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【MBAChina網(wǎng)訊】由北京市人民政府主辦的“2019金融街論壇年會(huì)”近日在京舉行。中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平等專家圍繞“深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”的主題分享了各自觀點(diǎn)，以下為北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平教授的觀點(diǎn)匯編：

中國(guó)的金融改革從40年前的改革開(kāi)放開(kāi)始一直在進(jìn)行。為什么現(xiàn)在中央和地方突然都覺(jué)得要進(jìn)一步推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？主要有以下幾方面原因：

第一，金融效率在下降。近些年，各種文件中經(jīng)常提到，金融不支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，自己玩自己的，資金在金融領(lǐng)域內(nèi)部空轉(zhuǎn)。為什么要這么做？需要分析具體原因。一個(gè)重要指標(biāo)是分析邊際資本產(chǎn)出率，即每生產(chǎn)1個(gè)新的單位的GDP需要幾個(gè)新的單位的資本投入。研究顯示，在改革開(kāi)放后的前30年，每支持1個(gè)新的單位GDP增長(zhǎng)需要增加3.5個(gè)新的單位的資本投入，而如今每支持1個(gè)新的單位GDP增長(zhǎng)則需要6.3個(gè)新的單位的資本投入。同樣的資本投入所獲得的產(chǎn)出變得越來(lái)越弱，從這個(gè)角度可以理解金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度為何在減弱。總之，金融的效率似乎是在下降。

第二，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。2007年以后，中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)緩步上升，主要是因?yàn)橐恍┣闆r發(fā)生了變化。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)金融體系非常穩(wěn)定，沒(méi)有發(fā)生過(guò)系統(tǒng)性金融問(wèn)題，主要依靠的是持續(xù)的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和政府兜底。我們常說(shuō)，在發(fā)展中解決問(wèn)題。在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)高增長(zhǎng)，一些低效率的東西，一些金融風(fēng)險(xiǎn)、壞賬和不良資產(chǎn)最終都被化解掉了。政府兜底保證了投資者不會(huì)因?yàn)榻鹑趩?wèn)題出現(xiàn)恐慌，支持了金融穩(wěn)定?！皬默F(xiàn)在來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，同時(shí)，政府兜底也在變得越來(lái)越難?！?/span>

其它問(wèn)題還包括跨境資本流動(dòng)、高杠桿負(fù)債等。最令人擔(dān)心的還是邊際資本產(chǎn)出率不斷上升，金融效率下降。不管繼續(xù)如何增加投資，也沒(méi)有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)出。如果要求政府來(lái)承擔(dān)所有這些風(fēng)險(xiǎn)是不可能的。這就是為什么政府要處置系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至釋放一些局部風(fēng)險(xiǎn)，求得總體的系統(tǒng)性穩(wěn)定。

第三，多種金融需求沒(méi)有得到充分滿足，尤其是中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難，融資貴的問(wèn)題突出。以前，老百姓主要把錢用于銀行儲(chǔ)蓄或者買房?，F(xiàn)在老百姓對(duì)于資產(chǎn)性收入的金融服務(wù)需求變得越來(lái)越高，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)并不是非常令人滿意。二是企業(yè)的融資問(wèn)題。近幾年，黨中央、國(guó)務(wù)院多次出臺(tái)文件，支持小微企業(yè)，幫助他們緩解融資難、融資貴的問(wèn)題，也就是解決融資渠道不暢通，資金成本高的問(wèn)題，這也說(shuō)明金融似乎并沒(méi)有特別好地發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。

今天講的供給側(cè)改革是與以前需求端的管理相對(duì)應(yīng)的。過(guò)去我們強(qiáng)調(diào)需求管理，用得比較多的是財(cái)政政策，貨幣政策，目的是解決短期的經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題。供給側(cè)改革，更重要的是強(qiáng)調(diào)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率和金融服務(wù)的總體效率。

中國(guó)的金融體系有兩個(gè)特征，一是銀行占主導(dǎo)，二是政府的參與度較高。這種金融體系在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，對(duì)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用，支持了大企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)快速發(fā)展。同時(shí)，對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的融資需求支持有限。因?yàn)?，傳統(tǒng)銀行都對(duì)風(fēng)控有嚴(yán)格要求，要看歷史數(shù)據(jù)，即利潤(rùn)損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流表，是否有固定資產(chǎn)做抵押和政府擔(dān)保。這個(gè)問(wèn)題一直存在，但是今天更加突出，重要原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新階段。

2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)前，中國(guó)的人均GDP是2600美元，處于全球的中低收入水平；2018年，中國(guó)的人均GDP已接近10000美元，達(dá)到中高收入國(guó)家水平。隨著收入水平上升，成本水平也在上升。過(guò)去我們有低成本優(yōu)勢(shì)，今天這種優(yōu)勢(shì)正在逐漸喪失，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要繼續(xù)增長(zhǎng)，唯一的辦法就是隨著成本的提高，不斷通過(guò)創(chuàng)新來(lái)支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)的創(chuàng)新70%是由民營(yíng)企業(yè)來(lái)完成的，如果再不能很好地為民營(yíng)企業(yè)提供金融服務(wù)，必將影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

因此，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的最終目的是，要實(shí)現(xiàn)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾的需要，構(gòu)建現(xiàn)代化金融體系。至于金融如何滿足各個(gè)階層的合理需求關(guān)鍵在三方面推進(jìn)改革。

第一，擴(kuò)大資本市場(chǎng)，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。在這個(gè)領(lǐng)域里面，需要考慮適度調(diào)整準(zhǔn)入門檻，讓更多的、多樣化的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)，為多樣化的企業(yè)提供服務(wù)；第二，強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制的作用，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用；第三，改革監(jiān)管框架，主要是守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中可以充分發(fā)揮和利用金融科技的作用，解決獲客難和風(fēng)控難的問(wèn)題。

本文節(jié)選自《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》文章《孫國(guó)峰、李揚(yáng)、黃益平: 以改革增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力》