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【MBAChina網(wǎng)訊】2018年11月25日，北大國(guó)家發(fā)展研究院MBA講壇在北京三里屯SOHO舉行。北大國(guó)發(fā)院院長(zhǎng)姚洋教授為現(xiàn)場(chǎng)的中外籍MBA申請(qǐng)人、青年創(chuàng)業(yè)者及管理者帶來(lái)了一場(chǎng)解析當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的講座。

中國(guó)的高杠桿是如何形成的？

為什么大量民營(yíng)企業(yè)在“去杠桿”過(guò)程中成了輸家？

政府到底該怎樣解決民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題？

講座中，姚洋以詳實(shí)的數(shù)據(jù)分析和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特觀(guān)察，給出了自己的見(jiàn)解。

今天，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速正在減緩。究其原因，其中既有結(jié)構(gòu)變化，也有商業(yè)周期的影響。姚洋認(rèn)為，如果僅僅強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)變化，忽略經(jīng)濟(jì)周期，將無(wú)法全面地理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：工業(yè)化和去工業(yè)化同在

從結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，中國(guó)正在同時(shí)經(jīng)歷工業(yè)化和去工業(yè)化的雙重過(guò)程。從2003年開(kāi)始，中國(guó)的工業(yè)部門(mén)產(chǎn)值迅速增長(zhǎng)，創(chuàng)造了大量社會(huì)財(cái)富；而從2011年開(kāi)始，受全球金融危機(jī)影響，工業(yè)增長(zhǎng)趨緩，服務(wù)部門(mén)產(chǎn)值迅速增加，但服務(wù)經(jīng)濟(jì)比重的上升并不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，去工業(yè)化過(guò)程導(dǎo)致大量勞動(dòng)力從資本密集部門(mén)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)密集的服務(wù)產(chǎn)業(yè)，家庭可支配收入在國(guó)民可支配收入中占比增加，基尼系數(shù)自2008年開(kāi)始不斷下降，收入分配得到了改善。

新一輪經(jīng)濟(jì)周期是如何開(kāi)始的？

回顧自1992年來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，姚洋認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)歷了五個(gè)商業(yè)周期。從1992年到1997年，是投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)繁榮期；從1998年到2003年，是亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)緊縮期；從2004年到2010年，是出口增長(zhǎng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮期；從2011年到2016年，是全球金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)緊縮期；從2017年到現(xiàn)在，是政府刺激驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)繁榮期。

那么，新一輪的經(jīng)濟(jì)周期是如何開(kāi)始的？

姚洋認(rèn)為，2015年政府在政策制定上出現(xiàn)了兩次失誤。一次是政府當(dāng)時(shí)鼓勵(lì)社會(huì)各類(lèi)資金入市，但后來(lái)股市泡沫破裂，政府也無(wú)力救市；另一次是“8·11匯改”導(dǎo)致人民幣對(duì)美元貶值。與此同時(shí)，2016年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備減少了9000億美元，2015和2016年國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目累計(jì)順差5000億美元，由此導(dǎo)致資本凈流出額達(dá)到了1.4萬(wàn)億美元。

因此，從2016年初開(kāi)始，中國(guó)政府開(kāi)始采取強(qiáng)刺激政策。2016年第一季度，貨幣供給量就增加了4.61萬(wàn)億人民幣，地方政府財(cái)政支出迅速增加，同時(shí)房地產(chǎn)也在地方政府的支持下迅速發(fā)展。

從2017年開(kāi)始，中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，出口增長(zhǎng)率達(dá)到了兩位數(shù)，企業(yè)利潤(rùn)、政府稅收、商品價(jià)格都開(kāi)始快速增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)同時(shí)也帶動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與繁榮。

如何“去杠桿”？

在過(guò)去的幾年中，“去杠桿”一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的熱詞。那么，去杠桿過(guò)程到底給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了哪些影響？

“到了2017年底，政府政策開(kāi)始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)”，姚洋回顧道。地方政府開(kāi)始嚴(yán)控房?jī)r(jià)上漲，中央政府也開(kāi)始擔(dān)心地方政府的債務(wù)問(wèn)題，影子銀行和金融部門(mén)的腐敗問(wèn)題成為政府重點(diǎn)監(jiān)管的對(duì)象，由此導(dǎo)致了大量民營(yíng)企業(yè)因資金鏈斷裂而走向破產(chǎn)。根據(jù)北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院兼職研究員、光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高的研究，股市下行給質(zhì)押了大量股票的民營(yíng)上市公司帶來(lái)了大量爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。截止2018年9月，有23家上市民營(yíng)公司被國(guó)有企業(yè)接管。

