(jīng)濟(jì)反差鏡像的多方面表現(xiàn)，但側(cè)重從疫情防控與宏觀政策特點(diǎn)方面分析其雙重成因，最后討論這方面觀察對(duì)理解目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)一些現(xiàn)實(shí)問題的啟示意義。

中美經(jīng)濟(jì)鏡像關(guān)系表現(xiàn)

觀察比較疫情期中美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，幾方面比較特征形成系統(tǒng)反差或鏡像關(guān)系。

一是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)比較特點(diǎn)：2020年受疫情沖擊同時(shí)大幅收縮時(shí)，中國(guó)相對(duì)降幅較小而美國(guó)跌幅更大；2021年兩國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)絕對(duì)水平顯著高于美國(guó)，但是相對(duì)回升幅度較小而美國(guó)較大。

下圖數(shù)據(jù)顯示，2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)錄得-3.4%戰(zhàn)后最大跌幅，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落到2.3%仍保持正增長(zhǎng)。部分受基數(shù)效應(yīng)作用，2021年我國(guó)GDP增速反彈到8.1%，比上年增速提升5.8個(gè)百分點(diǎn)，然而比疫情前十年增速均值僅超出0.4個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)提升幅度為6%。作為比較，2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回升到5.7%，絕對(duì)水平顯著低于中國(guó)，不過相對(duì)其上年-3.4%增速提升9.1個(gè)百分點(diǎn)，另外與其疫情前十年均值比較相對(duì)提升1.53倍?？傊ツ晡覈?guó)經(jīng)濟(jì)增速絕對(duì)水平顯著領(lǐng)先，不過增長(zhǎng)低于年初市場(chǎng)預(yù)期，與美國(guó)比較也有弱勢(shì)之處。

二是兩國(guó)生產(chǎn)和消費(fèi)復(fù)蘇程度的比較差異。在疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)大幅收縮后不久，中美生產(chǎn)和消費(fèi)都快速恢復(fù)，但是供求兩端復(fù)蘇程度呈明顯反差。以工業(yè)生產(chǎn)作為供給端代表，中國(guó)復(fù)蘇很快而美國(guó)大尺度滯后。下面左圖顯示，以疫情前2019年1月基期為100，到2021年底中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上升到118.8，三年平均增速近6%。美國(guó)該指數(shù)到2021年底僅為98.8，尚未完全恢復(fù)到基期水平。然而需求側(cè)商品零售復(fù)蘇則是美國(guó)快而中國(guó)緩：下面右圖顯示美國(guó)商品零售指數(shù)2021年底已增長(zhǎng)到125.6，三年平均增長(zhǎng)7.9%；同期中國(guó)商品零售指數(shù)增長(zhǎng)到114.3，年均增長(zhǎng)4.6%，大幅低于美國(guó)。

三是中國(guó)貿(mào)易順差增長(zhǎng)與美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大的外需變動(dòng)反差。與開放宏觀經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)邏輯相一致，上述生產(chǎn)與消費(fèi)反差折射的兩國(guó)供需不平衡矛盾，通過貿(mào)易活動(dòng)反向規(guī)模擴(kuò)大得到自發(fā)調(diào)節(jié)。美國(guó)表現(xiàn)是貿(mào)易逆差擴(kuò)大擴(kuò)大供給彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)供不應(yīng)求缺口。下面左圖美國(guó)數(shù)據(jù)顯示，2019年貿(mào)易逆差為5963億美元，2020年增加到6512億美元，增長(zhǎng)了549億美元；2021年進(jìn)一步上升到9159億美元，增長(zhǎng)2647美元；兩年共增長(zhǎng)3196億美元，年均增長(zhǎng)1598億美元，相當(dāng)于這兩年美國(guó)GDP均值0.73個(gè)百分點(diǎn)。從國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算角度看，逆差增長(zhǎng)對(duì)總需求增長(zhǎng)負(fù)貢獻(xiàn)應(yīng)是疫情前的數(shù)倍。

我國(guó)疫情期外貿(mào)動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)供求不平衡情況正好相反：2020-2021年我國(guó)外需對(duì)GDP增量的年均貢獻(xiàn)率超過22%，與疫情前十年該指標(biāo)平均值-2.1%負(fù)貢獻(xiàn)率幾近霄壤之別，顯示我國(guó)近來宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足和供大于求矛盾，通過擴(kuò)大凈出口和外需增加得到合意調(diào)節(jié)。另外上面右圖顯示疫情期中美雙邊的貿(mào)易不平衡規(guī)模也顯著擴(kuò)大，初步統(tǒng)計(jì)顯示兩年中國(guó)對(duì)美順差總計(jì)7142億美元，年均3571億美元，比疫情前2015-2019年的均值2824.8億美元增加了約21%。

