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李 偉

長(zhǎng)江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心主任

長(zhǎng)江商學(xué)院大數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)研究中心主任

亞洲（及大洋洲）市場(chǎng)副院長(zhǎng)

唐納德·特朗普（Donald Trump，簡(jiǎn)稱特朗普）與美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)決最終還是來了。

2025年8月，特朗普公開宣布要罷免美聯(lián)儲(chǔ)的理事麗莎·庫克（Lisa Cook，簡(jiǎn)稱庫克）。假如特朗普的行動(dòng)成功，那么庫克將無法參加9月18日的議息會(huì)議。好在一家地區(qū)法院阻止了特朗普的行動(dòng)，庫克也得以參加9月18日舉行的議息會(huì)議。

然而，按照特朗普睚眥必報(bào)的個(gè)性和不達(dá)目的勢(shì)不罷休的行事風(fēng)格，其很快就把官司打到了最高法院。

特朗普罷免庫克的理由是她在申請(qǐng)房貸的時(shí)候存在欺詐行為，但全地球都知道特朗普是醉翁之意不在酒，他希望的是通過罷免庫克來削弱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，讓美聯(lián)儲(chǔ)變得更聽總統(tǒng)的話。

現(xiàn)在斷言庫克的前途和美聯(lián)儲(chǔ)能否保持過去那般的獨(dú)立性還為時(shí)過早，但有一點(diǎn)是很清楚的，那就是特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的不滿是由來已久的了。

早在2018年，也就是特朗普的第一個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)，他就因利率問題而與美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell，簡(jiǎn)稱鮑威爾）發(fā)生過爭(zhēng)執(zhí)，并有意撤掉鮑威爾。

當(dāng)時(shí)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)違背他的意愿加息感到不滿，實(shí)際上這是很多美國總統(tǒng)都會(huì)有的想法，但特朗普試圖使用撤換美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任官員的方法來達(dá)成控制美聯(lián)儲(chǔ)的目的，這是自1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立以來從未有過的事情。

在得知特朗普的想法后，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的領(lǐng)導(dǎo)人私下里準(zhǔn)備了一個(gè)緊急應(yīng)對(duì)方案——通過起訴特朗普來捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

當(dāng)時(shí)鮑威爾告訴時(shí)任財(cái)政部長(zhǎng)史蒂文·姆努欽（Steven Mnuchin）說如果特朗普想撤他的職，他會(huì)抗?fàn)?。好在隨著特朗普的下臺(tái)，鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)都躲過了一劫。

然而，斗轉(zhuǎn)星移，時(shí)隔七年，特朗普再次成為了美國總統(tǒng)。為了反通脹，美聯(lián)儲(chǔ)至今仍將基準(zhǔn)利率維持在較高的水平上，這再次觸了總統(tǒng)的霉頭。

現(xiàn)在特朗普建立了一個(gè)絕對(duì)忠于自己的白宮團(tuán)隊(duì)，對(duì)國會(huì)的影響力也顯著強(qiáng)于其第一個(gè)任期，連最高法院的大法官都是保守派占多數(shù)，于是他可能覺得在這場(chǎng)對(duì)決中，他手中握有更多的牌。

實(shí)際上，在2024年11月初，也就是特朗普贏得總統(tǒng)選舉之后不久，嗅覺靈敏的媒體就開始關(guān)注特朗普與鮑威爾之間可能爆發(fā)的沖突了。

當(dāng)時(shí)，在被問到如果被要求辭職是否會(huì)照辦時(shí)，鮑威爾只回答了一個(gè)字：“不”。當(dāng)被問到總統(tǒng)是否有權(quán)解雇他時(shí)，他給出了同樣的答案。鮑威爾后來又被追問為何會(huì)這樣認(rèn)為，他再次給出了簡(jiǎn)短的回答：“法律不允許?！?/span>