政府為什么要“去杠桿”？一方面，“新常態(tài)”的觀(guān)點(diǎn)主導(dǎo)了政府政策，這一觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為過(guò)去中國(guó)的高增長(zhǎng)是由高投資驅(qū)動(dòng)的，這是不可持續(xù)的，當(dāng)前中國(guó)進(jìn)入了“質(zhì)量增長(zhǎng)”的新階段，這一觀(guān)點(diǎn)基本沒(méi)有考慮經(jīng)濟(jì)周期的影響；另一方面，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)負(fù)債過(guò)高；第三，相信貨幣是中性的理論。

“貨幣是中性的，這一理論前提是——市場(chǎng)是完美的。但中國(guó)市場(chǎng)是扭曲的，民營(yíng)企業(yè)難以從銀行借到錢(qián)。因此貨幣在中國(guó)并非中性”，姚洋教授在講座中重申了他近期的重要觀(guān)點(diǎn)。

去杠桿給國(guó)企和民企帶來(lái)了兩種不同的結(jié)果，大型國(guó)企繼續(xù)享受低成本融資的便利，而民企卻由于應(yīng)收賬款回款較慢、沒(méi)有流動(dòng)資本去組織生產(chǎn)，導(dǎo)致還款困難，在去杠桿過(guò)程中債臺(tái)高筑。

中國(guó)的杠桿率為什么這么高？姚洋認(rèn)為，一方面為了保持固定匯率，央行在不斷積累外匯儲(chǔ)備；另一方面，中國(guó)家庭和企業(yè)的儲(chǔ)蓄率都很高，這與美國(guó)的提前消費(fèi)理念大不相同。

如何更好地“去杠桿”？姚洋認(rèn)為，應(yīng)減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)部門(mén)的依賴(lài)；鼓勵(lì)更多消費(fèi)，發(fā)展直接融資（包括債市和股市）。

北大國(guó)家發(fā)展研究院：為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)獻(xiàn)策建言

北大國(guó)家發(fā)展研究院是25所國(guó)家高端智庫(kù)試點(diǎn)單位之一，這里的經(jīng)濟(jì)學(xué)家25年來(lái)一直在為國(guó)家發(fā)展獻(xiàn)策建言。來(lái)到北大國(guó)發(fā)院讀MBA，就是選擇了“智庫(kù)中的商學(xué)院”，就是要學(xué)會(huì)從中國(guó)國(guó)家政策制定、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的高度來(lái)看待企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

姚洋教授提到，就在不久前，北大國(guó)發(fā)院還召開(kāi)了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研討會(huì)，就當(dāng)前民營(yíng)經(jīng)濟(jì)面臨的重大問(wèn)題進(jìn)行討論。這一討論結(jié)果一經(jīng)發(fā)表，就引起了社會(huì)各界、乃至國(guó)家高層的廣泛關(guān)注。很快，最高層就在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的地位和未來(lái)發(fā)展政策上有所回應(yīng)，決定給予民營(yíng)經(jīng)濟(jì)更多切實(shí)有效的支持。

姚洋很高興看到政府對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資上的支持，但他不贊同強(qiáng)制讓金融機(jī)構(gòu)給民營(yíng)企業(yè)融資的具體做法。他認(rèn)為應(yīng)該推進(jìn)利率市場(chǎng)化，讓銀行為高風(fēng)險(xiǎn)的小微企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，以市場(chǎng)的力量來(lái)解決民營(yíng)中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

同時(shí)，由于中國(guó)每一個(gè)省的疆域和市場(chǎng)都較大，可以考慮在有條件的省份建立股市和債市，改善地方民營(yíng)企業(yè)的融資狀況。

中國(guó)正經(jīng)歷一個(gè)引人注目，但又時(shí)常令人困惑的轉(zhuǎn)型階段，即全面的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)改革。在國(guó)發(fā)院MBA課堂上，姚洋教授講授“中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”課程，為學(xué)生提供一個(gè)分析中國(guó)改革和發(fā)展中存在的基本經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的理論框架。

在今天短短1個(gè)多小時(shí)的講座中，姚老師抓住了中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題，以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)分析和對(duì)中國(guó)現(xiàn)實(shí)的準(zhǔn)確把握，提出了破解經(jīng)濟(jì)困局之策。在場(chǎng)的中外籍MBA申請(qǐng)人、創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)管理人員都在中國(guó)工作，他們都非常關(guān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在活動(dòng)的最后，他們分別就“上?？苿?chuàng)板”、“利率市場(chǎng)化”和“外企在華業(yè)務(wù)擴(kuò)張時(shí)機(jī)”等問(wèn)題與姚洋院長(zhǎng)進(jìn)行了深入交流。