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題記：2020年11月24日，《中國經(jīng)營報(bào)》社和中經(jīng)未來聯(lián)合主辦“2020中國企業(yè)競爭力年會周——2020卓越競爭力銀行峰會”。本文根據(jù)北大國發(fā)院副院長黃益平的主題演講整理。

與“十四五”規(guī)劃和明年經(jīng)濟(jì)工作相關(guān)的一個重要的政策思路，是以“雙循環(huán)”為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局，即以國內(nèi)大循環(huán)為主、內(nèi)外循環(huán)相結(jié)合。實(shí)際上，自全球金融危機(jī)以來，我們的政策一直在倡導(dǎo)更多地依靠國內(nèi)需求來支持經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)然，現(xiàn)在說國內(nèi)大循環(huán)，除了需求，還有供給，兩個方面結(jié)合起來才能構(gòu)成循環(huán)。

中國生產(chǎn)-美國消費(fèi)的舊平衡不再

經(jīng)濟(jì)學(xué)分析經(jīng)濟(jì)的推動力量，常用 “三駕馬車”的概念，即出口、投資、消費(fèi)。改革開放的前30年-40年間，可以看到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最主要的推動力量，第一是出口，第二是投資。

我們儲蓄率和投資率都很高，但消費(fèi)相對疲軟。比如，從2000年-2010年，總消費(fèi)在GDP當(dāng)中的比重從62%下降到47%，10年下降15個百分點(diǎn)。投資很強(qiáng)勁，這在短期支持經(jīng)濟(jì)增長，之后則形成龐大的生產(chǎn)能力。再結(jié)合消費(fèi)相對不足，就容易造成產(chǎn)能過剩問題。產(chǎn)能持續(xù)過剩，就會影響投資回報(bào)，經(jīng)濟(jì)增長很難持續(xù)。不過，中國改革開放的頭30年，和世界經(jīng)濟(jì)的全球化進(jìn)程高度重合。尼克松1971年把黃金和美元脫鉤，世界各國從固定匯率走向浮動匯率，事實(shí)上形成了全球化的起點(diǎn)，跨境資本流動和貨物貿(mào)易變得越來越活躍。

在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，國內(nèi)潛在的過剩產(chǎn)能的壓力其實(shí)是通過大量地出口到國際市場而被緩解了。美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正好成了中國的鏡像，中國是高投資、高生產(chǎn)、弱消費(fèi)，因此，經(jīng)常項(xiàng)目順差越來越大。美國則恰恰相反，低投資、低生產(chǎn)、高消費(fèi)，經(jīng)常項(xiàng)目逆差越來越大。中國的很多產(chǎn)品都出口到了美國，兩者達(dá)成了一定的平衡。這樣看來，中國在改革前期的經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)高度依賴國外經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。

為什么單靠外需會越來越難

這樣一個高度依賴外部需求的增長模式已經(jīng)變得越來越難持續(xù)，主要是三個方面的原因：

第一，西方發(fā)達(dá)國家特別是美國的經(jīng)濟(jì)增長速度不斷下降，對中國及很多新興市場國家產(chǎn)品的需求難以繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。

第二，中國在國際市場開始遭遇一些政策挑戰(zhàn)，尤其是過去兩三年，中美貿(mào)易沖突頻繁，中國出口產(chǎn)品所面對的關(guān)稅稅率不斷提高。

第三，中國從小國經(jīng)濟(jì)變成大國經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在中國到世界市場上去買什么，什么就會變貴；賣什么，什么就會變便宜。這也是為什么在二三十年前，中國不是歐美國家貿(mào)易爭端的主要對象。也就是說，不管中國做什么，都可能對國際市場造成比較大的影響。如果繼續(xù)維持之前的出口增長速度，面對的政策挑戰(zhàn)會越來越大。

綜合這些因素來看，要像過去那樣持續(xù)地靠外部需求支持中國經(jīng)濟(jì)增長變得越來越困難。這也是為什么在全球危機(jī)以來，我們一直強(qiáng)調(diào)要更多地靠國內(nèi)需求來支持經(jīng)濟(jì)增長。實(shí)際上是希望國內(nèi)消費(fèi)成為中國經(jīng)濟(jì)的主要推動力量。