這里有兩個(gè)有趣的點(diǎn)，第一，與絕大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)主席不同，鮑威爾不是經(jīng)濟(jì)學(xué)科班出身，他是法政專業(yè)出身，擁有普林斯頓大學(xué)政治學(xué)士及喬治城大學(xué)法律博士學(xué)位，曾是一名執(zhí)業(yè)律師，怪不得他在第一時(shí)間會(huì)想到拿起法律的武器去對(duì)抗特朗普；

第二，鮑威爾是一位資深的共和黨員。當(dāng)然，假如他不是共和黨的人，特朗普也斷然不會(huì)提名他出任美聯(lián)儲(chǔ)主席。但從其日后的表現(xiàn)來看，鮑威爾對(duì)維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性有著極強(qiáng)的使命感，甚至不惜和特朗普正面沖突，估計(jì)特朗普早就為提名鮑威爾出任美聯(lián)儲(chǔ)主席而懊悔不已了。

自2025年1月20日特朗普就任美國總統(tǒng)以來，其已多次公開要求美聯(lián)儲(chǔ)降息了，他甚至給鮑威爾起了一個(gè)“太遲先生”（Mr. Too Late）的綽號(hào)。

或許是覺得直接向鮑威爾下手勝算不高，特朗普在8月將庫克選為了其攻擊的目標(biāo)。按照相關(guān)法律規(guī)定，總統(tǒng)只有在有“正當(dāng)理由”的時(shí)候，才可以罷免美聯(lián)儲(chǔ)的官員。

問題在于，什么樣的理由才是“正當(dāng)理由”。法律界的一般看法是“正當(dāng)理由”主要涉及的罪名是瀆職和玩忽職守，像庫克目前涉及的房貸欺詐指控到底算不算“正當(dāng)理由”（我們還不知道這一指控最終能否成立），這恐怕最終只能由最高法院來決定了。

不過可以想象，假如特朗普這次可以成功的將庫克趕下臺(tái)，那么這就等于打開了一扇大門，為白宮控制美聯(lián)儲(chǔ)開了一個(gè)頭。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性并非與生俱來。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)都處于與白宮持續(xù)的博弈中，但這種博弈大多是私下進(jìn)行的。

例如美國總統(tǒng)林登·約翰遜（Lyndon Johnson，簡(jiǎn)稱約翰遜）曾因政策分歧詢問是否可以解雇時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的威廉·馬丁（William Martin，簡(jiǎn)稱馬丁）。

他的律師說不行。后來，按照馬丁的說法，約翰遜把他叫到他在得克薩斯州的牧場(chǎng)，斥責(zé)他加息，說這是卑鄙的行為。不過約翰遜對(duì)公眾隱瞞了這場(chǎng)爭(zhēng)端。在訓(xùn)斥馬丁后，約翰遜和馬丁坐在門廊上，他在記者面前說：“你的工作是挑起爭(zhēng)端，我的工作是防止?fàn)幎??！?/span>

又如，根據(jù)總統(tǒng)辦公室的錄音，美國總統(tǒng)理查德·尼克松（Richard Nixon，簡(jiǎn)稱尼克松）曾私下向時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席、他的前顧問阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns，簡(jiǎn)稱伯恩斯）施壓，要求他在1972年大選前放松政策，伯恩斯同意了。

美聯(lián)儲(chǔ)真正獲得目前這種程度的獨(dú)立性是1980年代的事情了。這里有個(gè)背景，就是美聯(lián)儲(chǔ)在1980年代之前雖然也在積極維護(hù)自身的獨(dú)立性，但就像尼克松施壓伯恩斯那樣，美聯(lián)儲(chǔ)還是經(jīng)常會(huì)屈服于白宮的政治壓力。

這導(dǎo)致了一個(gè)嚴(yán)重的后果，就是貨幣政策易放難收，誰在任上都不愿意實(shí)行緊縮的貨幣政策，哪怕經(jīng)濟(jì)處于高通脹中。

