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2014年2月23日，北大迎來一位雙料巨人，那就是身高近2米的美聯(lián)儲前主席保羅?沃爾克（PaulAdolphVolcker）。應(yīng)北大國家發(fā)展研究院20周年慶【朗潤?格政】論壇之邀，這位從上世紀(jì)80年代就一直叱咤全球金融界的巨人來到朗潤園，就“沃爾克規(guī)則之后的金融秩序”發(fā)表演講，并與德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿、北大國家發(fā)展研究院教授霍德明展開精彩對話。論壇由北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平教授主持，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長姚洋教授出席論壇并向沃爾克教授贈送了禮物。以下為本次論壇嘉賓的精彩觀點(diǎn)摘要：

沃爾克認(rèn)為，危機(jī)往往都是先從小銀行表現(xiàn)出來，但問題卻出在大型商業(yè)銀行上。因?yàn)榇蟛糠纸?jīng)濟(jì)體都依賴于其商業(yè)銀行體系，尤其是占有明顯優(yōu)勢地位的大銀行，它們幾乎承擔(dān)了整個社會的吸儲、發(fā)貸、結(jié)算等大部分金融功能，從大企業(yè)到中小型企業(yè)，再到個人，從融資到儲蓄，都更為依賴大型商業(yè)銀行。

如果大的商業(yè)銀行倒閉，多米諾骨牌效應(yīng)將沖擊整個金融體系，進(jìn)而導(dǎo)致金融危機(jī)，這絕非政府所愿，所以政府往往在商業(yè)銀行命懸*之時(shí)出手相救。然而，現(xiàn)實(shí)卻是：商業(yè)銀行自恃政府不會“袖手旁觀”，就大膽進(jìn)行自營交易來投機(jī)，以期賺個盆滿缽滿。從這此意義上說，政府容易被大型商業(yè)銀行“綁架”。

沃爾克規(guī)則核心：限制商業(yè)銀行的投機(jī)行為為什么要推行沃爾克規(guī)則？沃爾克規(guī)則的核心又是什么？那就是政府對大型商業(yè)銀行的行為做出合理的界定。大型商業(yè)銀行的行為分為兩大類，一類是以贏利為目標(biāo)的自營交易，還有一類是提供公共服務(wù)的做市交易。后一項(xiàng)業(yè)務(wù)獲得政府的資助理所應(yīng)當(dāng)，但前一項(xiàng)并不存在社會公益性，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)很高，政府不應(yīng)該用納稅人的錢予以資助。

同時(shí)，商業(yè)銀行從事自營交易來投機(jī)，儲戶也在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但儲戶卻對此毫不知情，這也為金融體系帶來了更大的不穩(wěn)定性。

相比之下，對沖基金或私募股權(quán)基金即便完全投機(jī)也不用擔(dān)心，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，不需要政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也不需要提供資助。

美國政府如今已經(jīng)意識到：與其寬容大型商業(yè)銀行的投機(jī)，最終出面收拾殘局，不如從源頭上就解決問題，那就是禁止商業(yè)銀行開展自營交易，這就是沃爾克規(guī)則的核心。

全球需要協(xié)同作戰(zhàn)即便全球各國政府都認(rèn)同沃爾克規(guī)則，但在具體實(shí)施過程中還面臨諸多困難。如果僅僅在美國推行沃爾克規(guī)則，大的商業(yè)銀行并不以此為意，他們可以在其他國家的金融市場進(jìn)行自營交易來投機(jī)。因此，開展國際合作勢在必行。

過去兩年中，美國政府和英國政府就開展了這方面的合作，因?yàn)槊绹陀侨騼蓚€非常大的金融市場，同時(shí)歐元區(qū)也在與美國合作。

沃爾克規(guī)則的推行并非易事，但是已取得一些進(jìn)展，他本人保持樂觀，并希望中國也加入這一金融監(jiān)管規(guī)則的推廣與合作。

馬駿：美國的規(guī)則與中國的現(xiàn)實(shí)

馬駿認(rèn)為，沃爾克規(guī)則多達(dá)三萬多頁，對市場人士來說是非常復(fù)雜的文件。如何準(zhǔn)確理解并切實(shí)執(zhí)行，面臨不少困難。

對于沃爾克規(guī)則在中國的前景，馬駿認(rèn)為，沃爾克規(guī)則應(yīng)該在中國實(shí)施，但中國銀行業(yè)自營交易所占的比例非常小，遠(yuǎn)低于美國，所以自營交易帶來的問題在中國并不緊迫。

馬駿說，中國有一些自身的問題，一個是地方債：一般中國地方政府債的時(shí)間是三年左右，而美國地方債的期限是10年左右。后者更符合項(xiàng)目投資收回成本的期限。另一個問題是信用風(fēng)險(xiǎn)的錯誤定價(jià)，比較突出的是信托*。

霍德明：沃爾克規(guī)則與經(jīng)濟(jì)增長趨勢三十年代大蕭條讓凱恩斯非常有名，但由此產(chǎn)生的格拉斯-斯蒂格爾法案卻不太為人所知。從數(shù)據(jù)來看，二戰(zhàn)之后美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度非常快，而且非常的順利?？梢?，格拉斯-斯蒂格爾法案還是很有用的。

二十世紀(jì)九十年代的一系列變化導(dǎo)致格拉斯-斯蒂格爾法案被廢棄，而在2008年出現(xiàn)全球金融危機(jī)。在此之前存在長期增長的趨勢，2008年全球金融危機(jī)之后面臨的一個問題是能否重返這個趨勢。相比之下，大蕭條這么大的危機(jī)都沒有改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上一個重要的問題是金融發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，還是經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致金融發(fā)展。2008年金融危機(jī)是非常重要的歷史分水嶺。之前的八十多年，我們都可以回答這個問題，認(rèn)為金融發(fā)展會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長；之后我們就必須做出決定，是不是我們的發(fā)展趨勢已經(jīng)出現(xiàn)了完全的逆轉(zhuǎn)。如果真的是這樣，那么沃爾克規(guī)則就有了歷史上的重要性。不然的話，人們可能很快就會忘記沃爾克規(guī)則了。

【朗潤?格政】系列活動是我院成立二十周年慶祝活動的重要組成部分，也是旨在進(jìn)一步增強(qiáng)我院智庫功能的一個戰(zhàn)略性舉措。