國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)增長靠什么？

在疫情暴發(fā)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期間，國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇其實(shí)還是有難度的，一個重要原因是很多低收入人群受到疫情很大沖擊，使消費(fèi)復(fù)蘇成為一個兩極分化的新故事：高收入人群的消費(fèi)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，包括一些奢侈品、房地產(chǎn)、汽車的消費(fèi)，確實(shí)有很明顯的反彈，但低收入人群的消費(fèi)還沒有完全復(fù)蘇。

從這個角度來看，中國消費(fèi)要想持續(xù)增長，還有很多工作要做：

第一，社會保障體系需要進(jìn)一步改善。

第二，收入分配有待進(jìn)一步改善?，F(xiàn)在消費(fèi)市場的兩極化表現(xiàn)，歸根到底是有錢人消費(fèi)傾向本來就高。低收入人群雖然也需要消費(fèi)，但沒有足夠的收入，這使得收入再分配問題變得更加突出。

第三，挖掘城市化發(fā)展的潛力。過去幾年，北大國家發(fā)展研究院和布魯金斯學(xué)會一起做了一個研究，看未來30年，尤其是面對人口老齡化趨勢，中國的消費(fèi)還能不能持續(xù)增長。我們發(fā)現(xiàn)城市化有著巨大的潛力。中國農(nóng)民的人均消費(fèi)只有城市居民人均消費(fèi)的一半，這意味著未來30年如果能進(jìn)一步推動城市化、讓更多農(nóng)民進(jìn)城，消費(fèi)依然大有可為。這也是我們將來“雙循環(huán)”中內(nèi)循環(huán)的重要內(nèi)容。當(dāng)然，國內(nèi)大循環(huán)不僅涉及需求問題，還關(guān)乎供給問題。

第四，經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型。最近我們一直在討論，要靠創(chuàng)新支持經(jīng)濟(jì)增長，中國經(jīng)濟(jì)增長模式要從過去的要素投入型轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動型，這就要好好挖掘創(chuàng)新的潛力。

保持和推進(jìn)開放是雙循環(huán)的關(guān)鍵

最近關(guān)于“雙循環(huán)”有很多討論，我個人的看法是這是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律提出的新戰(zhàn)略，既是大勢所趨，也是必然的選擇。不過在國際市場上也確實(shí)也有一些疑慮，一些國際投資者擔(dān)心 “雙循環(huán)”是不是意味著將來我們會走向內(nèi)向型的經(jīng)濟(jì)，不再持續(xù)地對外開放？

在打通和做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)的同時(shí)，還是要堅(jiān)持開放政策，甚至要不斷地推進(jìn)更高水平的開放，這其實(shí)是真正實(shí)現(xiàn)“雙循環(huán)”良好運(yùn)行的關(guān)鍵。更多靠國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，并不是說將來就完全靠國內(nèi)循環(huán)支持長期增長，而是需要進(jìn)一步開放，進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟(jì)。

金融開放可能是我國過去這幾年開放政策中的一個突出亮點(diǎn)。過去兩年，中國面對的貿(mào)易沖突越來越突出，但政府并沒有改變開放政策的大方向，尤其在金融領(lǐng)域的開放，政策力度非常大，這點(diǎn)已經(jīng)獲得了很多國際投資者的高度認(rèn)同。即便在和美國貿(mào)易沖突非常尖銳的時(shí)候，我國政府還在堅(jiān)定不移地推進(jìn)金融服務(wù)業(yè)的開放，這是一件非常了不起的事情。

外資進(jìn)入中國金融服務(wù)業(yè)的門檻在不斷地降低，原來很多持股比例的要求也被取消。整個金融服務(wù)行業(yè)，包括投行、資產(chǎn)管理、評級等領(lǐng)域，都在不斷地開放。這已經(jīng)極大地增強(qiáng)了國際社會特別是國際投資者對中國將持續(xù)實(shí)行開放政策的信心。

用創(chuàng)新和開放面向未來的不確定性

明年經(jīng)濟(jì)的不確定性非常大，甚至可以說，明年最大的確定因素就是不確定性。

在國內(nèi)，政府在疫情期間采取了很多措施支持中小微企業(yè)，支持老百姓，但財(cái)政政策、貨幣政策很少能直接惠及中小微企業(yè)和個人，必須通過國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行來提供融資支持。