四是兩國(guó)通脹表現(xiàn)反差。與兩國(guó)總需求增長(zhǎng)相對(duì)態(tài)勢(shì)相一致，疊加某些特殊因素例如豬肉價(jià)格周期對(duì)我國(guó)消費(fèi)物價(jià)影響，2020年兩國(guó)消費(fèi)物價(jià)共同回落背景下中國(guó)通脹水平顯著高于美國(guó)，但是2021年美國(guó)通脹大幅飆升時(shí)我國(guó)消費(fèi)物價(jià)顯著走低，美國(guó)高通脹與我國(guó)消費(fèi)物價(jià)低位形成反差。

下圖數(shù)據(jù)顯示，2020年中美消費(fèi)物價(jià)都經(jīng)歷先升后降過程，但是中國(guó)消費(fèi)物價(jià)在2019年底基數(shù)較高，加上豬肉價(jià)格大幅上漲近50%，因而全年消費(fèi)物價(jià)增速為2.5%，顯著高于美國(guó)的1.2%增速。2021年我國(guó)消費(fèi)物價(jià)月度數(shù)從年初零值上下低點(diǎn)波動(dòng)回升，但是全年增速0.9%反而顯著低于2020年，也低于疫情前五年2%的均值，可以說邊際存在類通縮壓力。美國(guó)2021年CPI年度增速達(dá)到4.7%，今年1-2月仍持續(xù)飆升。具體看消費(fèi)物價(jià)月度增速，2021年初延續(xù)2020年4-5月份回升走勢(shì)，年中超過5%提示已出現(xiàn)顯著通脹，年底達(dá)到7%幾十年未遇通脹，今年2月進(jìn)一步攀升到7.9%高位。

另外G20成員國(guó)通脹比較特點(diǎn)也呈現(xiàn)2021年中美通脹反差。上面右圖報(bào)告2021年G20成員國(guó)CPI增速以及G20、OECD和全球CPI均值，可見美國(guó)4.7%全年漲幅在在G20發(fā)達(dá)國(guó)家成員中漲幅最高，比主要發(fā)達(dá)國(guó)家中漲幅第二的加拿大3.4%高出近四成，也少見地高于G20、OECD和全球CPI均值。然而中國(guó)0.9%消費(fèi)物價(jià)年度增速在G20新興經(jīng)濟(jì)體成員中漲幅最低，在所有G20成員中僅次于全球范圍內(nèi)持續(xù)通貨緊縮標(biāo)桿國(guó)日本。

鏡像表現(xiàn)的雙重根源

為什么近年中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)銷關(guān)系、外部平衡和通脹形勢(shì)出現(xiàn)反差和鏡像關(guān)系？近年中美經(jīng)濟(jì)面臨最大環(huán)境變異是新冠疫情大流行沖擊，共同背景決定兩國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)某些類似表現(xiàn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵指標(biāo)都經(jīng)歷V型波動(dòng)，宏觀部門都出臺(tái)超常干預(yù)措施應(yīng)對(duì)等等。但是中美具體國(guó)情與決策思維不同，疫情防控策略與宏調(diào)政策表現(xiàn)出深刻差異，對(duì)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)反差鏡像具有重要解釋作用。

新冠肺炎病毒大流行是百年不遇流行病和公共衛(wèi)生事件，中美都采取了積極防控措施，然而防控方針和措施與績(jī)效存在深刻差異。面對(duì)2020年初大規(guī)模疫情沖擊，中國(guó)迅速舉國(guó)動(dòng)員全力圍堵，較快實(shí)現(xiàn)新增病例與所有病例清零。針對(duì)后續(xù)常態(tài)化疫情防控階段的零星和散發(fā)疫情，在大力推廣疫苗全程接種同時(shí)，堅(jiān)持外防輸入內(nèi)防反彈策略和動(dòng)態(tài)清零方針，同時(shí)重視分區(qū)分級(jí)差異化精準(zhǔn)防控。針對(duì)今年2月底以后部分地區(qū)新增病例較快增加，決策層進(jìn)一步提出強(qiáng)化實(shí)施動(dòng)態(tài)清零方針，要求堅(jiān)決守住不出現(xiàn)疫情規(guī)模性反彈底線。

美國(guó)疫情大規(guī)模流行后也曾采取各類社交距離干預(yù)措施，不過從政府到民間一直較重視群體免疫選項(xiàng)與病毒共存策略。隨2021年大規(guī)模接種疫苗和自然免疫人數(shù)增加，各地開始嘗試逐步退出防控管制措施。在德爾塔等病毒變種大規(guī)模流行時(shí)，又間歇和局部再采用各類管制措施。針對(duì)2021年底流行的奧密克戎變體流行病學(xué)新特征，最近出現(xiàn)新一輪放開包括“口罩令”等防控管制的趨勢(shì)?？傊c其它主要西方國(guó)家類似，美國(guó)較早放棄清零目標(biāo)，根據(jù)形勢(shì)變化實(shí)施多元化策略，試圖通過群體免疫、與病毒共存以渡過危機(jī)。