由于在政治壓力下美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期實(shí)行寬松的貨幣政策，1970年代美國的通脹一直控制得不好，這嚴(yán)重干擾了美國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。

1979年，美國從決策層到普通民眾終于吃夠了通脹的苦，痛定思痛之下準(zhǔn)備和高通脹決一死戰(zhàn)。吉米·卡特（Jimmy Carter，簡(jiǎn)稱卡特）總統(tǒng)任命了著名的反通脹斗士保羅·沃爾克（Paul Volcker，簡(jiǎn)稱沃爾克）為新一屆的美聯(lián)儲(chǔ)主席。沃爾克作為反通脹鷹派人物，上臺(tái)后實(shí)行了緊縮的貨幣政策，美國的基準(zhǔn)利率一度超過20%。

在美聯(lián)儲(chǔ)的阻擊下，通脹這頭野獸終于被馴服，到1983年，美國的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（Consumer Price Index，簡(jiǎn)稱CPI）終于降到了3%以內(nèi)，但取得這一成績(jī)的代價(jià)是高昂的，美國當(dāng)時(shí)的失業(yè)率一度超過了10%，老百姓的生活可以說是苦不堪言。

不過事后來看，迄今為止，美國再未出現(xiàn)過1970年代那樣長(zhǎng)時(shí)間的高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此是居功至偉。也是從這個(gè)時(shí)候開始，保持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，讓美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策免受白宮的政治壓力成為了兩黨的共識(shí)，直到特朗普的上臺(tái)。

這里有一個(gè)至今都沒有定論的問題，那就是美聯(lián)儲(chǔ)究竟是否應(yīng)該擁有獨(dú)立性。支持方認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性是其避免短期政治壓力的必要條件，而歷史已經(jīng)證明，屈服于短期政治壓力的美聯(lián)儲(chǔ)是控制不好通脹的。

但反對(duì)者也有理由，主要有兩點(diǎn)，一是假如美聯(lián)儲(chǔ)可以獨(dú)立制定貨幣政策，那么國防部是否可以決定國防預(yù)算？國稅局是否可以制定稅率？二是美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性意味著它在很大程度上可以忽視外界壓力。長(zhǎng)此以往，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)成為一個(gè)封閉的精英小團(tuán)體，并最終演變成為自身利益而非公共利益服務(wù)的一個(gè)集體？

應(yīng)該說，這兩種觀點(diǎn)都有一定的道理?，F(xiàn)實(shí)世界就是這樣，很少有非黑即白的事情，精妙的平衡往往是具有決定性意義的。

從美國的制度來看，美聯(lián)儲(chǔ)雖然在貨幣政策的制定上有獨(dú)立性，但其也會(huì)受到種種約束，例如美聯(lián)儲(chǔ)的理事是由總統(tǒng)任命，并需要獲得參議院的批準(zhǔn)，而且美聯(lián)儲(chǔ)的官員有義務(wù)出席國會(huì)的聽證會(huì)并接受議員們的質(zhì)詢。

不過現(xiàn)在的總統(tǒng)特朗普不按規(guī)則出牌，公開采取行動(dòng)以期削弱甚至是終結(jié)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，這是美聯(lián)儲(chǔ)過去所沒有遇到的新情況。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)該獨(dú)立在學(xué)理上有很多爭(zhēng)論，但目前市場(chǎng)和學(xué)界普遍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定在很大程度上受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響，而歷史已經(jīng)證明，一個(gè)負(fù)責(zé)任的貨幣政策需要以美聯(lián)儲(chǔ)享受獨(dú)立性作為先決條件。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)有著卓越的反通脹信譽(yù)時(shí)，它的言辭就會(huì)有反通脹的效果，例如看到沃爾克，大家估計(jì)就會(huì)對(duì)通脹的回落產(chǎn)生信心了。假如失去了獨(dú)立性，美聯(lián)儲(chǔ)在反通脹時(shí)畏手畏腳，那么市場(chǎng)也不會(huì)再相信美聯(lián)儲(chǔ)反通脹的表態(tài)了。

