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題記：本文為北大國發(fā)院院長黃益平教授2026年4月18日在2026·金融四十人年會暨閉門研討會“開局之年：立新與重構(gòu)”上的大會閉門研討會“AI躍遷：宏觀影響與治理”上所做的主題演講，文字由中國金融四十人論壇整理并發(fā)布在其微信公號上。

“AI的宏觀經(jīng)濟(jì)影響”這個題目非常重要。我主要圍繞文獻(xiàn)梳理和個人思考展開，聚焦三個方面的問題：第一，AI對增長的影響；第二，AI對通脹的影響；第三，AI對分配的影響。

AI能否驅(qū)動持續(xù)的生產(chǎn)率增長

一個關(guān)鍵的問題是，AI是會像蒸汽機(jī)、電力這樣的通用型技術(shù)革命一樣持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，還是只是一種短期性的沖擊？對于這個問題，學(xué)術(shù)界存在不同看法，可以大體將其歸納為樂觀、中性和保守三種觀點。

樂觀（Filippucci et al., 2025）：美英等AI高滲透國年增0.4%-1.3%

中性（Aghion, 2024）：年增0.5%-1%

保守（Acemoglu, 2024）：年均≤0.07%（10年累計≤0.66%）

以阿西莫格魯（Acemoglu）為例，他對AI能否持續(xù)推動生產(chǎn)率提高持相對保守的態(tài)度，預(yù)測年均增長僅為0.07%，與其他一些預(yù)測相比更為謹(jǐn)慎。他提出這一觀點的理由是，目前生產(chǎn)率提升主要集中在那些易于學(xué)習(xí)的任務(wù)上，而未來越來越多的復(fù)雜任務(wù)可能會使生產(chǎn)率提高變得更加困難。

當(dāng)然，我們在市場和其它領(lǐng)域看到，樂觀的觀點仍然相當(dāng)普遍。我個人也傾向于相對樂觀一些的判斷。

最近有一項研究通過文本分析方法分析專利數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，AI所帶來的沖擊能夠使全要素生產(chǎn)率實現(xiàn)及時且持久的提升，產(chǎn)出和投資持續(xù)增長，同時工時增加、失業(yè)率下降。其基本結(jié)論是，在AI創(chuàng)新帶來的后果中，生產(chǎn)率效應(yīng)和就業(yè)效應(yīng)總體上超過了替代效應(yīng)。麥肯錫的一份報告也預(yù)言，到2030年，AI可能貢獻(xiàn)全球GDP約1.2%的增長。

通脹走勢與貨幣政策的挑戰(zhàn)

關(guān)于通脹走勢，已有一些研究進(jìn)行了分析。國際清算銀行（BIS）的幾位作者合作完成的研究發(fā)現(xiàn)，AI創(chuàng)新可能在短期內(nèi)造成通縮壓力，因為超乎預(yù)期的AI創(chuàng)新可能突然提升供給，改變了市場上供給與需求之間的關(guān)系。但從長期來看，結(jié)局有可能會逆轉(zhuǎn)，理由是，生產(chǎn)率提升會帶動收入和需求的擴(kuò)張。

然而，將來是否一定會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，我并不十分確定。如果AI創(chuàng)新造成一種獨特的宏觀經(jīng)濟(jì)組合——生產(chǎn)率提高、供給增長而需求無法快速跟上——那么通脹壓力很有可能還是往下的，究竟如何，尚無確定證據(jù)。

但可以肯定的是，這確實提出了一個挑戰(zhàn)：將來央行的政策目標(biāo)是否需要改變？如果政策目標(biāo)仍然是維持通脹穩(wěn)定，那么其在多大程度上需要適配技術(shù)進(jìn)步所帶來的變化？

近期熊偉教授發(fā)表了一篇關(guān)于中國貨幣政策的新論文。他發(fā)現(xiàn)，中國的貨幣政策有明顯的生產(chǎn)導(dǎo)向型特點，這與一些西方國家的消費導(dǎo)向型貨幣政策有所不同。在那些國家，當(dāng)短期經(jīng)濟(jì)下行時，貨幣擴(kuò)張推動需求上升，進(jìn)而帶動經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