中美疫情應(yīng)對(duì)策略差異有深刻的治理體制與歷史文化原因，其防控效果與經(jīng)濟(jì)影響也有重要差異。我國(guó)高強(qiáng)度管控模式在遏制疫情方面成效突出，確診感染病例與死亡人數(shù)比美國(guó)低出好幾個(gè)數(shù)量級(jí)（下圖），相關(guān)人均量指標(biāo)優(yōu)勢(shì)更大。當(dāng)然任何防控模式都利弊互見，高強(qiáng)度管控需對(duì)社會(huì)成員選擇度施加較多限制也有相應(yīng)成本。就經(jīng)濟(jì)影響而言，我國(guó)圍堵清零與動(dòng)態(tài)清零對(duì)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)復(fù)蘇更有利，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)和出口能力恢復(fù)和增長(zhǎng)提供有力支撐；另一方面，嚴(yán)格實(shí)施各類社交距離管控，個(gè)別地區(qū)為動(dòng)態(tài)清零采取隔離封禁措施，對(duì)經(jīng)濟(jì)需求面復(fù)蘇客觀上也有不利影響。上述成效與美國(guó)防控模式影響形成對(duì)比，一定程度上派生兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性反差鏡像。

另外兩國(guó)針對(duì)疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)收縮都實(shí)行了逆周期調(diào)控政策，不過宏觀刺激政策在規(guī)模大小、時(shí)間長(zhǎng)短、聚焦對(duì)象上都有明顯反差，在相當(dāng)程度上塑造了通脹走勢(shì)與目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)比差異。

受疫情危機(jī)形勢(shì)倒逼，同時(shí)由于多年來宏觀政策理論思維朝激進(jìn)干預(yù)方向演變作用，美國(guó)在疫情期實(shí)行了規(guī)?？涨暗拇碳ふ?。筆者“通脹之約：美國(guó)新通脹怎樣煉成”一文中作了大致梳理：財(cái)政政策兩年赤字率分別超過18%和10%，財(cái)政刺激規(guī)模數(shù)倍于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。貨幣政策零利率加上擴(kuò)表，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模從4.2萬億增加到8.9萬億，比上輪量寬2017年4.48萬億美元峰值高出近一倍。在實(shí)施時(shí)間方面，在2021年3月經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈時(shí)仍追加1.85萬億美元財(cái)政援助刺激法案，貨幣超級(jí)量寬政策到去年11月才啟動(dòng)購債減量，零利率政策直到最近通脹接近8%才開始改變。

我國(guó)在2020年上半年密集實(shí)施較大規(guī)模積極宏調(diào)政策，鑒于疫情形勢(shì)趨于穩(wěn)定和2季度經(jīng)濟(jì)快速反彈，7月底提出“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)”方針，伴隨刺激政策規(guī)模和強(qiáng)度回調(diào)與逐步退出。2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速“預(yù)期目標(biāo)設(shè)定為6%以上”，宏調(diào)方針要求“保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性”，不過財(cái)政赤字率、廣義貨幣和社融總額增速等宏調(diào)指標(biāo)不同程度回落，加上一些部門出臺(tái)較大力度監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)政策客觀派生收縮性效果，經(jīng)濟(jì)政策實(shí)際執(zhí)行上出現(xiàn)邊際收緊。我國(guó)宏觀刺激較為審慎克制，避免了美國(guó)過度刺激帶來過熱和通脹問題，同時(shí)也面臨如何優(yōu)化政策更有效穩(wěn)增長(zhǎng)問題。

兩國(guó)刺激政策在供求兩端著力點(diǎn)也表現(xiàn)出對(duì)稱性差異。例如大規(guī)?；ㄍ顿Y一直是我國(guó)財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策逆周期調(diào)控的重要手段，另外這次疫情期我國(guó)財(cái)政扶持政策比較聚焦減稅降費(fèi)和組合式稅費(fèi)支持，對(duì)制造業(yè)、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶等市場(chǎng)主體提供支持，政策意圖是通過“根部施肥澆水”達(dá)到增長(zhǎng)、就業(yè)和民生的“三穩(wěn)”目標(biāo)。一些城市也嘗試實(shí)施為居民提供消費(fèi)券補(bǔ)貼，然而財(cái)政救助政策總體呈現(xiàn)向供給側(cè)傾斜特征。美國(guó)超強(qiáng)刺激政策也包含對(duì)企業(yè)和房地產(chǎn)信貸和其它金融（購債）支持，然而大部分財(cái)政刺激資源通過失業(yè)救濟(jì)、疫情津貼、個(gè)人信貸展期等直達(dá)個(gè)人消費(fèi)主體，突顯向需求端傾斜的刺激特點(diǎn)。宏觀刺激政策相對(duì)規(guī)模和持續(xù)時(shí)間差異對(duì)總需求反彈相對(duì)力度顯然有相當(dāng)影響，另外宏調(diào)政策著力點(diǎn)不同對(duì)產(chǎn)消關(guān)系和通脹反差也有解釋作用。