今年，國家要求大型國有商業(yè)銀行對中小微企業(yè)*的增長速度要達(dá)到40%。我相信國內(nèi)中小銀行都面臨同樣的問題。這在疫情期間作為一個政策要求，沒有問題，但需要考慮我們明年的資產(chǎn)質(zhì)量會不會發(fā)生變化。今年的政策是“應(yīng)延盡延”，鼓勵大家敞開為中小微企業(yè)提供融資服務(wù)，這對于穩(wěn)定金融、經(jīng)濟(jì)和社會是必要的，但如果明年銀行的資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)變化，該怎么應(yīng)對？對銀行、貨幣政策和金融穩(wěn)定會有什么影響？這個問題非常值得我們關(guān)注。

我個人認(rèn)為，政府應(yīng)該出臺一些預(yù)案，萬一這些問題帶來沖擊，要快速而精準(zhǔn)地出手。大家知道，一旦我們的銀行資產(chǎn)質(zhì)量出問題，政府肯定會出手，問題是采取什么樣的應(yīng)對措施？尤其是穩(wěn)定市場和信心，最好有一些科學(xué)的預(yù)判和預(yù)案。

國際上，明天的經(jīng)濟(jì)形勢也有很大的不確定性。西方不少大國的疫情仍然非常嚴(yán)重，而且會怎樣進(jìn)一步發(fā)展并不知道。也許還要維持一年、兩年甚至更長時(shí)間；也許疫苗很快研制成功并能馬上全面鋪開，明年春季疫情就能徹底結(jié)束，經(jīng)濟(jì)就會強(qiáng)勢反彈。具體走向哪一個可能性，目前都不好確定。

即使疫情結(jié)束，我們還要面對經(jīng)濟(jì)反彈之后的貨幣超發(fā)問題。美聯(lián)儲、歐洲央行將來會不會快速地退出現(xiàn)在的量化寬松政策？歐美央行一旦回歸貨幣政策的正?；?，往往會導(dǎo)致大量資本回流。這意味著我們可能會面臨新的資本外流和貨幣貶值壓力。對此情形，我們也需要有充分的思想準(zhǔn)備。

面對種種不確定性，我們能把握的就是基本原則：

第一，在大方向上，中國的政策重點(diǎn)會轉(zhuǎn)向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。依靠國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)支持國內(nèi)需求，中國14億人的消費(fèi)需求增長，可能是下一個世界級的經(jīng)濟(jì)故事。今年中國國內(nèi)的消費(fèi)開支、社會零售可能已經(jīng)超過美國，成為世界第一大消費(fèi)品市場。即便國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度再微微下降，我們依然可能在未來很長時(shí)間保持全球最大和增長最快的市場地位，對此我有充分的信心。當(dāng)然，這其中我們還需要做很多具體工作來支持消費(fèi)者的信心，提高他們的收入，并通過推進(jìn)城市化等舉措支持國內(nèi)消費(fèi)更快地增長。

第二，我們要堅(jiān)定地支持創(chuàng)新，尤其是金融部門的創(chuàng)新變得非常重要。我們的金融體系在歷史上比較擅長支持要素投入型的增長，如何支持創(chuàng)新驅(qū)動型的增長，一直是巨大的挑戰(zhàn)。銀行要轉(zhuǎn)型、資本市場要發(fā)展，包括現(xiàn)在的數(shù)字金融要想更長足的發(fā)展，都對國內(nèi)金融體系的轉(zhuǎn)型提出新要求。

第三，我們要堅(jiān)定地保持和推進(jìn)開放。*是決策部門確實(shí)沒有停下金融服務(wù)業(yè)開放的步伐，這給了世界中國繼續(xù)保持開放的信心。壞消息是，金融開放也會提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，包括金融系統(tǒng)本身的不穩(wěn)定性，這方面需要政府做出科學(xué)的預(yù)案，包括對潛在的大進(jìn)大出跨境資本采取一定的措施，借用經(jīng)濟(jì)政策里的術(shù)語就是宏觀審慎。如果能對可能增加的風(fēng)險(xiǎn)提前做好預(yù)案，就能更好地推進(jìn)金融開放和創(chuàng)新，以支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的高質(zhì)量增長，通過良好的“雙循環(huán)”實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)全面現(xiàn)代化的新目標(biāo)。

黃益平，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院金光講席教授、副院長、北大數(shù)字金融研究中心主任。黃益平教授的研究領(lǐng)域?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)、數(shù)字金融、國際金融、農(nóng)村發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)。