其統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，中國的信貸擴(kuò)張在短期內(nèi)會導(dǎo)致通脹壓力上升，但很快會轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼜姷南蛳聣毫Α＿@在一定程度上說明，過去的貨幣政策擅長于刺激供給，而不太擅長刺激需求，最終使得“供強需弱”的矛盾變得更加突出。

結(jié)合上述討論，如果未來貨幣政策真的面臨“智能豐?！迸c“需求不足”并存的問題，那么貨幣政策框架可能需要進(jìn)行更大的調(diào)整，尤其是當(dāng)前我國央行正努力構(gòu)建現(xiàn)代貨幣政策框架，需要認(rèn)真分析、考慮AI創(chuàng)新可能帶來的新變化。

分配效應(yīng)：比增長更值得關(guān)注的挑戰(zhàn)

從分配角度看，尤其是在勞動力市場上，可以觀察到三個效應(yīng)。

第一是替代效應(yīng)，這一效應(yīng)較為明顯，尤其是生成式AI對知識型崗位的沖擊。其中，低技能常規(guī)崗位面臨的風(fēng)險非常大，已有大量文獻(xiàn)對此進(jìn)行了分析。

第二是互補效應(yīng)。使用AI技術(shù)的主要目的，究竟是為了替代勞動者還是為了賦能勞動者？這是一個值得深入思考和關(guān)注的問題。在互補方面，效應(yīng)應(yīng)該是非常明顯的。

丹麥客服中心的隨機(jī)對照試驗結(jié)果表明，采用AI賦能后，新手的效率可以大幅提升35%，未來的經(jīng)驗溢價將會收窄。以往新手需要經(jīng)過漫長的積累才能獲得經(jīng)驗，而現(xiàn)在借助人工智能，經(jīng)驗溢價差異顯著縮小。

我們自己在螞蟻平臺的功能上也進(jìn)行了AI訓(xùn)練工作人員的實驗，效果同樣明顯：一方面，AI提高了效率；另一方面，結(jié)果呈現(xiàn)出某種程度的“技能平權(quán)”——技能本身依然重要，但其重要性有所下降。

第三，更值得關(guān)注的是分配效應(yīng)?？傮w來看，AI可能會擴(kuò)大資本回報與勞動收入之比，也會擴(kuò)大發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的工資水平差異。在分配問題中，尤其值得關(guān)注的是替代效應(yīng)。

陳宇鵬的一項研究提出了一些非常有意思的見解。他在一項宏觀金融壓力測試中提出，人工智能時代可能出現(xiàn)“智能豐裕”與“需求不足”同時并存的現(xiàn)象，這將導(dǎo)致一系列奇特的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

他提出了“替代螺旋”：企業(yè)理性地使用AI替代勞動者，這必然會壓低勞動收入；勞動收入被壓低后，總需求進(jìn)一步下降；總需求下降，會反過來給企業(yè)帶來更大壓力，促使其進(jìn)一步用AI替代勞動。如此螺旋下去，結(jié)果可能相當(dāng)可怕，但最終會走向何方，尚不可知。

他還提出了“幽靈GDP”的概念，即宏觀GDP與個人收入之間存在明顯差距。簡言之，生產(chǎn)率提高了，但勞動收入并未隨之增長，需求跟不上，從而出現(xiàn)賬面繁榮與消費之間的脫節(jié)。

他也談到了“中介問題”。AI解決了信息不對稱問題后，中介的作用就會大大減弱，當(dāng)前一些繁榮行業(yè)的利潤空間或?qū)⒚黠@受到擠壓。

這其中最根本的問題或許是：AI雖然可以幫助我們提升生產(chǎn)率、推動經(jīng)濟(jì)增長，但它能否形成一種有利于普遍福祉的分配機(jī)制？這種分配機(jī)制目前沒有，將來可能需要努力建立。

由此，今年新出爐的克拉克獎得主——哈佛大學(xué)的Straub教授的一項研究發(fā)現(xiàn)，收入不平等會導(dǎo)致富人高儲蓄，資金流向負(fù)債群體，債務(wù)壓低需求，自然利率下降，經(jīng)濟(jì)更容易陷入流動性陷阱。也就是說，即便技術(shù)進(jìn)步推動了經(jīng)濟(jì)增長，但如果收入分配不平等問題加劇，不僅福利提高會受到遏制，經(jīng)濟(jì)增長本身也會走入困境。