幾點(diǎn)相關(guān)討論

觀察疫情期中美經(jīng)濟(jì)鏡像表現(xiàn)并梳理分析其成因，對(duì)理解目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)一些現(xiàn)實(shí)問題具有啟示意義。

例如觀察兩國(guó)通脹反差有助于從國(guó)際比較角度認(rèn)識(shí)美國(guó)以及全球新一輪通脹真實(shí)根源。美國(guó)新通脹確與疫情環(huán)境有關(guān)，然而僅有疫情沖擊不足以導(dǎo)致美國(guó)目前近乎失控的高通脹，過度宏觀刺激政策在其中也發(fā)揮了重要作用。中美經(jīng)濟(jì)都經(jīng)歷疫情大流行沖擊，然而兩國(guó)通脹呈現(xiàn)高低反差，從一個(gè)側(cè)面說明美國(guó)新通脹并非疫情沖擊必然結(jié)果，而是需結(jié)合疫情防控策略與宏觀政策差異給以全面理解。

又如疫情下中美國(guó)內(nèi)產(chǎn)消不平衡與外部不平衡變動(dòng)之間聯(lián)系，提供了一個(gè)解釋經(jīng)濟(jì)全球化積極功能的現(xiàn)實(shí)案例，也彰顯了中美經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性及互利合作潛力。貿(mào)易不平衡往往引發(fā)逆差方抱怨責(zé)難，然而給定疫情下國(guó)內(nèi)產(chǎn)消供求不平衡加速擴(kuò)大的背景，借助擴(kuò)大貿(mào)易不平衡調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)供求缺口的合理性不言自明。就中美宏觀經(jīng)濟(jì)與通脹鏡像關(guān)系看，去年美國(guó)如不能擴(kuò)大進(jìn)口和貿(mào)易逆差，其年底CPI增速可能超兩位數(shù)，目前形勢(shì)會(huì)更難應(yīng)對(duì)。當(dāng)然，這兩年我國(guó)如果沒有外需擴(kuò)大配合，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力也會(huì)相應(yīng)增加。

上述觀察提示兩國(guó)宏觀政策存在交流互鑒的空間。美國(guó)在疫情期把逆周期宏觀政策工具利用到極限，如2021年初在經(jīng)濟(jì)已然快速復(fù)蘇背景下仍執(zhí)意追加出臺(tái)大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃，已發(fā)生嚴(yán)重通脹時(shí)繼續(xù)實(shí)施零利率和追加量寬政策，缺乏跨周期前瞻性視角及過度刺激不可持續(xù)與其通脹困境不無聯(lián)系。我國(guó)政策謀劃同時(shí)考慮了逆周期與跨周期調(diào)節(jié)，然而二者如何更有效配合協(xié)調(diào)，特別是如何更好處理有關(guān)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期對(duì)跨周期調(diào)控效果的內(nèi)生影響，也有一些新的經(jīng)驗(yàn)可探討總結(jié)。兩國(guó)交流借鑒疫情期經(jīng)濟(jì)干預(yù)政策經(jīng)驗(yàn)或有助于提升各自政策有效性。

另外去年中美經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)鏡像的客觀態(tài)勢(shì)，決定了兩國(guó)調(diào)控干預(yù)需逆向發(fā)力，形成當(dāng)下宏觀政策取向的反差：美國(guó)面對(duì)嚴(yán)重通脹不得不“踩剎車”緊縮，我國(guó)則需“加油門”助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。日前美聯(lián)儲(chǔ)做出加息決定是其緊縮政策的最新標(biāo)志。我國(guó)今年兩會(huì)則傳達(dá)加碼積極宏調(diào)信號(hào)，包括“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”，動(dòng)用1萬億元央行多年投資收益結(jié)余，實(shí)施2.5萬億元財(cái)政擴(kuò)大支出計(jì)劃等。作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中美宏觀政策背向而行，是多年來極為少見甚至絕無僅有現(xiàn)象，對(duì)G20重視的國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)提出了新課題。另外最新俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)外部危機(jī)以及國(guó)內(nèi)疫情新情況，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策都引入新的不確定性因素。

整理：文展春

編輯：王賢青、白堯

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