在這種情況下，美國怎么能控制好通脹呢？要是通脹控制不好，美國經(jīng)濟(jì)勢(shì)必會(huì)受到嚴(yán)重沖擊，屆時(shí)還會(huì)有那么多人信任美元嗎？

作為一個(gè)擁有國際中心貨幣的大國，美元的地位對(duì)美國至關(guān)重要，要是失去這一地位，以后要想找回來就難了。這就像潘多拉的盒子，一旦打開，就很難再封上。

實(shí)際上，特朗普也不是不知道美元國際中心貨幣地位的重要性，但出于自身政治利益的考量，他更希望美聯(lián)儲(chǔ)可以匍匐在自己的腳下。從這個(gè)角度來看，在未來三年的時(shí)間中，美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的壓力恐怕將會(huì)越來越大。

一旦特朗普真的控制了美聯(lián)儲(chǔ)，那么市場(chǎng)對(duì)美元的信心必然會(huì)受到?jīng)_擊，美元地位的下滑也會(huì)是自然而然的事情。不過甲之砒霜，乙之蜜糖。美元地位的削弱將給人民幣等其他貨幣帶來更多的機(jī)會(huì)。

人民幣國際化是中國的第二次改革開放，其中蘊(yùn)含的意義無論怎么表達(dá)都不會(huì)高估?，F(xiàn)在中國已經(jīng)是世界排名第一的制造業(yè)大國，其制成品在全球的占比約為30%，但在金融上中國仍然是一個(gè)小國。

人民幣要想成為重要的國際貨幣還有很長(zhǎng)的路要走，但千里之行始于足下，基礎(chǔ)的工作現(xiàn)在就可以做起來，至少有兩個(gè)方向可以努力：

一是逐步放開中國的資本管制，實(shí)現(xiàn)自由兌換。這方面的原因很簡(jiǎn)單，假如沒有自由兌換，其他國家的投資者為什么要持有你的貨幣呢？

二是要做好投資者保護(hù)的工作，尤其要保護(hù)中小投資者的合法利益。美元之所以可以成為國際中心貨幣，其中很大的一個(gè)原因在于美國有一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。

各國的投資者都可以將手中的美元拿去美國進(jìn)行投資，購買從國債到股票的各種金融產(chǎn)品。而美國的金融市場(chǎng)之所以受到大家的認(rèn)可，最重要的原因就是這個(gè)市場(chǎng)中的違法成本較高，整體市場(chǎng)環(huán)境較好。在這樣的市場(chǎng)中，投資者當(dāng)然愿意參與其中。

這里延展一下，缺乏強(qiáng)監(jiān)管的金融市場(chǎng)，很可能出現(xiàn)價(jià)格操縱和內(nèi)幕交易頻繁的現(xiàn)象，導(dǎo)致投資者望而卻步。

要想搞好我們的金融市場(chǎng)，可以考慮實(shí)行雙軌制，對(duì)大投資者實(shí)施較為寬松的監(jiān)管，為金融創(chuàng)新網(wǎng)開一面；對(duì)中小投資者進(jìn)行嚴(yán)格保護(hù)，實(shí)施強(qiáng)監(jiān)管。

只有當(dāng)我們做好了投資者保護(hù)的工作時(shí)，中外投資者才會(huì)愿意更多的參與到中國的金融市場(chǎng)中來，人民幣才能真正崛起，中國才能成為一個(gè)金融大國。

最后，筆者要說的是特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)決既是美國國內(nèi)的政治經(jīng)濟(jì)問題，也是事關(guān)全球政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大事。這場(chǎng)變革對(duì)中國來說很可能是一個(gè)機(jī)遇，但中國最關(guān)鍵還是要做好自己的事情。