從第一次工業(yè)革命到第四次工業(yè)革命，每一次革命中都可能出現(xiàn)就業(yè)市場受到?jīng)_擊、收入分配明顯惡化的現(xiàn)象，但很快情形就會逆轉(zhuǎn)，隨著新的就業(yè)不斷增長，生產(chǎn)率增長與勞動收入提高會形成良性循環(huán)。

但AI革命的后果有可能不一樣，可能因為“替代螺旋”而出現(xiàn)收入極端分化、中產(chǎn)塌陷、需求不足等問題。形成“智能豐裕”與“需求不足”兩個問題同時存在的現(xiàn)象。根本挑戰(zhàn)在于，如何維持勞動收入和消費能力。

全球經(jīng)濟(jì)格局同樣面臨這一問題：全球鴻溝將會擴(kuò)大還是收窄？一般的看法是，全球的不平等程度可能會擴(kuò)大。原因在于，不同國家在AI的暴露度、準(zhǔn)確度和可及性上存在明顯差異，有的國家發(fā)展更快，有的國家獲益較少。

從AI密集型產(chǎn)業(yè)（半導(dǎo)體、云計算、生成式AI）來看，其可能會向美國、中國和歐洲集中，形成“AI核心-邊緣”結(jié)構(gòu)。德拉吉在為歐盟做的生產(chǎn)率報告中提出，過去歐美人均GDP差距的70%來自信息與通信技術(shù)（ICT）部門，將來人工智能有可能成為新的差距來源。

AI驅(qū)動方面，還有一個可能出現(xiàn)的變化，即AI技術(shù)創(chuàng)新將來更可能、更容易提升非貿(mào)易部門的生產(chǎn)率，這與過去傳統(tǒng)的技術(shù)進(jìn)步是不一樣的。過去，制造業(yè)的生產(chǎn)率更易提高，因此會產(chǎn)生所謂的“巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)”：制造業(yè)生產(chǎn)率快速提高，導(dǎo)致實際有效匯率升值，出口可能承受一定壓力。

現(xiàn)在有學(xué)者提出，AI可能形成一種“逆巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)”。在這種情況下，實際效果是相反的：服務(wù)業(yè)、非貿(mào)易部門的生產(chǎn)率提高更快，而貨幣反而可能貶值。將來，以服務(wù)業(yè)為主和以制造業(yè)為主的兩類國家之間的相對競爭力，可能會出現(xiàn)一些變化。

小 結(jié)

第一，人工智能技術(shù)革新無疑會帶來增長機(jī)會，但不平等問題也將大大加劇，包括全球北方與全球南方之間、資本回報與勞動工資之間、懂AI和不懂AI的勞動力之間的差距。

其中一個核心問題在于：能否進(jìn)入“AI核心-邊緣”結(jié)構(gòu)的核心區(qū)？如果能進(jìn)入核心區(qū)，就能得到更快發(fā)展；如果進(jìn)不了核心、只能處在邊緣，那么實際上就會陷入落后——盡管全要素生產(chǎn)率也會增長，但相比核心區(qū)會少很多，相對而言仍會變得更加落后。對國家、對行業(yè)、對企業(yè)、對勞動者而言，能否緊跟AI創(chuàng)新的步伐，將是決定未來經(jīng)濟(jì)地位的關(guān)鍵變量。

第二，特別值得關(guān)注的是，從政策層面來看，這種“下行螺旋”——一方面技術(shù)進(jìn)步，另一方面需求趨弱——該如何改變？從經(jīng)濟(jì)的角度看，一個聚焦點是分配機(jī)制。

AI時代不缺生產(chǎn)率，但缺乏良好的收益?zhèn)鲗?dǎo)與分配機(jī)制。這將是下一步面臨的最大宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。現(xiàn)行的政策框架恐怕無法解決這個問題，也許需要在分配、保障、產(chǎn)權(quán)等方面做更多的思考和設(shè)計。

第三，“智能豐?！迸c“需求不足”并存的格局可能導(dǎo)致短期甚至長期的通縮壓力，除了上面提到的疏通生產(chǎn)率增長與消費擴(kuò)張之間通道的再分配政策，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也可能需要重新定位，比如，有沒有可能在不觸發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的前提下，通過實施貨幣政策擴(kuò)張?zhí)嵘傂枨?，這是一個值得探討的問題。